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今天我們就接著談愛爾眼科的增長邏輯。 1、愛爾眼科一個最大的邏輯就是中國的老齡化、巨大的近視人口及民營資本投資醫療的放開。老齡化已經已不可阻擋之勢席卷中國，其對醫療資源的需求非常龐大，當然也包括對眼科醫療的需求，包括白內障等；同樣，近視人口在中國的比重也非常驚人，這個不需要官方的數據，看看周圍就能明白，而愛爾在近視手術和醫學配鏡上都在積極的發展，上述兩點為愛爾提供了巨大的患者資源，且增長比較快；最后，國家對民間資本進入醫療領域，有其是專科領域的支持，有利于愛爾的發展。 2、內生增長強勁，并購基金模式未來可期。 連鎖模式本身往往需要經過培育，在連鎖體系成熟之前，連鎖擴張或將帶來巨大的業績負擔。而愛爾眼科以核心醫院的強勁盈利能力為基礎，順利將非核心醫院逐步培育成熟。經過充分培育后，愛爾眼科進入快速增長時期，開始“反哺”上市公司，并成為未來的增長動力。從發展時間和取得的方式來看，愛爾眼科旗下的醫院可分為三種類型。其中成熟醫院主要包括上市前已有的醫院，它們出色穩定的盈利水平是公司營收的核心來源。而新增醫院按內生外延又可分為自建醫院和并購醫院，兩者均處于業績快速增長時期，是公司未來增長的“動力引擎”。尤其是在并購基金模式下，并購醫院有望成為未來增長的核心動力。業務量增長是主要驅動因素，掌握行業核心資源是根本源泉。 3、掌握行業核心的醫師設備資源，以技術為基礎，以服務為重點。 如果說出色的品牌營銷只能在短時間吸引患者，那么真正幫助愛爾眼科贏得患者贊譽的核心還是在于高品質的醫療服務。基于多年的經營經驗，愛爾眼科始終強調醫師、設備和技術是打造眼科醫療機構核心競爭力的關鍵要素。 4、具體增長來源。 1）、店面數的擴張，分級+連鎖=規模效益。愛爾眼科一直在擴張，不僅僅國內擴張的同時還加快國際步伐。在量上面，能夠極大的對利潤有貢獻。同時，體外還有過百家愛爾體系尚未加入到上市公司體系，看公司管理層歷年來的做事，以陳邦的高瞻遠矚，把體外繼續并購到體內，是不二選擇。 能讓一個區域內的居民盡量能享受標準化、專業化的服務，還使公司在眼科市場形成越來越大的規模優勢，單店營收也隨之增加。放眼國內的眾多民營專科連鎖醫院，不管是愛爾眼科、康寧醫院，還是口腔連鎖的通策醫療、婦產連鎖的和美醫療等等，它們都有幾個相似的地方：A、毛利率比較高，以提供醫療服務為主，賺錢不靠賣藥；B、與公立醫院錯位競爭，主打優質服務路線；C、以“中心城市—地區分級”的模式在各地復制“小而美”的直營醫院；D、頻繁采取“小步快走”的并購策略；E、新建分支醫院營收增長比較迅速，通常在第三年即進入穩定盈利狀態；連鎖擴張難以逾越的障礙在于，醫院的經營需要大量的專業人才，而這恰恰是最難得的，也是最會影響擴張速度的。在整個醫療服務行業中，唯一不受此影響的，就是連鎖體檢——幾乎全靠儀器和數據說話、流程標準化，因而能快速擴張。連鎖機構都屬于重資產運營行業，因此資產的配置比例決定著資金的運用效率和連鎖網點的盈利能力。盡管在2017年以前，自建新醫院是愛爾眼科連鎖擴張的主要方式，但公司其中 90%的醫院場地都是租賃而來，從而大幅減少了資金在這一塊非核心資產的投入，并將有限的資源投入到核心資產上，從而最大化連鎖醫院的競爭力。從結構來看，愛爾的非流動資產主要包括商譽，固定資產和長期待攤費用。其中，據17年半年報披露，在固定資產中，房屋建筑物14,115.50萬元，占比不足20%，而醫療設備59,369.66萬元，占比達到70%以上。長期待攤費用則主要是為了給患者提供溫馨舒適的就醫環境，因此在裝修上支出較大。由此可見，愛爾眼科十分重視醫療服務質量和患者的就醫體驗，這成為了吸引患者重要因素。愛爾一方面始終專注于提供優質的眼科診療服務，在服務質量上精益求精；另一方面，愛爾眼科從不刻意追求擴張速度，而是采取循序漸進的擴張策略，穩步推進連鎖擴張，從而確保連鎖網絡的盈利能力得到充分的培育。這種循序漸進的擴張策略體現在擴張成本控制、擴張策略和擴張思路等多個方面。樣本復制的擴張策略：高度強調標準化和可復制性，形成聯合化組織形式。在二三級城市建立連鎖醫院時，愛爾眼科強調采取復樣本復制的策略，即以各級別醫院的內部成功案例為模版，對新增醫院進行相應的標準化復制。即使是在并購基金模式下，這樣樣板復制的策略也得到體現。據公司披露，17年上半年愛爾眼科將9家并購基金醫院注入體內的重要意義一方面在于驗證并購基金模式的可行性；另一方面則在于為處于不同發展階段和級別的醫院提供樣本。所謂連鎖擴張，實質上是對連鎖網點盈利能力和運營效率的復制。樣板復制策略的優點之一在于能夠確保新增醫院具備同樣出色的盈利能力，并快速實現穩定盈利。不僅如此，這種策略還有助于集團形成聯合化和標準化的組織形式，達到經營方式的一體化，降低管理運營成本，從而提高連鎖網絡的全面盈利能力。此外，標準化擴張模式在有效降低成本費用的同時，保證了高品質專業化的服務質量，形成品牌效應，而這恰恰是愛爾增長動力的根本來源之一。 2）、服務產品線的內生進化。從最開始的準分子、白內障,發展到技術含量較高的眼病手術,發展到新的業務增長點視光業務,再到現在的眼科美容(公司醫院已有眼整形科,包括上瞼下垂、雙眼皮、眼腫瘤手術后的整形等,將來逐步的會拓展到眼框周圍的美容整形服務,包括去眼袋,去魚尾紋等),公司業務線不斷豐富進化。 3）、產品互聯網科技化，消費的升級。眾所周知，由于電腦，手機的普及，老齡化的發展，對眼睛的傷害趨勢基本上是有增無減。并且越來越呈現出低齡化的現象。這也說明行業遠未到夕陽階段，甚至可以說在中國還處于朝陽產業。而在技術手段方面，先進科技逐步取代傳統手術治療法，或者說，一步一步在嵌入傳統手術治療當中。比如，患者選擇高端準分子手術(飛秒、全飛秒),高端進口晶體的比例越來越多,推動公司客單價的不斷上升。再比如，愛爾眼科于2016年1月展開人工智能研究。將同信息化、遠程醫療體系一起，幫助愛爾眼科地級、縣域醫院逐步接近與中心級、省會級大醫院的診療水平。說得通俗一點，科技的普及化，利用率提高，會極大的提高病人看病的效率，比方原來一個小時看一個病人的，也許半小時就看完了，提高周轉率。 4）、高效的管理運營。愛爾眼科上市后ROA由9.94%增長至15.49%，資產周轉率由0.67增長至1.09。對于連鎖模式而言，僅僅掌握了行業核心資源還遠遠不夠，只有通過高效管理運營將核心資源和優勢輻射至全連鎖網絡才能夠最大程度發揮這一商業模式的優勢。從這一角度來看，愛爾強勁的增長動力與其運營能力持續穩定的提高不無關系。2009-2016年期間，愛爾的ROA由9.94%增長至15.49%，資產周轉率由0.67增長至1.09，運營效率大幅提升。（作者：大衛188） |
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