產(chǎn)業(yè)資本投資之道：更關(guān)注細(xì)分行業(yè) 三大風(fēng)險(xiǎn)需要注意

作者：艾森

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2019年2月20日，第三屆GPLP投資產(chǎn)業(yè)峰會(huì)暨2018影響力評(píng)選頒獎(jiǎng)盛典在北京成功舉辦。此次產(chǎn)業(yè)峰會(huì)，由創(chuàng)投專業(yè)媒體GPLP犀牛財(cái)經(jīng)舉辦，得到了藍(lán)光地產(chǎn)、凱聯(lián)資本以及500多位知名投資人、企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者、媒體代表的支持參與。

本屆峰會(huì)產(chǎn)業(yè)資本圓桌論壇以“產(chǎn)業(yè)資本投資之道”為主題，邀請(qǐng)了亦莊產(chǎn)投副總經(jīng)理?xiàng)钊摹⒈本┘呻娐樊a(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資基金有限公司副總經(jīng)理李鑫、青域資本創(chuàng)始人林霆、科大訊飛副總裁、大數(shù)據(jù)研究院院長(zhǎng)劉鵬、神州數(shù)字集團(tuán)創(chuàng)始人孫茳濤、火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽(yáng)、森特基金合伙人周曉棠共同就產(chǎn)業(yè)資本的投資之道做了深度探討及解讀。

產(chǎn)業(yè)資本的投資邏輯，有哪些不一樣的地方，什么樣的投資方式對(duì)產(chǎn)業(yè)資本來(lái)說(shuō)是比較合適的方式？

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)2018影響力評(píng)選頒獎(jiǎng)盛典將為大家現(xiàn)場(chǎng)解密。

亦莊產(chǎn)投副總經(jīng)理?xiàng)钊模寒a(chǎn)業(yè)資本異軍突起 專業(yè)人士有優(yōu)勢(shì)

經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放四十年的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)資本的力量一直在積聚，近幾年來(lái)，雖然說(shuō)投資行業(yè)也遇到一些問(wèn)題，包括募資難，配置資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等方面的問(wèn)題，但是有一點(diǎn)可喜的是產(chǎn)業(yè)資本這一塊的力量可以說(shuō)是異軍突起。

因此，這讓大家在這樣的資本寒冬當(dāng)中看到了一點(diǎn)信心。產(chǎn)業(yè)資本有他自己的特性，首先產(chǎn)業(yè)資本來(lái)自于產(chǎn)業(yè)，它也會(huì)最關(guān)注產(chǎn)業(yè)，最終也會(huì)直接流向產(chǎn)業(yè)，跟金融資本不太一樣，不需要通過(guò)金融這個(gè)媒介，由此導(dǎo)致其投資邏輯方面會(huì)跟其他財(cái)務(wù)投資不同。它不是單純以追求財(cái)務(wù)收益最大化為目標(biāo)，它更加追求所投資產(chǎn)業(yè)與自身產(chǎn)業(yè)的協(xié)同和聚合效應(yīng)，屬于戰(zhàn)略投資范籌。

從投資方向看，產(chǎn)業(yè)投資更加關(guān)注細(xì)分行業(yè)，包括基于產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的縱深方向的資源整合，以及基于自身規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)分散考慮而進(jìn)行橫向外延式的并購(gòu)，或者是基于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型需要而進(jìn)行的前瞻性產(chǎn)業(yè)鏈布局。產(chǎn)業(yè)資本具有對(duì)行業(yè)理解的優(yōu)勢(shì)，這讓他們?cè)谂袛嗤顿Y標(biāo)的價(jià)值及發(fā)展?jié)摿Ψ矫妾?dú)具優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然了，現(xiàn)在許多投資機(jī)構(gòu)也會(huì)招攬行業(yè)中有產(chǎn)業(yè)背景的人來(lái)做投資，目前來(lái)看，這是一個(gè)非常明顯發(fā)展趨勢(shì)。這也從一個(gè)側(cè)面反映了產(chǎn)業(yè)資本投資的優(yōu)勢(shì)。

綜合來(lái)看，未來(lái)產(chǎn)業(yè)和金融這一塊應(yīng)該是相融合的一個(gè)過(guò)程，這個(gè)是大勢(shì)所趨。此外，未來(lái)的產(chǎn)業(yè)資本投資還將具有專業(yè)化，協(xié)同化，以及國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)。

北京集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的股權(quán)基金有限公司副總經(jīng)理李鑫：細(xì)分的產(chǎn)業(yè)資本 三處重要風(fēng)險(xiǎn)需要注意

產(chǎn)業(yè)資本從嚴(yán)格意義上講不僅包括政府引導(dǎo)基金，像很多大集團(tuán)的并購(gòu)基金，包括現(xiàn)在越來(lái)越多優(yōu)秀的GP也慢慢的扎根于一些細(xì)分領(lǐng)域，可能他們這類公司都?xì)w結(jié)為產(chǎn)業(yè)端。

關(guān)于行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要有三個(gè)：

第一，當(dāng)前情況下由于一二級(jí)市場(chǎng)倒掛，國(guó)內(nèi)標(biāo)的價(jià)格很高，不太有利于并購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)展。對(duì)于國(guó)際并購(gòu)，比起前幾年，各方監(jiān)管的審批越來(lái)越嚴(yán)格，周期也越來(lái)越長(zhǎng)，一定程度上影響了市場(chǎng)化全球資源調(diào)配，不利于并購(gòu)業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

第二，在平衡政府訴求與市場(chǎng)化要求方面，應(yīng)在中間要找一個(gè)平衡的點(diǎn)，盡量實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益和社會(huì)效益的兼得。

第三，在現(xiàn)在的形式下，大家也都了解，銀行的錢很難投入到基金業(yè)務(wù)中來(lái)，很多別的資金的賬期也過(guò)短，往往產(chǎn)業(yè)投資需要有較長(zhǎng)的周期，實(shí)際從操作過(guò)程中不會(huì)像互聯(lián)網(wǎng)基金那么快，需要有一些耐心。

青域資本林霆：產(chǎn)業(yè)資本的特殊性 要有勇氣面對(duì)遇到的困難

青域資本的LP有很多產(chǎn)業(yè)型資本，我們非常歡迎跟他們合作，因?yàn)樵诟麄兊慕涣鬟^(guò)程中，感覺(jué)他們不僅僅是要賺錢，而是有產(chǎn)業(yè)整合布局等很多企業(yè)戰(zhàn)略上的訴求，比如說(shuō)希望通過(guò)我們這樣垂直領(lǐng)域的GP平臺(tái)作為抓手，更多的接觸到這個(gè)產(chǎn)業(yè)里面的創(chuàng)新機(jī)會(huì)、接觸到新興公司的機(jī)會(huì)。

他們也跟財(cái)務(wù)投資有很多不同，比如，從退出上，產(chǎn)業(yè)資本對(duì)退出的強(qiáng)制性要求不像財(cái)務(wù)性投資機(jī)構(gòu)那么強(qiáng)烈，我們這樣的財(cái)務(wù)性投資機(jī)構(gòu)是到了時(shí)點(diǎn)一定要退出，不退出就計(jì)損計(jì)掉了。因此體現(xiàn)在投資策略上，產(chǎn)業(yè)周期的把握就變成非常重要的一個(gè)內(nèi)容，一定要選準(zhǔn)進(jìn)去的時(shí)點(diǎn)，進(jìn)去的時(shí)候要把退出的方案都設(shè)計(jì)好、規(guī)劃好，青域就特別注重對(duì)投資時(shí)點(diǎn)和退出時(shí)點(diǎn)的把握。

當(dāng)然，任何產(chǎn)業(yè)都有周期，都有高峰期和低谷期，做投資總是會(huì)面臨到不好的環(huán)境和不好的情況，總是會(huì)面臨到踩坑，需要產(chǎn)業(yè)資本有勇氣、信心和耐心去面對(duì)任何的不確定性和產(chǎn)業(yè)起伏的挑戰(zhàn)。

科大訊飛副總裁劉鵬：看好人工智能領(lǐng)域 眼光要看的長(zhǎng)遠(yuǎn)一些

我們一直在做人工智能這個(gè)領(lǐng)域，一般戰(zhàn)略上對(duì)我們看好的上下游的機(jī)構(gòu)，如果沒(méi)有行業(yè)知識(shí)，我們不愿意去。我們比較懂技術(shù)可以看清楚誰(shuí)在這部分比較有潛能。

這幾年趕上AI的熱潮，回報(bào)還是相當(dāng)不錯(cuò)的，將來(lái)也會(huì)延著這個(gè)方向走。現(xiàn)在的資本環(huán)境有點(diǎn)冷下來(lái)之后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)有很多企業(yè)明明是好的苗子，但是因?yàn)楹竺鏇](méi)有新的資本，就干瞪眼死掉了，這是很大的問(wèn)題。

在這個(gè)行業(yè)里，科技和邏輯是很重要的，如果不能針對(duì)十年以后的科技來(lái)思考科技問(wèn)題，得到的可能都是一些平庸的機(jī)會(huì)。我們?cè)诿嫦蛭磥?lái)，審時(shí)度勢(shì)的基礎(chǔ)上應(yīng)該能找到真正有價(jià)值的投資標(biāo)的，而且能等到它開(kāi)花結(jié)果。

神州數(shù)字集團(tuán)創(chuàng)始人孫茳濤：傾向于投資合作伙伴 專注于一個(gè)方面

我們的投資，嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)不是產(chǎn)業(yè)投資基金，是集團(tuán)自有基金進(jìn)行投資，因此我們投資會(huì)專注在一個(gè)點(diǎn)和一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域當(dāng)中，為自己創(chuàng)造一些優(yōu)勢(shì)。

在投資邏輯上，我們傾向于科技金融當(dāng)中上下游跟我們關(guān)聯(lián)性比較強(qiáng)的，本身有合作的這種企業(yè)。

通常而言，在投資過(guò)程當(dāng)中，產(chǎn)業(yè)投資基金的人都有業(yè)務(wù)推廣的習(xí)慣，不僅僅是純粹為了直接財(cái)務(wù)回報(bào)。

在運(yùn)作過(guò)程當(dāng)中我們也遇到了一些麻煩，主要是三個(gè)方面的困惑：

第一，對(duì)行業(yè)很多的研究不夠深入，也不夠廣泛。結(jié)果來(lái)說(shuō)就是有可能會(huì)錯(cuò)失一些好的機(jī)會(huì)；

第二，對(duì)所投企業(yè)的幫助相對(duì)大企業(yè)而言是非常有限的；

第三，在賺錢和長(zhǎng)期規(guī)劃上有糾結(jié)。

火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽(yáng)：市場(chǎng)前景開(kāi)闊 競(jìng)爭(zhēng)加劇

現(xiàn)在新的基金，大的基金越來(lái)越少，更多的是小的基金，這個(gè)有比較強(qiáng)的傾向。隨著整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新基金數(shù)量越來(lái)越少，很多基金投資逐步是投看得見(jiàn)的一些東西，這樣的話大家產(chǎn)業(yè)內(nèi)的人的需求會(huì)比原來(lái)高很多。

在現(xiàn)在很多新技術(shù)和新方式、新方法出現(xiàn)的情況下，怎么能判斷出這個(gè)東西在三年左右的時(shí)間上，市場(chǎng)上能否夠接受？這是一個(gè)難點(diǎn)。

針對(duì)這些難點(diǎn)及市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)，我們可以借用毛主席的一句話：要在戰(zhàn)略上藐視敵人，在戰(zhàn)術(shù)上重視敵人。

現(xiàn)在這句話可以顛倒一下，也就是說(shuō)，對(duì)大部分公司來(lái)講，在現(xiàn)在及相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里面要在戰(zhàn)略上要重視敵人，因?yàn)楝F(xiàn)在比十年前出現(xiàn)了很多新的技術(shù)。

森特基金合伙人周曉棠：對(duì)做好產(chǎn)業(yè)資本投資有信心

現(xiàn)在的界限越來(lái)越模糊，很多時(shí)候財(cái)務(wù)投資者會(huì)從產(chǎn)業(yè)角度研究，而現(xiàn)在更多的產(chǎn)業(yè)資本也不是說(shuō)不想掙錢，只是擺在第二位或者第三位。

對(duì)基金也好，對(duì)不同角度的產(chǎn)業(yè)資本投資也好，大家會(huì)覺(jué)得要求為什么那么多？為什么那么亂？為什么提供的盡調(diào)里面有很多很多很奇怪的東西？我覺(jué)得未來(lái)產(chǎn)業(yè)資本也好，財(cái)務(wù)投資也好，一定是融合在一起走向同一個(gè)方向。

他們?cè)谧霎a(chǎn)業(yè)投資，或者是投資項(xiàng)目當(dāng)中有困惑的地方，都與信心嚴(yán)重不足有關(guān)。

我們相信產(chǎn)業(yè)資本在堅(jiān)持專業(yè)的基礎(chǔ)上是非常好的一條道路，如果努力了，就一定能把產(chǎn)業(yè)資本投資這個(gè)領(lǐng)域做好。