407期: 400億并購！這家醫療軟件企業憑什么這么值錢

58億美元的并購，而且純現金，來自法國達索系統，再次上演了工業軟件的年度大戲。這是達索系統迄今為止最大的一筆收購，超過了西門子2006年并購UGS的35億美元，和2016年并購Mentor公司的45億美元。

被達索系統收購的Medidata軟件，為什么這么值錢？

Medidata扎根的領域是臨床試驗，是新藥研發過程的重要部分。

新藥研發過程與飛機研發過程有相似的地方，都是分階段研制、長周期、高投入、高風險的活動。“費用高、周期長、成功率低”是新藥研發難以跨越的門檻。這是一個充滿了“雙十宿命”賭注的領域，“耗時10年，花費10億美金”，才能勉強打造一款不知生死的產品。新藥研發大體上分為四個階段，分別是藥物早期探索、臨床前研究、臨床試驗和審批上市。其中，臨床試驗階段的主要工作包括Ⅰ到Ⅲ段的臨床試驗，醫學統計與數據分析等，這一階段通常耗時6-7年。而根據《Nature》的數據，新藥研發的平均成本高達26億美元。而在這期間，高達90%的項目將以失敗告終。

死亡之吻無處不在。臨床試驗數據，則是新生藥品的重要血液。在新藥上市審批時，需要向藥監部門提交藥品臨床試驗的全部數據，每種新藥的臨床試驗數據通常能多達10萬頁文檔。藥監部門審批新藥的時限通常是6個月左右。如果臨床試驗數據出了問題，很可能導致新藥研發前功盡棄。

極端嚴苛的要求促進了新藥研發產業鏈的分化，形成了專業的臨床研究服務供應商即各種合同研究機構（CRO），也形成了專門采集和管理臨床試驗數據的機構，形成了臨床試驗數據的電子數據采集（EDC）市場。

Medidata的主戰場，就是電子數據采集。這家來自美國硅谷的技術公司，采用了SaaS軟件的方式推動醫學的臨床試驗技術的發展，主要包括臨床試驗數據采集軟件和臨床試驗數據管理軟件、臨床試驗云平臺和虛擬臨床試驗軟件等，為制藥、生物技術等公司提供數據分析和驗證的支撐。

在這個領域，Medidata曾經有過打敗Oracle的驕人業績。

由于臨床試驗中帶有復雜的文本，給查找和分析帶來諸多困難。1994年Glen de Vries從中捕捉到了臨床實驗數據電子化的機會，開發了管理臨床數據信息的Web應用程序，并創建了Medidata的前身OceanTek公司。

從財務表現看，創立于1999年的Medidata公司是醫療企業服務領域的當紅小生。2009年6月25日，Medidata在納斯達克上市，市值3.13億美元；2017年5月，Medidata的市值達到33億美元。2018年，Medidata全年收入6.36億美元，實現凈利潤5190萬美元。因為其良好的財務表現，Medidata公司在2017年被評為財富“財富未來50榜單”的第11名，“財富100最快增長公司榜單”的第51名，福布斯“最具創新性增長公司”的第59名。

良好的財務表現植根于客戶的高度認可。Medidata的全球客戶數量約為1300家，前25大制藥公司中的18家、前10大合同研發機構（CRO）中的9家，都是Medidata的客戶。2015年，75%的心腦血管和57%的抗腫瘤藥物在Medidata云平臺上開發。在2018年，全球排名前15的藥物有13家在Medidata云平臺上研發完成。

這家驍勇善戰的公司，在2010年前后，從甲骨文手里徹底奪走了臨床醫學的電子數據庫的市場。而它這期間從擁抱開源，到最后走向云服務的技術，代表了臨床試驗技術市場的下一波思路：基于云技術將會最終勝出，傳統的硬件和軟件組合正在走向末路。

被并購的這一刻，Medidata應該對這樣的套路太熟悉了，因為它自己也是并購小鯊魚。

2008年3月，Medidata收購臨床試驗解決方案供應商Fast Track，更新主產品性能，獲得新客戶。2011年7月，Medidata收購Clinical Force，提高對臨床試驗的財務與運營的管理能力。2014年，Medidata收購Patient Profiles，獲得獨特的臨床試驗數據分析軟件，吸收了優秀的患者管理方案，完善了移動健康解決方案Patient Cloud。2016年，收購CHITA公司與Mytrus公司，則通過電子知情同意技術來改善患者試驗體驗。2018年，收購大型醫藥云平臺SHYFT Analytics，為全球生命科學產業提供云數據管理和云分析服務。2019年，成立名為Acorn AI的子公司，進軍智能醫藥領域。

然而Medidata也有軟肋。這個軟肋僅僅是因為：它并不是云原生軟件。它是中途改道上云的。就差這一點的云計算基因，它迎來了強敵。

云計算來了。這對所有超過10年以上的軟件公司，可能都不是一個好消息。云計算帶來大批的云原生軟件的新銳力量，恰是一朵朵烏云。

云計算，晃動了幾乎所有超過10年的軟件公司的根基。因為在此之前的公司，都不是云原生軟件。

這次，即使只有20年的Medidata公司，也變成“老同志”了。云計算火車頭Veeva公司，正在騰云駕霧，呼呼趕來。這個創立于2007年的Veeva公司，本身就是在Salesforce云基礎設施上創辦的，對行業云的理解更加深入骨髓，它們的臨床試驗產品從一開始就是被設計為多租戶SaaS應用。

而從技術架構看，Medidata是云計算時代來臨前就創立的公司，經歷了十分漫長曲折的技術轉型道路，才最終在2007年后搭上了云計算技術棧。

云原生著民，已經在臨床試驗領域展示出新一代整合者的王者雄姿。從財務表現看，截至2018年年底，Medidata年收入為6.36億美元，凈利潤約為13%；而Veeva收入為8.62億美元，凈利潤率為27%。

Medidata為46億美元，而Veeva則高達186億。二者收入相差不大，但市值相差整整4倍！

這就是云原生軟件，與半路云和尚的差距。

而當下Veeva的基礎設施，正在向亞馬遜云遷移。磨刀霍霍，二者難免碰撞激烈。Medidata兩年前就發起訴訟，起訴其5個前雇員和Veeva公司，指責竊取Medidata的內部信息和商業機密。

與此同時，IBM和甲骨文等巨頭肩扛人工智能算法巨炮強勢回歸臨床研究市場。

后有追兵，前有猛虎，救美英雄出現了。

達索系統是3D設計和工程解決方案供應商，是法國最大的軟件廠商，2018年收入將近400億人民幣（58億美元）。截至2018年底，達索系統已經通過60次左右的并購，形成了通過3D體驗協作平臺投送的11個品牌等。最近一次的收購是在年初，以4億多美元的價格收購美國ERP軟件供應商IQMS公司，面向中小企業，面向PLM與ERP的整合，跨出了一大步。

其實在生物制藥領域，達索并不陌生，它就是通過并購，重新構建了一個全新的地盤。2014年收購了食品藥品監管符合性文件控制系統軟件Qumas的供應商，并在此基礎上創建了BIOVIA品牌，宣布進軍生物科學領域。臨床試驗的數據整合，自然是一塊優質資產。

生物制藥和新藥研發是美國的長期優勢產業，Medidata百分之七十以上的客戶，都在美國。在短短的二十年里，在極致專業化的產業土壤里培養出百億美元級的行業專業軟件企業，其中的經驗值得深思。

從航空主機產品生命周期管理起家的達索系統，借助這次收購，擠進了新藥全生命周期。然而代價也不小，為了籌備完成這次交易所需的資金，達索系統預計會發行總額約40億美元的公司債。用總收入的全部，去并購一家公司，魄力不謂不大。

與航空主機產品類似，藥物研發也是分階段、高風險、高投入、長周期的智力密集型活動。臨床試驗數據的采集、管理與分析是否能與適航取證的過程相互參照？基于模型的工程是否能與基于模型的藥物研發相互印證？軍火研發與醫藥研發，是全球科研資金的兩大出口。達索系統的3D體驗平臺，一肩挑起了兩頭。

Medidata到底為什么這么值錢？答案是：第一有數據石油。它包含17,000多項臨床試驗數據，其中有5,000余項活躍數據，可以分析來自200萬供應商的450億條患者記錄；第二，有工具。今年4月份，它推出了AI公司Acorn，通過多維的病人數據，來幫助制藥公司的更好的決策。

有了數據石油，有AI工具作為采油平臺，還有云方案。達索想來收購，自然就要出高價了。與人相關的數據服務，都是毋庸置疑的藍海經濟。醫療數據分析，正是如此。

這種大手筆的收購境界，中國真的是望塵莫及的。工業軟件商達索系統目前市值為410億美元（跟今天的百度市值還大一點兒），正在大踏步進軍生命科學領域。而中國的工業軟件還停留在青銅工具時代，暫時玩不來這么大的活兒。一點一點往前拱的中國工業軟件，如果單純從工具思維的角度去追趕，恐怕勝算不多。然而開源和云計算，和多樣化的中國用戶市場，還是留下了一扇扇小門，讓國產工業軟件找到戰斗的根基。