|
?雪球私募劉巧記：做多中國，看好六大領域投資機會 雪球 10小時前 雪球私募劉巧記：做多中國，看好六大領域投資機會 作者：雪球內容組 來源：雪球 歷經70年成長的新中國，有著超長的雪坡，是聰明投資者長期滾雪球的理想國度，在新中國成立70周年之際，雪球發起了#做多中國#的系列活動，身處中國的每一個向上的個體，都是做多中國的力量。這些年茁壯成長起來的中國私募是做多中國A股的重要力量，雪球私募又是中國私募行業的一股新生力量，本系列將與雪球私募的明星基金經理進行對話，讓我們一起來聽聽這些專業投資的投資理念、投資策略以及對中國經濟的發展趨勢和中國股市的投資機會。下面是和雪球私募工場“九霄投資穩健成長二號”基金經理劉巧記先生的互動內容。 劉巧記先生，雪球ID為@劉巧記，現任深圳市九霄投資管理有限公司董事長總經理，他從事證券投資行業近二十年，擁有豐富的投資、研究和資產管理工作經驗。操作心態穩定、成熟，投資業績優秀，是價值投資的篤定時間踐行者。 劉巧記先生管理的基金產品雪球私募工場“九霄投資穩健成長二號”成立于2015年7月31日，該產品秉承低風險的投資原則，以內在價值為考量標準，追求回報率而不是規模，堅持買股票就是買公司的價值投資理念，至今為止業績都一直十分出色。 1、您進入投資行業近20年，經歷了3輪牛熊周期，在市場的歷練中，投資理念不斷完善，您認為投資中最重要的事情是什么？ 投資的本質，是通過參與企業的成長，去分享其成長的果實。投資考驗人的東西有很多，最重要的事情包括：價值判斷是基礎，克服人性是關鍵，另外需要培養底線思維。 1、價值判斷：通過深入研究和長期跟蹤，基于行業認知和常識判斷，去挑選出最符合“三好原則”的投資標的（好行業、好公司、好價格）； 2、克服人性：投資本是一項反人性的活動，成功的投資者必須學會克服過度貪婪、過度恐懼、從眾、自負等心理，保持穩定平和的投資狀態； 3、底線思維：既要通過深入研究去尋找相對的高確定性，也要為潛在的失敗概率留有足夠的安全邊際； 2、看到您的投資原則里有個“三好”理念，能否詳細闡述下您的選股原則。 我的整個投資理念，就是投三好學生。我覺得第一好，就是找到一個好的行業，第二好在行業當中找到一個好的公司，第三好在價格比較好的情況，再進一步討論。 好的行業要么是具備一些天生的優勢，能夠滿足人類一些基本需求，比如煙酒行業。要么議價能力很強，對上游下游它都有談判的籌碼，能夠讓利潤更大化。要么擁有顛覆性的技術專利。 而好的公司呢，往往要求擁有一支高素質的管理團隊，擁有業內公認的核心領袖，良好的公司治理和優秀的管理體系。 第三好價格要好，先定性后定量，先存量后增量，現有的價值要能夠支撐現在的市場價格，確定性要高，性價比高，至少我們能看到它三到五年的盈利狀況。 3、一筆成功的投資不僅要看收益，還需要做好風險控制，您的風險控制系統是怎樣的？對于安全邊際您是怎么確定的？ 最好的風控其實是主動風控，通過挑選一批三好學生，動態調整。同時也要適當分散，降低風險。挑到五個左右的行業，而且是互不相關或弱相關的行業，形成一個組合，東方不亮西方亮，最終是在承受低風險的前提下，獲取長期穩健的收益。若齊漲齊跌，當然起不到資產適當配置的作用。 當然，很多投資者不愿意看到波動，漲漲跌跌類似于過山車，我們也追求長期穩健增長。但實際操作中凈值表現達到很平穩的狀態，避過了一定的回撤，那肯定也錯過了大幅增值的好機會。如果你想在未來享受到1倍、2倍升值空間，某種意義上就需要承受短期內10%甚至20%的回撤。所以我們的風險控制比較特殊，把確定性，安全邊際做好，就是最好最大的風險控制。 至于安全邊際，在我們做決策之前，買任何一個東西之前要知道價值是多少，通俗地講如果一件物品價值是10元，我們會在價格是6元甚至是更加低估的時候買入，給自己的投資決策留下安全邊際，允許自己犯錯，即使有所虧損也不是致命的。所以既要買得好又要買得便宜。當然，如何確定一個公司的價值，這需要對公司整體有足夠深的研究和理解，并不是說這個公司現在10倍PE就便宜，另外一個公司30倍PE就貴，我們需要綜合各方面的因素，通過不同的估值方法去衡量。 4、有個說法：投資，就是盡量少犯錯誤，怎樣才能減少在投資中犯錯的概率？ 盡最大可能去回避有財務造假嫌疑，管理層有比較大污點的企業。長期沒有產生經營性現金流的公司都是流氓，投資者最終還是要聚焦“三好”——好行業、好公司、好價格的龍頭股票，集中持股，適當分散，動態調整，長期堅持這樣的策略是可以取得不錯的收益率，也大大減少犯錯的可能性。 我們會從以下幾個指標去判斷： 第一，前五年、十年的財務報表有沒有大存大貸； 第二，有沒有持續的經營性現金流； 第三，主營業務增長率、毛利率、凈利率長期是否穩健； 第四，董事會、管理層做的規劃、給的指引是否每年會兌現，若不兌現是因為客觀、還是主觀原因，長期跟蹤公司管理層的信譽。 5、你的私募基金自2015年7月成立以來大幅跑贏了大盤，在A股動蕩行情下，基金的超額收益主要產生自哪些地方？未來又將如何給投資者創造超額收益？ 我們超額收益的來源，主要就在于我們一直堅持價值投資，擁抱確定性高、前景廣闊的好公司。這樣的投資理念在市場上已經被充分驗證過能夠給投資者帶來穩健的投資收益，未來我們也將一如既往地知行合一的堅持下去。 第一，我們挑的都是朝陽行業第一梯隊的公司，這些公司要么已經是行業前三，要么已經具有明顯的龍頭潛力，它們擁有好的發展前景，“天花板”高甚至在不斷上移； 第二，優選“人無我有，人有我優”的公司，它們提供的產品和服務具有稀缺性，在行業內具很強的定價權； 第三，注重毛利率和凈利率，當一個企業毛利率足夠高，競爭力隨之也會增強，并黏住消費者。 6、您說過，要遠離平庸的公司，選擇優質的公司，在你眼里平庸的公司和優質公司的區別是什么？ 優秀的公司提供的產品和服務能夠很好地解決消費者的痛點，滿足消費者的需求，它們在行業的競爭中，往往處于優勢的地位，管理層無論是在戰略方向的判斷，戰略的選擇與執行方面，都會比平庸的公司做的更好。最后表現出來的經營結果就是：優秀的公司會持續超過你的預期，而平庸的公司，你等它等了三年五年，它還是一般般。優秀的企業持續優秀的概率比平庸的企業更高，可持續經營的時間比平庸的企業更長。一定程度上，我們可以通過回溯企業過去的優秀基因，來預判它未來的發展。 7、近幾年來“核心資產”被市場熱捧，藍籌白馬股漲幅巨大，不少公司股價連創新高，你怎么看待“核心資產”被熱捧，他們目前被高估了嗎？還有沒有投資價值？ 我們認為大部分核心資產目前的估值還處于合理的區間，不存在明顯的高估。這些核心資產確定性高，現在去投資這些企業，大概率也還能夠享受公司業績增長的收益，從長期持股的角度去看，我們認為仍然具備投資價值。 8、您說過下一輪財富盛宴在股市而非房市，抓住一次就足以財富自由，您認為未來普通人應該如何平衡股市和房產的配置，應該用多少比例的資產投入到股市里？ 資產配置的方向非常重要，但也需要一定的催化劑。我們觀察到美國、歐洲、日本等發達國家的股票總市值與房地產總市值的比值大概是1:1到1:1.5的水平，而中國卻是1:10上下。隨著時間的推移，我相信中國股市市值占比將逐步增長，中國大陸房地產市值和股票市值之間的差距也會逐漸縮小——這是一個大的趨勢，我們不要犯大方向的錯誤，否則再有能力與才華，成就和獲利都會受到限制。 為什么前20年相當一部分房地產投資的人賺錢了，因為他們就像池塘里的鴨子，水漲而浮，順應了大的趨勢。“房子是用來住的”，站在當前時點，房產已經不能作為主要的投資品種，房地產市場，除了購買剛需性住房，除了核心城市、核心區域的核心資產之外，其他絕大部分區域的房價增幅未來只會大體跟GDP增速相當；而國內資本市場目前整體的估值水平橫比縱比還相對較低，隨著更多的長期、理性的海內外資金的加入，資本市場的投資價值也將進一步彰顯。 利用好資本市場，可以讓更多優秀的企業通過資本市場來增強其資本實力，如果沒有資本市場，人類經濟與科技的發展將非常緩慢。正因為通過資本市場源源不斷的提供資本，配置到這些快速發展的行業及優秀的企業中，加速了他們的發展，所以我們才會從中分享到企業數倍乃至數十倍發展規模的成長果實。 9、據我們了解，您之前曾投資過港股內房股，目前來看，您認為港股市場里有哪些投資機會？ 雖然短期看，香港環境有不穩定的因素存在，但中長期從估值的角度看，目前港股市場里無論是市盈率、市凈率，還是股息率都具備較大的吸引力（平均市盈率只有9.6倍，平均市凈率只有1.03倍，而平均股息率接近4%）。 我們認為大金融、大消費、大健康、高端制造、教育、TMT等領域的龍頭企業值得重點跟蹤。 10、做多中國，您看好哪些行業的投資機會？看好哪些領域的投資品種？ 2018年，中國GDP規模達90萬億元，相當于13.6萬億美元，為世界第二大經濟體。美國2018年GDP為20.5萬億美元，中國GDP約相當于美國的66%。 最好的投資機會在中國：中國有全球最大的統一市場（14億人口），有全球最大的中等收入群體（4億人群）；中國的城鎮化進程距離發達國家仍有20個百分點的空間，潛力大；中國的勞動力資源近9億人，就業人員7億多，受過高等教育和職業教育的高素質人才有1.7億，每年大學畢業生有800多萬，人口紅利轉向人才紅利；中國的新經濟迅速崛起，獨角獸數量僅次于美國；中國GDP增速6%以上，是美國的2-3倍；新一輪改革開放將開啟新周期，釋放巨大活力。 綜上所述，我們看好中國做多中國。我們依然看好大金融、大消費、大健康、高端制造、教育、TMT等領域的龍頭 |
|
|
