各路資本爭相布局工業大麻 “全產業鏈+海外布局”或成一大出路

　　10月23日晚，萊茵生物公告，公司擬在美國投建的“工業大麻提取及應用工程建設項目”，近日取得廣西商務廳頒發的《企業境外投資證書》。

　　近期工業大麻重回市場視野，投資者的關注熱度再度被點燃。10月22日，工業大麻迎來了云南國資平臺的“進場”布局。云南白藥、康恩貝集團和溢多利近期也有新動作。今年年初以來，越來越多的上市公司開展工業大麻相關業務。數據顯示，截至10月23日，A股共計43家工業大麻概念股。

　　分析人士認為，“全產業鏈+海外布局”或為國內工業大麻企業的一大出路。透過布局種植、加工、檢測、銷售等完整環節，將有助于企業保障產品質量和提高運營銷量。另外，目前中國并未開放醫用和食品市場，透過布局海外市場，企業可解決目前國內工業大麻種子CBD(大麻二酚)含量低導致的成本問題，也可直接參與當地CBD消費應用市場。總體來看，CBD實現廣泛應用仍需時日，建議謹慎選擇有全產業鏈和長期發展布局的企業。

　　各路資本爭相布局

　　據媒體報道，10月22日，云南國資工業大麻投資平臺——云南省工業大麻產業投資有限公司正式揭牌。

　　天眼查顯示，云南省工業大麻產業投資有限公司由云南省工業投資控股集團有限責任公司100%持股，背后股東包括云天化集團有限責任公司、云南銅業(集團)有限公司、云南冶金集團股份有限公司等，實際控制人為云南省國資委。

　　同一日，云南省農業科學院與云南省工業投資控股集團有限責任公司就“工業大麻產業化關鍵技術研發”達成全面戰略合作，雙方計劃組建云南工業大麻產業研究院，在工業大麻栽培技術、加工技術、標準化繁種等方面開展研究及開發。

　　事實上，云南工投集團早已開始布局。該集團網站9月7日披露的信息顯示，8月29日，云南工投集團與中國農科院麻類研究所簽署《麻類產業戰略合作協議》并召開座談會。

　　此外，云南白藥、康恩貝集團和溢多利近期也有新動作。云南白藥10月15日早間公告，擬斥資7.3億港元，認購港股上市公司萬隆控股的可換股債券。云南白藥是這家公司的第一大股東，持股比例為29.59%。募集資金將用于工業大麻和CBD相關業務發展、研發、投資、收購或其他應用。溢多利10月19日發布公告，公司擬收購泰克諾利持有的云南楚麻96%股權，初步協商交易價格為500萬元。公告顯示，云南楚麻是一家注冊資本為5000萬元的公司，主要從事工業大麻種植與研究。

　　在海外政策不斷放松的背景下，不少企業也將投資視角移向了海外。福安藥業9月6日發布公告，公司或其指定的子公司作為買方和增資方，通過受讓老股和增資相結合的方式，取得Red Realty LLC51%的股權和對應的各項股東權利及權益，以實現買方對標的公司的實際控制和財務并表，本次交易總對價為7300萬美元。

　　全球市場規模2025年或達1660億美元

　　工業大麻是THC含量低于0.3%的大麻，其纖維可在紡織建材領域發揮作用；種子可煉油；花葉可直接食用，也可加工為濃縮物；提取物CBD可加入食品、化妝品、藥品等，正成為快消品的新元素。

　　2017年以來多個國家實現醫用大麻合法化，工業大麻合法化浪潮遍及全球。2018年12月20日，美國實現了全國范圍內的工業大麻合法化。

　　2018年6月25日，美國FDA宣布批準了制藥公司GW的Epidiolex(大麻二酚)口服液上市，用于治療2歲以上Lennox-Gastaut綜合征和Dravet綜合征患者，這是首款獲美國FDA批準上市的含純化大麻提取物的新藥。Epidiolex可以有效地降低癲癇發作的頻率，臨床數據表現優異。

　　根據歐睿國際的數據，2018年全球大麻市場(包含合法和非法，娛樂大麻和工業大麻)約1500億美元，合法市場約120億美元，其中美國是大麻的主要市場，規模達到100億美元。隨著行業合法化進程不斷推進，非法產品不斷轉化為合法產品，至2025年，合法產品能占市場的77%，將達到1660億美元。

　　大麻素CBD的多種功效給了行業較大想象空間。根據Fior Markets數據，2018年全球CBD市場為14.54億美元，預計至2026年將達173.46億美元，CBD在醫療等方面的使用將促進市場增長。

　　我國上市公司紛紛布局，或看重工業大麻藥用的可能性。目前來看，監管政策還未放開。2019年3月27日，國家禁毒委員會辦公室下發《關于加強工業大麻管控工作的通知》。《通知》明確，工業用大麻限于纖維和種子，其他用途的種植排除在外。《通知》同時聲明，我國目前從未批準工業大麻用于醫用和食品添加，各地要嚴格遵守規定。

　　天風證券認為，我國工業大麻產業主要集中在上游，目前黑龍江和云南兩地具有合法化工業大麻種植資格，擁有工業大麻種植許可的企業達45家。根據國家統計局數據，2017年我國工業大麻總產值約75億元，其中紡織纖維的占比達到76%，食品占比為7%，CBD占比僅5%。目前國內提取CBD主要以出口為主，國內工業大麻監管嚴格，尚未放開下游應用。從產業發展長期趨勢看，布局工業大麻需要著眼于藥品研發，專業的醫療團隊經過臨床試驗、申請專利等獲得的創新藥品市場潛力較大。

　　華融證券醫藥行業分析師張科然對中國證券報記者表示，國內企業紛紛布局工業大麻，主要是與美國2019年5月份FDA召開聽證會討論工業大麻CBD加入食品保健品事件有關，美國工業大麻應用領域尚未完全放開，國內工業大麻更難言放開，即使放開也是管制類藥品，預測管制級別與精神麻醉類藥品同級。

　　建議企業“全產業鏈+海外布局”

　　由于我國對于工業大麻管理嚴格，獲得許可證的公司數量有限，此前直接參與的上市公司數量更是有限，因此行業一直較低調發展。根據相關報告顯示，中國已經是目前全球第二大工業大麻生產國。今年年初以來，越來越多的上市公司開展了工業大麻相關業務。

　　天風證券研報顯示，目前上市公司布局主要為國內和國外布局兩種模式。其中，國內布局分為直接參與和股權參與兩種。直接參與是公司直接申請許可證，直接參與工業大麻的種植等環節。比如康恩貝集團、昆藥集團等，股權參與則是公司通過參股工業大麻公司獲得相關收益。例如美瑞健康國際、諾普信等。

　　天風證券表示，上市公司在國外布局的原因主要有：國外公司起步較早，技術較成熟；一些國外消費市場(如加拿大等)開放程度更高，國外公司更接近消費者市場；一些海外國家(如老撾等)生產環節的人力、土地成本更低。

　　天風證券認為，“全產業鏈+海外布局”或為國內工業大麻企業的一大出路。工業大麻行業實則為重資產行業，前期需先投入種植和建設廠房，然后到采收加工后才開始實現獲利。透過布局種植、加工、檢測、銷售等完整環節，將有助于企業保障產品質量和提高運營銷量。目前中國并未開放醫用和食品市場，透過布局海外市場，企業可解決目前國內工業大麻種子CBD(大麻二酚)含量低導致的成本問題，也可直接參與當地CBD消費應用市場。另外，化妝品應用方面，唯有知名品牌打入，才有望達到廣告規模效應，打造較大市場份額。自行建立消費品牌恐難在激烈競爭的美妝市場中立足。整體而言，無論是美國FDA聽證會結果還是國內情況，CBD實現廣泛應用仍需時日，建議謹慎選擇有全產業鏈和長期發展布局的企業。

　　張科然認為，如果能夠承受工業大麻行業以時間換空間的風險，工業大麻還是具有投資價值的；如果不能承受工業大麻未來可能進入蟄伏期，則不建議跟風炒作。

（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF387)