信仰 | 雪松信托“提前兌付”的一些思考

11月10日，雪松國際信托官網發出公告，計劃提前開展逾期項目的兌付工作，第一批兌付的三款項目分別是“金鶴248、金鶴194、金龍86”。

關于這件事我想到了幾個問題，自己琢磨出了一些答案，不一定對，大家可以看看。

首先，為什么要分批兌付？

關于分批兌付其實是意料之中，35款逾期項目集中到1月22號這一天或者一個星期解決，恐怕信托公司的財務也吃不消，沒有可操作性。

另外這次計劃兌付的這三款項目，合計規模大約5.5億，投資人拿到本息之后，如果投資人愿意繼續購買雪松信托的產品，那雪松信托在募集的信托項目也完全可以滿足投資人的需求。如果是一次性兌付30多款、規模幾十億的項目，那除非雪松信托有非常充足的項目儲備，否則投資人肯定會大批分流到其他信托公司。

“肥水不流外人田”，信托行業剛兌幾乎是公開的，其他信托公司剛兌以后，投資人大部分會選擇繼續合作，雪松肯定也不愿意給別人做嫁衣啊！

其次，為什么是這三款？

去年雪松控股跟投資人簽署轉讓協議的逾期項目一共有35款，截至到2019年10月底，其中8款項目融資方已經還掉了，現在離2020年1月22日還有2個多月，剩余的逾期項目也不排除有這種可能，但是第一批里面的這三款基本是沒戲了。

金鶴194融資方是“龍力生物”，這家公司現在已經暫停上市了，離涼透就一步之遙，這種項目就別指望融資方突然會還款了。

金鶴248融資方是“金貴銀業”，這家公司也沒好到哪里去，除了這筆信托計劃之外，還有10億債券和23億票據等著兌付，這種公司能還錢，那太陽得從西邊出來了。

最后一款，金龍86融資方是頤和地產，曾經入選2015年的中國百強地產，排名第66位，該公司在2018年出現大量案件訴訟，其中大多是與業主的買房合同訴訟，當然也有與債權人的借款糾紛，就在今年8月份、9月份到期的兩只債券，合計10.64億，也出現兌付危機了。

另外，截圖一下金龍86號項目的風控部分，目前市場上還有一些信托公司在發行小型地產公司的項目，很多投資人看到有土地抵押，就覺得問題不大，事情真的不是這么簡單，一個地產公司一旦全面違約，那一塊地有好幾個債權方盯著呢，別看是抵押給了信托公司，真處置起來，麻煩著呢。

以上只是我個人的一些推測，剩下的逾期項目兌付方案，暫時還沒有出來，有做過的投資人只能等消息了。

說完雪松，再說說另外一家信托公司——中泰信托。

最近中泰信托又增加了一款延期項目——“中泰信托-恒泰39號”，融資方是貴州大興開投，該公司是銅仁市機關事務管理處的“孫公司”，光看這個控股情況，就知道是一家根不正苗不紅的城投公司，出現問題之后，免不了會有各個股東互相扯皮推諉。

另外中泰信托今年接連暴雷，跟公司的實控人不明也有關系。

中泰信托成立于1988年，前身是中國農業銀行廈門信托，截至到目前，中泰信托的實控人從華聞控股到中國人保，再到北京信托的一個信托計劃——“德瑞股權投資基金集合資金信托計劃”，可謂“命運多舛”，因為直接控股股東只是一個信托計劃，信托計劃的持有人是可以靈活改變的，所以這幾年很多人甚至連銀保監會都搞不清中泰信托的實際控制人是誰。

這樣的公司恰好遇到一個“老大難”——貴州大興開投，延期不是很意外，債務人逃廢債也是秉持“捏軟柿子”的原則，像中泰這種沒人管的公司不欺負白不欺負。

最后說說王思聰因為1.5億債務，被限制高消費的事。

案件起源是熊貓直播的倒閉，前幾年直播行業正火的時候，小王同學成立了熊貓直播，在該公司融資過程中，他還簽了個人連帶責任擔保，很多未上市股權融資都是這樣操作的，投資人這么要求也可以理解，就是害怕企業發展不順利，投資人的資金打水漂，賈布斯幾十億外債，就是這么來的。

這種操作模式，看似可以讓投資人的收益，上不封頂，下有保底，其實結局往往不遂人意，原因也很簡單。

公司的發展無非兩個走向，越來越好，或者一天不如一天。

如果是前者，投資人不會想著把錢拿回來的，除非被投企業走到上市，否則沒必要退出，資本市場的錢不是老百姓吃飯交學費的錢，拿回來還得找新的投資渠道，既然被投企業發展的這么好，那就繼續拿著唄，畢竟找一家有潛力的好公司也不容易。

再說后一種情況，創業型公司基本都是和創始人深度綁定的，公司早期不掙錢的時候，無論是銀行貸款還是股權融資，都需要創始人提供擔保，公司真到了窮途末路的時候，不光股權投資人著急，債權人也著急，銀行的錢和股權機構的錢，融資方會先還誰？不用想也知道。

再說這玩法確實也不合理，股權投資，不可能只收利息不承擔風險的。

再說回王思聰個人，他的情況，還不同于賈躍亭，賈躍亭是真沒錢了，但是王思聰我是不相信連1.5億都拿不出來的，王健林在2017年還幾百億的銀行貸款都不在話下，現在輪到王思聰就連1.5億都拿不出來了，債務人還款有兩個前提：

1、有還款能力；2、有還款意愿；小王顯然是沒有意愿。

這1.5億是小王給一只股權基金“鉅大秀贏財股權投資基金”做的擔保，項目管理人是鉅派投資，鉅派現在啥情況，行業內的人應該都清楚吧，國內上市的三方理財公司只有兩家，鉅派和諾亞，雖然有上市公司身份在，但是鉅派的日子著實不好過，私募基金連續暴雷，相關P2P平臺出現提現困難，用深陷泥潭來形容再合適不過，這樣的債權人確實會讓債務人“有些想法”。

互金行業現在打擊逃廢債，私募行業呢？

這件事還需要持續關注，有參考價值。

同樣的債務人，有的債會還，有的就拖著，同樣的債務人，有的投資人血本無歸，有的人本息全回。

資本市場沒有對錯，沒有所謂的正義，十幾個投資人，幾千萬、幾個億的資金，真的沒有任何話語權，投資人在選項目之前，要知道自己跟誰站在一起。

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