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股票的收益來自股價上漲和現(xiàn)金分紅兩部分。股價上漲帶來收益，很好理解，可是分紅真的能給股民帶來收益嗎？表面上看，分紅給了股東一部分現(xiàn)金收益，但是在分紅之后，股票價格要相應(yīng)除權(quán)，所以實際上股民持有的股票權(quán)益總量是不變的。這就是把左口袋的錢換到右口袋的過程，這真的能給股民帶來收益嗎？ 這個問題我糾結(jié)了很久，也想尋求答案，看了很多成名大 V 和雪球上的著名球友們有關(guān)分紅的說法，有奉為圭臬的，也有嗤之以鼻的，看完感覺更亂了。 于是我決定自己用數(shù)據(jù)模擬來尋找一下答案。因為我本人并不會編程，所以整個模擬是用 excel 進(jìn)行的，數(shù)據(jù)也是假定的。雖然方法簡陋，肯定要讓各位大佬見笑的，但我覺得這我的表還是能夠完全模擬分紅，除權(quán)，以及拿到現(xiàn)金之后是復(fù)投，還是做其他選擇的過程，所以還是有參考價值的。話不多說，下面開始介紹我的模擬情況吧。 說過程之前還是先說我的模擬得出的結(jié)論吧：分紅對于小散來說，基本沒有意義，甚至可以說有害 ...... 第一，股票的投資收益只取決于股價的漲幅，除非能為分到的紅利找到收益率高于手中股票漲幅的資產(chǎn)，否則分紅沒有意義。但話又說回來，如果你能找到這種資產(chǎn)，更好的選擇應(yīng)該是賣掉手中所有的持股，全部買入收益率更高的資產(chǎn)。可以極端點說，只要股票漲幅足夠，最好壓根就別分紅。那么可以引申出來的結(jié)論就是，無腦買入高分紅，但是股價滯漲的銀行股（比如$ 中國銀行 ( SH601988 ) $）或者周期股（比如$ 中國神華 ( SH601088 ) $、$ 陜西煤業(yè) ( SH601225 ) $）吃股息，并不是一個好策略，而如果是認(rèn)為這些股票會迎來估值修復(fù)的上漲，倒是一個不錯的策略。 第二，如果找不到比手中股票的股價漲幅表現(xiàn)更好的資產(chǎn)，那么分到的紅利就應(yīng)該無腦復(fù)投。 第三，從紅利復(fù)投的角度來看，高成長股票的分紅是對中小投資者權(quán)益的一種變相稀釋。因為很多中小投資者的紅利金額壓根還沒有達(dá)到復(fù)投的最低限度要求，那么在每年分紅之后，他們必然有一部分資金無法再買入這些優(yōu)秀的股票，也就無法再享受這些優(yōu)秀股票的漲幅。舉個例子，現(xiàn)在買入一手貴州茅臺的資金接近 12 萬，我 A 很多投資者的資金估計連買入 10 手就比較吃力了吧。就以買入 10 手來算吧，如果茅臺的分紅率也是 5%，那么得到的紅利只夠買 50 股左右，不夠 1 手，無法復(fù)投，那么這一部分資金自然就無法再享受下一年茅臺的高回報了。對于大佬們來說就不一樣了，每年的分紅就可以大筆復(fù)投，繼續(xù)享受茅臺下一年的漲幅。那么長此以往，中小投資者的權(quán)益只能越來越稀。（這里舉茅臺的例子絕不是吹捧茅臺，只是因為茅臺股價高，并且近今年漲幅都不錯，可以很好地解釋中小投資者拿到分紅之后的尷尬） 說完結(jié)論，說我的模擬過程吧。 要說明的是，我的模擬起點數(shù)據(jù)是假設(shè)的，假設(shè)一位股民在第 1 年持有 1000 股，股價為 10 元 / 股，那么在開始的時候，這位朋友持有的權(quán)益數(shù)額就是 10 萬元人民幣整。雖然數(shù)據(jù)是假的，但是并不影響模擬過程的有效性。因為分紅必然涉及到是否復(fù)投的問題，所以我的模擬過程是分兩類的，第一類是不復(fù)投的做法，我稱為現(xiàn)金法，第二類是復(fù)投的做法，我稱為復(fù)投法。兩種做法的模擬過程自然是不同的，我分別講一下模擬過程和模擬結(jié)果。 現(xiàn)金法模擬過程：①計算期末分紅前的股票價值 = 期初股價 * 股價漲幅 * 持股數(shù)量 = 期末除權(quán)前股價 * 持股數(shù)量（股價漲幅是我設(shè)定的，是整個模擬里面很重要的一個參數(shù)，為了簡便，我是假定在各期的股價漲幅是相等的，后面的分紅率、現(xiàn)金資產(chǎn)收益率也是如此）；②計算期末分紅金額 = 期末除權(quán)前股價 * 分紅率 * 持股數(shù)量（分紅率也是我設(shè)定的，也是整個模擬里面很重要的一個參數(shù)）；③計算除權(quán)后股價 = 期末除權(quán)前股價 - 期末除權(quán)前股價 * 分紅率 = 期末除權(quán)前股價 - 每股分紅金額；④給定一個現(xiàn)金資產(chǎn)的收益率，用于計算這一期分紅得到的現(xiàn)金在下一期能夠獲得的回報。以上就是每 1 期內(nèi)模擬的過程，然后通過把上一期的結(jié)果迭代到下一期繼續(xù)模擬，就能得到長期的回報結(jié)果了。 好了，計算過程講清楚了，下面?zhèn)€大家用我前面提到的假定數(shù)據(jù)算一下。這里我給定的股價年漲幅是 15%（在我 A，這樣的年化回報也不低了），分紅率是 5%（現(xiàn)在很多大 V 主推的銀行股分紅也就大概是這個水平，也不低了），現(xiàn)金資產(chǎn)收益率是 2.5%（參考市面上大多數(shù)貨幣基金的收益率，正常水平）。 按照這個數(shù)據(jù)，那么在第一期末：分紅除權(quán)前的股價為 11.5 元，這位股民的權(quán)益總和為 11.5 元 / 股 *10000 股 =115000 元，年化收益率 15%。現(xiàn)金進(jìn)行分紅過程的計算：每股分紅金額 =11.5 元 *5%=0.575 元 / 股，紅利總額 =0.575 元 / 股 *10000 股 =5750 元，除權(quán)后股價 =11.5 元 -0.575 元 =10.925 元。在完成分紅與除權(quán)之后，這位股民持有的權(quán)益總額 = 股票 + 現(xiàn)金兩部分，分別價值 10.925 元 / 股 *10000 股 =109250 元，現(xiàn)金紅利 5750 元，合計 115000 元，年化收益率也是 15%。我們可以發(fā)現(xiàn)，分紅前后，這位股民的權(quán)益總和沒有任何改變，只不過是從純股票的組合換成了股票 + 現(xiàn)金的組合而已。并且無論是否分紅，年化收益率都完全等于股價在區(qū)間內(nèi)的漲幅，分紅沒有給股民帶來任何額外收益。 以上是第一期的結(jié)果，我們把這個結(jié)果代入第二期繼續(xù)計算后。得到的結(jié)果更加令人失望。第二期末分紅前，股價上漲至約 12.56 元（省略了兩位小數(shù)后的數(shù)字），該股民持有的股票價值為 125600 元（還是 1 萬股）+5894 元（第一期末的紅利金額按照 2.5% 的金額增長之后），合計 131494 元，與第一年末相比，收益率為 14.34%，兩年的年化收益率為 14.67%。繼續(xù)按照 5% 的分紅率分紅之后，除權(quán)股價約為 11.93 元，每股紅利為 0.63 元，分紅除權(quán)后持有的收益總量為股票 119300 元 + 當(dāng)年紅利 6300 元 + 去年紅利進(jìn)過現(xiàn)金收益后增長得到的金額 5894 元，合計 131494 元，當(dāng)年收益率同樣為 14.34%，年化收益率同樣為 14.67%。 我們可以看到，第二年，分紅同樣沒有給投資者帶來任何額外的收益。甚至與第一年 15% 的收益率相比，第二年的整體收益率還有所下降。 收益率下降的原因也很好理解，因為第一年所得的紅利投資者并沒有復(fù)投收益率更高的股票資產(chǎn)（15%），而是選擇了收益率更低（2.5%）的資產(chǎn)，這樣自然拉低了整體的投資收益率。并且隨著低收益率資產(chǎn)的比例越來越高，整體收益率也會持續(xù)下降。 模擬到這里，基本可以對應(yīng)我在這部分里面提到的第一條結(jié)論：股票投資，核心收益還是來自于股價本身的上漲，跟分紅率高低沒有關(guān)系！！！！ 接下來我再講一下復(fù)投法，也即每年分到的紅利盡量復(fù)投原來股票資產(chǎn)的做法。注意！！！我這里并沒有說是全額復(fù)投。為什么？因為復(fù)投過程中，無可避免地會有部分資金因為無法進(jìn)行復(fù)投。還是拿茅臺舉例，假設(shè)某年你的分紅數(shù)量剛好可以復(fù)投購買 189 股茅臺股票，那么實際上你能復(fù)投的數(shù)量只能是 100 股，剩余價值 89 股的紅利就無法復(fù)投了。在我后面的模擬過程中，也會考慮這一點。 復(fù)投法的模擬過程如下：①計算期末分紅前的股票價值 = 期初股價 * 股價漲幅 * 持股數(shù)量 = 期末除權(quán)前股價 * 持股數(shù)量（股價漲幅是我設(shè)定的，是整個模擬里面很重要的一個參數(shù)，為了簡便，我是假定在各期的股價漲幅是相等的，后面的分紅率、現(xiàn)金資產(chǎn)收益率也是如此）；②計算期末分紅金額 = 期末除權(quán)前股價 * 分紅率 * 持股數(shù)量（分紅率也是我設(shè)定的，也是整個模擬里面很重要的一個參數(shù)）；③計算除權(quán)后股價 = 期末除權(quán)前股價 - 期末除權(quán)前股價 * 分紅率 = 期末除權(quán)前股價 - 每股分紅金額；------------ 前面三個步驟和現(xiàn)金法實際是一模一樣的，從第 4 步開始不一樣 ----------；④計算紅利能夠復(fù)投的股本數(shù)量； 好了，復(fù)投法的計算過程也就是這樣了，下面還是用我前面提到的假定數(shù)據(jù)算一下。這里我給定的股價年漲幅是 15%，分紅率是 5%，現(xiàn)金資產(chǎn)收益率是 2.5%。 同樣在第一期末：分紅除權(quán)前的股價為 11.5 元，這位股民的權(quán)益總和為 11.5 元 / 股 *10000 股 =115000 元，年化收益率 15%。現(xiàn)金進(jìn)行分紅過程的計算：每股分紅金額 =11.5 元 *5%=0.575 元 / 股，紅利總額 =0.575 元 / 股 *10000 股 =5750 元，除權(quán)后股價 =11.5 元 -0.575 元 =10.925 元。能夠復(fù)投的股本數(shù)量 =5750 元 / ( 10.925 元 / 股 ) =526 股，那么實際上能夠復(fù)投的數(shù)量只有 500 股，剩余現(xiàn)金 287.5 元。那么分紅并且復(fù)投之后，這位股民的權(quán)益總和為股票：10500 股 *10.925 元 / 股 =114712.5 元，現(xiàn)金 287.5 元，合計同樣為 11500 元。我們同樣可以發(fā)現(xiàn)，分紅沒有帶來一毛錢的額外收益，所有收益都來自于上一年股價 15% 的上漲。 那么到了第二期末，情況如下。分紅前股價繼續(xù)按照 15% 的速度上漲至 12.56 元，持股數(shù)量變?yōu)?10500 股，持股總價值為 131880 元，加上上一年紅利剩余現(xiàn)金經(jīng)過一年增長后的金額大約 295 元，合計 132175 元，對比上一年收益率為 14.93%，年化收益率約為 14.96%。分紅復(fù)投之后，紅利金額為 10500 股 *（12.56 元 *5%/ 股）=6615 元，除權(quán)后股價約為 11.93 元，能夠復(fù)投的股本數(shù)量為也只有 500 股，復(fù)投剩余現(xiàn)金 650 元。最終權(quán)益如下：股票 11.93 元 / 股 *11000 股 =131230 元，本年度剩余現(xiàn)金 650 元，和上一年度生育現(xiàn)金投資本利和約 295 元，合計 132175 元，對比上一年收益率為 14.93%，年化收益率約為 14.96%。后面歷年的推演過程我就不再寫在這里了，結(jié)論是一致的，文末我會貼表。 我驚奇地發(fā)現(xiàn)，即使是選擇復(fù)投，分紅也沒有帶來任何一毛錢的額外收益，還是純粹地左口袋換右口袋。另一點發(fā)現(xiàn)則是，復(fù)投法下收益率確實比現(xiàn)金法的收益率要更高，這種高收益的唯一來源，仍然是股票的 15%，因為復(fù)投法盡可能地將現(xiàn)金投入到了收益率更高的股票上，所以拉高了整體的收益率，這里就引申出我的第二個結(jié)論：如果你找不到比股票收益率更高的資產(chǎn)，那么面對股息，復(fù)投肯定要比不復(fù)投強。前面也說過，因為 100 股最低交易限額的存在，所以總會有部分資金無法完成復(fù)投，所以收益率也無法達(dá)到 15%。同樣地隨著低收益率資產(chǎn)的比例越來越高，整體收益率也會持續(xù)下降。這種交易限額對于小資金來說無疑是更嚴(yán)重的（本來持股數(shù)就少，分紅百分之幾都沒一萬塊，拿什么復(fù)投……），所以這里引申出我的第三個結(jié)論：分紅小散來說，可能是一種變相地稀釋權(quán)益，實際上對于小散來說，最好的情況就是持股漲漲漲，然后不分紅，讓自己有限的資金永遠(yuǎn)全額坐在高速運行的列車上 ....... 最后貼一下我做的模擬的部分結(jié)果和圖吧： 一、文章中提到的模擬情況，分紅沒有帶來任何額外收益，如果股價漲幅高于現(xiàn)金收益率，那么復(fù)投法會優(yōu)于現(xiàn)金法。股價漲幅高于現(xiàn)金收益率的情況下，分紅率越低越好，不分紅最好。（這種情況的模擬也有做，表就不再貼了） 
三、如果現(xiàn)金收益率能夠跟上股價漲幅，那么分不分紅也無所謂，收益率恒定 = 股價漲幅 = 現(xiàn)金收益率。現(xiàn)金法與復(fù)投法收益無差別。此時，分紅率高低無所謂，不影響收益。 
三、如果現(xiàn)金收益率超過股價漲幅，現(xiàn)金法一定由于復(fù)投法，并且分紅率越高越好，最好的做法就是馬上賣出所有股票，全部換成高收益的資產(chǎn)。 
四、兩張有意思的對比圖。 可以看到，銀行股的投資結(jié)果是被碾壓的，當(dāng)然我知道，任何一只成長股，保持 20% 的增速 50 年也是很難的，但這里只是畫個圖做個對比。從收益率來看，由于分紅的存在，并且在這里設(shè)定的現(xiàn)金收益率是始終低于股票漲幅的（在現(xiàn)實中這是合理的，不然各位球友們還炒股干嘛，持有現(xiàn)金就好了），所以無論是采用復(fù)投法還是現(xiàn)金法，總會有一部分本金無法享受股價的高速增長了，所以長期收益率都會緩慢下降，但是復(fù)投法的下降速度可以慢很多。所以再次回到我的標(biāo)題吧，股息的意義真的不大，甚至可以說毫無意義，要想獲得高收益，還是得要買入成長股，吃股息的策略也并不靠譜 ...... 
我是小白一枚，這篇文章也很粗淺，很多因素也沒有考慮，比如說沒有考慮復(fù)投的時候追加資金，沒有考慮分紅的稅費，沒有考慮股價的漲幅在各年的波動很大等等，結(jié)論不一定非常站得住腳。歡迎各位球友拍磚，批評指正。@魏斌杰@不明真相的群眾@李海斌情緒指數(shù)@持有封基@饕餮海 |
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