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2019年，山東出了一件大事，曾經(jīng)的地級(jí)市萊蕪市，被省會(huì)濟(jì)南兼并了。 一名乘客打車去濟(jì)南第一人民醫(yī)院，因?yàn)榱?xí)慣說(shuō)去濟(jì)南人民醫(yī)院，上車就睡了，結(jié)果被出租車司機(jī)開(kāi)了幾十公里拉到了原萊蕪人民醫(yī)院現(xiàn)濟(jì)南人民醫(yī)院。 類似的段子，上市公司也有過(guò)，有家公司原來(lái)是做門頭溝旅游的，后來(lái)借殼上市改名叫北京旅游文化了。 它現(xiàn)在簡(jiǎn)稱北京文化。 2020年1月30日，北京文化發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)，預(yù)計(jì)虧損19.5-24.5億。考慮到還是假期，公司的業(yè)績(jī)大概率是節(jié)前就算好了的，因此節(jié)前公司的股價(jià)走勢(shì)就有點(diǎn)意味深長(zhǎng)。 公司在三季報(bào)的時(shí)候還盈利1.1億，在投資者充滿期待年報(bào)再接再厲的時(shí)候，公司一口氣虧掉了20億。 一、北京文化的前生今世 北京文化是一家老牌上市公司，早在1998年就上市了。上市時(shí)的時(shí)候公司簡(jiǎn)稱北京旅游。乍一看是故宮、十三陵、八達(dá)嶺一日游的那種吧？很賺錢的樣子。 其實(shí)全名是“北京京西風(fēng)光旅游開(kāi)發(fā)股份有限公司”，當(dāng)時(shí)公司的核心業(yè)務(wù)是京西門頭溝附近的相關(guān)景區(qū)，潭柘寺、戒臺(tái)寺、靈山、妙峰山等。 2013年，慘淡經(jīng)營(yíng)的北京旅游被摩天輪借殼。摩天輪是一家電影制作公司，代表作是《戰(zhàn)狼2》、《心花路放》、《我不是藥神》等，在電影圈里實(shí)力強(qiáng)勁。 不過(guò)，公司一直未徹底放棄旅游業(yè)務(wù)，雖然來(lái)自旅游的營(yíng)收不斷萎縮，但在2018年仍貢獻(xiàn)了8500多萬(wàn)的營(yíng)收。 公司在2020年1月發(fā)布了一則公告，稱目前已轉(zhuǎn)型影視文化行業(yè)，根據(jù)政府部門要求歸還景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)及轉(zhuǎn)讓全部資產(chǎn)，有利于公司提高管理效率，節(jié)約成本費(fèi)用，減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同意公司歸還潭柘寺景區(qū)、戒臺(tái)寺景區(qū)、妙峰山景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)及轉(zhuǎn)讓全部資產(chǎn)。 也就是說(shuō)，公司徹底放棄旅游業(yè)務(wù)。 自此，北京文化的四大業(yè)務(wù)成為三缺一。 二、精心設(shè)計(jì)的商譽(yù)暴雷 公司虧損20億中，主要由兩部分構(gòu)成。 一大半來(lái)自傳媒行業(yè)的常規(guī)玩法：商譽(yù)。 實(shí)事求是的講，商譽(yù)本身是個(gè)中性甚至偏優(yōu)良的資產(chǎn)。在大部分行業(yè)，商譽(yù)還是個(gè)不錯(cuò)的東西，比如美的集團(tuán)的主要商譽(yù)來(lái)自庫(kù)卡集團(tuán)；海爾的商譽(yù)主要來(lái)自GAE通用電器；就算它們偶爾業(yè)績(jī)不佳，底子還在，還是很靠譜的。 影視傳媒例外。 讀過(guò)表哥文章的，大多對(duì)華誼兄弟的商譽(yù)玩法了如指掌了。無(wú)非是繞開(kāi)廣電總局的限薪令，用股民的錢給演藝明星們?nèi)t包。 公司的商譽(yù)主要來(lái)自2016年的兩筆并購(gòu)，浙江星河和世紀(jì)伙伴。 1、浙江星河是一個(gè)影視經(jīng)紀(jì)公司。簽約了陸毅、郭京飛、郭帆等大名鼎鼎的演藝圈名人。這種公司存在的目的，大家心知肚明。尤其是2019年該經(jīng)紀(jì)公司不再簽約新的大牌明星，背后的原因就比較有深意。 其實(shí)，北京文化和吳京合作那么多影片，卻沒(méi)有和吳京進(jìn)行股權(quán)方面的合作，這背后就有點(diǎn)奇怪。 2018年，三年賭約結(jié)束，公司超額完成業(yè)績(jī)承諾。但到了2019年，精準(zhǔn)暴雷，6.4億商譽(yù)灰飛煙滅。 2、世紀(jì)伙伴是一家從事電視劇制作的公司。作為公司電影行業(yè)的有效補(bǔ)充，這本來(lái)是正常的事。世紀(jì)伙伴也出了一些不錯(cuò)的連續(xù)劇，并且連續(xù)三年完成了業(yè)績(jī)承諾。 如果說(shuō)浙江星河暴雷就是禿子頭上的虱子，那么世紀(jì)伙伴暴雷著實(shí)有點(diǎn)猝不及防。畢竟，公司還是出了不少像樣的連續(xù)劇。 再看公司爆雷的第二大原因，豁然開(kāi)朗。 三、離奇的其他應(yīng)收款暴雷 除了商譽(yù)暴雷14億左右，世紀(jì)伙伴的其他應(yīng)收款暴雷了4.4億。 表哥說(shuō)過(guò)，預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款是特別常見(jiàn)的利益輸送項(xiàng)目。尤其是這種欠款不還的情況，大多另有隱情。 業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中，公司稱，基于審慎原則，擬對(duì)其期末應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款計(jì)提減值準(zhǔn)備 4.4億元。 然而，打開(kāi)公司的資產(chǎn)負(fù)債表，會(huì)發(fā)現(xiàn)三季報(bào)中，公司的其他應(yīng)收款余額只有2.44億元，哪來(lái)的4.4億？！！ 這就比較有意思了，這里面的貓膩，表哥擅長(zhǎng)。 財(cái)務(wù)報(bào)表里的其他應(yīng)收款，其實(shí)是兩個(gè)項(xiàng)目合并計(jì)算的，是其他應(yīng)收款減去其他應(yīng)收款的壞賬準(zhǔn)備之后的凈值。 以公司2019年半年報(bào)為例，賬面的其他應(yīng)收款是3.1億，但減去壞賬準(zhǔn)備后，體現(xiàn)在報(bào)表上的是2.57億。 就算中報(bào)里的其他應(yīng)收款全是世紀(jì)伙伴的，那也還差接近2個(gè)億。 如何理解這2個(gè)億的差額？ 從財(cái)報(bào)編制角度，有兩種可能。 一是下半年新增了2個(gè)億的其他應(yīng)收款，然后年底接著計(jì)提了壞賬。這個(gè)有點(diǎn)吃相太難看。 二是內(nèi)部往來(lái)項(xiàng)目。這是合并報(bào)表的特殊項(xiàng)目，比如公司旗下有A、B兩家公司，如果這兩家公司之間發(fā)生了業(yè)務(wù)往來(lái)，往來(lái)款在并表的時(shí)候需要抵消。這種情況下，世紀(jì)伙伴賬面其他應(yīng)收款4.4億，另一家公司其他應(yīng)付款2個(gè)億，二者抵消后合并報(bào)表剩下2.4個(gè)億，就正常了。 但是，如果是內(nèi)部往來(lái)項(xiàng)目，合并報(bào)表層面還是要抵消掉的。 所以，這筆巨額壞賬背后的吃相，有點(diǎn)不太雅觀。 表哥特意查了查，其他應(yīng)收款的類型，主要是合作制片款。看起來(lái)也都不是外人，究竟是真的不還錢了，還是借助這個(gè)渠道把錢套出去了，不得而知。 利用熟人借助其他應(yīng)收款進(jìn)行利益輸送，是非常常見(jiàn)的掏空上市公司的手法。 四、滿篇兩個(gè)字：缺錢！ 除了其他應(yīng)收款，公司的預(yù)付賬款也比較容易讓人想入非非。 2019年三季報(bào)顯示，公司的預(yù)付賬款高達(dá)19.62億，較2018年增加了近5億。 影視行業(yè)是輕資產(chǎn)行業(yè)，也不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的采購(gòu)，大額預(yù)付款往往只有一件事：明星們的片酬。 公司業(yè)績(jī)不佳，哪來(lái)的錢給別人呢？ 借錢。 三季報(bào)顯示，公司短期借款3.4億，同期利息高達(dá)943萬(wàn)元。 公司大股東的股權(quán)質(zhì)押接近100%，瀕臨跑路邊緣。 據(jù)iFind數(shù)據(jù)，2019年12月，公司的控制權(quán)發(fā)生了悄悄的變化，當(dāng)前最大股東是富德生命人壽保險(xiǎn)股份有限公司。該保險(xiǎn)公司的投資路線比較廣泛，參股400多家公司。 |
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