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參與期權交易的投資者交易權限級別從低到高分為一級、二級、三級，投資者應在對應級別的權限范圍內從事期權交易。 據生財君獲悉，一級投資者的交易權限為：在持有期權合約標的時，進行相應數量的備兌開倉或認沽期權買入開倉，以及對所持有合約進行平倉或者行權，即一級投資者適用的交易策略包括備兌策略和保險策略。 那么，如何理解這些交易策略，在使用策略的過程中又該注意什么呢？下面就讓我們跟隨生財君來一起關注吧。 首先是，備兌策略，是指投資者在持有或者買入股票、ETF等標的資產的同時，以該標的資產為擔保，賣出相應數量的認購期權。 投資者構建備兌策略后，如果未來標的資產價格不高于認購期權行權價，則認購期權不行權，投資者損益等于其持有的標的資產的損益，再加上賣出認購期權獲得的權利金收入。如果未來標的資產價格高于行權價，則認購期權將被行權，投資者須以行權價賣出持有的標的資產。投資者損益等于行權價與標的資產買入價的差額，再加上賣出認購期權獲得的權利金收入。 備兌策略的主要用途為增強標的資產持倉收益。當投資者對標的資產價格變化方向的期望是中性或者溫和看漲時，可構建備兌策略，賣出期權并收取權利金，降低持倉成本，增強持倉收益。 備兌策略也可以幫助投資者鎖定標的資產的目標出售價位，作為“高拋現貨”的一種替代。 備兌策略是一個比較簡單實用的策略，容易操作，且無需保證金。從盈虧概率分析，由于股市多數時間都處于震蕩走勢，備兌策略虧損的概率較低，盈利的概率較高，即大概率賺小錢。 其次，保險策略，是指投資者在持有或買入股票、ETF等標的資產的同時，買入相應數量的認沽期權。 投資者構建保險策略后，如果未來標的資產價格不低于認沽期權行權價，則認沽期權不行權，投資者損益等于其持有的標的資產的損益，再減去買入認沽期權的權利金支出。如果未來標的資產價格低于行權價，則認沽期權可行權，投資者可以行權價賣出持有的標的資產。投資者損益等于行權價與標的資產買入價的差額，再減去買入認沽期權的權利金支出。 保險策略的主要用途為保護標的資產的持倉收益，因此又稱為保護性認沽策略。認沽期權到期時如果標的價格低于行權價，投資者能夠鎖定賣出價格為行權價，起到止損的作用。其適用情形主要有以下三種：一是投資者因預期標的價格上漲而購入標的資產時，為防范下行風險，通過買入認沽期權鎖定賣出價格；二是投資者預期市場下行，但標的資產因被質押等原因一時無法拋售，通過保險策略對沖標的資產下行風險；三是投資者長期持有標的資產，已獲得良好收益，利用保險策略在鎖定已有收益的同時保留標的資產上行空間。 平安證券股份有限公司敖露表示，我們可以根據市場行情選擇使用備兌策略或保險策略。市場行情走勢大致可以分為三種類型：單邊上漲、震蕩盤整、單邊下跌。在單邊上漲行情，我們可以單純持有標的資產；在震蕩盤整行情，我們可以持有標的資產，同時通過逢高賣出認購期權構建備兌策略；在單邊下跌行情，我們可以在持有標的資產的基礎上，買入認沽期權構建保險策略，付出小額的權利金作“保險費”，對沖標的資產下行風險。 此外，一級投資者在使用備兌策略或保險策略時，還應注意如下事項。 使用備兌策略的注意事項包括： 使用條件：投資者只有在持有股票或ETF等標的資產的前提下，才能使用備兌策略。如需提前賣出用于備兌開倉的標的資產時，應先將對應期權平倉，才能賣出標的資產。 合約選擇：投資者應盡量選擇輕度虛值認購期權進行備兌開倉。到期日要根據投資者對未來標的資產價格的預期來確定，若預期短期價格漲幅十分有限，應選擇到期月份較近的合約。另外，選擇合約時還應考慮合約的流動性，盡量選擇交易活躍的合約。 提前平倉：當標的資產超預期大幅上漲時，投資者應當理性對待，可選擇提前平倉。若投資者未提前平倉，則可能要在期權合約到期時履行行權義務，即必須按行權價賣出標的資產。 策略效果：當市場出現不利的趨勢性單邊行情時，備兌策略無效。市場單邊上漲時，投資者通過備兌策略賣出期權，雖然鎖定了標的資產的賣出價格，但也損失了潛在的上漲收益。市場單邊下跌時，標的資產的虧損可能遠大于賣出期權所收取的權利金。 那么，使用保險策略的注意事項有哪些呢？ 提前平倉：保險策略不一定要到合約到期才能發揮保險功能。在到期前的交易時間內，投資者隨時可以對持有的認沽期權平倉。權利金可以反映標的資產價格變化，所以提前平倉同樣可以起到彌補標的資產損失的作用。 到期作廢：投資者在合約到期時如不主動行權，其持有的期權合約將作廢。投資者應關注行權日信息，視情況及時行權。 合約選擇：投資者應根據自身風險承受能力以及實際情況合理選擇認沽期權合約，重點關注權利金、行權價和到期日。 權利金：盡量避免買入價格相對“高估”的期權合約構建保險策略。 行權價：一般可選擇輕度虛值、平值或輕度實值的合約，在規避標的下行風險和保留標的上行收益之間達到一種平衡。 到期日：期權合約到期日的選擇應與計劃持有標的資產的時間相匹配。若無明確的標的資產持有時間，投資者可選擇買入短期認沽期權，之后視情況調整。（經濟日報記者 溫濟聰） |
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