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[cp]4只核心資產的估值：招行、保利、平安、茅臺 一、中國平安 保險估值主要看P/EV（價格和內含價值比，稱為內含價值倍數），平安2019年的每股內含價值是65.67元，平安歷史股價很少有低于1.1倍的PE/V，按照1.1倍計算，合理股價在72元左右。 今年來，中國平安的股價回調不少，那么中國平安是不是不太行了。 2007年中國平安最高峰時其PE/V甚至一度高達7倍，然而隨著投資富通的巨虧，僅僅1年時間，中國平安的股價就從149元高位暴跌至20元。 現在的中國平安，凈利潤是12年前的10倍，總資產是12年的8倍，估值卻沒有12年前高，很明顯，如今的中國平安的投資價值明顯高于2007年時的投資價值。 歷經10多年，中國平安雖然經歷了數次大跌，但憑借其優秀的基本面，平安的股價（復權價）仍以年平均15%~18%的速度增長。 每一次的大幅下跌，只會使估值的彈簧被壓得更緊，最終導致未來向上的動能更強勁。 這種估值長期躺在底部、價格“被業績推著走”的股票對長期投資者來說是具有投資價值的。 二、貴州茅臺 貴州茅臺用絕對估值法估值：市值（內在價值）=凈資產*（1 ROE）^N * 安全邊際。 這里的N，等于7加護城河加成長性，為什么是7 護城河 成長性，因為A股市場多年來的平均ROE為10%，所以平均ROE為10%的企業算是及格線。 如果一家企業保持平均10%的ROE，7年時間可以回本，而7年時間，基本上是A股的一個牛熊周期，所以我們選取7作為基本值，在7的基礎上，分析企業的護城河和成長性，增減N值。 而安全邊際也是根據護城河和成長性綜合判斷。 這個公式只適用于現金流充沛的企業，如果企業的現金流為負或者歷年上下變化很大，則不適合。 滾動ROE=（304.54 112.21）/1252.58=33.27% 下限值= 1252.58 *（1 33.27%）^9 * 70% =11627 上限值 = 1252.58*（1 33.27%）^10 * 90% =19924 下限值：11627 / 12.56 = 926 上限值：19924 / 12.56 = 1586 也就是說貴州茅臺股價低于926元，是明顯低估，高于1590元就要考慮賣出了。 三、招商銀行 銀行看的是市凈率，招商銀行是零售行最優秀的了，雖然2019年業績被平安銀行超越，但公司資本率充足，加杠桿空間大，招商銀行近幾年凈資產復合增長率是15%，2019營收同比增長8.51%，歸母凈利潤同比增長15.28%，從歷史估值看，其市凈率很少低于1.1倍，極端情況下會達到1。 按照1.1倍算，每股凈資產為24.50元，那么當前合理估值為27元，招商銀行近幾年凈資產復合增長率是15%，考慮到公司的業績成長，2020年的合理估值是24.5*1.1*1.15=31元。 所以招商銀行的合理估值范圍是27元-31元。 四、保利地產 2019年實現營業收入2359億元，同比增長21%；實現凈利潤266億元，同比增長47.9%，業績快報公布的凈利潤增長率是40.55%，結果是47.9%。 每股分紅達到了0.82元，同比去年增長64%，股息率達到了5.2%。 不管是分紅還是業績增速，都是超預期了，之前文章給保利的估值是15~22元，年報跟快報業績增速，差值較小，估值保持不變。 對比海螺水泥跟保利地產2019年的業績。 海螺水泥：2019年營業收入增長：22.3%，歸母凈利潤增速：12.67%。 保利地產：2019年營業收入增長：21%，歸母凈利潤增速：47.9%。 從業績上看，兩家營收不差什么，保利的凈利潤增速比海螺還要強很多。 說個大邏輯，地產、水泥、工程機械，代表企業：保利地產、海螺水泥、三一重工。 從股價走勢看，近一年來，保利地產漲幅不如海螺水泥和三一重工，并不是因為保利的業績不行，保利的業績增速很亮眼，那是什么原因呢？ 我理解，炒股，預期很重要，就是認為某一個方向會有大的發展，房地產也會發展，部分龍頭企業業績也很好，但整個行情是整體是趨緩的，預期值弱。 水泥、工程機械，受益于大搞基建，這里不僅是房地產，像高鐵、橋梁、地鐵、隧道等都會用到，預期值強。 預期值越強，股價走勢越強，預期值偏弱，股價走勢也偏弱。這個道理適用于所有的股票和行業。 涉及個股僅供參考，不構成投資依據。 來源:閆小旺[/cp] |
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