上市公司賣殼（控制權(quán)交易）為何愈演愈烈

靜思之 2020-05-25

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最近和幾個(gè)朋友一起勾兌上市公司殼交易，雖然尚無斬獲，卻也學(xué)習(xí)了解了一些殼交易的市場(chǎng)情況。

總體來說，上市公司控制權(quán)交易，也就是常說的賣殼，也是并購(gòu)的范疇，也算沒有不務(wù)正業(yè)。

控制權(quán)交易不是中國(guó)特色，離我們最近的港股市場(chǎng)，控制權(quán)交易比較普遍。自上世紀(jì)90年代以來，相當(dāng)一部分體量不大的中國(guó)公司無法進(jìn)入A股市場(chǎng)，遠(yuǎn)走美國(guó)OTC市場(chǎng)，通過購(gòu)買美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌的殼資源，反向收購(gòu)后轉(zhuǎn)板NASDAQ上市，成功的、被騙的皆而有之。

在A股市場(chǎng)上，券商借殼上市興起，如廣發(fā)證券、國(guó)元證券、東北證券、長(zhǎng)江證券、中航證券、太平洋證券都是通過借殼上市，而地產(chǎn)行業(yè)則有多家在香港借殼上市。

最近幾年A股市場(chǎng)的借殼情況統(tǒng)計(jì)如下：

2017年上市公司控制權(quán)變更數(shù)量：90起

2018年上市公司控制權(quán)變更數(shù)量：136起

2019年上市公司控制權(quán)變更數(shù)量：153起

2020年（截至5月21日）上市公司控制權(quán)變更數(shù)量：48起

從數(shù)量上看，近幾年的上市公司控制權(quán)交易呈上升趨勢(shì)，2020年上半年年受疫情影響，交易數(shù)量相對(duì)減少，預(yù)計(jì)下半年會(huì)增加。

從購(gòu)買方來看，明顯以國(guó)資收購(gòu)居多，從側(cè)面反映目前民營(yíng)企業(yè)的生存困局。在特殊的歷史時(shí)期，國(guó)資入主能夠有效防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定；我們期待的并購(gòu)重組的效應(yīng)是社會(huì)資源的優(yōu)化配置，讓更有能力的人來打開企業(yè)發(fā)展的瓶頸。國(guó)資的批量入主能否取得長(zhǎng)期的綜合效應(yīng)，帶領(lǐng)企業(yè)走出低價(jià)，只能由時(shí)間來驗(yàn)證。

國(guó)資在融資能力和融資成本上具有優(yōu)勢(shì)，在公司治理和規(guī)范運(yùn)作方面也有更好的基礎(chǔ)，但是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分的行業(yè)，國(guó)資的效率經(jīng)受考驗(yàn)，在國(guó)有資產(chǎn)估值增值的基礎(chǔ)上，選擇合適的時(shí)機(jī)退出應(yīng)是上策。

以我們?cè)谔鎳?guó)資尋找上市公司殼資源的過程中的了解，很多地方政府將收購(gòu)上市公司作為一項(xiàng)指標(biāo)性任務(wù)，收購(gòu)后對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)和整合考慮不多，同時(shí)，政府平臺(tái)中精通資本市場(chǎng)的專業(yè)人士少，懂企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的人才也很缺乏，不懂資本和經(jīng)營(yíng)的股東接手上市公司后，尤其是接手的上市公司以困難企業(yè)居多，如何能夠保證上市公司比以前經(jīng)營(yíng)得更好，對(duì)企業(yè)來說，沒錢不行，但僅憑有錢不能解決所有的問題，兩至三年后，或?qū)⒊霈F(xiàn)大量收購(gòu)上市公司的國(guó)資止損離場(chǎng)的現(xiàn)象。

前幾天約一家去年被國(guó)資收編的上市公司董秘朋友吃飯，還是跟以前一樣難約，過去難約是因?yàn)槌Ｄ瓿霾睿F(xiàn)在難約是因?yàn)楸仨殨r(shí)刻留守，果然聚會(huì)當(dāng)天下午給我發(fā)來一張圖片，是用手機(jī)拍的上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)來視察的日程安排，安排得非常細(xì)致妥當(dāng)，也許值得民營(yíng)上市公司的董秘好好學(xué)習(xí)。

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