啃哥張弛：新三板政策利好會這樣一步步釋放

 證監(jiān)會已經明確預示了2016年新三板的發(fā)展規(guī)劃，從政策里我們可以看到2016年新三板一定會分層， 一定不會降低投資者門檻，一定不會推出連續(xù)競價交易，一定會推出起碼讓公募基金進入的政策。  

未來新三板會怎么走？實際上這是比較清晰的。

我們仔細想一下分層之后，市場會發(fā)生怎么樣的變化？無非是現在新三板上的存量資金會向創(chuàng)新層聚集，短時間內會出現創(chuàng)新層估值較高、交易比較活躍，而基礎層交易不活躍、估值下滑的現象。那么創(chuàng)新層可能沖到五六十倍市盈率而基礎層不到十倍市盈率，市場會嚴重分化。

而當存量資金分割完畢之后，就是增量資金，新進來的私募股權投資基金、散戶，更多的是銀行、保險、信托、社保、公募資金。它們會進入創(chuàng)新層賺取一個比較低的、比較穩(wěn)定的收益。那么這個時候前面的信托或者私募之類的就可以退出了。

創(chuàng)新層交易活躍、估值提升，然后做市商做不過來，就會引入PE、VC等成為新的做市商，當這些新的做市商不斷增加的時候，交易會更活躍。這時，聰明的錢就會考慮到底是投A股還是投新三板了，那么兩個估值體系一定會走向一個估值體系，創(chuàng)新層一定會上漲，A股的創(chuàng)業(yè)板一定會下跌，未來就是兩個板塊相對接的過程。

當創(chuàng)新層和A股創(chuàng)業(yè)板的估值達到一個水平位置時，首先為競價交易提供了基礎，起碼能在新三板的創(chuàng)新層推出。創(chuàng)新層競價制度推出之后，新三板的創(chuàng)新層和A股的創(chuàng)業(yè)板交易體制完全一樣，相信估值體系也基本達到平等水平，在這個時候再推出轉板制度。當轉板制度推出的時候，就是中國資本市場改革徹底完成的時候。到那個時候，新三板估值可能和A股接軌。

新三板的新政有很多，我個人認為順序是不會變的。首先是分層，然后是創(chuàng)新層讓公募資金進入，然后引入PE、VC 成為做市商，接著引入競價交易，最終引入轉板制度。

另外，新三板上還有一個利好是優(yōu)先股，優(yōu)先股持有股權但是不享有股東義務，但是每年必須分紅，是一種介于股和債之間的產物。股轉公司在2015年9月22日連發(fā)五個郵件規(guī)范優(yōu)先股，而且前段時間一個影視公司已經發(fā)了首批千萬的優(yōu)先股，所以新三板的優(yōu)先股已經出現，這對市場是一個巨大的震動。優(yōu)先股是潘多拉的魔盒，種類有幾百種，是一個很復雜的體系，圍繞優(yōu)先股就可以進行無數的創(chuàng)新。而且圍繞優(yōu)先股會新設一個版塊，新設股票簡稱和股票代碼，優(yōu)先股在另一個板塊進行交易，這意味著企業(yè)可能有兩個估值體系，一個是普通股估值體系，一個是優(yōu)先股估值體系。隨著優(yōu)先股的推出，一定會有很多驚人的創(chuàng)新在新三板上誕生。 

但目前，新三板上也有不少痛點，這些痛點也恰恰是潛在的巨大機會。新三板最大的痛點就是新三板企業(yè)的痛點——掛牌新三板了，卻不知道怎么用新三板。

隨著新三板的推出，很多企業(yè)都在想如何用好新三板的問題。中國各個行業(yè)的企業(yè)都有幾千家，數量遠多于美國日本，但各個行業(yè)集中度遠低于它們，原因是大家在平等的舞臺上靠凈利潤在競爭，誰也吞并不了誰，誰也收購不了誰。新三板的推出無疑是先發(fā)者的一個平臺，如果同一行業(yè)的企業(yè)誰先上了新三板，用新三板融到資金，完成產業(yè)整合，誰就能夠實現產業(yè)的布局。

同時并購重組過程中需要輔導，需要投行，那么本土投資機構和券商充分服務好掛牌企業(yè)，幫助它完成產業(yè)整合和并購，尤其是一波一波地完成產業(yè)整合，也許五到十年，頂級投行就會在中國誕生。

總體來說，新三板市場壓抑太久，從去年4月7日最高的日成交額突破五十二億，到現在已經一年多了。我相信，市場壓抑的時間不會太久，我們一定會很快看到新三板日成交額突破五十億。

備注：本文根據新鼎資本董事長張弛在讀懂新三板合格投資者群的訪談整理。文章僅為啃哥張弛個人觀點，不代表讀懂君立場。