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每次財報季都是西瓜君最激動和興奮的時候，看著自選股里不斷彈出某某公司發(fā)布財報的消息，懷著少許忐忑去點(diǎn)開，或有驚喜，或有失落。 驚喜年年有，今年特別多，海康、美的、杭州銀行、新城的年報和一季報都很不錯，以后的幾天，我來挨著說道說道這幾家公司，今天先說美的。 新城的業(yè)績是早在我預(yù)料中的，我相信新城的中報和2020年的年報也會非常好，這個我在以前的文章中多次講過，另外，幾支小盤股的表現(xiàn)也不錯，星球里分享的小盤股昨天居然有三支同時漲停，兩支是我給小伙伴們推了幾天就漲停的，最近運(yùn)氣簡直好到爆。 第一篇告訴大家美的一季報其實(shí)沒有想像中那么差，線上銷售增速創(chuàng)了新高，有興趣的朋友可以回去看看原文。 第二篇告訴大家，根本不用擔(dān)心美的的商譽(yù)問題，因?yàn)橹灰獛炜I收不大幅下滑，按照會計準(zhǔn)則，它就不可能減值，那些天天擔(dān)心的人是因?yàn)楦静欢套u(yù)減值是怎么測試的，如果你搞懂了減值測試的原理，就不會為這些莫名其妙的所謂擔(dān)憂操心了，那么，你現(xiàn)在還說學(xué)財務(wù)分析沒有用嗎？ 關(guān)于美的19年的業(yè)績，首先糾正最近看到的一個錯誤說法，說美的19年的業(yè)績好是因?yàn)樾√禊Z并表。這個完全是外行說的話，好幾年前小天鵝就是美的控股子公司了，早就并表了，只不過是19年吸引合并了小天鵝，然后把小天鵝注銷了。所以美的19年的業(yè)績不是靠并購來的。 美的的年報和季節(jié)都是超出我預(yù)期的，在去年空調(diào)大降價的環(huán)境下，全年?duì)I收還能增長6.71%,歸母凈利潤增長19.68%，扣非凈利潤增長13.29%，而且空調(diào)營收增速達(dá)到9.34%，高于總營收增速，空調(diào)以量換價的策略很成功，主要得益于線上業(yè)務(wù)的大幅增長，全網(wǎng)銷售增長30%。 非經(jīng)常性損益項(xiàng)目里，變化最大的一項(xiàng)是一些金融資產(chǎn)的投資收益，達(dá)到6.76億，而18年為-8.42億，這一負(fù)一正，里里外外相差了15億多，整個非經(jīng)常性收益比18年多了13億以上，這也是今年業(yè)績比較好的一個原因。 要知道，2019年家電行業(yè)國內(nèi)市場零售規(guī)模同比下降2.2%，出口規(guī)模同比僅增長0.9%，在整個行業(yè)不太景氣的情況下，美的能取得如此好的業(yè)績確實(shí)非常不錯。 2020年一季報的負(fù)增長也比想像中要小，營收下降22.71%，歸母凈利潤下降21.5%，但一季報的毛利率和凈利率都下降的比較大，毛利率從29.12%下降到27.44%，凈利率從5.56%下降到3.11%，這個在我預(yù)料之中，因?yàn)槲以?月12號的文章中就說過，一季度空調(diào)繼續(xù)在打價格戰(zhàn)，各廠家都在急于清庫存，把低能效、高耗電的定頻空調(diào)和變頻3級能效產(chǎn)品趕緊清掉，這一過程至少要持續(xù)到今年7月份，所以，預(yù)計美的上半年的毛利率和凈利率依然會低于19年上半年。 19年不僅業(yè)績增速不錯，盈利質(zhì)量也比前兩年有明顯改善，收現(xiàn)比達(dá)到0.86（17年和18年都是0.81），凈現(xiàn)比達(dá)到1.53（17年為1.31，18年為1.29），毛利率提高1.33個百分點(diǎn)，凈利率提高0.75個百分點(diǎn)。 四大費(fèi)用里，研發(fā)費(fèi)用同比增長15%，高于營收增速，銷售費(fèi)用同比增長11.34%，管理費(fèi)用下降0.42%，財務(wù)費(fèi)用為負(fù)22.32億，同比減少22.4%。這幾項(xiàng)費(fèi)用的變化情況都體現(xiàn)出很好的趨勢，而且，隨著現(xiàn)金流的繼續(xù)優(yōu)化，更多的貨幣資金可以貢獻(xiàn)更多的利息收入。 美的未來的成長邏輯也比較清晰，一是在家電行業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大市場份額，尤其小家電、廚電等市場份額還很小，有一定的發(fā)展空間，在智能家居方面也有所布局。第二個重點(diǎn)要拓展的領(lǐng)域是與汽車行業(yè)相關(guān)的，包括汽車生產(chǎn)線機(jī)器人（庫卡中國）和汽車零部件，通過公司最近兩年的一些布局可以看出公司正在涉足汽車零部件。 18 年 10 月出資1.9億元設(shè)立了全資子公司廣東威靈汽車部件有限公司，19年5月，廣東威靈又出資1億設(shè)立了全資子公司安徽威靈汽車部件有限公司，我查了一下安徽威靈目前的情況，主要經(jīng)營汽車電子水泵、驅(qū)動電機(jī)、驅(qū)動控制器、電動壓縮機(jī)、電子助力轉(zhuǎn)向電機(jī)等系列創(chuàng)新產(chǎn)品，現(xiàn)有員工200多人，研發(fā)人員100多人，以研發(fā)設(shè)計為主，產(chǎn)值在2億左右。 另外，今年4月20號，公司發(fā)布公告，收購創(chuàng)業(yè)板公司合康新能18.73%的股權(quán)，但獲得了23.73的表決權(quán)，且已通過協(xié)議控制的方式取得了合康新能的控制權(quán)，這是一個比較劃算的并購，只用7.4億就獲得了一家汽車零部件上市公司的控制權(quán)，對于美的進(jìn)入汽車零部件領(lǐng)域意義非常重大。這家公司過去幾年除了18年以外，都是盈利幾千萬的，18年由于大額的資產(chǎn)減值導(dǎo)致虧損，基本面也不算太差。 避開重資產(chǎn)的整車業(yè)務(wù)，而從零部件切入汽車行業(yè)，需要投入的成本更小，風(fēng)險也更低，遇到的阻力也會更小，現(xiàn)階段不和實(shí)力雄厚的大型車企直接競爭，而是給它們提供支持性的業(yè)務(wù)（通過庫卡機(jī)器人的技術(shù)改進(jìn)生產(chǎn)線、提供零部件等），是一個非常明智的策略。 美的一直就是一家未雨綢繆的公司，管理層低調(diào)務(wù)實(shí)，并且總能居安思危，從不躺在過去的成績上沾沾自喜，善于提前布局新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，因此公司業(yè)績不會出現(xiàn)青黃不接的局面，我認(rèn)為未來兩年公司仍然能保持中低速增長。 |
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