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這兩個月來基本都是在說分析，今天也來講講投資理念的東西，給大家換換口味。 我發現其實還是有挺多投資者并不了解分紅，盲目追求高股息股票，結果反而承受了不該有的風險。 分紅也確實是件挺讓人納悶的事兒。 比如說伊利吧，2019年年度權益分派實施公告里是這么說的：公司向全體股東每10股派發現金紅利8.10元（含稅），股權登記日2020年6月9日，除權除息日6月10日。 即每股能分0.81元。但這8毛錢并不是憑空給的，6月10日開盤價會除權除息，秒減8.01元。假如你持有100股伊利股份，分紅過后，你賬戶上多了81元現金的同時，你的市值也會相應減少81元。 這么看，分紅不就是左口袋掏右口袋嗎，持倉總市值還是不增不減啊？而且持股少于1年，紅利還有20%的個人所得稅，似乎挺坑的。 那為什么還有那么多人天天把股息率掛在嘴邊，這些人吃飽了撐的嗎？ 當然不是，分紅的意義的很大滴。 一，分紅影響估值。來我們看看，市凈率PB=市值/凈資產。假如分紅100萬元，那么分紅后的市凈率即為PB =（市值-100萬）/（凈資產-100萬）。一般來說除了不被待見的銀行股，PB都是大于1的，即市值>凈資產。 那簡單咯，分子大于分母，分子分母同時減去同一個數，整個分數一定是變大的（這是個數學原理，因為100萬在分子占的比例小，在分母占的比例大，所以同時減去100萬后，下面的分母減少的更多，整個分數會變大）。 即，如果市凈率的角度看，對于市凈率大于1的公司，分紅竟然會提高市凈率，使估值變得更貴！ 再來看市盈率PE=市值/凈利潤。凈利潤是盈利能力的體現，和分紅沒有關系。因為分紅會減少市值，所有PE無論如何經過分紅都是減少的。 即，從市盈率角度看，分紅會降低市盈率，使公司估值顯得便宜。 那么說了半天，市凈率、市盈率一升一降，公司估值到底是貴了還是便宜了？ 這其實就要看公司的質量了。 如果公司現金流充裕，未來發展對資金的要求很低，分個一年兩年的利潤無關要緊，那估值肯定是便宜了，因為盈利能力如我們上文的假設一般，不會因為現金流的減少而發生變化。 但是如果公司的成長很依賴資金再投入，現金流很緊張，那分紅很可能通過影響現金流而悄悄改變了公司的盈利能力，這就會使得潛在的PE也提高，從而使估值變貴！ 從這里也可以看出，不是所有的企業都適合分紅再投資。分紅再投資一定要選自由現金流充沛的企業，只有這種企業才會讓你真正搭上分紅--便宜--再投資的便車。 毫無疑問，消費股的現金流普遍較好，是比較適合踐行分紅再投資的策略的。 二，分紅是檢驗企業盈利質量的重要手段。這是個老生常談的問題了。利潤可以用應收賬款做，現金流也可以人為安排。 三，分紅可以提高資產收益率。凈資產收益率（ROE）的公式為凈利潤除以凈資產。分紅分掉了凈資產，卻不影響凈利潤，下一年度的凈資產收益率（ROE）自然就高了。 所以，在比較不同企業的ROE表示時，一定要考慮分紅的因素。 以雙匯為例，2014年-2018年平均ROE都在26%以上，乍一看實在厲害。如果每年都能有26%的收益率，這可不是開玩笑的，1.26的五次方=3.18。五年盈利能力增長3倍啊。 可惜呢，雙匯這個高凈資產收益率是由分紅的因素在里面的，2014-2018年每年分紅占當年凈利潤比例差不多都在80%以上，2016年甚至把老本拿出來分了，分紅/凈利潤比例高達157%。  數據來自：choice 每年賺的錢都分掉了，企業的本金沒有增加，每年的盈利能力其實也沒有增加，所以這段時間雙匯的股價走的賊穩定，儼然如一只債券。 所以，請記住，高ROE輔以低分紅率，這樣才能說明企業在不停的發展壯大。 還記得之前伊利的股權激勵（年均roe不低于20%，分紅不少于70%）一出，還有些文章說伊利真是太厲害了，這么高的roe，還能保持分紅。 我承認伊利很牛逼，但這種說法根本驢唇不對馬嘴，ROE和分紅本身就是互相促進的。 四，分紅對大資金具有重大意義。假如你是個mini散，持倉市值1萬元，以3%的股息率分個紅可能也就300元，一頓海底撈，爽過就完了。 但對于大資金來說，分紅可是太重要了。首先，持股5%以上，買賣要受到嚴格的監管，想買想賣都要舉手打報告，資金的流動性比起mini散來差的太遠了。 除了監管，大資金做價差比也較困難，賣的多了沒人接，一不小心就把k線砸個窟窿，買的多了，漲停給你看，千分之一的印花稅也是天文數字。 而分紅，可是實實在在的現金流。10個億的持倉，3%的股息率，這就是3000萬，反正大資金也不輕易買賣，持股一年的才能免除紅利稅的限制很容易達成。 所以，如果你資金量大了，考慮分紅是一件很重要的事。如果是mini散，你天天扯股息率可就沒意思了，不要浪費你的機動能力。 五，不要過分追求分紅。不要過分追求高分紅的公司，我列了一下今年已公布的股息率前20的公司，可以看到兩點：一是高分紅和股價的上漲并不相關，二是多傳統行業、周期行業。 所以，分紅雖好，但不要貪杯  想要賺錢還是要老老實實研究分析，拿住具有成長潛力的好股票。想只看一個財務指標就能賺錢是種懶惰的世界觀，要不得。  |
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