|
上周高瓴158.41億元接盤隆基股份（SH：601012）6%股份的消息，引爆了國內(nèi)光伏行業(yè)的行情。再加上大領(lǐng)導(dǎo)12月12日在氣候雄心峰會上表態(tài)承諾2030年碳排達(dá)峰，在此背景下，2030年光、風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)被定在了12億千瓦以上。 這意味著中國已將“碳中和”與能源轉(zhuǎn)型提升到了國家高度，光伏行業(yè)成為了大國競賽的關(guān)鍵領(lǐng)域。中國是全球第一風(fēng)電及光伏大國。截至2019年，中國光伏新增裝機(jī)已連續(xù)七年全球第一、累計(jì)裝機(jī)連續(xù)五年全球第一，并基本實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化。在光伏四大環(huán)節(jié)——多晶硅/硅片/電池片/組件領(lǐng)域，中國產(chǎn)業(yè)規(guī)模在全球產(chǎn)量占比分別達(dá)到58%、85%、70%、70%。 光伏行業(yè)景氣周期在路上。據(jù)中國光伏行業(yè)年度大會透露，2020年我國光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)35GW，有所增長。整理國家能源局和光伏協(xié)會的消息，可以預(yù)計(jì)“十四五”期間（2021年-2025年），國內(nèi)年均新增光伏裝機(jī)規(guī)模約為70-90GW，行業(yè)的總裝機(jī)量即將迎來一個爆發(fā)式的增長。  對于明后幾年確定性較高的領(lǐng)域，光伏是明年值得高度關(guān)注的細(xì)分方向之一。當(dāng)下光伏行業(yè)眾多個股處于高位、估值高企。今天光伏等高位板塊開啟調(diào)整，對于這波調(diào)整，可能會給比較好的機(jī)會介入。 光伏產(chǎn)業(yè)鏈：  光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游包括原料高純度多晶硅材料的生產(chǎn)，單晶硅和多晶硅的制造，硅片的生產(chǎn)；中游包括光伏電池，光伏組件（玻璃，支架等）以及逆變電器環(huán)節(jié)；下游是光伏發(fā)電的應(yīng)用端包括光伏電站和分布式發(fā)電。“兩頭在外”是指中國光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料主要依靠進(jìn)口，下游市場環(huán)節(jié)經(jīng)常受到歐美日韓的打壓。 下面分別梳理硅料，硅片，電池片，組件，設(shè)備，光伏玻璃、膠膜、逆變器和光伏支架9個產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)的競爭格局，供船友們參看： 一、 多晶硅（基礎(chǔ)原材料） 目前國內(nèi)先進(jìn)廠商現(xiàn)金成本控制在3 萬元/噸，生產(chǎn)成本在4 萬元/噸，綜合成本在5 萬元/噸  2 019 年全年，前五家硅料企業(yè)產(chǎn)量占比達(dá)到 7 7.8 %%，較 2 018 年的 6 0.5%，明顯提升。2 019 年 1 0 月和 1 1 月，通威 、保利協(xié)鑫、大全、新特、東方希望、亞洲硅業(yè) 等 前 6 家企業(yè)產(chǎn)量 占比均在 88% 以上。  產(chǎn)能方面，截至2019年底，協(xié)鑫、通威、大全、特變、東方希望五家企業(yè)合計(jì)產(chǎn)能占比達(dá)到77%，預(yù)計(jì)2020年部分相對落后的產(chǎn)能還將進(jìn)一步退出，前五家的產(chǎn)能占比有望達(dá)到84%。  近年，隆基與OCI、通威、大全、特變都已簽訂硅料采購協(xié)議，國內(nèi)主要硅料企業(yè)與海外OCI等一并成為隆基主要的硅料供應(yīng)商。  二、 硅片 2017 年，隆基 中環(huán)單晶硅片市場份額合計(jì)達(dá)到56%；2019 年兩大龍頭合計(jì)市占率已大幅攀升至約69%，較2017年同期上升13 個百分點(diǎn)。  全球前十大硅片生產(chǎn)企業(yè)：  三、 電池片 電池片制造處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游位置，是將硅片通過清洗制絨、擴(kuò)散、刻蝕、制備減反射膜、印刷電極、燒結(jié)、測試分選等工藝環(huán)節(jié)制造為能夠?qū)崿F(xiàn)光電轉(zhuǎn)換的太陽能電池片的過程。 2019年通威股份電池出貨13.4GW，全球市占率達(dá)到10.1%，成為全球最大的光伏電池生產(chǎn)商。愛旭股份電池出貨量達(dá)到6.79GW，以5.1%的全球市占率排名第二。2019年電池環(huán)節(jié)的市場集中度有所提升，前5家企業(yè)市占率27.4%，相比2017年提升1個百分點(diǎn)，但與上游硅片、硅料環(huán)節(jié)相比，電池環(huán)節(jié)市場競爭格局仍較為分散。    四、 組件 晶科、晶澳和隆基在硅片、電池、組件3個環(huán)節(jié)率先完成了不同程度的一體化整合，搶得先發(fā)優(yōu)勢。晶科與晶澳是一體化老牌勁旅，晶科自2016年來，牢據(jù)全球組件出貨量榜首，晶澳2019年蟬聯(lián)全球組件出貨量第二。隆基以單晶硅片起家，2015年成為全球最大的單晶硅片制造商，并于同年收購樂葉光伏，向下游組件拓展，2019年組件出貨量排名已提升至全球第四。龍頭一體化廠商兼具品牌與成本優(yōu)勢，市占率穩(wěn)固，組件行業(yè)市場份額也在加速向這些頭部企業(yè)集中。2019年組件行業(yè)CR5為42.7%，2020年預(yù)計(jì)達(dá)到59%。 五、 設(shè)備 從單晶硅片及切片設(shè)備投資構(gòu)成看，最核心是單晶爐和切片機(jī)。 單晶爐約1.4億元/GW，切片設(shè)備約0.4億/GW，這兩種設(shè)備價(jià)值量占比最高；此外機(jī)加工設(shè)備約0.3億元/GW，其他設(shè)備約0.2億元/GW，合計(jì)設(shè)備投資2.3億元/GW。設(shè)備投資中單晶爐價(jià)值占比60%，切片設(shè)備價(jià)值占比13%。 目前國內(nèi)主要的單晶爐供應(yīng)商包括晶盛機(jī)電、天龍光電、精功科技、京運(yùn)通、連城數(shù)控、北方華創(chuàng)。連城數(shù)控是隆基的關(guān)聯(lián)企業(yè)，在單晶爐業(yè)務(wù)上和隆基深度合作。在除了隆基以外的單晶爐市場需求上，晶盛機(jī)電占據(jù)了90%的份額，是行業(yè)內(nèi)的主力供應(yīng)商。 電池片設(shè)備：2 0 2 0 年為H J T 元年， 預(yù)計(jì)2 0 2 0 - 2 0 2 2 H J T 設(shè)備市場空間約2 9 0 億 PERC設(shè)備：2020-2022年市場空間超124億元，2019年為最高點(diǎn)，2020年拐點(diǎn)向下。裝機(jī)量維度測算，預(yù)計(jì)2020-2022年P(guān)ERC設(shè)備空間270億元 硅片切割設(shè)備：切片機(jī)2021 年需求將超20 億元，較高需求有望維持2-3 年 六、 光伏玻璃： 目前光伏玻璃行業(yè)的主要參與者有信義光能、福萊特、彩虹、金信太陽能、南玻、中建材等企業(yè)，其中信義光能、福萊特處于第一梯隊(duì)，彩虹、中建材、金信、亞瑪頓處于第二梯隊(duì)。 七、 膠膜： 膠膜是組件封裝材料。EVA膠膜是一種熱固性的膠膜，在粘著力、耐久性、光學(xué)特性等方面具有很強(qiáng)的優(yōu)越性，使得它被越來越廣泛的應(yīng)用于電流組件以及各種光學(xué)產(chǎn)品。在光伏組件中，膠膜放在組件鋼化玻璃或背板與太陽能電池之間，用于封裝并保護(hù)電池片。目前市場上主要的封裝材料有EVA膠膜，POE膠膜等。 膠膜板塊格局穩(wěn)定，福斯特龍頭地位穩(wěn)固。2019年EVA膠膜國產(chǎn)化率已超80%，其中福斯特更是占據(jù)了全球光伏膠膜市場的半壁江山。 八、 逆變器 逆變器行業(yè)集中度均維持高位，2017-2019 年，CR10 分別達(dá)到77%、75%、76%。 2015 年至今，華為、陽光電源和SMA 三家公司始終穩(wěn)定處于TOP3 位置，行業(yè)地位穩(wěn)固。其中，華為和陽光能源2019 年全球光伏逆變器出貨量占比分別達(dá)到22%和13%，與其余生產(chǎn)商相比優(yōu)勢較大，形成第一梯隊(duì)。 九、 光伏支架 行業(yè)龍頭中信博（科創(chuàng)板上市），全球市場份額約為6%。位列亞洲第一，全球第五。其它公司愛康科技、意華股份、清源股份、振江科技等。 若假設(shè)2025 年全球新增裝機(jī)達(dá)300GW，大型地面電站中跟蹤支架滲透率由目前的40%提升至80%，我們預(yù)計(jì)2025 年跟蹤支架裝機(jī)達(dá)130GW，6 年復(fù)合增長率達(dá)30%；市場空間達(dá)648 億，6 年復(fù)合增長率達(dá)22%，未來市場空間廣闊。 根據(jù)WoodMackenzie統(tǒng)計(jì)，2019年中信博光伏支架的出貨量位居世界第五，近4年均保持在世界前五水準(zhǔn)。但2019年中信博的跟蹤支架全球市場占有率為6％，而排名第一的NEXTracker市場占有率為29％、第二的Array Technologies全球市場占有率為16％。 附：光伏板塊主要上市公司2020年上半年業(yè)績匯總：
|
|
|
