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前言 公募基金是以公開(kāi)方式向社會(huì)公眾投資者募集資金的基金，公眾投資者可以從許多公開(kāi)渠道接觸到公募基金產(chǎn)品。公募基金產(chǎn)品多樣化、流動(dòng)性較好、信息披露齊全、投資門檻低，能夠滿足廣大投資者的需求，不僅僅是個(gè)人投資者，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者持有公募基金，也將其作為重要的投資對(duì)象。 截至2020年7月，公募基金管理規(guī)模已達(dá)到17.69萬(wàn)億元。2017年-2019年，公募基金規(guī)模占資產(chǎn)管理行業(yè)的比重分別為10.01%、11.76%、12.89%，占比穩(wěn)步上升，發(fā)展前景廣闊。 隨著今年股市行情的走好，個(gè)人投資者投資理念的不斷成熟、愿意通過(guò)專業(yè)機(jī)構(gòu)去投資，越來(lái)越多的公募基金產(chǎn)品成立，公募基金的規(guī)模也不斷擴(kuò)大。作為理財(cái)師，有必要了解公募基金行業(yè)。今天好信托研究院就帶大家了解公募基金。 一、我國(guó)公募基金發(fā)展歷程 中國(guó)公募基金行業(yè)自1998年萌芽破土至今，櫛風(fēng)沐雨，已然走過(guò)20余年。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和居民財(cái)富的迅速積累，中國(guó)公募基金行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模和服務(wù)能力實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，基金成為用戶投資理財(cái)?shù)闹匾x擇。 公募基金的發(fā)展可以簡(jiǎn)單概括為5個(gè)階段。 （一）起步階段（1997-2000年） 1997年11月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)布了《證券投資基金管理暫行辦法》，標(biāo)志了基金行業(yè)的誕生。 1998年3月27日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，新成立的南方基金管理公司和國(guó)泰基金管理公司分別發(fā)起設(shè)立了規(guī)模均為20億元的兩只封閉式基金——基金開(kāi)元和基金金泰，這是我國(guó)第一批真正意義上的公募基金。 2000年，市場(chǎng)僅有45只封閉式基金，總規(guī)模為845億。 在1998年封閉式基金誕生后直到2001年第一只開(kāi)放式基金成立前，證券投資基金市場(chǎng)一直僅有封閉式基金一類產(chǎn)品。 （二）規(guī)范階段（2001-2005年） 2000年10月，證監(jiān)會(huì)頒布了《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》，欲打破沒(méi)有新發(fā)基金的困境。 2001年9月，中國(guó)第一只開(kāi)放式基金“華安創(chuàng)新”成立，標(biāo)志著我國(guó)基金產(chǎn)業(yè)正式進(jìn)入開(kāi)放式基金時(shí)代。 2004年，監(jiān)管層出臺(tái)《證券投資基金法》、《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》等法律法規(guī)政策，以法開(kāi)路，幫助行業(yè)規(guī)范健康的成長(zhǎng)。 2004-2005年，政府部門著力培育機(jī)構(gòu)投資者，出臺(tái)系列關(guān)于貨幣市場(chǎng)型基金的利好政策。這些利好催生了貨幣基金第一波繁榮，貨幣基金規(guī)模從2003年42.54億在不到兩年時(shí)間飆升到1867億。 （三）發(fā)展階段（2006-2007年） 2007年，牛市來(lái)臨，基金市場(chǎng)也開(kāi)啟了一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)，基金數(shù)量從2006年底的308只擴(kuò)充至2007年底的341只，整體規(guī)模也從2006年底8564億元，增長(zhǎng)至2007年末的3.3萬(wàn)億。 （四）停滯階段（2008-2011年） 2008-2011年，受到全球金融危機(jī)的影響，基金規(guī)模增長(zhǎng)緩慢，雖然新發(fā)基金不斷增加，但是基金的凈值不斷縮水，截止2011年底，基金市場(chǎng)中存續(xù)的產(chǎn)品為810只，資產(chǎn)凈值為2.17萬(wàn)億。 （五）創(chuàng)新階段（2012年-至今） 2012年，一大波政策出臺(tái)，尤其新修訂的《基金法》和《證券投資基金公司管理辦法》的實(shí)施，使得資管行業(yè)擁有了良好的政策土壤，催生了基金業(yè)第二輪迅猛發(fā)展。 2014年，牛市前夜，共存續(xù)公募基金1892只，規(guī)模為4.2萬(wàn)億。 2015年，受牛市的影響，基金業(yè)迎來(lái)了一次爆發(fā)式擴(kuò)張，截止到2015年底，有2687只基金，總規(guī)模達(dá)到7.69萬(wàn)億，1年時(shí)間，整體市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)8成。 2016年，牛市結(jié)束后，基金也卻沒(méi)有因此走熊，在互聯(lián)網(wǎng)的東風(fēng)下，以天弘基金余額寶為代表的貨幣基金乘風(fēng)扶搖直上，獨(dú)占基金業(yè)半壁江山，吸金無(wú)數(shù)。截止到2016年底，市場(chǎng)有3821只基金，總規(guī)模為8.9萬(wàn)億，其中貨幣基金規(guī)模高達(dá)4.5萬(wàn)億。 截止到2020年7月，公募基金規(guī)模17.69萬(wàn)億。 二、公募基金產(chǎn)品分類 （一）按交易方式 我國(guó)公募基金按交易方式分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。 開(kāi)放式基金,是指投資者可以隨時(shí)向基金管理人或其代理銷售機(jī)構(gòu)申購(gòu)或贖回的投資基金,因而規(guī)模不是固定不變。一般來(lái)說(shuō)，開(kāi)放式基金在募集期結(jié)束后會(huì)設(shè)置一個(gè)封閉期，在封閉期內(nèi)基金不接受投資者申購(gòu)或贖回基金份額，封閉期結(jié)束后投資者可以進(jìn)行基金的申購(gòu)和贖回。 封閉式基金,是指投資者在基金存續(xù)期間內(nèi)不能向發(fā)行機(jī)構(gòu)申購(gòu)或贖回基金份額的投資基金，因而基金規(guī)模固定不變。封閉式基金的投資者想實(shí)現(xiàn)基金份額的變現(xiàn)必須通過(guò)證券交易場(chǎng)所上市交易。
（二）按投資標(biāo)的類型 公募基金產(chǎn)品按照投資標(biāo)的類型區(qū)分，主要可以分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣型基金、QDII基金、另類投資基金。 股票型基金：絕大部分資金都投在股票上面的基金，股票投資比例占基金資產(chǎn)的80%以上。 債券型基金：絕大部分資金都投在債券上面的基金，債券投資比例為總資金的80%以上。 貨幣型基金：專門投資貨幣市場(chǎng)工具的基金。投資對(duì)象主要包括期限在1年以內(nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單等。 混合型基金：既可以投資股票、也可以投資債券和貨幣市場(chǎng)，而且投資股票和債券的比例沒(méi)有嚴(yán)格的限制。 QDII是QualifiedDomestic Institutional Investor（合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）的首字縮寫。QDII基金是在一國(guó)境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國(guó)有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。QDII實(shí)行投資額度審批制度，由國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的QDII額度。根據(jù)國(guó)家外匯管理局公布的《QDII投資額度審批情況表》，截至2020年3月底，已累計(jì)批準(zhǔn)各類QDII額度1039.83億美元。 另類投資基金主要投資于傳統(tǒng)的股票、債券、貨幣之外的市場(chǎng)，如黃金、房地產(chǎn)、大宗商品、證券化資產(chǎn)等。面向公眾發(fā)行的另類投資基金主要有三種，分別是貴金屬型基金、商品型基金、量化對(duì)沖基金。 因沒(méi)有任何官方渠道統(tǒng)計(jì)封閉式基金按投資標(biāo)的劃分的具體數(shù)據(jù)，下圖僅展示開(kāi)放式基金按投資標(biāo)的劃分的基金數(shù)量走勢(shì)。
（三）按投資策略 我國(guó)公募基金產(chǎn)品按照投資策略區(qū)分，主要可以分為主動(dòng)型基金、被動(dòng)型基金、量化基金。 主動(dòng)型基金即主動(dòng)管理型基金，是指基金經(jīng)理按照自己的投資邏輯，主動(dòng)去挑選股票、債券等，以期獲得超越市場(chǎng)基準(zhǔn)收益的基金。 被動(dòng)型基金并不主動(dòng)去尋求超越市場(chǎng)的表現(xiàn)，而是試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)。由于被動(dòng)型基金一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對(duì)象，因此通常被稱為指數(shù)型基金。 量化基金是指通過(guò)數(shù)量模型的計(jì)算尋找投資機(jī)會(huì)，并以此作為最終投資決策的基金。這類基金通常也被稱為純量化操作基金，中間并沒(méi)有人為操作。另外一類則有基金經(jīng)理主觀判斷的融入，即在程序計(jì)算后由基金經(jīng)理加入主觀的判斷，最后作出投資決策。但無(wú)論是哪一種量化基金，數(shù)量模型均是核心。常見(jiàn)的量化策略包括：量化選股、量化對(duì)沖、指數(shù)增強(qiáng)。 三、公募基金現(xiàn)狀 （一）公募基金規(guī)模 我國(guó)公募基金行業(yè)整體發(fā)展迅速，規(guī)模穩(wěn)步提升。在過(guò)去20余年的發(fā)展歷程中，公募基金規(guī)模和數(shù)量均持續(xù)穩(wěn)健提升。1998年公募基金行業(yè)正式起步以來(lái)，公募基金規(guī)模整體處于不斷上升的趨勢(shì)，2007年公募基金規(guī)模一舉超過(guò)3萬(wàn)億元，之后的6年中一直處在2萬(wàn)億-3萬(wàn)億間波動(dòng)，直到2014年基金規(guī)模才突破2007年的水平；此后，公募基金規(guī)模保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2014-2019年基金規(guī)模凈值的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)26.61%。截至2019年末，我國(guó)公募基金的資產(chǎn)凈值已達(dá)14.77萬(wàn)億元，基金數(shù)量達(dá)到6544只。 下圖為我國(guó)公募基金歷年數(shù)量及規(guī)模（只、萬(wàn)億元）。
（二）公募基金產(chǎn)品形態(tài) 中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)公募基金行業(yè)數(shù)據(jù)時(shí)，詳細(xì)披露了封閉式基金以及開(kāi)放式基金中股票型基金、混合型基金、債券型基金、貨幣型基金、QDII基金的數(shù)據(jù)。 近十年來(lái)，在公募基金總規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，其投資結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整，其中增長(zhǎng)幅度最大的是貨幣型基金，從2008年不足4000億元的規(guī)模迅速增長(zhǎng)至2019年的7.12萬(wàn)億。 權(quán)益類基金（股票型基金及混合型基金）與貨幣型基金占資產(chǎn)凈值規(guī)模的比例此消彼長(zhǎng)，權(quán)益類基金占比從2008年的63%下降至2019年的22%，而貨幣型基金在此期間則從20%增至48%，成為公募基金凈值的第一大類別。 債券型基金的占比則是波動(dòng)上升，從2008年的10%逐漸上升至2019年的17%。 QDII基金受額度上限約束，增速較為緩慢，2008年至2019年僅從522億元上升到931億元，占比則從2.7%下降至0.6%。 下圖為我國(guó)2018年、2019年公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
（三）公募基金管理人 截至2019年末，已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的公募基金管理機(jī)構(gòu)有143家。其中，基金管理公司129家，取得公募資格的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)14家。 券商是公募基金行業(yè)的重要參與者。從公募基金管理機(jī)構(gòu)主要股東的行業(yè)背景來(lái)看，143家公募基金管理機(jī)構(gòu)中，大致可分為券商系、銀行系、信托系和其他系（主要股東為保險(xiǎn)、私募、個(gè)人等）。其中券商系有67家、銀行系15家、信托系22家、其他系39家，券商系占比達(dá)到45%；整體來(lái)看，雖然銀行系基金公司中存在工銀瑞信、建信基金等龍頭公司，近年來(lái)券商系基金公司占比略有下降，但無(wú)論是從基金管理機(jī)構(gòu)數(shù)量還是管理規(guī)模來(lái)看，券商系基金管理機(jī)構(gòu)在行業(yè)中仍占據(jù)了“半壁江山”，其管理基金數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模則分別高達(dá)47%和50%。 下圖我國(guó)公募基金管理機(jī)構(gòu)主要股東行業(yè)分布情況。 四、公募基金監(jiān)管 經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，公募基金行業(yè)建立了非常完善的監(jiān)管體系，相關(guān)法規(guī)已經(jīng)超過(guò)210項(xiàng)，是國(guó)內(nèi)資管領(lǐng)域監(jiān)管最為規(guī)范的行業(yè)之一。 （一）監(jiān)管機(jī)構(gòu) 1、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì) 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)，是我國(guó)基金市場(chǎng)的監(jiān)管主體，依法對(duì)基金市場(chǎng)參與者的行為進(jìn)行監(jiān)督管理。證監(jiān)會(huì)的主要職責(zé)包括：制定規(guī)章制度、辦理注冊(cè)（公募基金）、監(jiān)督管理、查處違法行為、制定從業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和行為準(zhǔn)則、監(jiān)督信息披露、指導(dǎo)和監(jiān)督基金業(yè)協(xié)會(huì)等。 2、證券交易所 證券交易所負(fù)責(zé)組織和監(jiān)督基金的上市交易，并對(duì)上市交易基金的信息披露進(jìn)行監(jiān)督管理。這里主要指上海證券交易所和深圳證券交易所。 3、中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì) 中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)作為自律性組織，對(duì)基金業(yè)實(shí)施行業(yè)自律管理。主要職責(zé)包括：教育和組織會(huì)員遵守有關(guān)證券投資的法律、行政法規(guī)，維護(hù)投資人合法權(quán)益；制定和實(shí)施行業(yè)自律規(guī)則，監(jiān)督、檢查會(huì)員及其從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為，對(duì)違反自律規(guī)則和協(xié)會(huì)章程的，按照規(guī)定給予紀(jì)律處分；制定行業(yè)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)務(wù)規(guī)范；依法辦理非公開(kāi)募集基金的登記、備案；協(xié)會(huì)章程規(guī)定的其他職責(zé)。 基金業(yè)協(xié)會(huì)的誕生與成長(zhǎng)，進(jìn)一步加強(qiáng)了公募基金的行業(yè)自律，為公募基金行業(yè)健康、可持續(xù)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 （二）相關(guān)法規(guī) 公募基金的監(jiān)管是監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的重點(diǎn)，出臺(tái)的監(jiān)管文件也最多，其中以《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第104號(hào)）為統(tǒng)領(lǐng)。《運(yùn)作管理辦法》對(duì)公募基金的募集，基金份額的申購(gòu)、贖回和交易，基金財(cái)產(chǎn)的投資，基金收益的分配，基金份額持有人大會(huì)的召開(kāi)，以及其他基金運(yùn)作活動(dòng)提出了總體性的規(guī)范要求。 在這一總體框架下，證監(jiān)會(huì)又出臺(tái)了一系列監(jiān)管文件，大致可以分為兩類： 一類是對(duì)基金運(yùn)作流程的規(guī)范。具體包括《證券投資基金銷售管理辦法》、《證券投資基金信息披露管理辦法》、《證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》等以及多份通知與準(zhǔn)則。基金銷售方面，對(duì)基金的銷售流程、銷售費(fèi)用管理、銷售結(jié)算資金管理以及特定銷售渠道管理等方面的要求分別出臺(tái)相關(guān)政策予以詳細(xì)規(guī)定；基金信息披露方面，除了下發(fā)《信息披露管理辦法》以外，還分別就基金合同、招募說(shuō)明書和上市交易公告書的內(nèi)容與格式，基金的季度、半年度和年度報(bào)告內(nèi)容與格式，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)、會(huì)計(jì)報(bào)表附注、基金凈值表現(xiàn)、基金投資組合報(bào)告的編制及披露等發(fā)布了數(shù)十條準(zhǔn)則和模板；基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方面，《評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)管理辦法》對(duì)基金的評(píng)價(jià)原則、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)和人員要求以及評(píng)級(jí)結(jié)果的應(yīng)用等方面都作了詳細(xì)規(guī)定。監(jiān)管機(jī)構(gòu)之所以對(duì)公募基金的運(yùn)作流程給予如此嚴(yán)格的監(jiān)管，其目的就在于通過(guò)規(guī)范運(yùn)作流程、加強(qiáng)信息披露等減少信息不對(duì)稱，從而防范基金管理人損害投資者利益的行為。 另一類是對(duì)基金投資活動(dòng)的規(guī)定。具體包括《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)—基金中基金指引》、《公開(kāi)募集證券投資基金參與滬港通交易指引》、《公開(kāi)募集證券投資基金參與國(guó)債期貨交易指引》、《黃金交易型開(kāi)放式證券投資基金暫行規(guī)定》、《企業(yè)年金基金管理辦法》、《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管管理辦法》等。公募基金傳統(tǒng)投資的對(duì)象主要是股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)，隨著近年來(lái)各種直接融資金融工具的快速創(chuàng)新，基金投資的資產(chǎn)也更加豐富，基金設(shè)立的形式也更加多樣。監(jiān)管也緊跟市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的步伐，陸續(xù)出臺(tái)一系列通知和指引類文件，對(duì)基金參與股指期貨、國(guó)債期貨、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、滬港通等交易行為進(jìn)行規(guī)范，并就黃金交易性基金、保本基金、貨幣市場(chǎng)基金等特定類型的基金出臺(tái)單獨(dú)的管理規(guī)定。這些政策規(guī)定的主要目的是通過(guò)建立投資規(guī)則、規(guī)范投資行為來(lái)維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
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