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通策醫(yī)療于1996年的今日上市，至今已有25年的歷史，上市以來累計上漲7258.49%，同期上證指數(shù)上漲479.95%。成為幾十倍的牛股，通策醫(yī)療靠的不僅是賽道，還有它的商業(yè)模式。4月10日，通策醫(yī)療在發(fā)布2020年年報的同時，發(fā)布了2021年一季報，通策醫(yī)療業(yè)績大超預期，尤其是今年一季度。在2021年Q1通策醫(yī)療實現(xiàn)了1.61億元的扣非凈利潤，同比增幅達到789.67%。今天貝殼投研（ID:Beiketouyan）就以通策醫(yī)療2021年一季度業(yè)績?yōu)榍腥朦c，看一下這家口腔專科企業(yè)為何這么強？省內(nèi)省外雙輪驅(qū)動 通策醫(yī)療商業(yè)模式優(yōu)勢凸顯 早在之前，貝殼投研就專門寫過一篇文章研究過通策醫(yī)療的商業(yè)模式，大家可以在平臺自行搜索。對于口腔醫(yī)院來說，擴張做大就需要設立連鎖醫(yī)院，而通策醫(yī)療采用的是“區(qū)域總院+分院”形成醫(yī)院集團的模式，每個區(qū)域總院均是當?shù)匾?guī)模、水平均領先的醫(yī)院，區(qū)域總院對醫(yī)生醫(yī)療服務技能、學術地位形成支撐，并在區(qū)域內(nèi)形成品牌影響力，而分院作為總院的“護城河”可將品牌影響力快速推開，實現(xiàn)醫(yī)療資源的優(yōu)化及客戶就診便捷，在較短時間內(nèi)積累客戶資源、獲取市場份額。截至目前，通策醫(yī)療已經(jīng)在浙江省省內(nèi)擁有了三家總院，并形成了四個區(qū)域醫(yī)院集團，包括平海集團、城西集團、寧波集團、紹興集團。其中新成立的寧波總院是于2020年新成立的，這意味著新總院的設立將進一步改善寧波口腔醫(yī)院就醫(yī)環(huán)境，提升醫(yī)院經(jīng)營能力，增加的經(jīng)營場所也進一步促進口腔醫(yī)療服務業(yè)務的穩(wěn)定發(fā)展。至此，雖然2020年受疫情影響，公司收入利潤增速均出現(xiàn)了下滑，但2021年一季度，通策醫(yī)療的業(yè)績再次恢復了高速增長。數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1通策醫(yī)療浙江省省內(nèi)的收入同比2019年Q1收入增長了57.41%，比省外收入增速還要高；以及區(qū)域分院收入同比增長了76.63%，遠高于區(qū)域總院收入增速。值得一提的是，除了自行設立之外，通策醫(yī)療還采用了參股投資基金合伙企業(yè)進行孵化口腔醫(yī)院，待醫(yī)院成熟之后再進行合并（收購）的擴張方式。這些成熟醫(yī)院的盈利模式、醫(yī)療資源等基本穩(wěn)定，因此在合并之后可以幫助企業(yè)實現(xiàn)迅速擴張。收購的這些口腔醫(yī)院在之前基本都是關聯(lián)方，為通策醫(yī)療實際控制人所控制，通策通過收購達到控股比例。現(xiàn)如今，通策醫(yī)療的省外擴張仍處于起步階段，而向省外醫(yī)院擴張已經(jīng)是通策醫(yī)療在執(zhí)行的戰(zhàn)略，從關聯(lián)方來看，公司現(xiàn)在受托管理的位于全國各地的存濟醫(yī)院頗有看點。通策醫(yī)療建立了存濟醫(yī)院集團，作為專門培養(yǎng)醫(yī)生的團隊，采取的主要方式是，向各分院派遣醫(yī)院院長，建立跨院區(qū)的種植天團、正畸天團，專業(yè)醫(yī)生歸屬存濟醫(yī)生集團；參與醫(yī)院投資，讓醫(yī)生增值等。商業(yè)模式的正反饋效應： 產(chǎn)品盈利能力持續(xù)提升 通策醫(yī)療可復制的商業(yè)模式除了能讓企業(yè)迅速擴張之外，其盈利性也在逐步提升。數(shù)據(jù)顯示，2016年至今，通策醫(yī)療的收入增長了約1.4倍，而凈利率增加了近11個百分點。凈利率的增長有一部分是毛利率增長的原因，2016年至今，企業(yè)毛利率增長了約3.76個百分點。毛利率的增長主要有兩方面的原因，一是企業(yè)溢價能力提升，二是企業(yè)成本規(guī)模優(yōu)勢凸顯。同同行業(yè)企業(yè)相比，通策醫(yī)療的毛利率已經(jīng)處于較為領先的水平，尤其是在近幾年通策醫(yī)療毛利率增長的時候，同行業(yè)企業(yè)毛利率反而出現(xiàn)大幅下滑。通策醫(yī)療在省內(nèi)的品牌優(yōu)勢明顯，而省外雖然毛利率較低（2019年省內(nèi)業(yè)務毛利率為47.59%，省外業(yè)務毛利率為31.01%），但未來隨著其規(guī)模優(yōu)勢擴張毛利率仍有提升空間。通策醫(yī)療的營業(yè)收入增速高于營業(yè)成本增速，使毛利率逐步提升，這也表現(xiàn)了企業(yè)成本規(guī)模優(yōu)勢在逐步增強，以2019年為例，公司毛利率增長了2.37個百分點，其中在營業(yè)成本中除了人力成本增長快于總成本增長外，醫(yī)療材料成本、折舊等增速均較小，且均低于營業(yè)收入增速。最后除了毛利率增長之外，通策醫(yī)療還有一個明顯的優(yōu)勢便是它的銷售費用率極低，現(xiàn)在只有不到1%，遠低于同行業(yè)企業(yè)20%左右的銷售費用率。截至2020年，通策醫(yī)療銷售費用僅有1761.6萬元，占營業(yè)收入0.84%，銷售費用中企業(yè)廣告費、宣傳費等都極低，這是由企業(yè)的商業(yè)模式、品牌優(yōu)勢共同作用的。總結(jié) 總的來看，通策醫(yī)療的商業(yè)模式已十分成熟，區(qū)域集中模式以及“旗艦總院+分院”的醫(yī)院路徑使通策醫(yī)療可以實現(xiàn)快速連鎖復制，且在此發(fā)展模式下，企業(yè)人才團隊培育等優(yōu)勢也十分明顯，發(fā)展確定性強。而現(xiàn)在來看，通策醫(yī)療的省內(nèi)業(yè)務正處于快速發(fā)展階段，而省外業(yè)務擴張尚處于起步階段，在口腔服務行業(yè)，兒童口腔診療、種植、正畸市場均有不小潛力，貝殼投研（ID:Beiketouyan）認為未來通策醫(yī)療仍有成長空間。
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