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市場價漲，中間價跟漲；中間價漲，市場價再漲。人民幣匯率升值已不可阻擋？ 26日，人民幣匯率中間價大幅上調至6.4099，創下近3年新高；離岸人民幣匯率直線飆升，升破6.39元；在岸人民幣匯率時隔3年也重回6.4元上方。 截至上午11:30，離岸匯率最高至6.3877元，在岸匯率最高至6.3943元。 那么，這一輪人民幣匯率升值是主動引導的嗎？升值能抵抗通脹嗎？能持續嗎？對A股有啥影響？ 主動推升？ 在今日人民幣匯率中間價調升之前，離岸和在岸人民幣對美元市場匯率均已先行升至近3年的高位。 25日，離岸人民幣匯率盤中一度升值150余點，突破6.4元，最高至6.3944元；在岸人民幣對美元即期匯率16:30收盤報6.4078元，升215點。不過在隨后的交易中，在岸和離岸人民幣匯率均有所回調，25日收盤，離岸匯率報6.4121元，在岸匯率23:30報6.4200元。 值得注意的是，在人民幣對美元匯率先升值再回調的過程中，美元指數非常合拍地上演先抑后揚的走勢，清晰地揭示了短期人民幣匯率走勢背后的“美元因素”。 中國銀行研究院高級研究員王有鑫分析，25日離岸人民幣匯率飆升主要受兩方面因素驅動：一是美元指數午后一度快速下行至89.5附近，促使人民幣被動升值；二是中國資本市場表現較好，股匯聯動下跨境資金加快涌入，刺激人民幣匯率走強。 在這兩方面因素中，中信建投宏觀固收首席分析師黃文濤認為，美元走弱是主因，理由在于：近期人民幣升值幅度遠小于美元指數跌幅，同時人民幣對多個非美主要貨幣呈現貶值態勢。“人民幣主動、單邊升值的證據不足。” 據統計，從4月初低點以來，離岸人民幣匯率已升值超過1800點，幅度接近3%。然而，同期美元指數下跌了將近4%。 升值能抵抗通脹嗎？ 近期人民幣匯率升值，正好伴隨大宗商品價格連續上漲。市場有觀點稱，可通過人民幣升值對沖國際大宗商品漲價帶來的輸入性通脹壓力。 國盛證券固收首席分析師楊業偉認為，輸入性通脹是目前要應對的問題，而在宏觀政策選擇方面匯率比利率更有效。首先，當前通脹是輸入性的，加息難抑制國際大宗商品價格，升值則能有效控制以人民幣計價的大宗商品價格上漲壓力。其次，當前外需強勁內需偏弱，加息會加劇內需壓力，而外需強勁對升值承受力較強。再次，升值也是應對美國無節制發行貨幣的有效之舉。楊業偉認為，面對當前的通脹壓力，央行將更多以升值，而非加息或引導利率上行應對。 市場上也存在不同的看法。 東吳證券首席宏觀分析師陶川指出，人民幣匯率升值往往對應著美元貶值，而美元貶值會造成主要以美元計價的大宗商品價格進一步上漲，這一漲一跌的最終結果并不明確。 陶川認為，當前并不是使用匯率工具的時間窗口。首先，今年要推動人民幣更大幅度升值，可能需要靠加息才行，但當前加息的條件并不成熟。其次，匯率升值對于小型企業的沖擊較大，與穩企業保就業的政策基調相悖。最后，當前價格傳導的不暢會削弱下游中小企業吸收匯率升值沖擊的能力。 升值會持續嗎？ 此輪人民幣升值已持續近兩個月，這一趨勢會否延續？機構看法存在分歧。 黃文濤認為，由于近期人民幣匯率走勢主要受美元走勢影響，美元弱意味著人民幣大概率仍將強勢。 中信證券研究所副所長明明稱，結合我國強勁出口、美國實際利率走低以及美聯儲整體偏鴿態度等因素判斷，人民幣匯率仍具備升值空間。 中金公司報告提示，美元指數的走弱是近期人民幣兌美元匯率升值的重要推動因素。長遠來看，美國經濟復蘇將推高實際利率，進而支撐美元。預計人民幣未來進一步升值的空間可能有限，需警惕一定程度的回調風險。 陶川表示，隨著下半年美聯儲政策退坡預期升溫，有理由相信美元當前的跌勢不可持續。不過，人民幣匯率市場本身具備較大的“慣性”，容易漲過頭或跌過頭。 國際金融專家趙慶明說：“人民幣匯率不會大升或大貶，'進入新升值周期’的言論更是不切合實際。無論從國際上主要貨幣匯率的走勢，還是過去幾年人民幣匯率的表現來看，漲漲跌跌才是常態。” 升值如何影響股市？ 市場人士分析，人民幣升值對國內股市總體構成利好，主要從兩個鏈條產生影響：一是通過匯兌損益影響企業經營和財務表現；二是吸引外資流入。 25日北上資金大幅凈流入217.2億元，創歷史單日流入之最。A股大漲的同時，富時A50指數大漲4.5%。野村東方國際研究報告指出，人民幣匯率升值或是25日股指大漲的誘因。 “隨著中國自身經濟實力的增強、人民幣國際化以及金融市場持續開放，人民幣資產配置價值將有所提升。”明明分析，北向資金流入A股規模將逐步擴大。 廣發證券策略研究團隊認為，人民幣匯率升值將成為A股突破箱體震蕩的推手。 具體到板塊上，綜合機構觀點看，人民幣升值相對利好外債多、出口多、進口原料多等三類企業，航空、金融、地產、機械設備、家用電器、有色金屬、化工、紡織服裝、建筑裝飾、汽車、造紙、鋼鐵、石油石化等行業是典型代表。 此外黃文濤表示，流入債市的外資節奏與匯率相關性明顯，強勢人民幣會給債市帶來更多支撐。 （文章來源：中國證券報） 文章作者：張勤峰 彭揚
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