 本文是《價(jià)值事務(wù)所》的原創(chuàng)文章，第710篇。 都知道醫(yī)療是極好的賽道，各種10倍股，100倍股，但也是公認(rèn)的復(fù)雜難學(xué)。現(xiàn)在，可能是你能找到的，最好上手，也是最通俗易懂的醫(yī)療投資課程來(lái)了。課程梳理了醫(yī)療龐大的體系，并拆解為15個(gè)細(xì)分賽道，再逐一剖析細(xì)分賽道的投資機(jī)會(huì)。讓你從此掌握醫(yī)療投資方法，對(duì)各個(gè)賽道的投資邏輯了然于心，抓緊機(jī)會(huì)學(xué)習(xí)喲。  專欄 21天快速掌握醫(yī)療行業(yè)投資秘訣 作者：價(jià)值事務(wù)所 ￥267 172人已購(gòu) 查看 近一周，《價(jià)值事務(wù)所》都在給大家介紹疫苗企業(yè)，關(guān)于疫苗這個(gè)賽道，我們也說(shuō)過(guò)很多次了。一個(gè)需求不斷在增長(zhǎng)、天花板不斷在打開，而供給側(cè)又在出清（國(guó)家政策、嚴(yán)監(jiān)管，使得疫苗企業(yè)越來(lái)越少）的好行業(yè)。 而整個(gè)疫苗行業(yè)，由于進(jìn)入壁壘高，研發(fā)周期慢（動(dòng)則10多年），除了研發(fā)，不論是生產(chǎn)還是冷鏈運(yùn)輸，都非常的考驗(yàn)公司的實(shí)力（藥品有數(shù)不盡的CXO，而疫苗CXO卻只有藥明生物能做，即便如此，藥明也只有歐美的生產(chǎn)資質(zhì)，還沒拿到國(guó)內(nèi)疫苗生產(chǎn)資質(zhì)）。 所以，疫苗是一個(gè)集中度非常高的、鉆石級(jí)賽道。 咱們前面一共講了5家第一梯隊(duì)平臺(tái)公司和一家差異化競(jìng)爭(zhēng)公司，今天，咱們就對(duì)這5+1公司進(jìn)行總結(jié)。 智飛生物目前，兩市市值最高的，就要數(shù)智飛了，原因在于，其業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)。 由于其營(yíng)銷能力全行業(yè)第一，抱緊了默沙東（全球TOP4疫苗巨頭）大腿，獲得其五款產(chǎn)品的代理權(quán)，其代理的HPV4、HPV9，國(guó)內(nèi)沒有任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（唯一的對(duì)手萬(wàn)泰HPV9最快2024年上市），也就是說(shuō)，未來(lái)3、5年內(nèi)，智飛靠代理HPV就能獲得持續(xù)、穩(wěn)定、高速的增長(zhǎng)。 HPV，碰上中國(guó)，就是一個(gè)巨量市場(chǎng)，中國(guó)有多少女性，只要是個(gè)女的，有條件，就會(huì)想打HPV疫苗的（畢竟預(yù)防宮頸癌）。 智飛一手靠代理賺不少錢，一手將賺到錢的全部投入研發(fā)，自研產(chǎn)品管線日益豐富，其預(yù)防成人肺結(jié)核的疫苗和檢測(cè)及治療產(chǎn)品已經(jīng)上市，據(jù)相關(guān)券商預(yù)測(cè)，這是一款40億級(jí)別的大爆品。 而其成功趕上新冠疫苗，目前規(guī)劃產(chǎn)能5億支，今年能全部賣完，不出意外，新冠能為智飛帶來(lái)百億以上的利潤(rùn)，有了這些錢，不是要人有人、要技術(shù)有技術(shù)？ 康泰生物歷史最悠久的民營(yíng)疫苗企業(yè)，其自研管線梯隊(duì)最為豐富，全球top10暢銷疫苗布局最全，尤其是聯(lián)合疫苗進(jìn)度全行業(yè)領(lǐng)先。 近期有兩個(gè)大單品即將上市，一個(gè)13價(jià)肺炎疫苗（全球top1暢銷），應(yīng)該在今年下半年上市，國(guó)產(chǎn)第二家，應(yīng)該能拿下國(guó)內(nèi)30%的市場(chǎng)，峰值預(yù)計(jì)45億；一個(gè)二倍體狂苗，應(yīng)該明年上市，國(guó)內(nèi)第二家，峰值預(yù)計(jì)25億。 因此，康泰未來(lái)業(yè)績(jī)彈性極大，本次新冠成功趕上，產(chǎn)能目前2億，最大可到6億，目測(cè)賺幾十億上百億跑不掉；其和阿斯利康合作腺病毒載體疫苗，在國(guó)內(nèi)上市可能會(huì)較晚，趕上國(guó)內(nèi)應(yīng)該不如其自研的滅活賺錢，不過(guò)，康泰可以憑借產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)為阿斯利康輸出腺病毒載體疫苗（阿斯利康產(chǎn)能嚴(yán)重不足）。 新冠賺了大錢不說(shuō)，還得到了阿斯利康腺病毒載體疫苗技術(shù)轉(zhuǎn)移，未來(lái)更是有錢、有技術(shù)、有人。 沃森生物過(guò)去由于缺錢，導(dǎo)致出了一系列“黑歷史”（不過(guò)要是深究，也都可以理解），被不少公募拉入黑名單。 不過(guò)，其13價(jià)肺炎國(guó)內(nèi)首家上市、2價(jià)HPV即將上市，已經(jīng)充分證明其自研能力，本次新冠和艾博生物合作，即將進(jìn)入三期臨床，得到了mRNA技術(shù)轉(zhuǎn)移，mRNA技術(shù)是未來(lái)，雖然離成熟期還早，但所有疫苗企業(yè)，必須積極布局這項(xiàng)新技術(shù)才有未來(lái)。 沃森，可謂贏在了起跑線上。 后續(xù)管線依舊豐富，不過(guò)非要頭碰頭比較，趕康泰，個(gè)人認(rèn)為還是差了點(diǎn)。 康希諾四位海歸回國(guó)聯(lián)合創(chuàng)業(yè)成立的公司，非洲埃博拉病毒臨危受命，完成其腺病毒載體疫苗技術(shù)路線首秀。本次新冠，成功運(yùn)用同款技術(shù)推出新冠疫苗。 研發(fā)能力非常強(qiáng)，如果不考慮其管線進(jìn)度（因?yàn)榻^大多數(shù)處于臨床前），應(yīng)當(dāng)算國(guó)內(nèi)最佳，近期成功上市的，國(guó)內(nèi)獨(dú)家腦膜炎疫苗，更是驗(yàn)證了其研發(fā)實(shí)力。 A+H兩地上市資金充沛，本次新冠又將獲得不菲的利潤(rùn)，其基因里，自帶國(guó)際化，新興疫苗公司里，看點(diǎn)十足。 鼻噴新冠疫苗在研，進(jìn)度國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。 萬(wàn)泰生物背景最強(qiáng)，大股東養(yǎng)生堂同時(shí)也是農(nóng)夫山泉的實(shí)際控制人，和農(nóng)夫山泉屬于兄弟公司，農(nóng)夫山泉的很多能力，在萬(wàn)泰身上得到了完美傳承。 如做爆款大單品的實(shí)力以及營(yíng)銷能力。 細(xì)看萬(wàn)泰的管線，少而精，專門避開人多的地方，為做爆款而做，其前端研發(fā)來(lái)自廈門大學(xué)，將產(chǎn)學(xué)研完美結(jié)合，做疫苗的同時(shí)順帶能出很多IVD，后者雖增速不高但能提供源源不斷的現(xiàn)金流。 公司HPV2國(guó)內(nèi)首家，后續(xù)HPV9進(jìn)度全國(guó)領(lǐng)先，有望于2024年上市，接棒HPV2，兩款產(chǎn)品成功出海授權(quán)海外大廠，同時(shí)也于今年年初引進(jìn)20價(jià)肺炎。 新冠疫苗走鼻噴路線，同類產(chǎn)品中進(jìn)度全國(guó)領(lǐng)先。別的不說(shuō)，萬(wàn)泰是絕不可能差錢的。 康華生物目前靠二倍體狂苗撐起全部業(yè)績(jī)，這款產(chǎn)品有望持續(xù)放量，公司幾年內(nèi)業(yè)績(jī)有保障，峰值有望達(dá)35億。 不過(guò)，在此之后，公司的研發(fā)管線略顯單薄，未來(lái)5-10年內(nèi)都不會(huì)有新的自研產(chǎn)品上市，一款二倍體狂苗能否給公司繼續(xù)帶來(lái)5-10年的增長(zhǎng)，要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。 不過(guò)，好在公司差異化布局，參與艾博生物A、B輪投資，積極布局mRNA新一代疫苗技術(shù)，同時(shí)，收購(gòu)一曜生物10%股權(quán)，獲得其寵物用狂犬病滅活疫苗獨(dú)家代理權(quán)，不出意外，下半年就能上市進(jìn)行商業(yè)化銷售，從而差異化布局寵物用疫苗領(lǐng)域，避開如智飛、康泰、萬(wàn)泰、康希諾、沃森等一線平臺(tái)型疫苗巨頭直接競(jìng)爭(zhēng)。 5+1公司主要產(chǎn)品管線對(duì)比如下圖：  如何布局，大家見仁見智。 好公司需要好價(jià)格，收益確定性才更高，那什么樣的價(jià)格算好價(jià)格呢？?jī)r(jià)值事務(wù)所團(tuán)隊(duì)花了幾個(gè)月，打磨了企業(yè)估值簡(jiǎn)易學(xué)習(xí)課程，實(shí)操性非常強(qiáng)。尤其企業(yè)研究實(shí)力還沒有足夠精深的，更需要估值配合，抓緊機(jī)會(huì)哦。  專欄 10天快速掌握公司估值方法 |
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