【原】上市“約不約”？寶尊電商 麗人麗妝兩家電商服務商今日滬港上市

中概股回港上市又一家 寶尊電商登陸港交所

9月29日，電商服務企業寶尊電商正式登陸港交所，上市首日開盤報85港元/股，較82.9港元/股的發行價上漲2.53%。（詳見網經社專題：寶尊電商登陸港交所成美股回港二次上市非巨頭第一家http://www./zt/bzIPO/）

根據公開資料，寶尊電商成立于2007年初，是一家為品牌企業和零售商提供包括營銷服務、IT服務、倉儲配送、客戶服務等在內的專業的整合式電子商務服務商。

據網經社“電商大數據庫”（DATA.100EC.CN）監測數據顯示，2010年1月，寶尊電商獲得來自阿里數百萬美元的A輪融資；2011年3月再獲得由阿里、漢理資本等聯合投資的數千萬美元B輪融資；2013年1月，該公司獲得英菲尼迪集團數千萬美元C輪融資。2015年5月21日，電商寶尊成功赴美上市。

阿里為最大機構股東。根據2019年年報，阿里持有寶尊電商14%的股份，擁有8.6%的表決權，為其最大的機構股東。公司董事長仇文彬持股5.5%，擁有30.7%的表決權。該公司A類普通股持有人享有每股一票的投票權，B類普通股持有人則享有每股10票的投票權。

GMV增長放緩。寶尊電商發布的截至2020年6月30日的第二季度財報顯示，其2020年第二季度GMV為127.6億元，同比增長31.2%。

營收穩定增長。寶尊電商總凈營收達到21.52億元，同比增長26.3%；其中產品銷售業務營收為9.28億元，同比較增長9.3%；服務營收為12.3億元，同比增長43.2%。

凈利潤受季節波動。在美國通用會計準則下，寶尊電商歸屬公司股東凈利潤為1.198億元，同比增長78.6%。

麗人麗妝上市 第三家美妝電商上市公司誕生

9月29日，麗人麗妝今日在上海證券交易所主板上市，公司證券代碼為605136，開盤報17.61元/股，較發行價格12.23元/股上漲43.99%，總市值70.44億。（詳見網經社專題：麗人麗妝登陸上交所主板 第三家美妝電商上市公司誕生http://www./zt/lrlzIPO/）

公開資料顯示，麗人麗妝主要從事電商零售業務和品牌營銷運營服務，其中化妝品電商零售業務是核心業務，主要通過天貓和淘寶開展電商服務。

據網經社“電數寶”電商大數據庫監測數據顯示，麗人麗妝在2012年4月14日獲得麥頓投資共計1000萬美元的A輪融資，2015年年4月3日獲得麥頓投資、凱欣亞洲投資、阿里巴巴共計1億美元的B輪融資。

阿里為第二大股東。招股書顯示，麗人麗妝的控股股東為黃韜，持股比例為37.22%；阿里網絡持有股比例為19.55%，系公司第二大股東。2012年7月，阿里創投首次對麗人有限股權投資，出資564.5萬元認購新增的注冊資本。2015年，阿里創投又將所持麗人有限20%股權轉讓給阿里網絡；同年，阿里網絡參與了麗人有限第五次增資。

麗人麗妝對阿里系的依賴不僅體現在資本端。在招股書中，公司坦承主要通過天貓和阿里開展電商業務。2018年度，麗人麗妝在天貓平臺的銷售金額為33.42億元，占該公司電商零售業務總銷售的99.88%；2019年上半年，這一比例為99.95%。而公司自有平臺、品牌官方商城、亞馬遜、蘑菇街等平臺的銷售占比均小于0.05%。

營收增速明顯放緩。招股書顯示，2016年至2019年上半年，麗人麗妝分別實現營收20.16億元、34.2億元、36.15億元和16.57億元；2016年至2018年，該公司營收同期增長了65.60%、69.67%、5.69%，2018年營收增速明顯放緩。

凈利潤增速下滑明顯。凈利潤在2016年至2019年上半年分別為0.81億元、2.26億元、2.51億元和1.51億元；2016年至2018年凈利潤同比增長146.71%、179.63%、11.53%，2018年凈利潤增速下滑明顯。

電商服務商迎上市高潮 抗風險能力仍需加強

網經社在早前已發布《【財務分析】五家電商代運營公司財報數據PK： 行業處于快速上升階段 但凈利潤總體偏低》的相關內容。

總體來看，由于代運營電商模式的輕資產特點，使得其償債能力普遍較強，但仍需要拓寬多元化業務，提升市場滲透率，方能在多變的市場大環境下隨時保持充足的抗風險能力。

網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青認為，電商代運營企業迎來資本化的聚焦時刻：寶尊電商回歸港股、麗人麗妝上交所主板上市、若羽臣在深交所中小板掛牌上市等。電商代運營在資本市場受到青睞，預計電商代運營行業將會出現一波上市高潮。

網經社電子商務研究中心特約研究員陳虎東表示，電商的發展其實很大程度上取決于行業賽道，目前國內電商賽道還算較寬，電商作為一種數字經濟的模式代表，政策和市場紅利目前來說還是很豐厚的。寶尊電商長期以來在數字運營的基礎建設方面積累了經驗，底層有基礎，所以其競爭對手可能是直接的國內頭部電商，壓力相比于其他電商來說，競爭對手的雄厚實力將加大寶尊電商的壓力，未來會有更多挑戰。

網經社電子商務研究中心特約研究員、新零售顧問黎代云表示，今年受疫情影響，消費者都戴口罩，減少出門露面的頻率，一定程度導致美妝行業整體業績下滑，對護膚和彩妝行業的打擊尤為突出，所以行業發展壯大需要尋找新的突破點。這次麗人麗妝上市，可以說是一個突破，一來有利于募集資金，增強企業抵抗風險能力，增強運營能力；但挑戰也并存，上市后會面臨業績持續增長的壓力。另外，減少對第三方平臺的依賴也很重要，美妝行業重在打造自己私域流量，形成品牌效應。

莫岱青表示，電商代運營行業面臨相同的困難，盈利和上升的空間都有局限性。對于一些品牌來說，代運營公司賺取了一部分利潤。當它占的銷售比例越來越大時，品牌也會考慮把雞蛋放到更多的籃子里面。關鍵的是，電商代運營并沒有形成核心的競爭壁壘，過河拆橋的現象在行業也很常見。（文/森淼）