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這是個(gè)熱門的行業(yè)，分析的人如過江之鯽。所以這次不做基礎(chǔ)分析，只做相對(duì)的邏輯分析。 CXO大體分CRO和CDMO/CMO。主要是做創(chuàng)新藥研發(fā)和生產(chǎn)外包的，就是代研發(fā)和代生產(chǎn)。流程藥物發(fā)現(xiàn)---臨床前---臨床--CDMO全面化發(fā)展的， CRO就是臨床前和臨床。臨床前就是藥物發(fā)現(xiàn)后找猴子做做實(shí)驗(yàn)，然后做個(gè)評(píng)價(jià)，藥物發(fā)現(xiàn)起家的代表公司藥明康德、康龍化成，做評(píng)價(jià)起家代表公司就是昭衍新藥；然后是臨床，顧名思義找志愿者做實(shí)驗(yàn)，代表公司是泰格醫(yī)藥。 CDMO/CMO就是臨床后的生產(chǎn)，CDMO為什么多一個(gè)D，就是研發(fā)生產(chǎn)工藝的意思。一個(gè)是可以研發(fā)生產(chǎn)工藝，比如大分子和疫苗的工藝比較復(fù)雜；一個(gè)是成熟工藝的代工廠，比如化學(xué)藥生產(chǎn)。大分子代表公司藥明生物，小分子藥明康德和凱萊英。 行業(yè)空間比較廣闊，一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)集采，創(chuàng)新藥是方向；另一面是國(guó)外藥廠為了降低成本要外包。所以目前是增量行業(yè)，空間每年遞增20%，基本大家都有飯吃，大小廠商活的都很滋潤(rùn)。 國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力是什么？國(guó)內(nèi)人力成本低，說白話就是大學(xué)生多，工資便宜，大約是歐美的三分之一到二分之一。 那么如何選擇其中的公司？從核心競(jìng)爭(zhēng)力的角度做一個(gè)分析。 首先是康龍化成。因?yàn)槭俏ㄒ灰患胰矫姘l(fā)展的公司，最近收購了一家國(guó)外CDMO公司，如果補(bǔ)齊大分子CDMO將會(huì)是國(guó)內(nèi)第一家全方面覆蓋的公司，可相互導(dǎo)流，優(yōu)勢(shì)很明顯。有人第一家是藥明康德，問題他把大分子獨(dú)立上市了。 其次是昭衍新藥，全國(guó)能做安全性評(píng)價(jià)的實(shí)驗(yàn)室大概60多個(gè)，商業(yè)化的30多個(gè)，稀少，昭衍新藥不但有國(guó)內(nèi)的還通過美國(guó)的，雙份加成的壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局。這個(gè)實(shí)驗(yàn)室建立非常不容易。 最后是藥明生物，就是之前說的獨(dú)立上市的大分子公司，大分子是醫(yī)藥的方向，CDMO一直供不應(yīng)求，而且他生產(chǎn)周期比較短，實(shí)力比較強(qiáng)，國(guó)內(nèi)其他公司恐怕只能對(duì)其望其項(xiàng)背。康龍化成一直想進(jìn)入，在上海建了實(shí)驗(yàn)室，天天搞研發(fā)沒到顯著成果，所以從這方面也可以說明它是有核心競(jìng)爭(zhēng)力的。 還有一個(gè)泰格醫(yī)藥，不知道他的競(jìng)爭(zhēng)力在哪。但是藥明康德和康龍化成導(dǎo)流小分子CDMO時(shí)SO EASY，但導(dǎo)流臨床卻很慢，所以說應(yīng)該是有競(jìng)爭(zhēng)力的，但門檻在哪，不清楚。他也有一個(gè)很大的問題就是投資收益占比太高，已經(jīng)超50%，這部分收益是持續(xù)性的嗎？是否會(huì)暴雷？ 這個(gè)行業(yè)空間很大，發(fā)展非常好，其他公司也很不錯(cuò)。但是相對(duì)而言這三家半（泰格半家）有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。 |
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