| 視覺中國(000681)要點：國內外 NFT 進程對比：1）NFT 交易市場 2021 年迎來爆發，全球最大 NFT 交易平臺OpenSea 總交易額約 70 億美元。2） NFT 是元宇宙世界的重要環節，元宇宙+NFT+游戲結合已有成功案例。Axie Infinity21 年 8 月收入超過 3 億美元，達到了全球單款游戲收入的第一梯隊，其成功的核心在于建立了一個合理的經濟生態閉環。3）國內互聯網巨頭阿里、騰訊和網易等均啟動 NFT 產品布局， 核心三條投資主線： A. 流量平臺：NFT 的交易最終依賴于流量，擁有龐大流量池的互聯網巨頭在該領域擁有天然優勢。B. 內容和IP ：NFT 產品實現了虛擬物品的數字資產化和流通交易，帶動數字資產的價值重估。優質的內容和 IP 的商業化價值有望放大。C. 技術平臺：NFT 平臺以及提供技術支持的軟件工具服務商。NFT 在數字版權運營領域的應用有望率先落地。1）由于區塊鏈技術的信息上鏈、內容不可篡改、記錄可追溯等特點，NFT 化的數字作品大大降低了版權確認、使用追蹤、溯源的難度和成本。2）對于部分內容平臺，可以形成新的商業模式。以視覺中國為例，公司商業模式之前大多 to B，現階段，利用 NFT 技術對 500px 社區進行升級和區塊鏈改造。500px 社區將在技術、運營等各個環節為創作者創作 NFT 藝術作品賦能，協助其將圖像、視頻作品同步打包成鏈上的 NFT 資產，并為創作者存儲、推廣以及銷售其作品提供一站式的服務，實現 to C 的商業模式。戰略意義：500px 社區的定位是創作者的社區，目的是服務于創作者和版權交易，解決版權交易的內容生態問題。國外社區當前主要有兩塊業務，一是版權授權業務，二是會員收費；國內社區成立時間較短，沒有會員收費，收入來源于廣告營銷、 定制拍攝等增值服務類“視覺+”業務。 公司對 500px 社區進行改造升級，主要目的是發掘出內容資源在版權授權之外的藏品屬性，增強內容資產的變現能力，并將內容的交易場景由 to B 拓展到 toC，對創作者持續賦能，提升社區活力。500px 社區將在技術、運營等各個環節為創作者創作數字藝術作品賦能，協助其將圖像、視頻作品同步打包成鏈上資產，并為創作者存儲、推廣以及銷售其作品提供一站式的服務，預計推出國內版與海外版兩個版本。從商業模式上看，本次升級改造為創作者提供了兩次變現的機會，版權授權變現+數字藏品變現，也是公司傳統業務從 to B 向 to B&C 升級的戰略重點。投資分析意見：考慮局部疫情影響的范圍和持續性高于我們之前的預期以及公司對 500px社區改造需要部分投入，因此下調 21-23 年盈利預測，預計 21-23 年公司歸母凈利潤1.98/2.72/3.38 億元（2.34/2.98/3.59 億元），對應 PE 為 60/43/35X。考慮到公司主業行業領先地位穩固，且公司對內加強合規管理，對外改善銷售模式，維持“買入”評級。風險提示：政策監管變化風險；復工進度不及預期 |
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