【原】市值距最高跌去過半，支撐泡泡瑪特的還有什么？

一鳴網 2021-12-13

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近日，泡泡瑪特長襪盲盒因虛假宣傳被罰20萬元的新聞登上了熱搜。據行政處罰信息顯示，泡泡瑪特銷售的熊喵熱潮系列潮流襪個性長襪盲盒，宣傳信息使用了“面料：棉97%氨綸3%”作為表述，但其實際面料成分含量并未達到其宣傳標準。

針對以上處罰，泡泡瑪特解釋為天貓旗艦店的人為錯誤，才導致商品詳情頁的表述出錯。實際上，這也不是泡泡瑪特的第一次“出錯”，上市僅一年，泡泡瑪特也多次陷入“二次銷售”“割粉絲韭菜”“品控差”等問題中。

去年此時，泡泡瑪特從年年虧損至退市，搖身一變獲得近20億美元的估值并成功上市，但僅一年之后，泡泡瑪特的股價已近乎腰斬，市值蒸發了700億港元，如今，泡泡瑪特還有什么故事可講？

增速放緩，市值蒸發，泡泡瑪特熄火了？

在泡泡瑪特上市之前，據招股書顯示，其17-19年的營收分別為1.581 億元、5.145 億元和16.834 億元，同比增速均在300%以上。利潤從17年的160 萬暴增至2019年的4.511 億元。

但自從去年底泡泡瑪特上市以后，其營收增速便開始放緩，2020年，泡泡瑪特營收為25.13億元，增速為49.3%；凈利潤為5.23億元，增速為15.96%。

而到了2021年，雖然從其三季報數據來看，營收雖然較去年同期有所回升，但相較于18-19年同期超200%的增速仍有著明顯的差距。

即便是在三季報中表現出超預期業績，泡泡瑪特的股價在當日拉升15個點之后又再度逐漸回落，駛入慢車道的泡泡瑪特，是不是要熄火了？資本市場緣何對其并不感冒？

泡泡瑪特這兩年營收放緩，主要有內外兩重原因。從外因來看，主要來自盲盒市場的降溫，以及同行競品的迅速崛起。

從市場規模來看，盲盒市場的增長正在放緩。泡泡瑪特一手帶火了盲盒市場，但本質上，盲盒是一種“可有可無”的小眾需求，是在Z世代逐漸成為消費主宰的背景下，為了滿足他們追求刺激、新奇、有趣等價值觀而誕生出來的一種產品。

但驚喜感來源于新鮮感，當“盲盒”模式被不止泡泡瑪特一家企業在重復使用后，驚喜感就會逐漸下降，或許部分忠實粉絲會留下，但對于“可有可無”的消費者而言，他們則越來越難被打動了。

而且，隨著第二梯隊的52TOYS、尋找獨角獸、若來等品牌的崛起，以及一些小眾品牌、獨立設計師品牌的加入，盲盒市場的IP之爭便越來越激烈了。

從以上幾個品牌的天貓旗艦店粉絲量來對比，泡泡瑪特為475萬，第二梯隊的品牌大約為30-60萬不等，雖仍有一定差距，但當其他品牌聯合起來包圍泡泡瑪特，超越則只是時間問題而已。

除此以外，泡泡瑪特營收放緩，還有來自品牌自身的原因。從17年至今，泡泡瑪特的主打IP是Molly系列，但該IP近幾年的受歡迎程度正在逐漸下降，從17年占營收的26.3%，降至今年上半年僅占11.5%，也不再是收入占比最多的IP了。

另一方面，在招股書中顯示為去年最受歡迎的IP PUCKY，其在營收中的占比，也從去年上半年的14.6%降至6.1%。

這說明什么？這說明消費者的喜好是在變化的，同一款IP若沒有后續故事為其延續生命力的話，很容易便會遭到市場遺忘。

尋求破局，泡泡瑪特還有什么招？

要做好潮玩，IP是核心，但要運營好IP也并非易事。如何延續IP的生命力，并且給IP擴容，是泡泡瑪特正在著手解決的問題。

如何延續IP生命力？泡泡瑪特開始反向給IP“說故事”。在泡泡瑪特創辦之初，創始人王寧曾多次表示，潮玩IP沒有故事，他認為Molly之所以能成為大家喜愛的形象，是因為“100個人心中有100個哈姆雷特”。

但現在看來，王寧似乎要改變他的邏輯了。

Molly雖然沒有故事，但在19年上市的IP Dimoo，卻擁有了自己的故事。但問題是，跟迪士尼相比，別人是先有故事，再有IP，而泡泡瑪特是先有IP，再將故事填塞進去，在這種玩法下，泡泡瑪特的“造IP”之路，會不會持久？則還需要用時間來驗證。

除此以外，泡泡瑪特在IP擴容上加強了自有IP的開發，從尺寸、形態、種類上進行改善，比如在今年，泡泡瑪特就推出了MEGA珍藏系列，有28厘米和70厘米兩種尺寸，該系列只能通過線上抽簽購買，以70厘米的大娃為例，官方零售價為4999元。

但或也因為采用抽簽形式出售，泡泡瑪特MEGA系列也引發了黃牛的“炒物”風潮，今年8月推出的Space Molly西瓜大娃，就有近百萬人登記抽簽，據悉抽中轉手就能在二手市場賣出8萬元的“天價”，即便原價購買，其售價也等于普通白領一個月的工資了。

為此，泡泡瑪特這一波操作也被吐槽為用“天價大娃”收割粉絲，比普通小娃貴上百倍乃至千倍的大娃，同樣存在質量問題，不少粉絲投訴大娃出現諸如娃娃腦袋凹陷、胳膊有白痕、腿部有臟點等瑕疵，稱其質量配不上價格。

不僅大娃，泡泡瑪特的其它盲盒在互聯網上也存在不少關于品質的投訴，在社交平臺上，有消費者表示泡泡瑪特的產品從去年開始就存在品控下降的問題。

品控下降，毛利率也在下降。據泡泡瑪特半年報顯示，其上半年的毛利率比去年和去年同期相比，從65.2%下降至63.0%，公司稱原因是原材料價格上漲、工藝設計增加成本。工藝設計增加成本后，為什么沒有帶來質量更佳的產品？消費者對這個解釋似乎并不接受。

為了增收提速，泡泡瑪特今年確實做了不少努力，從IP擴容到推出新品，但每件事情下來，除了引起熱度之外，泡泡瑪特似乎還是沒有做好產品，還面臨丟失粉絲的窘境。

影視化和主題樂園，會是第二增長曲線嗎？

對泡泡瑪特來說，IP是根本，但面對IP生命力的衰減，提早思考第二增長曲線，同樣重要，為此，今年泡泡瑪特一腳踏入了影視圈，或也考慮通過影視化，為品牌的舊IP創造新的生命力。

今年9月，泡泡瑪特宣布完成對“兩點十分”進行了投資，“兩點十分”是一家以動漫IP研發、運營為核心的公司，泡泡瑪特認為動漫影視是延長IP生命周期、讓IP更加豐富立體的方法之一。

除此以外，泡泡瑪特還投資了內容制作領域，如《白蛇2：青蛇劫起》及《新神榜：哪吒重生》，并推出了系列電影IP的人偶、盲盒、紀念手辦等。

就泡泡瑪特和影視公司的合作來看，兩者屬于互補的關系，通過影視化，可以讓IP煥發新的生命力，也解決了上文提到的，IP沒有“故事性”的難題，此外，潮玩也能解決影視公司衍生品缺乏的問題。西部證券認為，泡泡瑪特這一系列布局將不斷鞏固公司的IP生態體系。

而除了試水影視化之外，泡泡瑪特還在努力圓自己的“樂園夢”。泡泡瑪特創始人王寧曾對媒體表示，“再給五年的時間，泡泡瑪特會成為國內最像迪士尼的企業。”

王寧似乎言出必行，在今年8月，泡泡瑪特新注冊了投資企業“北京泡泡瑪特樂園管理有限公司”，做好了向主題樂園進軍的準備，但“樂園化”真的是一條好的增長之路嗎？

目前，國內的主題公園主要分為IP游樂設施結合（如迪士尼）、演藝（橫店影視城）、動物（長隆）度假、自然歷史（千戶苗寨）等幾大類型。

泡泡瑪特對標的迪士尼，便屬于以IP和故事為核心力的主題樂園。除了IP之外，還需要故事，比如迪士尼的動畫片，它可以使IP形象變得生動、豐富，更好地與消費者連接、互動。

那我們再看，醞釀迪士尼的這些IP花了多少時間？從成立制作公司到建立第一個主題公園，迪士尼耗費了29年時間。如果從這個角度來看，泡泡瑪特的主題樂園之路，或還不算站上起點。

泡泡瑪特誕生于IP，現在，它或許開始探索IP背后的故事和內涵了，但這個過程有多漫長，或仍未可知。在開啟探索之路的同時，成于盲盒的泡泡瑪特，還是先把盲盒做好吧！

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