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醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)作為一個頭部效應明顯、細分子行業(yè)表現各不相同的賽道，投資者想要精選個股來投資難度可不小。普通投資者可以借道基金布局。 目前市場上跟蹤醫(yī)藥/醫(yī)療/生物科技類的指數可不少。經過梳理，發(fā)現目前市場上有指數基金跟蹤的醫(yī)藥生物類指數共有21個。 醫(yī)藥板塊是一個很大的板塊，可以分為原料藥，化藥、中藥、生物藥、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械和醫(yī)藥商業(yè)等。每一個板塊都有各自不同的邏輯，接下來聊聊醫(yī)藥行業(yè)部分細分領域的投資邏輯以及對應的指數。 醫(yī)藥細分子行業(yè)一覽  (制圖：天天基金) 醫(yī)藥產業(yè)鏈主要分為三個部分：制藥基礎、醫(yī)藥研發(fā)與制造、醫(yī)藥流通。中國是全球化學原料藥的生產和出口大國，亦是全球最大的化學藥制劑生產國。  (制圖：前瞻產業(yè)研究院) 在醫(yī)藥行業(yè)中，原料、化學制劑等生產企業(yè)屬于上游；藥批發(fā)類等醫(yī)流通通企業(yè)屬于中間商；醫(yī)療機構終端下游屬于醫(yī)藥銷售終端業(yè)。主要有八大細分領域，主要投資邏輯和投資機會如下： 1、中藥 中藥板塊包括中藥飲片和中成藥兩個子行業(yè)。中藥飲片指的是中藥材及其加工炮制品；中藥飲片是中成藥的重要原料。中藥材的價格和品質，關系到中成藥的制造成本和質量。中成藥指的是把中藥加工或提取后制成的可直接用于疾病防治的藥品。 看一個企業(yè)的盈利能力，主要關注兩個指標：毛利率和凈資產收益率(扣非加權)。中成藥企業(yè)毛利率最高者可達90%，比中藥材企業(yè)高很多。 細分行業(yè)存在的基本邏輯：中藥飲片行業(yè)是一個歷史悠久的行業(yè)，我國中醫(yī)從古至今發(fā)展這么些年也培育了廣大的醫(yī)生和受眾群體。中藥飲片本身很土，土到從地里把藥材挖出來洗洗曬曬就能用，有很強的農業(yè)屬性，當然現在也有很現代化的清洗、切片、干燥等設備。這個行業(yè)魚龍混雜，有最便宜的三七、板藍根，也有貴到咋舌的蟲草、藏紅花等名貴藥材。由于廣闊的群眾基礎，自然有較大的市場空間。 細分行業(yè)里面的典型公司：ST康美、中國中藥、紅日藥業(yè)；云南白藥、片仔癀、白云山等。 發(fā)展方向和投資機會：中藥飲片加工現代化、規(guī)范化是趨勢，目前滿足上市標準的純粹的第一梯隊的中藥飲片企業(yè)也還在準備謀求上市。隨著第一梯隊大企業(yè)的上市，就會迎來各種收購兼并。 2、化學藥 化學制藥板塊分為化學原料藥和化學制劑兩個子行業(yè)。 化學原料藥指的是用于制造各種化學制劑的原料藥物，包括藥用的粉末、結晶和浸膏等?；瘜W原料藥可具體細分為大宗原料藥和特色原料藥。 化學制劑指的是直接用于人體疾病防治診斷的藥品制劑，包括片劑、膠囊、藥水、軟膏、粉劑和溶劑等。 當前我國化學制藥企業(yè)的業(yè)務模式相對處于低端，每年向歐美和日本等國家出口大量的維生素類、抗生素類、解熱鎮(zhèn)痛類的大宗原料藥；同時，我國也有很多藥企在利潤更高的特色原料藥領域，比如提供普利和沙坦類的華海藥業(yè)。 細分行業(yè)里面的典型公司：恒瑞醫(yī)藥、復星醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、康弘藥業(yè)、麗珠集團、貝達藥業(yè)、億帆醫(yī)藥等。 發(fā)展方向和投資機會：創(chuàng)新藥資金投入大(數十億美金)、周期長(10年起步)、成功率卻很低(10%以下)，但市場空間大、需求強烈。 3、生物醫(yī)藥 生物生化制品是指用生物技術和動植物材料進行生產，主要包括疫苗、血液制品、體外診斷、重組蛋白和其他生物制品等。 疫苗行業(yè)相當于提前預防，在防病的同時也可以為國家節(jié)省大量醫(yī)療成本。疫苗行業(yè)跟創(chuàng)新藥很類似，別看動態(tài)估值，而要看企業(yè)在手的新藥和疫苗有多少。這個領域的壁壘相對較高，而且藥出來后市場的獨占性會維持相當長的一段時間。所以我們會看到一些可以生產出產品的公司往往會變成長期靠譜的好公司。對于一些高端的生物藥，投資會非常大，比方投一個單抗，無論走創(chuàng)新藥的路徑，還是走生物仿制藥的路徑，沒有五個億以上的現金投入，恐怕很難建起廠，并且做完臨床。這一塊對大企業(yè)相對比較有利，小企業(yè)根本投不起這個錢。 細分行業(yè)里面的典型公司：華蘭生物、天壇生物、智飛生物、康泰生物、長春高新等。 涉及指數：國證生物醫(yī)藥指數、中證生物醫(yī)藥指數等。 4、醫(yī)療器械 醫(yī)療器械是疾病診斷和治療中不可或缺的組成部分，具有代表性的如影像診斷設備、骨科及植入性醫(yī)療器械等，小到輸液打針、大到開膛破肚都需要醫(yī)療器械，由于貼近臨床，也是產業(yè)鏈上重要的價值創(chuàng)造環(huán)節(jié)。 細分行業(yè)里面的典型公司：邁瑞醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等 發(fā)展方向和投資機會：在藥廠低迷的背景下，國內醫(yī)療器械企業(yè)整體狀況相對更好，一方面由于醫(yī)院和器械相關的收費項目收費大多按照服務收費，在去除以藥養(yǎng)醫(yī)的改革背景下醫(yī)療服務本身對于醫(yī)院而言便顯得更加重要，以診斷為代表的收入在醫(yī)院的比例和絕對量都在上升；另一方面國產器械產商替代進口器械也是政策鼓勵，一些基層醫(yī)院招標已經明確不用進口器械。在這樣的大背景下，國產器械和耗材受到投資機構的追捧，尤其是技術含量較高的器械和高值耗材。 涉及指數：中證醫(yī)療指數、中證精準醫(yī)療主題指數、中證互聯網醫(yī)療主題指數等。 5、醫(yī)藥批發(fā) 醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)是整個產業(yè)鏈中的非常關鍵的一個環(huán)節(jié)，作為重要的中介，它是鏈接醫(yī)藥制造企業(yè)和終端消費者(包括醫(yī)院藥房和零售藥房，以醫(yī)院為主)的橋梁。 細分行業(yè)里面的典型公司：上海醫(yī)藥、國藥控股、九州通等 發(fā)展方向和投資機會：規(guī)模效應、提升效率、優(yōu)化品種是這個環(huán)節(jié)始終的關鍵詞，流通配送企業(yè)由于直接面向醫(yī)院，或多或少都有一些醫(yī)藥制造業(yè)務能夠形成協(xié)同效應。目前行業(yè)的大主題是并購，一些區(qū)域性的規(guī)模化的企業(yè)也在謀求上市。 6、零售藥店 細分行業(yè)里面的典型公司：一心堂、益豐藥房、老百姓、同仁堂等 發(fā)展方向和投資機會：連鎖藥店行業(yè)作為成熟行業(yè)，以并購主題為主，近年來互聯網售藥和移動醫(yī)療等較為火熱，給沉寂的連鎖藥店帶來了一些新元素，如仁和藥業(yè)旗下叮當快藥APP能在主要一線城市做到30分鐘內送藥上門。大多數互聯網售藥企業(yè)的發(fā)展離預期還是有較大距離，以后的爆發(fā)點在于處方藥互聯網銷售的放開和電子處方的落地。 7、醫(yī)院、體檢 醫(yī)院體系以三級醫(yī)院、二級醫(yī)院、一級及以下醫(yī)院為典型體制，整個體制被詬病的話題已經延續(xù)了多年，包括醫(yī)療資源分配不均、看病難看病貴、以藥養(yǎng)醫(yī)、醫(yī)鬧問題等等。各大體檢公司已經在海內外完成上市，已然進入寡頭競爭的局面。 細分行業(yè)里面的典型公司：愛爾眼科、通策醫(yī)療、美年健康等。 發(fā)展方向和投資機會：無論是公立醫(yī)院還是私立醫(yī)院，相關的投資和并購已經有眾多的產業(yè)和PE資本在布局。和睦家為代表的高端私人診所、春雨醫(yī)生為代表的互聯網問診和線下診所嘗試、各類想脫離體制的醫(yī)生集團都在試圖打破原有的公立醫(yī)院和醫(yī)生的圍墻，也因此存在各個方向的投資和并購機會。 8、外包服務 CRO是指合同研究組織(Contract Research Organization)，這類公司提供從藥物發(fā)現、到臨床試驗等各環(huán)節(jié)的服務。由于醫(yī)藥行業(yè)是行政管制行業(yè)，藥品上市需要各國監(jiān)管部門的審批(國內為CFDA)，獲得注冊證才能上市銷售。同時，藥物本身的研發(fā)過程也較為復雜，以小分子創(chuàng)新藥為例，需要經過化合物的發(fā)現、化合物優(yōu)化、臨床前動物實驗、臨床I期、II期、III期、新藥申報等過程。一款成功上市的創(chuàng)新藥，所需要的花費已經到10億美金的級別，所以研發(fā)環(huán)節(jié)會有各類對應公司的存在。 CMO指的是合同加工外包(Contract Manufacture Organization)，主要是接受制藥公司的委托，提供產品生產時所需要的工藝開發(fā)、配方開發(fā)、臨床試驗用藥、化學或生物合成的原料藥生產、中間體制造、制劑生產等)和原料藥 API(Active Pharmaceutical Ingredient)，旨在用于藥品制造中的任何一種物質或物質的混合物，而且在用于制藥時，成為藥品的一種活性成分，其本質是藥品的中間體和原材料。 細分行業(yè)里面的典型公司：CRO:藥明康德；CMO:合全藥業(yè)、博騰藥業(yè)；API:石藥集團等，企業(yè)規(guī)模已經非常大，這些企業(yè)做抗生素、維生素等已經非常成熟，也已經上市多年。 發(fā)展方向和投資機會：醫(yī)藥中間體生產環(huán)節(jié)的核心競爭力就是質量和產能，一方面要求有優(yōu)秀的質量管控能力，另外一方面需要有足夠的產能滿足下游的需求。行業(yè)里面優(yōu)質的企業(yè)，需要綁定下游的制藥公司和好的品種。這個環(huán)節(jié)就是典型的資金密集型，適合戰(zhàn)略投資，鑒于行業(yè)較為成熟，并購會成為主要趨勢。 另外，國證醫(yī)藥、醫(yī)藥100、全指醫(yī)藥、300醫(yī)藥和上證醫(yī)藥屬于行業(yè)寬基指數，會囊括各細分賽道的部分企業(yè)。 總結來說，醫(yī)藥指數基金可以作為我們參與醫(yī)藥行業(yè)投資一種優(yōu)質工具，在投資策略上不妨選擇寬基打底+細分助攻的投資模式。 目前醫(yī)藥行業(yè)估值仍然較高，建議不要盲目進場。但是醫(yī)藥行業(yè)作為“坡夠長、雪夠厚”的優(yōu)質賽道，雖然短期走勢不可預測，但是卻具備長期配置價值。 因此，對于那些想要投資醫(yī)藥行業(yè)、又有風險承受能力的投資者來說，建議可以通過定投的方式來分批布局、進行長期投資。 (責任編輯：DF519) |
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