我的投資拼圖系列（四）：R15俱樂部

?在《超越市場平均收益的基石》中曾提到可能是咱們一般投資者超越市場的兩個理論基石：一是羊群效應導致的鐘擺式的兩個估值極端，二是短視心理導致的對優秀企業長期獲利能力的低估。

如果說《雙五股票》是第一個基石的簡單應用的話，那么本文中談的《R15俱樂部》就是第二個基石的一個簡單應用。

R15俱樂部，簡單的說就是指過去10年平均ROE超過15%的公司組成的俱樂部，這是一個比較寬松的定義。一個比較苛刻的版本是：過去10年每年ROE都大于15%，并且平均ROE超過20%的公司。

一般來說，能進入這個俱樂部的公司，用四川話說就是“再孬（pie）都有三成”，那都是百里挑一的優秀公司。僅僅一個ROE就有這么大威力？僅僅一個ROE就能找到優秀企業？

讓我們來看看21世紀第一個10年（2001~2010年），R15俱樂部成員都有哪些，按照苛刻版本的定義，在2010年底，A股僅僅只有13家公司有資格成為這個俱樂部的成員，連大名鼎鼎的貴州茅臺都因為01和02年沒達到要求而被排除在外（當然，如果按照R15俱樂部的原始定義，貴州茅臺無疑是可以入選的）。他們是（括號內是現目前他們的基本面評分）：格力電器（99），蘇寧電器（100），國陽新能（99），雙匯發展（99），云南白藥（100），科華生物（100），思源電氣（97），中材國際（99），煙臺萬華（100），浙江龍盛（95），恒源煤電（99），華僑城A（99），宗申動力（99）。

這13家公司在2001~2010年這十年中的收益率如下：

?十年平均漲幅2485%，同期上證漲幅為35%。（不知為何，比我以前統計的要高一些，可能是軟件改進了，加入了股息什么的，反正都高的不行，不管了）從結果看出，長期ROE絕對可以決定長期收益率！只要我們找到那些將來的R15俱樂部成員，就能獲得巨大的收益。

但這些都是歷史的R15，未來的R15還會是他們嗎？我們怎么知道未來有哪些可以進R15俱樂部呢？

我想說企業的基因不是一朝一夕就會發生很大的變化的，優等生繼續成為優等生的概率是否真的更大呢？

讓我們來看看下面這張圖，可能多少能看出些倪端：

圖中平滑的紅色線是按2001~2010這十年的平均ROE（風險調整后）從高到低的股票排序，上下亂串散列點這些股票在2011的ROE表現，黃線是這些ROE 30只樣本平均值.我們很清楚的看到過去10年ROE越高，在下一年他們的ROE平均表現的更好，所以優等生繼續表現出好成績的概率要**高于差生逆轉的概率。盡管總體平均值是和過去ROE正相關的，我們看到其中也有一些優等生在下一年表現得很差，所以我們尋找未來的R15俱樂部成員，一方面當然要從過去的優等生中去挖掘，也要警惕一些掉隊的，并尋找一些具有R15潛質的新鮮血液作為補充。