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??作者：詩安
 芒格去年四季度又抄底阿里巴巴了，加上去年一季度和三季度，這是老芒格在2021年內(nèi)第三次大規(guī)模買入阿里巴巴。這種越跌越買的精神，讓許多中國投資者想起了身邊的A股散戶，一買就套，套牢了還不懂得止損，面對阿里巴巴基本面和政策面的各種利空消息，還死不認(rèn)錯(cuò)，從淺套變成深套，不但不反省，還加倉買入，自作明聰，以為這是在攤低成本，結(jié)果越買越多，越陷越深，從股民一路買成股東，你要笑他，他還會(huì)擺出一副孔乙己的表情：套牢，能算虧損么，套牢，價(jià)值投資的事，怎么能算虧錢呢！ 眾人不由感嘆，股神與這韭菜，看起來殊途同歸啊。許多人甚至聯(lián)想起了當(dāng)年退休前來港股挑戰(zhàn)獎(jiǎng)勵(lì)版，結(jié)果晚節(jié)不保的歐洲股神安東尼·波頓的悲催遭遇，并與芒格這次的操作做比較，認(rèn)為芒格是不懂中國國情的美國韭菜。 我說大家不要過快下定論，之所以有一眾擁躉愿意一生俯首拜芒格，是有內(nèi)在道理的。股神的投資功力，往往不是常人所能理解和企及的。
話說有一年，價(jià)值股血流成河，價(jià)值投資虧得找不著北，價(jià)投們橫尸遍野。 人們找到巴菲特和芒格，希望他們可以站出來為價(jià)投們報(bào)仇。  
價(jià)投不是你想學(xué)，想學(xué)就能學(xué)。要想成為絕世高手，并非一朝一夕。我們來看看巴菲特和芒格是怎么投資的。 常年來，伯克希爾哈撒韋有一筆投資為人們所津津樂道，這筆投資就是比亞迪。據(jù)說這筆投資，并非巴菲特自己的獨(dú)立意見，而是芒格向其推薦的。 據(jù)公開披露信息，2008年9月巴菲特花了18億港元，以當(dāng)時(shí)每股8港元的價(jià)格認(rèn)購了2.25億股比亞迪股份。  大概在上圖紅色箭頭的位置。 我們把買入的區(qū)域放大，只顯示2008年的部分，如下圖紅色箭頭的位置。  買入后，沒多久，就出現(xiàn)了跳空上漲，不知道是不是走漏了風(fēng)聲。 然后，從2008年9月建倉開始，到2009年10月，短短的一年里。比亞迪股份的股價(jià)是如下圖這樣走的。  發(fā)現(xiàn)了么，買入后僅僅1年，就漲了10倍。巴菲特8元建倉的，2009年10月時(shí)，股價(jià)最高已經(jīng)達(dá)到88元。 此時(shí)，巴菲特選擇止盈了么？答案是，沒有。一年十倍依然穩(wěn)穩(wěn)持有，看到這里，我真的相信巴菲特說的，他一年才看一次股價(jià)，可能他還沒有發(fā)現(xiàn)股價(jià)漲了10倍呢。 面對穩(wěn)如泰山的巴菲特，我不由心生佩服。然后，股價(jià)就跌回去了。。。。  2009年10月比亞迪股價(jià)見到88元之后，掉頭向下，2011年9月，花了2年時(shí)間，股價(jià)最低見到11元，回撤了85%以上。很多人肯定會(huì)想，這巴菲特和芒格傻呀，漲了10倍不賣，現(xiàn)在可好了吧，從哪里來回哪里去，眼瞅著利潤就快回吐完了。 此時(shí)，巴菲特選擇趕緊賣出，保住僅存的碩果了么？答案是，沒有。他繼續(xù)持有，就像比亞迪股價(jià)從來都沒有大漲或者大跌過一樣，甚至就像這個(gè)世界上從來沒有股價(jià)這樣?xùn)|西似的，默默地持有股份。 后來很快10年過去了，2011年到2020年這10年，比亞迪的股價(jià)出現(xiàn)過反彈，也出現(xiàn)過橫盤。如下圖。  但最高價(jià)沒能超過2009年的88元，到2020年3月，新冠疫情肆虐全球時(shí)，比亞迪的股價(jià)大約在30多元港幣。由于這十年，互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績和股價(jià)漲幅驚人，以至于鮮有人還記得巴菲特還有比亞迪這筆持倉。 十多年，都沒有創(chuàng)新高，面對這筆投資，巴菲特的態(tài)度依然是不賣，就像證券交易所關(guān)閉了十年一樣，就像阿姆斯特丹的荷蘭人沒有發(fā)明股市似的。 就是2020年3月開始，股票市場突然意識到，比亞迪公司正站在了新能源的風(fēng)口上。  股價(jià)一飛沖天，一年多的時(shí)間里，從30多元漲到300多元。按2021年收盤價(jià)計(jì)算，巴菲特從2008年投資至今，一共賺了33倍，復(fù)盤其操作，他只做了買入并持有這一個(gè)動(dòng)作，期間無論漲10倍還是回調(diào)85%，都沒有任何操作。在其耐心持有的過程中，比亞迪股價(jià)出現(xiàn)了2次一年十倍和1次十幾年不漲。 至于這樣的眼光和耐心，普通投資者是否可以學(xué)會(huì)，值得思量。 我們仔細(xì)一看，巴菲特2008年9月買入比亞迪時(shí)，比亞迪的市盈率不到10倍。而如今比亞迪的市盈率是接近200倍。 芒格說：我絕不會(huì)買入一家公司付出30倍市盈率，但我有些持倉已經(jīng)漲了8到10倍，我依然持有它們，這讓我非常舒服。 芒格還說：比亞迪的股價(jià)已經(jīng)高得令人要流鼻血了，但依然沒有賣出計(jì)劃。 我覺得凡是要講究事實(shí)，看看過去50年來，對巴菲特的歷史業(yè)績具有決定性作用的幾次投資，其買入的PE大多都低于20倍，這是一個(gè)事實(shí)。無論巴菲特和芒格始終說，買股票不能單單看PE，這都是一個(gè)無法辯駁的的事實(shí)。 1964年買入美國運(yùn)通，PE低于15倍。 1965年買入伯克希爾哈撒韋，PE是7倍。（雖然巴菲特稱這筆投資是失敗的） 1972年買入喜詩糖果，PE低于15倍。 1973年買入華盛頓郵報(bào)，PE低于15倍。 1985年買入大都會(huì)公司，PE低于15倍。 1988年買入可口可樂時(shí)，PE低于15倍。 1990年買入富國銀行，PE是6倍。 1991年買入吉列刀片，PE低于25倍。 2000年買入穆迪公司，PE低于20倍。 2003年買入中國石油，PE是5倍。 2005年買入沃爾瑪，PE是20倍。 2011年買入IBM時(shí)，PE低于15倍。（雖然最終這筆投資是止損出局的） 2015年買入蘋果公司時(shí)，PE低于15倍。 芒格在某次伯克希爾哈撒韋股東會(huì)上說過，現(xiàn)金流折現(xiàn)是一種思維，但他從沒有見過巴菲特用計(jì)算器算過現(xiàn)金流折現(xiàn)。難道股神買股票，是不做定量計(jì)算，完全憑感覺么？ 我認(rèn)為，不是的，這倆老頭子就是看著PE做投資的。但他們不是簡單地、無腦地看PE，而是要看真實(shí)的PE，即公司賺的凈利潤不能是假錢，而且還得是能持續(xù)的那種盈利能力。可因?yàn)橐疵靼啄男┢髽I(yè)能持續(xù)賺真錢，不是一句話兩句話可以說清楚的，所以就索性放棄了這種說法。但過去50年，伯克希爾哈撒韋的投資案例就是一個(gè)個(gè)活生生的事實(shí)。 這大概就是奧馬哈先知所理解的： 買入時(shí)要堅(jiān)持安全邊際，一旦買入就忘掉股價(jià)，因?yàn)槟愠钟械氖且患夜尽?/p> 如果安全邊際一直沒到怎么辦，那就是兩位老先生經(jīng)常反復(fù)說的另一些話了： 你并不需要買入很多股票，你并不需要試圖搞懂為什么有些公司可以永遠(yuǎn)高估，你并不需要抓住所有的牛股，你只要等待幾個(gè)你能搞懂的機(jī)會(huì)，總有好公司會(huì)跌到你的安全邊際內(nèi)，直到這時(shí)，揮桿。其余時(shí)間，市場喧囂，人們勸你應(yīng)如何如何，ignore them。 仔細(xì)觀察，2021年查理·芒格買入阿里巴巴的操作，大膽猜測。 一季度，阿里巴巴的PE在24倍到36倍之間。芒格可能在其PE跌到25倍左右時(shí)買了。 二季度，阿里巴巴的PE在24倍到27倍之間。阿里的最低PE沒有下降，芒格按兵不動(dòng)。 三季度，阿里巴巴的PE在17倍到26倍之間。芒格可能在其PE跌到20倍左右時(shí)買了。 四季度，阿里巴巴的PE在15倍到21倍之間。芒格可能在其PE跌到15倍左右時(shí)又買了。 當(dāng)然以上完全是猜的，并不一定代表事實(shí)，但有一點(diǎn)我可以肯定，在此刻，芒格認(rèn)為阿里巴巴賺的是真錢，而且在長遠(yuǎn)的未來，這種盈利能力可持續(xù)。???? |
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