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作者：TOM
編輯：大錘哥
為了迎接全面注冊制，對于未來的IPO審核，各個板塊定位將更加明確，科創板強調科創屬性，創業板強調創業創新性，北交所強調專新特精，未來主板會更加專注企業的行業競爭力及技術的創新性。近日，市場流出創業板“三創四新”的定量標準，本文結合目前注冊制下創業板IPO企業的實際情況，逐條分析新標準的合理性。據《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》，發行人申請首次公開發行股票并在創業板上市，應當符合創業板定位。創業板深入貫徹創新驅動發展戰略，適應發展更多依靠創新、創造、創意的大趨勢，主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合（以下簡稱“三創四新”）。在目前施行的負面清單中，發行人除非是與互聯網、大數據、云計算、自動化、人工智能、新能源等新技術、新產業、新業態、新模式深度融合的創新創業企業，否則下屬行業的企業均禁止申報創業板：農林牧漁業；采礦業；酒、飲料和精制茶制造業；紡織業；黑色金屬冶煉和壓延加工業；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業；建筑業；交通運輸、倉儲和郵政業；住宿和餐飲業；金融業；房地產業；居民服務、修理和其他服務業。目前創業板實行的“三創四新”標準主要是定性的要求，與科創板加強科創屬性認定的監管對應，創業板也將進一步強調“三創四新”的創業屬性，進一步加強負面清單的管理。近日市場流出創業板關于“三創四新”新的細則及定量標準：截至2021年12月31日，注冊制下，創業板IPO企業共262家，簡單以上市前一年適用企業所得稅率25%篩選，共有33家企業為非高新技術企業。若“三創四新”要求必須是高新技術企業，將有較大比例企業不符合創業板要求。（1）若要求必須為高新技術企業，可能導致某些行業無法在創業板上市。上述33家非高新技術企業主要涉及的行業為批發和零售業、科學研究和技術服務業、文化體育和娛樂業等，該類行業研發支出有限，不符合高新技術企業的要求；（2）需明確上市主體及其子公司是否均要求高新技術企業。實務中存在上市主體不是高新技術企業，但其收入主要來源于屬于高新技術企業的子公司；亦存在上市主體是高新技術企業（母公司主要是研發，生產銷售在子公司），但其收入來源于非高新技術企業的子公司，“一刀切”的要求上市主體是高新技術企業可能會存在選擇誤差；（3）一些企業申請高新主要是為了享受稅收優惠，但實務中存在一些企業已享受了某些特定行業、西部大開發等稅收優惠，雖符合高新技術企業的標準但未申請高新技術企業，例如歐碼軟件、藥易購、多瑞醫藥等。若要求必須為高新技術企業，則會導致該類企業上市成本增加。經統計創業板注冊制下IPO的262家企業，上市前三年研發費用小于5,000萬元的企業達到107家，占比40.84%。若按該標準，超過四成的企業將無法在創業板上市，因此，三年研發費用5,000萬元的標準可能過于嚴苛。建議適當降低研發費用的標準，參照科創板科創屬性設置研發費用占收入比重的標準。研發費用的歸集一直是IPO審核中重點核查的問題，此處應該明確是財務報表上的研發費用還是研發投入，科創板科創屬性要求是研發投入，因為研發費用是指費用化的研發支出，而研發投入還應包括資本化的研發支出。對于創業板來說，更加強調創業創新性，堅持更加明確和高標準的行業定位，隨著創業板負面清單的管理趨嚴，一方面可能增加負面清單的范圍，如批發和零售業、文化體育和娛樂業等不能在創業板上市；另一方面，和負面清單沾邊的需要解釋的可能都不能在創業板上市，如已經上市的金埔園林、讀客文化、曉鳴股份等。從市場流出的創業板定位新標準來看，“三創四新”的標準較高，創業板IPO審核政策有所收緊。但個人認為創業板對于“三創四新”的要求應該有別于科創板的“硬科技”標準，建議提供多維度的標準供市場選擇，體現注冊制的真正要義。
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