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作為國內(nèi)直播行業(yè)的頭部平臺，斗魚的IPO之路可謂一波三折，不僅讓虎牙率先上市搶占有利時機(jī)，確定下的IPO時間也是再三推遲，一系列的動作讓外界對于斗魚的運(yùn)營有所猜測。7月3日，斗魚直播對外更新招股書，披露2019年一季度的業(yè)績，其中最為關(guān)鍵的數(shù)據(jù)是它在這個季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。 今年4月底斗魚已向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，啟動赴美上市，這也意味著它離上市也只差一步之遙。隨著國內(nèi)直播平臺之間的競爭越發(fā)激烈，這也讓不少平臺面臨很大的盈利壓力。對于斗魚來說，在上市前實(shí)現(xiàn)扭虧為盈算是一個利好消息，只是上市后它能否拉開跟虎牙的競爭差距，能否獲得投資者的偏愛這也是外界最關(guān)注的。 斗魚IPO一波三折上市迫在眉睫 披露扭虧為盈為上市提前營銷造勢
其實(shí)，關(guān)于斗魚上市的消息一直沒停過。去年，在虎牙上市前就有媒體報道，斗魚也在準(zhǔn)備上市的動作，甚至還有可能會比虎牙更快一步，只是最終還是被虎牙率先上市贏得直播平臺第一股的稱號。對于斗魚來說，其實(shí)上市計劃一直都有，一方面是直播行業(yè)投入大對于資金的需求仍然很大，另一方面上市之后能夠讓斗魚在資本市場獲得更多關(guān)注，從而讓它在直播行業(yè)占據(jù)一些競爭優(yōu)勢。 目前國內(nèi)直播頭部平臺歡聚時代、虎牙、甚至是陌陌都已經(jīng)上市，對于斗魚來說它的上市已經(jīng)錯過最佳時機(jī)，一定程度上也會讓斗魚的估值目前也在被壓縮。去年3月，斗魚和虎牙同時獲得騰訊投資，當(dāng)時虎牙融資4.616億美元，估值接近15億美元；而斗魚獲得了騰訊6.3億美元，騰訊給出的估值接近30億美元左右。當(dāng)虎牙市值達(dá)到42億美元時，CBInsights分析師和商業(yè)信息提供商Crunchbase分別認(rèn)為遞交招股書時的斗魚估值縮水為15.1億美元和11億美元。 為何斗魚的上市計劃會這么曲折？最主要還是由于斗魚平臺頻頻出現(xiàn)不少負(fù)面新聞。去年年底，斗魚海外市場被爆出欠薪風(fēng)波。據(jù)媒體報道，斗魚海外版對越南、泰國等地的簽約主播薪水，存在拖欠問題。與此同時，斗魚深圳事業(yè)部也被爆出裁員。同時由于平臺上的主播風(fēng)波，也讓斗魚不僅被輿論指責(zé)，這也造成它被迫在各大應(yīng)用商店下架，頻繁出現(xiàn)的負(fù)面新聞給斗魚的整體形象造成不小的影響，這也讓它的上市之路變得更加曲折。 今年4月22日斗魚宣布向紐交所遞交IPO申請，這一動作也說明斗魚上市動作在加速。不過，原本計劃5月6日開始路演，5月16日IPO上市交易，又被推遲，不免讓外界多了一些質(zhì)疑聲。在美股研究社看來，斗魚今年上市應(yīng)該是穩(wěn)妥的，只是在上市前如何讓招股書的數(shù)據(jù)更好看還是會有利于它的股票發(fā)行價。 7月3日，斗魚直播更新了招股書，披露了2019年第一季度的業(yè)績，招股書顯示。斗魚一季度凈營收14.891億元，較上年同期的6.665億元增長123.4%；其中，來自直播業(yè)務(wù)的營收為13.541億元，比上年同期的5.434億元增長149.2%。同時，斗魚一季度的凈利潤為1820萬元，調(diào)整股權(quán)激勵費(fèi)用后的凈利潤為3530萬元，而去年同期，調(diào)整后為凈虧損1.499億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。 在上市前就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，這點(diǎn)讓斗魚還是要獲得一定的偏愛，只是對于斗魚來說直播行業(yè)的市場紅利收割變得越來越難，如何在直播行業(yè)獲得更多市場并不是一件容易的事。在美股研究社看來，斗魚的上市之路雖在進(jìn)行中，但如何挖掘更多商業(yè)價值獲得投資者的認(rèn)可還是有待考驗(yàn)。 斗魚上市直播營收能力面臨更大壓力 幾大因素影響到它的商業(yè)變現(xiàn)能力
一、斗魚的營收收入過于依賴直播營收，單一的營收結(jié)構(gòu)面臨的風(fēng)險也高 對于直播平臺來說，它們的商業(yè)變現(xiàn)絕大部靠的都是直播收入，雖說直播業(yè)務(wù)是它們營收的最大功臣，但總營收比重過高也并不是一件好事。從招股書來看，斗魚的直播營收在近3年分別為6億，15億，和31億，占總收入為77.7%，80.7%和86.1%。當(dāng)然營收收入過于依賴直播業(yè)務(wù)也并非斗魚這一家，其它平臺也面臨同樣的問題。 據(jù)虎牙財報顯示，2019年第一季度，虎牙的總營收為人民幣16.315億元(2.431億美元)，營收構(gòu)成方面，2019年第一季度，虎牙來自于直播的收入為人民幣15.525億元(2.313億美元)。YY在2019年第一季度總營收47.806億元，同比增長47.1%，在業(yè)務(wù)營收方面，歡聚時代第一季度流媒體直播業(yè)務(wù)營收為人民幣44.850億元（約合6.617億美元）。 對于斗魚來說，業(yè)務(wù)營收過于依賴直播營收會讓它對于平臺上的用戶增長尤其是付費(fèi)用戶的增長面臨很大的壓力。目前斗魚的付費(fèi)用戶目前也并無優(yōu)勢，根據(jù)招股書中披露，斗魚的付費(fèi)用戶在2018年平均每季度為380萬人，而虎牙在2018年平均每季度付費(fèi)用戶數(shù)約480萬。因此，對于斗魚來說它其實(shí)很需要拓展新的業(yè)務(wù)營收來降低對于直播營收的壓力。 二、斗魚雖說培養(yǎng)了不少的當(dāng)紅主播，但平臺上的主播也是個雙刃劍 主播對于直播平臺的重要性不言而喻，這些主播也是直播平臺吸引用戶的重要資產(chǎn)。根據(jù)斗魚公布的數(shù)據(jù)，截至2019年3月，斗魚與國內(nèi)TOP100游戲主播中的51位簽訂了獨(dú)家直播合同，包括8位TOP10主播。2018年，具有職業(yè)電競背景的48位頭部主播吸引了超過1.2億用戶觀看。這些頭部主播不僅能讓直播平臺收獲更多的粉絲，更重要的是它能夠給給直播平臺帶來更高的商業(yè)變現(xiàn)。只是對于斗魚來說，要養(yǎng)活平臺上的這些主播本是要投入的成本也不低。 據(jù)招股書中顯示，斗魚在2018年斗魚與5200名頂級主播簽約獨(dú)家合同，比去年多了一倍。而這些頂級主播貢獻(xiàn)了2018年斗魚直播收入的50%。為了留住平臺上的頭部主播，斗魚轉(zhuǎn)變策略，開始與頂級主播簽長期合同。一方面是主播的簽約成本水漲船高，另一方面主播尤其是有熱度的主播稍一出現(xiàn)行為或者言語的不慎就容易對形象造成很大的負(fù)面影響。對于斗魚來說，平臺上的主播投入成本確實(shí)在擴(kuò)大，不論是挖主播、培養(yǎng)主播、甚至是主播跳槽、以及因主播直播言論出現(xiàn)的負(fù)面危機(jī)對于斗魚的風(fēng)險都不小。 三、斗魚的營收不僅面臨虎牙的正面競爭，短視頻的崛起對斗魚的沖擊也不小 目前來看，在游戲直播行業(yè)斗魚面臨的最強(qiáng)對手還是非虎牙莫屬，一方面這兩個平臺商業(yè)模式差不多，都有獲得騰訊的戰(zhàn)略投資，另一方面虎牙已經(jīng)率先赴美上市搶占有利的時機(jī)。目前根據(jù)營收來看，斗魚它在營收方面的增長已經(jīng)落后虎牙。根據(jù)斗魚的招股書來看，斗魚在2016、2017、2018年實(shí)現(xiàn)營收約7.68億元、18.85億元和36.54億元，而同期虎牙營收約為7.97億元、21.85億元和46.63億元。 兩個平臺的營收差距在擴(kuò)大，這也意味著已經(jīng)上市的虎牙吸金能力更強(qiáng)，一定程度上也會讓斗魚赴美上市的股票發(fā)行價受到虎牙這個平臺的影響。對于投資者而言，誰的盈利能力更強(qiáng)自然會獲得更多關(guān)注，斗魚能夠在營收上實(shí)現(xiàn)彎道超車還是有一定的難度。目前虎牙已經(jīng)連續(xù)好幾個季度實(shí)現(xiàn)盈利，營收上也還是保持一定的同比增速，對于斗魚來說它上市后面臨的營收壓力確實(shí)不小。 據(jù)艾媒咨詢顯示，2017年開始，直播行業(yè)無論是月活還是整體用戶規(guī)模增長趨勢都出現(xiàn)較大放緩。據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)公司Questmobile副總裁曾在2018年底某次分享會上表示，"現(xiàn)在我們已經(jīng)不做直播行業(yè)數(shù)據(jù)了，因?yàn)檎w數(shù)據(jù)下降的厲害。" 據(jù)招股書來看，斗魚的平均總月活躍用戶從2016年的8560萬增長至2017年同期的1.126億，2018年同期為1.364億。對于斗魚來說，日活跟月活用戶的增速下滑一定程度上自然會影響到它的直播收入，當(dāng)然這也還是說明頭部直播平臺的競爭很激烈。 對于斗魚來說營收壓力不僅面臨同行之間的競爭，短視頻的崛起不可小看。目前，斗魚的王牌游戲直播對于游戲廠商的吸引力不及其它短視頻平臺，像抖音、快手它們的用戶更活躍、社交屬性也更強(qiáng)，對于游戲廠商而言選擇短視頻投放效果會優(yōu)于斗魚。可以說短視頻給直播行業(yè)造成了極大的沖擊，留給直播的生存空間也收窄，對于斗魚來說如何吸引到更多游戲廠商也越發(fā)不容易。 斗魚需拓展新業(yè)務(wù)達(dá)到多元化營收 提升盈利能力提高用戶付費(fèi)規(guī)模增長
隨著斗魚已經(jīng)正式提交了IPO申請，這也讓它加快了上市步伐，美股研究社相信在不久后它會正式登陸美國股票市場。只是雖然它已經(jīng)踏上了上市之路，但是有前面已經(jīng)漸漸步入正軌的虎牙、歡聚時代這兩個較為顯眼的競爭對手，對于斗魚來說壓力確實(shí)不小。未來它要想在上市后獲得更多投資者的認(rèn)可，它還是需要用更好的營收能力來證明平臺的商業(yè)價值。 目前，斗魚目前在營收上能拿得出手的看起來只有廣告，泛娛樂等業(yè)務(wù)。在游戲垂直領(lǐng)域深耕基礎(chǔ)上，斗魚不斷開拓泛娛樂直播內(nèi)容，不論是自制綜藝節(jié)目、為主播舉辦線下演唱會、嘉年華活動還是聯(lián)合其他音樂平臺展開戰(zhàn)略合作等，從斗魚的這些動作中可以看出它在泛娛樂領(lǐng)域的商業(yè)變現(xiàn)有不少的可能性。畢竟這方面的業(yè)務(wù)有很多可以嘗試的方向，不僅能夠提升平臺上的主播的知名度，而且能夠調(diào)動粉絲的積極性，增強(qiáng)他們對于平臺的黏性。 對于斗魚來說，電競業(yè)務(wù)也算是它近幾年來布局的重點(diǎn)。據(jù)艾瑞咨詢2018年第四季度，斗魚擁有數(shù)量最大的電競觀眾群體，平均每月觀看電競直播的活躍用戶達(dá)9580萬。根據(jù)中國第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年中國電競整體市場規(guī)模為940.5億元，預(yù)計2020年超過1350億元；從電子競技用戶規(guī)模方面來看，預(yù)計2020年達(dá)到4.3億，中國電子競技市場已經(jīng)成為世界上最具影響力和最有潛力的市場。未來斗魚如何在電競業(yè)務(wù)上深入挖掘它的商業(yè)價值，可能還是考驗(yàn)他的運(yùn)營能力。 在游戲直播行業(yè)，目前的格局已經(jīng)是斗魚跟虎牙的兩強(qiáng)較量，留給其他玩家的機(jī)會已經(jīng)不多，這也意味著他們兩個平臺將收割這個行業(yè)的紅利。只是對于斗魚來說，如何上演一出上市落后者趕超虎牙的戲碼考驗(yàn)的還是它的整體競爭力，能否在上市后讓股價有更好的表現(xiàn)還是看斗魚的盈利能力。 本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www./——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們吧。  |
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