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美股研報(bào)精選 【美股研報(bào)精選】是美股研究社的最新欄目，我們會(huì)不定期對(duì)機(jī)構(gòu)的研報(bào)進(jìn)行解讀，并且加入美股研究社的獨(dú)家分析，旨在尋找那些具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的好公司。 本文是10期，上期內(nèi)容可移步： 拉丁美洲的最強(qiáng)生態(tài)系統(tǒng)，這兩個(gè)因素正在重塑MELI的未來(lái) 一位消息人士透露，蘋果公司正在為其電動(dòng)車業(yè)務(wù)在韓國(guó)尋求商業(yè)伙伴。根據(jù)該報(bào)告，蘋果已經(jīng)與SK集團(tuán)旗下專門從事電動(dòng)車電池的子公司SK Innovation進(jìn)行了高級(jí)會(huì)談。蘋果還與LG電子和汽車零部件制造商麥格納國(guó)際公司（MGA）進(jìn)行了會(huì)談，這兩家公司成立了一家名為L(zhǎng)G麥格納電子動(dòng)力總成的合資公司。 BMO Capital 分析師 Peter Sklar 因此在最近的一份報(bào)告中將該公司對(duì)MGA的目標(biāo)價(jià)從 108 美元上調(diào)至 115 美元，并維持對(duì)該股的跑贏大盤評(píng)級(jí)。分析師下調(diào)了第二季度的估計(jì)，以反映持續(xù)的半導(dǎo)體短缺。然而，Sklar 在一份研究報(bào)告中告訴投資者，2022 年北美汽車產(chǎn)量預(yù)測(cè)強(qiáng)于先前的估計(jì)，因?yàn)?Wards Intelligence 認(rèn)為半導(dǎo)體短缺將在 2022 年上半年得到彌補(bǔ)。 無(wú)獨(dú)有偶，瑞士信貸分析師丹·利維 (Dan Levy) 也上調(diào)了該公司對(duì)MGA的目標(biāo)價(jià)，從 115 美元上調(diào)至 120 美元，并維持對(duì)該股的跑贏大盤評(píng)級(jí)。雖然“股票的門檻更高”，但分析師仍然認(rèn)為未來(lái)機(jī)會(huì)增加，鑒于新首席執(zhí)行官斯瓦米·科塔吉里 (Swamy Kotagiri) 的敘述有可能加速，該股有進(jìn)一步擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，而且前景強(qiáng)勁到 2022 年的汽車生產(chǎn)。
【技術(shù)形態(tài)分析】 $MGA連續(xù)收了三根陽(yáng)線，形成了底部紅三兵，并且成功測(cè)試了之前的缺口支撐，是時(shí)候突破箱體重回巔峰了。昨日收漲2.86%，成功突破了箱體阻力線，上漲空間已經(jīng)被打開。另外值得注意下，蘋果汽車最近有了不少新的進(jìn)展，代工廠供應(yīng)商合作伙伴很可能就是MGA。
以下是報(bào)告的詳細(xì)內(nèi)容 存在相當(dāng)爭(zhēng)議的二季度財(cái)報(bào) 2021 年 5 月 6 日，麥格納發(fā)布了截至 2021 年 3 月的季度的 2021 財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)。該公司報(bào)告的每股收益 (EPS) 利潤(rùn)為 1.86 美元，不包括非經(jīng)常性項(xiàng)目，而分析師普遍預(yù)期為 1.60 美元，這是0.26 美元。收入同比增長(zhǎng) 18% 至 102 億美元，超過(guò)分析師預(yù)期的 96.9 億美元。 在中國(guó)增長(zhǎng) 87% 的推動(dòng)下，全球燈飾產(chǎn)量增長(zhǎng)了 18%。調(diào)整后 EBIT 增長(zhǎng) 91%，所得稅前營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 109%。全球芯片短缺對(duì)全球輕型汽車生產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響。該公司產(chǎn)生了10.3億美元。公司在本季度回購(gòu)了 170 萬(wàn)股或 1.5 億美元，并宣布了每股普通股 0.43 美元的首次股息。公司發(fā)布了 2021 年全年的在線指導(dǎo)，收入在 40 美元之間。 麥格納新任首席執(zhí)行官斯瓦米·科塔吉里 (Swamy Kotagiri) 定下了基調(diào)：“在電氣化領(lǐng)域，我們正在開發(fā)我們最大的一代——我們最新一代的 eMobility 產(chǎn)品和技術(shù)，并將其推向市場(chǎng)。這些涵蓋了一系列動(dòng)力總成配置和車輛細(xì)分市場(chǎng)。許多原始設(shè)備制造商對(duì)這些新產(chǎn)品表現(xiàn)出濃厚的興趣。事實(shí)上，我們最近因即將推出的純電動(dòng)汽車的最新電驅(qū)動(dòng)技術(shù)而獲得了一項(xiàng)計(jì)劃獎(jiǎng)。我們?cè)陔姎饣矫娴臋C(jī)會(huì)超出了動(dòng)力系統(tǒng)。” 他繼續(xù)說(shuō)道：“我們?cè)陔姵赝鈿し矫鎿碛袕?qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)地位，這種產(chǎn)品具有每輛高壓車輛都需要的重要技術(shù)和工程內(nèi)容。我們已經(jīng)為這項(xiàng)技術(shù)獲得了兩個(gè)計(jì)劃獎(jiǎng)項(xiàng)，并且對(duì)管道有更多的興趣。在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，我們強(qiáng)調(diào)了明年推出的駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)的計(jì)劃獎(jiǎng)。在這里，我們結(jié)合我們?cè)谙鄼C(jī)和鏡子方面的經(jīng)驗(yàn)來(lái)開發(fā)完全集成的系統(tǒng)。” Kotagiri 還表示，2021 年上半年，全球汽車需求和汽車生產(chǎn)正在復(fù)蘇。北美和歐洲的汽車細(xì)分市場(chǎng)組合正在轉(zhuǎn)向輕型卡車。美元走軟使全球芯片短缺的逆風(fēng)抵消了銷售的順風(fēng)。他們還沒有走出困境，我們預(yù)計(jì)芯片短缺將在全年繼續(xù)產(chǎn)生影響。供應(yīng)問(wèn)題——尤其是化學(xué)品和樹脂方面的問(wèn)題，正在推動(dòng)我們?cè)诮衲晔Ｓ鄷r(shí)間內(nèi)提高商品成本。持續(xù)的大流行繼續(xù)影響該行業(yè)，包括通過(guò)居家訂單和其他限制。到今年，COVID 仍然是該行業(yè)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。” 以下是財(cái)報(bào)的具體細(xì)節(jié)： 由于全球半導(dǎo)體芯片短缺繼續(xù)對(duì)全球輕型汽車生產(chǎn)產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致生產(chǎn)嚴(yán)重中斷，我們的銷售額、調(diào)整后 EBIT 和攤薄后的每股收益遠(yuǎn)低于我們對(duì) 2021 年第二季度的預(yù)期。 2020 年第二季度包括由于 COVID-19 大流行導(dǎo)致的前所未有的全行業(yè)停產(chǎn)，而 2021 年第二季度包括由于持續(xù)的全球半導(dǎo)體芯片短缺導(dǎo)致的生產(chǎn)中斷，這使得這兩個(gè)季度難以比較。 我們公布 2021 年第二季度的銷售額為 90 億美元，比 2020 年第二季度增長(zhǎng)了 110%，因?yàn)槿蜉p型汽車產(chǎn)量增長(zhǎng)了 58%，主要受北美和歐洲增長(zhǎng)的推動(dòng)。 2021 年第二季度的調(diào)整后息稅前利潤(rùn)為 5.57 億美元，比 2020 年第二季度增加了 12 億美元，這主要是由于銷售額增加。 2021 年第二季度的所得稅前運(yùn)營(yíng)收入（虧損）為 5.4 億美元，而 2020 年第二季度為（7.89 億）美元。2021 年第二季度的所得稅前運(yùn)營(yíng)收入包括其他費(fèi)用，凈項(xiàng)目總額為 600 萬(wàn)美元，包括凈重組成本，部分被與上市公司認(rèn)股權(quán)證重估以及某些公共和私募股權(quán)投資相關(guān)的未實(shí)現(xiàn)收益抵消。 2020 年第二季度的所得稅前運(yùn)營(yíng)虧損包括其他費(fèi)用，凈項(xiàng)目總額為 1.68 億美元，包括重組和減值費(fèi)用。不包括其他費(fèi)用，兩個(gè)時(shí)期的凈額，與 2020 年第二季度相比，2021 年第二季度的所得稅前運(yùn)營(yíng)收入增加了 12 億美元。 2021 年第二季度歸屬于 Magna International Inc. 的凈利潤(rùn)（虧損）為 4.24 億美元，而 2020 年第二季度為 (6.47) 億美元。包括在 2021 年第二季度歸屬于 Magna International Inc. 的凈利潤(rùn)和 2020 年是其他費(fèi)用，稅后凈項(xiàng)目分別為 200 萬(wàn)美元和 1.36 億美元。不包括其他收入，兩個(gè)時(shí)期的凈額，與 2020 年第二季度相比，麥格納國(guó)際公司應(yīng)占的凈利潤(rùn)在 2021 年第二季度增加了 9.37 億美元。 2021 年第二季度，每股攤薄收益（虧損）增至 1.40 美元，而同期為 2.17 美元，調(diào)整后每股攤薄收益（虧損）較同期（1.71 美元）增長(zhǎng) 182% 至 1.40 美元。 2021 年第二季度，我們?cè)诮?jīng)營(yíng)資產(chǎn)和負(fù)債發(fā)生變化之前從經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生了 7.77 億美元的現(xiàn)金，并在經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和負(fù)債中使用了 2.49 億美元。2021 年第二季度的投資活動(dòng)包括 2.77 億美元的固定資產(chǎn)增加、9300 萬(wàn)美元的投資、其他資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)、2100 萬(wàn)美元的收購(gòu)以及 1700 萬(wàn)美元的公共和私募股權(quán)投資。
MGA到底有什么護(hù)城河？ 麥格納在二十多個(gè)國(guó)家擁有 342 家制造工廠，是全球三大汽車零部件供應(yīng)商之一。該公司為50多家公司提供汽車零部件。其六大客戶，通用汽車 ( GM )、寶馬 ( BMWYY )、菲亞特克萊斯勒 (FCAU)、福特 ( F ) 和大眾汽車 ( VWAGY )，各占銷售額的 15% 至 11%。 其余 45 個(gè)客戶占銷售額的 22%，因此，該公司的收入主要來(lái)自五個(gè)客戶。 對(duì)北美客戶的銷售占收入的 48%，而 44% 的收入來(lái)自歐洲制造商。 與德爾福和偉世通一樣，麥格納也是一家汽車零件供應(yīng)商。然而，只將公司視為汽車零部件工廠供應(yīng)商，這將錯(cuò)過(guò)該公司使其作為潛在投資脫穎而出的許多方面。 首先，也許最重要的是，該股票的表現(xiàn)通常優(yōu)于同行。 Dana ( DAN )、Tenneco ( TEN )、Visteon、BorgWarner ( BWA ) 和 Lear ( LEA ) 是美國(guó)汽車制造商的頂級(jí)供應(yīng)商，下圖提供了每家公司過(guò)去五年的股票表現(xiàn)對(duì)比圖就像標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)一樣。
與其他公司相比，十年期間的比較導(dǎo)致麥格納的表現(xiàn)更加出色。我們要補(bǔ)充的是，麥格納目前在所有顯示的股票代碼中收益率最高。 當(dāng)然，這句格言“過(guò)去的表現(xiàn)不能保證未來(lái)的結(jié)果”會(huì)浮現(xiàn)在腦海中。即便如此，長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司通常會(huì)繼續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 公司運(yùn)營(yíng)的一個(gè)突出特點(diǎn)是它是唯一一家制造整車的汽車零部件供應(yīng)商。麥格納被描述為“你從未聽說(shuō)過(guò)的最大的汽車制造商”。 該公司總共生產(chǎn)了超過(guò) 370 萬(wàn)輛汽車，包括 29 種車型。其中包括 G 級(jí)奔馳，其生產(chǎn)歷史跨越了四年。麥格納組裝的其他車輛包括寶馬的 5 系和 Z4、捷豹的 I-Pace 和 E-Pace，以及豐田 Supra。 2019年，麥格納與中國(guó)五家最大汽車制造商之一的北汽集團(tuán)成立合資企業(yè)，生產(chǎn)電動(dòng)汽車（EV）。他們的新工廠每年可生產(chǎn) 150,000 輛汽車。 中國(guó)現(xiàn)在是電動(dòng)汽車的最大市場(chǎng)。電動(dòng)汽車目前占該國(guó)月銷量的 10% 或更多，有預(yù)測(cè)稱，到 2030 年，所有新車銷量的 70% 至 90% 將是新能源汽車，這一分類包括混合動(dòng)力汽車。
進(jìn)軍中國(guó)凸顯了麥格納對(duì)其電動(dòng)汽車相關(guān)產(chǎn)品的重視，包括高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng) (ADAS)、電子驅(qū)動(dòng)器和電池外殼。麥格納為 250 款車型提供 ADAS產(chǎn)品。它也是為數(shù)不多的將雷達(dá)、激光雷達(dá)、攝像頭和域控制器捆綁在一起的公司之一。 我們最近在 Fisker Ocean 上獲得了完整的 ADAS 堆棧，展示了我們能力的深度和廣度，我們預(yù)計(jì) ADAS 銷售額在 2023 年期間平均每年增長(zhǎng)約 20%。——Swamy Kotagiri首席執(zhí)行官 根據(jù)PRECEDENCE RESEARCH的一份報(bào)告，從 2020 年到 2027 年，ADAS 市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以 11.6% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。如果 Kotagiri 的預(yù)測(cè)成真，那么 ADAS 的銷售應(yīng)該會(huì)刺激未來(lái)的增長(zhǎng)。 麥格納專注于產(chǎn)品開發(fā)的一個(gè)例子是其電子束技術(shù)。eBeam 被吹捧為一個(gè)多世紀(jì)以來(lái)卡車實(shí)心梁后橋的首次重大改進(jìn)。eBeam 用途廣泛，可用于制造輕型和重型商用車，以及具有各種電池尺寸的卡車。因此，麥格納可以向任何和所有原始設(shè)備制造商銷售 eBeam。eBeam 還可以替換梯形框架底盤中的變速箱和后軸，同時(shí)允許現(xiàn)有的制動(dòng)器、懸架和底盤保持原位。 眾所周知，皮卡市場(chǎng)在美國(guó)是一個(gè)巨大的市場(chǎng)。但它也是一個(gè)非常注重屬性的市場(chǎng)——牽引力、卡車的性能是人們購(gòu)買卡車的原因。您可以爭(zhēng)辯說(shuō)，皮卡車可能是您最不希望通電的東西，因?yàn)檫@些功能和電池電力對(duì)于較重的車輛來(lái)說(shuō)可能會(huì)變得非常昂貴。通過(guò)采用這種模塊化方法，擁有這種替代品可以提供的功能，對(duì)皮卡車客戶來(lái)說(shuō)非常重要。我們認(rèn)為他們不能接受更少的東西——Sherif Marakby，麥格納執(zhí)行副總裁，企業(yè)研發(fā)。 麥格納最近取得的其他進(jìn)展包括兩個(gè)先進(jìn)的 EV推進(jìn)系統(tǒng)、連接的插電式混合動(dòng)力電動(dòng)汽車 (PHEV) 動(dòng)力傳動(dòng)系統(tǒng)和下一代電池電力驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。PHEV 將排放量降低 38%，而驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)將車輛行駛里程增加 20%。
蘋果汽車帶來(lái)的巨大可能性 麥格納不久前與 LG 創(chuàng)辦了合資企業(yè)，這進(jìn)一步鞏固了麥格納在制造電動(dòng)汽車方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。LG 是最先進(jìn)的汽車 OLED 顯示器制造商。汽車制造商正在他們的車輛中添加更大、更多的 OLED 顯示屏，使它們看起來(lái)更具未來(lái)感，而 LG 顯然是這一運(yùn)動(dòng)的受益者。 事實(shí)上，LG 以約92.5% 的市場(chǎng)份額主導(dǎo)著高端車載 OLED 市場(chǎng)。此外，LG 是世界上最先進(jìn)的電池制造商之一。事實(shí)上，通用汽車（紐約證券交易所代碼：GM）的 Ultium 電池是與 LG 合資生產(chǎn)的。LG 還是雪佛蘭 Bolt 和 Jaguar I-Pace 中使用的電動(dòng)機(jī)和逆變器技術(shù)的領(lǐng)先制造商。 麥格納希望 LG 在對(duì)制造電動(dòng)汽車至關(guān)重要的眾多領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)將與麥格納的汽車生產(chǎn)專業(yè)知識(shí)及其底盤和變速箱等組件產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)。由于制造電動(dòng)汽車最重要的技術(shù)之一是電池和電機(jī)，麥格納和 LG 的合作很可能會(huì)成功。兩家公司的目標(biāo)都是創(chuàng)建一個(gè)名為 e-powertrain 的先進(jìn)電動(dòng)汽車平臺(tái)。 電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)平臺(tái)對(duì)于制造電動(dòng)汽車至關(guān)重要。電子動(dòng)力系統(tǒng)平臺(tái)可以讓汽車制造商使用相同的動(dòng)力系統(tǒng)制造多輛不同的汽車。例如，所有大眾汽車 ( VLKAF ) 的 ID 汽車都將使用稱為MEB或模塊化電驅(qū)動(dòng)矩陣的電動(dòng)動(dòng)力系統(tǒng)平臺(tái)。因此，一旦制造商開發(fā)了電子平臺(tái)，制造商就可以修改底盤以生產(chǎn)大量車輛。因此，LG 和麥格納的電動(dòng)動(dòng)力總成將使麥格納能夠使用其現(xiàn)有的底盤技術(shù)為眾多制造商生產(chǎn)不同的車輛。 我們相信，與傳統(tǒng)的化石燃料汽車行業(yè)不同，電動(dòng)汽車行業(yè)將看到更多的第三方生產(chǎn)需求使麥格納受益。就進(jìn)入車輛的組件數(shù)量而言，與傳統(tǒng)車輛相比，電動(dòng)汽車的制造更簡(jiǎn)單。這允許許多不制造自己的汽車的新初創(chuàng)企業(yè)推出電動(dòng)汽車。 例如，蔚來(lái)（紐約證券交易所代碼：NIO）不生產(chǎn)自己的汽車，蘋果、菲斯克（紐約證券交易所代碼：FSR）和阿里巴巴（紐約證券交易所代碼：BABA）等公司也計(jì)劃出售不生產(chǎn)電動(dòng)汽車的電動(dòng)汽車。因此，更多的電動(dòng)汽車廠商將進(jìn)入電動(dòng)汽車市場(chǎng)，并尋求像麥格納這樣的有實(shí)力的制造商與 LG 合作，為他們生產(chǎn)汽車。
上圖顯示了 Magna 和 Lg 使用兩家公司的技術(shù)制造 ePowertrain 平臺(tái)和完整 EV 的目標(biāo)。 近日，圍繞蘋果汽車的推出，傳聞甚囂塵上，疑點(diǎn)重重。以不生產(chǎn)自己產(chǎn)品而聞名的蘋果正在與傳統(tǒng)汽車制造商進(jìn)行談判。此次事件后，麥格納成為關(guān)注的焦點(diǎn)，眾多分析師稱麥格納是蘋果汽車的完美制造商，我們不得不同意。原因如下： 1、正如我們所討論的，麥格納有能力制造電動(dòng)汽車。此外，通過(guò)與 LG 的合資企業(yè)，麥格納的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比以往任何時(shí)候都更加強(qiáng)大。 2、蘋果可能不會(huì)更喜歡日產(chǎn) ( NSANY ) 或現(xiàn)代 ( HYMLF ) 等公司來(lái)制造汽車，因?yàn)樘O果不希望消費(fèi)者說(shuō)這輛車“只是另一個(gè)現(xiàn)代或日產(chǎn)”。 3、傳統(tǒng)制造商不會(huì)想要市場(chǎng)上的另一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，麥格納不生產(chǎn)自有品牌汽車；因此，麥格納不會(huì)在意全球汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是否加劇。然而，傳統(tǒng)汽車制造商不會(huì)歡迎進(jìn)一步的競(jìng)爭(zhēng)。 我們不知道蘋果是否真的會(huì)選擇麥格納作為其合作伙伴，但我們將討論麥格納從這種合作伙伴關(guān)系中獲得的潛在好處。瑞銀分析師大衛(wèi)沃格特表示，蘋果將在 10 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)至少 5% 的市場(chǎng)份額和 8% 的市場(chǎng)份額。考慮到 David 的估計(jì)，并假設(shè)未來(lái) 10 年全球新車銷量為 9000 萬(wàn)輛，并且大約 75% 的新車銷量是電動(dòng)汽車，這潛力巨大。 我們真的相信，如果蘋果進(jìn)入電動(dòng)汽車市場(chǎng)，蘋果可以占據(jù)大約 2~3% 的市場(chǎng)份額，這相當(dāng)于麥格納大約 30~40 億美元的凈收入。考慮到麥格納 2019 年的凈收入為 17 億美元，蘋果汽車將是麥格納未來(lái)幾十年的巨大增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。 即使沒有與 Apple 汽車達(dá)成交易，我認(rèn)為這一傳言也表明麥格納在電動(dòng)汽車行業(yè)的影響力不斷擴(kuò)大，這可能會(huì)導(dǎo)致其他公司在未來(lái)達(dá)成交易。因此，無(wú)論是否與 Apple 汽車達(dá)成交易，麥格納都將受益于電動(dòng)汽車趨勢(shì)。
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