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2022年是國家“十四五”規劃實施的第二年，“十四五”規劃各項政策舉措紛紛落地，環保產業一下子躍升成為市場的香餑餑，面對著環保產業的高速增長，環保產業股中的領軍企業粵豐環保開始進入大多數投資者的視野，面對著十四五循環經濟的高速起飛，粵豐環保又是如何乘風而上的呢？
一、循環經濟高速發展風口中的粵豐環保 近日發改委、能源局聯合發布的《“十四五”現代能源體系規劃》提出，推進生物質能多元化利用，穩步發展城鎮生活垃圾焚燒發電，有序發展農林生物質發電和沼氣發電，因地制宜發展生物質能清潔供暖，在糧食主產區和畜禽養殖集中區統籌規劃建設生物天然氣工程，促進先進生物液體燃料產業化發展。 在規劃中，有一個內容引起了我們廣泛關注，這就是新能源發電，特別是其中的城鎮生活垃圾焚燒發電，據北極星垃圾發電網的分析，在“碳達峰、碳中和”大背景下，一方面，垃圾焚燒處理成為解決“垃圾圍城”的重要手段；另一方面，垃圾焚燒發電行業作為典型“負碳”行業，其減碳效應顯著。隨著碳交易市場的開啟，未來垃圾焚燒發電行業有望參與碳交易。相關人士透露，垃圾焚燒發電行業CCER預計在今年重啟，屆時垃圾焚燒發電行業利潤率將進一步提升。 可以說，城鎮生活垃圾發電成為了當前現代能源產業發展循環經濟的重要抓手，正好前不久國內領先的垃圾焚燒發電企業粵豐環保剛公布了 2021 年業績，粵豐環保全年實現營收 67.95 億元，同比增長 36.2%；凈利潤 13.19 億元，同比增長 24.8%，維持著自上市以來高雙位數字增長，呈現出快速的高增長屬性。 粵豐環保的毛利率在2021年為31.1%, 對比2020年錄得輕微上升，財報指出，運營中的垃圾焚燒發電項目效率提高，使得毛利率整體得到提高。 凈資產收益率（ROE）也在營收的強勢增長下，由2020年的16.3%提升至2021年的16.9%。橫向對比整個行業，2014年垃圾發電行業的ROE為8.4%，2019年擴至11.3%，即便是保持增速，仍可預計當下粵豐依舊處于行業高位。 在環保成為市場的主旋律，在ESG成為大多數企業所追逐的狀態之下，取得不錯業績的粵豐環保到底有什么樣的發展趨勢？在不錯的財報的背后，擁有天生ESG發展優勢的粵豐環保該如何洞察其高增長背后的長期邏輯呢？
二、ESG助力下粵豐環保能乘風而上嗎？ 在全國“雙碳”戰略的引導下，環保產業將會成為中國最重要的發展方向，而對于粵豐環保這樣的領軍企業來說，其實其正處于一個前景廣闊的風口之上，在ESG新理念的引導下，粵豐環保正在日益成為資本市場所最關注的標的，我們不妨來詳細分析一下： 首先，發揮自身基因優勢，在ESG新理念下順勢而為。 我們縱觀粵豐環保自身的發展歷程就會發現，粵豐環保自從香港上市以來就始終聚焦垃圾發電主業，可以說，這些年持之以恒的專注發展讓粵豐環保形成了屬于自己的差異化競爭優勢，由于垃圾焚燒發電本身就是一個順應ESG發展理念的業務，對于以粵豐環保為代表的產業龍頭企業來說，只要能夠矢志不渝地堅守自身的主營主業就可以從自身的業務深處響應ESG的發展方向，根據粵豐2021年報，公司當期售電收入、垃圾處理業務收入以及項目建設服務收入貢獻占比96%，是公司主要的利潤“發動機”。從某種意義上來說，粵豐環保所在的風口讓其具備了長期的發展價值。 粵豐ESG的主要成就
從量上來看，粵豐環保持續深耕市場已經具備了大量的在運營項目和儲備項目，截至2021年12月，粵豐環保共有35個項目遍及全國13個省及直轄市，其中27個項目已投入運營。項目總處理能力達51,990噸/日，運營中的27個項目，每日城市生活垃圾處理能力達35,240噸/日，期內新獲處理能力5,050噸/日。這種業務讓粵豐環保的穩居市場前列，也是粵豐環保長期發展的基礎所在。 從質上來看，粵豐環保的這35個項目的分布具有較強的高價值特點，在27個在運營的項目之中，近一半的處理能力位于垃圾處理費較高的廣東省。數據顯示，2021年，粵豐環保無害化處理垃圾1,107萬噸，利用綠色能源發電43.75億千瓦時，其中廣東省的貢獻均占比超過60%。廣東地區單噸處理費超過100元，處于絕對優勢地位。在“十四五”規劃的引導下，粵豐環保的優勢一定會越來越強，成為其長期發展的基石。 粵豐環保擁有著遠超其他大多數同類公司的自身優勢，其本身業務就順應ESG的發展而生，只要粵豐環保能夠持續深耕市場，保持自身的業務動能，就可以在當前國家“雙碳”戰略的大潮下乘風而上，成為ESG新理念下的弄潮兒，從而在市場上占據屬于自己的一席之地。 其次，以ESG為引導發力運營優勢的全面提升。 當前ESG理念已經成為從政策制定到企業戰略都需要息息相關的理念，在ESG理念的引導下，很多市場趨勢都在發生改變，其中對于粵豐環保所在的產業賽道也是非常明顯的，這就是伴隨著政府環保政策標準的不斷升級，部分運營能力較弱、環保排放不達標、股東背景薄弱、議價能力較弱的小型垃圾焚燒企業會加速被淘汰，而粵豐環保在產業高速發展演化的過程中，始終保持了兩位數的高增長，其本身的優勢其實也非常顯著，這就是在ESG的引導下不斷提升自身的運營能力、研發能力，從而真正實現優勢基礎上的全面提升，乃至于構建屬于自己的“從優秀到卓越”的路徑。 一是持續強化研發創新優勢。這些年粵豐環保始終在研發創新投入上下力氣，在主業生產上，研發噴水減溫、自動氣動噴槍及自動加入物料等工藝，有效控制爐溫及提高脫硝效率。并通過技術創新不斷增加疫情下的安全穩定運行能力，有效保障了粵豐環保在疫情下的持續運營。同時，粵豐環保不斷加大數字管理平臺的研發投入，不斷強化科技及管理創新的戰略，致力于人工智能技術的研發，特別是在城市綜合管理領域的實用型人工智能技術的研發；同時圍繞智慧城市建設、智能停車以及智能環衛、環保電力數字精細化運營管理提供先進的人工智能技術服務，通過研發創新不斷提升粵豐環保的生產效率，有效降低了粵豐環保的成本，通過技術先行的方式進一步增加了粵豐環保的利潤水平。 二是不斷優化運營優勢。除了不斷的技術創新，粵豐環保還在運營模式上進一步有所作為，不斷提升運營模式的市場競爭力，從而不斷加深自己的護城河。具體來說，粵豐環保的做法可謂是一體雙翼，一方面不斷借助前文提到的技術優勢，持續優化運營體系，讓運營效率得到了有效提升，另一方面則是在原先運營模式的基礎上，粵豐環保通過與供應商進行全面的戰略合作，在重資產盛行的產業中找到了一條屬于自己的輕資產運營模式，打造管理合同與發展輕資產模式。粵豐環保可以不斷提升自己的運營能力，滿足排放標準要求，真正實現快速發展。與此同時，粵豐環保還通過這種戰略合作的方式因地制宜，與合作伙伴一同探討符合當地實際情況的有效運營方式，成功避免了外來企業的“水土不服”，讓運營更加穩定高效。這種一體雙翼的運營模式，成功地幫助了粵豐環保有效實現降本增效，真正提高了自己的運營效率，最終的結果是幫助粵豐環保的毛利率水平實現了持續提升。 因此，通過不斷注重研發與運營的“雙管齊下”幫助粵豐環保實現了自身建設效率的高速提升，即使受到疫情的影響，粵豐環保的在建項目也幾乎沒有受到影響。長期來看，粵豐環保單體項目立項后的的建設周期在1-1.5年，項目收購或中標后平均2-3年便可完成項目建設，這樣的高效率保證了資金的快速回轉，有效降低了粵豐環保的成本，提升了粵豐環保的毛利水平。 可以說，在ESG理念的引導下，粵豐環保已經構建起了屬于自己的差異化優勢護城河。
第三，搶占ESG制高點，以環保賽道獲得更穩健的財務優勢。 一直以來環保都被稱為一個高投入低利潤的產業，但是在ESG新理念的引導下，環保產業的利潤水平反而在不斷提升，這是因為ESG理念給各大環保產業帶來了眾多的發展優勢，特別是財務優勢更加顯著，這種優勢主要集中在： 一是綠色金融不斷降低環保企業的融資成本。在國家“雙碳”戰略的引導下，大量的配套政策正在快速出臺，例如2021年7月，我國正式對綠色貸款、綠色債券等開展綜合評價并納入機構評級，伴隨著綠色貸款、綠色債券在全國范圍內普及，對于環保產業企業來說無疑是一次發展的良機，綠色貸款可以直接讓環保企業享受到低息貸款，與之相輔相成的，綠色債券市場的高速發展，能夠有效幫助環保企業降低自身的融資成本，像粵豐環保這樣的環保領頭企業就完全可以在綠色貸款、綠色債券高速發展之中，借助金融杠桿優勢進一步降低融資成本，提升資金鏈韌性，真正推動自身業務的更好更快的發展。 二是政府需求傾向的改變能夠有效幫助粵豐環保獲得更多的收益。在過去，政府往往對于環保產業保持著一個以價格優先的策略，導致了環保產業的低質量競爭，然而這些年伴隨著中國經濟的發展，政府的環保成本觀發生了更多的變化，政府的傾向開始從傳統的價格優先向質量優先轉變，對于粵豐環保這樣的技術優勢企業來說，可以通過自身的優勢在利潤上獲得更多的可能性。 三是補貼與碳排放的相輔相成將進一步增加企業收益趨勢。當前，環保產業的發展正在進入高速的發展的快車道，國家的環保補貼和碳排放權交易都開始不斷完善，對于粵豐環保所在的賽道來說，其正好在負電市場之上，一旦碳排放權交易市場完全構建起來，企業的潛在收益將有快速增長的可能性，這就像特斯拉在相當長一段時間內主要利潤來源都是碳交易所得。
通過上述的分析我們能夠發現，粵豐環保是一個自身發展與ESG理念相輔相成的公司，當前的ESG大戰略將有可能幫助粵豐環保取得更大的差異化競爭優勢，在循環經濟、綠色經濟高速發展的今天，粵豐環保將有可能乘風而上，成為具有穿越周期可持續發展能力的上市公司，這樣的公司難道不值得我們進一步關注嗎？ |
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