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導(dǎo)語 周期性危機(jī)和國(guó)際行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也帶給京東方更多危機(jī)，周期寒冬，不僅要蟄伏，更要為下一次起飛布局。 來源：行業(yè)研究報(bào)告（ID：report88） 作者：行研君 麥子
京東方稱為華燦光電新的實(shí)控人 11月6日晚，京東方A和華燦光電各自發(fā)布公告，宣布京東方擬通過參與定增，并以后者表決權(quán)委托的方式，成為華燦光電的新控股股東。 根據(jù)華燦光電2022年度向特定對(duì)象發(fā)行股票的預(yù)案，華燦光電擬向京東方發(fā)行A股股票約3.72億股。京東方以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)本次向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的金額約為人民幣20.84億元。 值得注意的是，京東方與華燦光電還簽署《附條件生效的認(rèn)購(gòu)協(xié)議》，New Sure Limited（華燦光電股東）與京東方簽訂《股份表決權(quán)管理協(xié)議》，擬將其持有的華燦光電全部股份5682萬股的表決權(quán)、提名權(quán)及其附屬權(quán)利，不可撤銷地委托給京東方行使及管理。華實(shí)控股（華燦光電原控股股東）出具《關(guān)于不謀求華燦光電實(shí)際控制權(quán)的承諾函》。 經(jīng)過這一番明晰而詳實(shí)的協(xié)議簽署和各方的權(quán)利交接，京東方將持有華燦光電23.08％的股份，控制26.60％的表決權(quán)；華實(shí)控股將持有上市公司19.13％的股份，控制19.13％的表決權(quán)，同時(shí)承諾不謀求華燦光電實(shí)際控制權(quán)。上市公司華燦光電的控股股東將由華實(shí)控股變更為京東方，上市公司實(shí)際控制人將由珠海市國(guó)資委變更為北京電控。 經(jīng)過這一番將近21億資金的收購(gòu)，京東方更是明明白白的掌握了華燦的控股股東權(quán)。 作為半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域全球龍頭及物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域全球創(chuàng)新型企業(yè)，近年來，京東方的收購(gòu)擴(kuò)張頻繁，除了這次的收購(gòu)，早在2016年，京東方便通過入資入主液晶面板香港精電國(guó)際；2018年，京東方以3.5億美元收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代電子的液晶業(yè)務(wù)；2020年，又斥資人民幣121.17 億元收購(gòu)南京成都中電熊貓的面板產(chǎn)線，使京東方穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)液晶面板產(chǎn)能第一的交椅。 而作為投資方的京東方，為何有如此財(cái)力？每一次收購(gòu)，是產(chǎn)業(yè)的集中和強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，還是資本的單純擴(kuò)張？ 一方面，有著“面板之王”， “國(guó)之重器”等等關(guān)環(huán)，而觀其財(cái)報(bào)和股票走勢(shì)，又似乎差強(qiáng)人意，中人之姿。 然而，細(xì)究京東方的發(fā)展之路，才會(huì)發(fā)現(xiàn)，勇猛精進(jìn)的擴(kuò)張布局，是京東方一路走來的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。京東方也在無數(shù)個(gè)決定性時(shí)刻，轉(zhuǎn)危機(jī)為機(jī)遇，這，是一家不容忽視的企業(yè)。
京東方的時(shí)與勢(shì) 同傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)型公司不一樣，京東方的發(fā)展更深度的伴隨了時(shí)代的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。 京東方的前身，是一家連續(xù)虧損七年的傳統(tǒng)國(guó)企——北京電子管廠。北京電子管廠，是前蘇聯(lián)援建的重點(diǎn)項(xiàng)目之一，當(dāng)時(shí)主要的產(chǎn)品是電子管，也是一五期間，國(guó)家電子工業(yè)建設(shè)的生力軍。 隨著八九十年代的國(guó)企改制，1993年4月，由管理層和員工出資650萬元，京東方科技集團(tuán)股份有限公司正式成立。它是按現(xiàn)代企業(yè)制度共同發(fā)起設(shè)立的民營(yíng)化機(jī)制的股份制公司，于1997年在深圳證券交易所B股上市。 作為一個(gè)社會(huì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的企業(yè)，京東方的發(fā)展之初，充滿了挑戰(zhàn)，一方面國(guó)內(nèi)技術(shù)瓶頸嚴(yán)重，向外尋，卻面臨國(guó)外企業(yè)層層技術(shù)封鎖，甚至出現(xiàn)多次談好了國(guó)外合作的項(xiàng)目，臨時(shí)被放鴿子的情況。彼時(shí)，剛完成國(guó)企改制的京東方，虧損嚴(yán)重，負(fù)債高達(dá)98%。當(dāng)時(shí)的廠長(zhǎng)王東升，為了帶領(lǐng)員工“活下來”，成立之初，面對(duì)各種困境，京東方采取努力走出去策略，為了提高產(chǎn)品技術(shù)，找有先進(jìn)技術(shù)的外資尋求合作，不斷提升研發(fā)能力，從曾經(jīng)的電子管生產(chǎn)，到探索液晶面板生產(chǎn)，中間經(jīng)歷無數(shù)次嚴(yán)重虧損，以及境外企業(yè)的打壓。 直到2007年，京東方在小尺寸液晶面板領(lǐng)域的堅(jiān)持，初獲成效，在液晶面板價(jià)格反彈后，京東方第一次實(shí)現(xiàn)了7個(gè)億的凈利潤(rùn)，還清了多年的大部分債務(wù)。 在初獲成功之后，京東方更加繼續(xù)了它的勇猛精進(jìn)之路。一方面努力整合資源，探索技術(shù)難題和壁壘，努力改變?cè)?jīng)因?yàn)榧夹g(shù)不足導(dǎo)致的處處受限狀況，同時(shí)注重資源整合，提升自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過技術(shù)驅(qū)動(dòng)，提升產(chǎn)品性能，同時(shí)在國(guó)家的支持下擴(kuò)寬其上下游，為中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)，打出一片自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力出來。 尤其是進(jìn)入千禧年之后，京東方通過不斷整合資源，先是入資香港精電國(guó)際，整合了液晶面板相關(guān)產(chǎn)業(yè)資源；接著，通過收購(gòu)韓國(guó)現(xiàn)代電子的液晶業(yè)務(wù)和南京、成都中電熊貓的面板產(chǎn)線，通過收購(gòu)中電熊貓的8.5和8.6代LCD產(chǎn)線，加上自身產(chǎn)能擴(kuò)充，京東方進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了其在半導(dǎo)體領(lǐng)域的市場(chǎng)份額集中，夯實(shí)京東方在電競(jìng)顯示器屏幕的競(jìng)爭(zhēng)力，提高供應(yīng)能力，為其在電競(jìng)細(xì)分市場(chǎng)增長(zhǎng)打好基礎(chǔ)。 到2014年，京東方（BOE）全球首發(fā)產(chǎn)品覆蓋率38%，年新增專利申請(qǐng)量5116件；2015年上半年，新增專利申請(qǐng)量3250件，累計(jì)可使用專利超過32000件，位居全球業(yè)內(nèi)前列。 此外，京東方（BOE）手機(jī)面板出貨量同比增長(zhǎng)38%，市占率達(dá)18%；平板電腦面板出貨量同比增長(zhǎng)37%，市占率達(dá)32%，均位列全球第一。 電視面板出貨量同比增長(zhǎng)154%，尤以UHD面板出貨量增速迅猛，使京東方電視面板市占率增至11%，升至全球第4位。 2021年全年，京東方實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約2193.10億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約258.31億元，半導(dǎo)體顯示龍頭地位持續(xù)鞏固，智能手機(jī)液晶顯示屏、平板電腦顯示屏、筆記本電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大主流產(chǎn)品銷量市占率繼續(xù)穩(wěn)居全球第一。 今年前三季度，京東方實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1327．44億元，同比下降19．45％，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)52．91億元，同比下降73．75％。目前，京東方總市值超過1300億。
數(shù)據(jù)來源：Wind 如此看來，京東方的奮力擴(kuò)張的背后，是管理層審慎的提升中國(guó)半導(dǎo)體地位的宏遠(yuǎn)布局。 2021年，京東方董事長(zhǎng)陳炎順在講話中提到，除了半導(dǎo)體作為主導(dǎo)的方向，京東方已明確了向物聯(lián)網(wǎng)方向的轉(zhuǎn)型。 公司確定了面向物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的“屏之物聯(lián)”發(fā)展戰(zhàn)略，并確定了“1+4+N+生態(tài)鏈”的業(yè)務(wù)發(fā)展架構(gòu)， 其中，“1”指半導(dǎo)體顯示；“4”指公司在物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型過程中布局的物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新、傳感器及解決方案、Mini LED及智慧醫(yī)工4條主戰(zhàn)線；“N”指公司不斷開拓與耕耘的物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景；“生態(tài)鏈”則是公司以戰(zhàn)略投資與戰(zhàn)略合作等方式，與眾多合作伙伴協(xié)同共進(jìn)，共創(chuàng)共贏。 京東方在這幾年通過資源整合，在看似高調(diào)的收購(gòu)案后面，也默默的提升自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。從2018年到今年的5年間，京東方的營(yíng)收，凈利潤(rùn)，也是穩(wěn)定前進(jìn)。 截止2022年8月30日，物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收為134.91億元，同比增長(zhǎng)1.27%；傳感器及解決方案營(yíng)收為1.04億元，同比增長(zhǎng)30.97%；Mini LED營(yíng)收為4.12億元，同比增長(zhǎng)50.15%；智慧醫(yī)工營(yíng)收為10.44億元，同比增長(zhǎng)20.86%。其中，Mini LED為上半年增長(zhǎng)幅度最高的業(yè)務(wù)。 尤其是面板行業(yè)，A股上市公司的盈利情況排名，京東方穩(wěn)居第一。國(guó)際上，京東方的在面板領(lǐng)域，也是業(yè)界龍頭。 根據(jù)美國(guó)專利局統(tǒng)計(jì)，京東方在最近10年間創(chuàng)下了年均近50％的專利申請(qǐng)?jiān)鲩L(zhǎng)率，是業(yè)界在美專利申請(qǐng)?jiān)鲩L(zhǎng)率最高的企業(yè)。
資料來源：國(guó)元證券研究所
數(shù)據(jù)來源：Wind 截止2022年上半年，京東方總產(chǎn)能占全球份額的28%，年出貨量占全球市場(chǎng)份額26%，手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、顯示器、電視及像車載、電子價(jià)簽、穿戴、拼接等諸多細(xì)分市場(chǎng)都為全球第一。 然而，在A股市場(chǎng)，京東方的股票卻也被稱為“散戶之王”，一方面大量散戶持有，另一方面，股票價(jià)格也常年不漲。 近年來雖然財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、基本面優(yōu)秀，然而，從市場(chǎng)的角度，京東方也面臨諸多考驗(yàn)，受到面板行業(yè)面臨供應(yīng)過剩的周期下行，國(guó)際大客戶砍單，到物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展乏力等等問題影響，京東方也面臨突圍之境。
新收購(gòu)，新機(jī)遇 這次，京東方對(duì)華燦的收購(gòu)，也是京東方通過加速M(fèi)LED產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局，加強(qiáng)上下游的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的破局手段之一。 這次的收購(gòu)，對(duì)于京東方和華燦科技，都是雙贏。 華燦光電成立于2005年，主要產(chǎn)品為L(zhǎng)ED芯片及外延片產(chǎn)品、藍(lán)寶石材料產(chǎn)品及GaN電力電子器件產(chǎn)品。 主要是為京東方提供上游產(chǎn)品。近年來，由于產(chǎn)業(yè)周期等原因，華燦光電的財(cái)務(wù)不佳，自2019年一季報(bào)開始，華燦光電的扣非凈利潤(rùn)便持續(xù)虧損，已經(jīng)持續(xù)三年多的時(shí)間。 而最新出爐的2022年前三季度報(bào)顯示，華燦光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.67億元，同比下降26.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)-4115.46萬元，同比下降283.87%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-2.49億元，同比下降54.83%。 因自身業(yè)績(jī)不佳，華燦光電也面臨資金壓力和發(fā)展瓶頸。截至2022年9月30日，華燦光電的貨幣資金為11.89億元，同期短期借款為15.56億元、一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債為5.63億元，長(zhǎng)期借款為9.54億元，存在一定壓力。 通過定增，一方面可以緩解資金壓力，而京東方作為下游重要平臺(tái)和業(yè)內(nèi)的大佬，能抱上大腿，對(duì)華燦光電來說，也是一個(gè)良好的資源整合路徑。與此同時(shí)，華燦光電也有自身的技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)，是京東方可以充分利用的。 華燦在 Mini RGB直顯和 Mini 背光方面已經(jīng)有多年的積累。早在 2019 年便開始量產(chǎn)銷售Mini LED 芯片，技術(shù)積累和布局較早，目前華燦光電量產(chǎn)的 Mini LED RGB 芯片已應(yīng)用于主流終端廠商多個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目中，Mini LED 背光芯片已覆蓋平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視、車載等全尺寸全系列終端產(chǎn)品。 2017 年，華燦光電已經(jīng)開始與韓國(guó)一線背光顯示終端品牌合作，在技術(shù)研發(fā)方面具有深厚的積累。其Micro LED 像素器件在22 年10月實(shí)現(xiàn)了上屏點(diǎn)亮。 華燦光電處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，是京東方MLED業(yè)務(wù)需要整合的核心環(huán)節(jié)，能夠保障公司核心資材MLED芯片的供應(yīng)，同時(shí)協(xié)同實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品迭代升級(jí)；而京東方自身原有的MLED業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈中下游，是公司在Mini／Micro LED 新型顯示領(lǐng)域的發(fā)展平臺(tái)，未來可為華燦光電小間距LED芯片產(chǎn)品提供廣闊的出海口。 而通過本次對(duì)華燦光電的戰(zhàn)略投資，京東方將實(shí)現(xiàn)對(duì) MLED產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)的整合，進(jìn)而融合自身在封裝、應(yīng)用領(lǐng)域積累的優(yōu)勢(shì)資源，完整打通襯底、外延、芯片、封裝、應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是快速補(bǔ)充 LED 芯片關(guān)鍵技術(shù)，構(gòu)建完整 MLED 技術(shù)體系。 一方面有助于京東方建立更加全局性的產(chǎn)業(yè)布局、制定高度契合，符合未來發(fā)展和相互賦能的戰(zhàn)略，同時(shí)依托京東方半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)廣闊平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)整合后的高質(zhì)量快速發(fā)展。 產(chǎn)業(yè)整合和核心技術(shù)的提升，護(hù)佑京東方一路從一個(gè)負(fù)債嚴(yán)重的國(guó)企到今天的多領(lǐng)域龍頭，并在國(guó)際上打出了名聲。同時(shí)，周期性危機(jī)和國(guó)際行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，也帶給京東方更多危機(jī)，周期寒冬，不僅要蟄伏，更要為下一次起飛布局。 京東方能否通過這次同華燦的合作，抓住契機(jī)，實(shí)現(xiàn)另一次技術(shù)創(chuàng)新和資源整合的新階段，我們保持關(guān)注。 |
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