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舊文重發(fā) 這幾個(gè)問題跟主流的觀點(diǎn)可能不太相符，是自己的思考，也請(qǐng)教了一些相關(guān)專家，是大家投資白銀路上不可避免的幾個(gè)問題，僅供借鑒參考。 談?wù)撝拔覀冃枰砬逡粋€(gè)最核心的問題：白銀是什么？這個(gè)是決定你思路是的一個(gè)非常重要的點(diǎn)，因?yàn)槎ㄎ簧系牟煌赡軟Q定你研究方法上的差異，所謂差之毫厘謬以千里。我認(rèn)為白銀是一種天然的貨幣，是影子黃金，是貴金屬，而不是具備強(qiáng)金融屬性的基本金屬！這一點(diǎn)非常重要，這意味著我們研究的思路要從貴金屬屬性下手。 貴金屬是什么屬性呢？貴金屬的屬性之一就是庫(kù)存遠(yuǎn)比產(chǎn)能大的多，而且金融屬性非常強(qiáng)。庫(kù)存遠(yuǎn)比產(chǎn)能大這就意味著不能單純的從每年的供需缺口來考慮其價(jià)格走勢(shì)，也不能以來其生產(chǎn)成本決定其產(chǎn)量，因?yàn)榭稍偕牧糠浅４螅欢瑥?qiáng)的金融屬性就決定貨幣或者類貨幣功能是決定其價(jià)值趨勢(shì)以及價(jià)格中樞的最主要因素。 上面的答案界定以后就可回答下面的問題了。 1.金銀比價(jià)高是買入白銀的理由？ 不是！既然白銀是貴金屬，其天然的貨幣或者類貨幣屬性決定其買入的理由跟黃金是完全一樣的，當(dāng)全球信用貨幣超發(fā)，能夠代替全球央行的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的時(shí)候才是購(gòu)買白銀的理由。金銀比高只能說明相對(duì)于黃金而言，白銀是低谷的，除此之外說明不了任何問題。當(dāng)然金銀比長(zhǎng)期看是在區(qū)間波動(dòng)的，但是也不一定說什么時(shí)候一定要回歸。 金銀比
歷史上在1900以前基本維持在15附近而且是非常恒定的，1900年后波動(dòng)大概是在15-100之間，最近30年波動(dòng)在30-80倍之間。 2. 黃金的金融屬性比白銀強(qiáng)？ 金融屬性的強(qiáng)弱一般是通過價(jià)值尺度以及重大風(fēng)險(xiǎn)事件大家對(duì)金銀的需求來衡量，從最近幾十年的事情來說，幾乎每次出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間，金銀的同步性都非常高，而且白銀的漲幅要遠(yuǎn)大于黃金，因此很難說白銀的金融屬性一定是比黃金弱。應(yīng)該說白銀的工業(yè)屬性比黃金更強(qiáng)才是更加合理的。
在1971年布雷頓森林破裂以前，一般的民眾是不允許持有黃金的，所以在貨幣超發(fā)的時(shí)候大家都只能去買白銀來避險(xiǎn)，而這種屬性導(dǎo)致其比價(jià)幾乎回到了最近2000年以來的均值15水平，也就是說，如果回到以以實(shí)物作為貨幣或者掛鉤的時(shí)代，金銀比一般是恒定的，大約是其儲(chǔ)量比。這也說明了白銀的超強(qiáng)金融屬性，目前的信用貨幣時(shí)代下，其價(jià)值是被壓制的。 3.白銀的價(jià)格由工業(yè)屬性引導(dǎo)？ 我們先來看歷史上白銀幾次大牛市的原因： （1）1960-1980 亨特兄弟白銀操縱。亨特兄弟意識(shí)到白銀工業(yè)用途前景廣闊，且具有市值小，易操控的特征，開始投機(jī)白銀。一直到1980 年亨特兄弟由于高杠桿資金現(xiàn)金流斷裂，史上 最大白銀投機(jī)也是期貨投機(jī)事件以爆倉(cāng)結(jié)束。 價(jià)格引導(dǎo)屬性：投資或者投機(jī)需求 （2）1980-1988年 兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)以及第二次石油危機(jī)。拉動(dòng)通脹以及1987年的美國(guó)開始的大規(guī)模赤字還有美元的大幅度貶值 。 價(jià)格引導(dǎo)屬性：投資需求 （3）1988-2005年的巴菲特囤積白銀。期貨市場(chǎng)巨大波動(dòng)，資金大舉跟倉(cāng)， 白銀價(jià)格上漲80%。 價(jià)格引導(dǎo)屬性：投資或者投機(jī)需求 （4）2005-2011年 次貸危機(jī)引起。年美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松政策以及希臘為代表的歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，白銀的避險(xiǎn)需求和投資需求收到市場(chǎng)大幅關(guān)注，資金大量涌入白銀市場(chǎng)，價(jià)格一度接近 40 多美元的歷史最高點(diǎn) 價(jià)格引導(dǎo)屬性：投資需求 從歷史上看，白銀近白銀的4輪大牛市沒有一輪是工業(yè)屬性引起的，雖然很多人說白銀的工業(yè)需求占比超過50%，其價(jià)值應(yīng)該有工業(yè)屬性引導(dǎo)，也就是供需，其實(shí)剛開始的時(shí)候就說了，白銀的屬性定位，而從歷史表現(xiàn)來看是完全沒問題的，白銀的價(jià)值是由金融屬性決定的。 4.高庫(kù)存是壓制白銀價(jià)格的因素？ 既然搞清楚上面的問題以后，這個(gè)問題就比較容易解答，庫(kù)存甚至短期的供需不會(huì)影響其價(jià)格。為什么這個(gè)跟大家的理解不太一樣呢，我們看以下白銀的需求結(jié)構(gòu)。
單位：百萬(wàn)盎司 白銀的工業(yè)需求在最近的10年幾乎是很穩(wěn)定的，基本沒有多大的波動(dòng)，而以投資需求代表的銀條銀幣卻是非常大的波動(dòng)。因?yàn)榘足y的投資需求的能夠帶來極具的邊際改善，這個(gè)才是影響白銀的核心因素。（這一點(diǎn)跟黃金非常類似 金幣金塊等投資因素是影響價(jià)格的非常重要的因素）.2015年這以數(shù)字下降的非常快，18年，白銀的投資需求大概只有1.4億盎司，比15年降低了1.5億，對(duì)于一個(gè)10億市場(chǎng)，這個(gè)改變足以影響其價(jià)格趨勢(shì)。 同時(shí)，白銀相對(duì)于黃金的溢出效應(yīng)非常弱，一方面是因?yàn)榘足y市場(chǎng)容量遠(yuǎn)比黃金小（全球黃金市值 7 萬(wàn)億，而白銀市值 3500 億，白銀由于市值小，所以更容易被資金影響）；另一方面是因?yàn)榇蠹姨烊坏膶?duì)黃金的喜愛更勝于白銀（單位價(jià)值高，儲(chǔ)量更低，歷史上代表皇權(quán)等） ，導(dǎo)致當(dāng)大家出現(xiàn)配置貴金屬時(shí)機(jī)的時(shí)候往往是有限考慮黃金，當(dāng)這種需求不能滿足的時(shí)候才會(huì)配置白銀，這也是導(dǎo)致白銀的啟動(dòng)行情比黃金晚的一個(gè)非常重要原因。 是白銀的庫(kù)存增加導(dǎo)致價(jià)格疲軟還是因?yàn)閮r(jià)格的疲軟導(dǎo)致庫(kù)存的增加是非常值得商榷的。一般情況下，認(rèn)為庫(kù)存的提升意味需求不足，如果我們看COMEX白銀庫(kù)存跟白銀的價(jià)格趨勢(shì)呈現(xiàn)相對(duì)明顯的負(fù)相關(guān)性，但是引導(dǎo)的因素卻是完全的不一樣。很多人按照分析基本金屬的邏輯來看白銀，庫(kù)存增加意味需求弱導(dǎo)致價(jià)格疲軟，庫(kù)存減少意味著需求增加價(jià)格堅(jiān)挺。但實(shí)際上這種說法不一定能夠站住腳，起碼歷史上看并不一定的對(duì)的，前面也說了貴金屬的分析邏輯不能簡(jiǎn)單的看供需，除非這個(gè)量已經(jīng)足夠引起質(zhì)變，因?yàn)閷?shí)質(zhì)庫(kù)存確實(shí)是太高了。在所有的需求中，投資需求的彈性是非常大的，而且這種需求足以改變交易所庫(kù)存（比如現(xiàn)在COMEX交易所庫(kù)存3億盎司，但是實(shí)際價(jià)值只有400億人民幣，投資需求可以很快的消化這部分庫(kù)存），所以價(jià)格預(yù)期引起投資需求變化帶動(dòng)庫(kù)存的變化的概率遠(yuǎn)大于簡(jiǎn)單的供需。 當(dāng)大家預(yù)期因?yàn)槿蜇泿耪唛_始放松的時(shí)候往往會(huì)開始大量的購(gòu)買金銀做防御或者避險(xiǎn)，這個(gè)時(shí)候大量的投資需要會(huì)改變白銀的供需結(jié)構(gòu)，銀幣銀塊的投資需求增加會(huì)帶動(dòng)庫(kù)存的降低（渠道商，珠寶公司的庫(kù)存結(jié)構(gòu)往往也是這樣的，越是價(jià)格漲的時(shí)候越賣的多，這一點(diǎn)跟基本金屬不同），價(jià)格驅(qū)動(dòng)庫(kù)存走低；當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮的政策時(shí)，大家預(yù)期金銀價(jià)開始走弱，大量的社會(huì)庫(kù)存，投資需求急劇變化，大量的前期投資的銀幣銀塊的需求開始進(jìn)入市場(chǎng)，以再生銀的形式重新回到交易渠道，表現(xiàn)出來的是交易所庫(kù)存的快速增加。 最近一輪的交易所累庫(kù)確實(shí)是因?yàn)樵偕y增加引起的，從2011年開始的單邊的白銀價(jià)格走勢(shì)釋放了這一過程，尤其是在2016以后庫(kù)存增加的非常快。2016年開始后，美國(guó)逐漸的進(jìn)入加息周期，貴金屬價(jià)格開始走弱，投資需求急速下降（從2.9億盎司降低到1.4億盎司）。與此同時(shí)，由于銀礦的品味聯(lián)系的下降，礦山減產(chǎn)，礦產(chǎn)銀的供給是持續(xù)的減弱的，但是需求相對(duì)穩(wěn)定。而導(dǎo)致交易所庫(kù)存增加的原因正是因?yàn)榘足y價(jià)格走低引起的前期投資需求拋出，這部分再生銀才是庫(kù)存增加的核心原因。 5.白銀在等什么？ 上面說了白銀相對(duì)黃金的溢價(jià)比較弱，大家只有在滿足黃金投資的基礎(chǔ)上才會(huì)選擇白銀，當(dāng)然還有他市場(chǎng)更小的原因。現(xiàn)在一方面美聯(lián)儲(chǔ)降息沒有實(shí)質(zhì)性到來，另一方面投資需求的量還不夠大，只有大家都覺得實(shí)質(zhì)性的東西出來后才會(huì)增加白銀的配置。 現(xiàn)在主流的聲音對(duì)金銀比還有庫(kù)存的情況說的觀點(diǎn)我都不太認(rèn)同，其實(shí)金銀是比較特殊的商品，如果沒有細(xì)心的研究以及獨(dú)立的思考就容易人云亦云，得出似是而非的結(jié)論來。 很多的干擾難以清除的時(shí)候，需要看本質(zhì)，本質(zhì)就是白銀就是黃金的影子，是天然的貨幣，是價(jià)值尺度，有這一條就夠了。 |
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