|
鄒慧： 興業(yè)基金研究部權益研究總監(jiān)，興業(yè)研究精選混合等基金經理，18年證券從業(yè)經驗，復旦大學金融學專業(yè)碩士研究生畢業(yè)。曾先后在湘財證券、金信證券、長江證券、東方證券等機構從事研究和投資工作，2018年3月加入興業(yè)基金。投資上，他擅長自上而下的宏觀視野決定配置方向，自下而上的深度挖掘精選優(yōu)質個股，在遴選公司的過程“大膽假設、小心求證”。 精彩觀點摘要： 1)今年經濟復蘇方向確定性較強，全年或將處于經濟復蘇和政策發(fā)力的接力跑之中。 2)相信今年市場肯定比去年好，因為不利因素都在好轉，值得積極配置。 3)預計今年市場風格會較為均衡，成長方向較為看好計算機、通信、傳媒，以及新能源領域的新技術和新應用等細分領域。 4)人工智能和數字經濟的發(fā)展已是大勢所趨，從更長的產業(yè)周期來看，產業(yè)趨勢可能才剛剛起步。 5)正是因為不斷出現新的技術破局者，新能源板塊才能夠形成如今的產業(yè)規(guī)模和地位。 6)在中國特色估值體系的建立過程中，非常看好央企國企的投資機會，也要非常重視央企國企估值修復和估值提升的重要性。 1、今年國內經濟的修復和市場信心的恢復較為確定，但復蘇過程中可能會略有曲折，您對全年的宏觀經濟環(huán)境如何展望？ 答：首先，今年全年經濟復蘇的基調是明確的。經濟復蘇方向確定性比較強，主要原因在于：一是政策發(fā)力比較早，力度比較大，涵蓋了地產、消費、財政和產業(yè)等各方面，所以預計政策發(fā)力的效果在年內會逐步顯現，事實上信貸數據已經顯示出政策力度很大；二是我國經濟內生性動能較強，企業(yè)和居民端在去年末疫情防控政策優(yōu)化之后，都表現出了復蘇的韌勁，我們可以看到無論是制造業(yè)還是服務業(yè)， PMI數據也都出現了明顯的修復，此外年后高頻的二手房成交和工業(yè)企業(yè)復工數據也在明顯改善。 其次，歷史上每一輪復蘇都不是一帆風順的。復蘇最終的目的是為了激發(fā)經濟增長的潛力釋放，今年潛力釋放的過程會需要時間，因此我們預計，短時間內宏觀政策環(huán)境偏暖不會發(fā)生變化，全年或將處于經濟復蘇和政策發(fā)力的接力跑之中。 2、對應到A股市場，從您的角度觀察，當前市場呈現出怎樣的特點？您對今年市場有怎樣的期待？ 答：我們相信今年市場肯定比去年好，因為不利因素都在好轉。2022年A股面臨的是內外部雙重壓力，今年雖然內外部壓力都還未到完全解決的時間點，但不利因素都在明顯改善。 一是海外方面，美國通脹和美聯儲加息雖然會有反復，但加息周期進入尾聲，對A股來說會提升人民幣資產的吸引力，今年以來北向資金已經出現明顯凈流入，正是反映出了這一點。 二是國內方面，隨著疫情防控政策的優(yōu)化以及經濟穩(wěn)增長的發(fā)力，整體經濟的內在動力在釋放，國內政策和經濟環(huán)境相較于去年也都有明顯好轉。 最后一點，市場經過2022年的調整之后，當前風險溢價和估值水平都已經處于非常具有性價比的位置，無論是從勝率還是賠率維度，都值得積極配置。 3、您說過，成長是市場永恒的主題。目前機構普遍預測，今年市場成長風格大概率占優(yōu)，您對此如何看待？具體看好成長板塊里哪些行業(yè)和細分領域的機會？ 答：我認為今年會比較均衡。其實從2023年1月開始到現在，市場的表現也是比較均衡的，無論是TMT這些偏向于成長的，還是地產鏈、消費、周期資源品等，都有階段性的表現。 所以對于2023年看好的方向，我當然也看好成長，因為每一輪不管是經濟強復蘇還是弱復蘇，成長方向最終都會走出來。 今年成長方向我看好的細分領域，主要有計算機、通信、傳媒，以及新能源領域的新技術和新應用方向。計算機、通信和傳媒在經歷了前幾年的殺估值和盈利下行之后，無論是政策還是基本面都在迎來轉折；而新能源領域的新技術和新應用則代表了先進制造的發(fā)展方向之一，我相信這里面可以找到盈利和估值有望雙擊的細分領域。 4、今年科技板塊行情火熱，信創(chuàng)、數字經濟、人工智能等紛紛成為熱門主題，您對科技板塊的機會和風險怎么看？ 答：首先最重要的一點在于，站在當下時點，我們迎來的可能是一個重大的產業(yè)變革和歷史機遇，即人工智能和數字經濟的發(fā)展已經是大勢所趨，這相當于一次新的工業(yè)革命。 整個大的數字經濟投資主線，其實從2022年11月就開始了。從最初的信息化+，到之后的數據安全，再到人工智能等等，其實核心都是數字化對各個行業(yè)產業(yè)的賦能甚至變革。雖然有部分的個股和板塊已經在短期內出現了比較大的上漲，但如果是放在更長的產業(yè)周期來看，這種產業(yè)趨勢可能才剛剛起步。 5、從四季報看，您在有色金屬這塊加大了配置，請問您對該板塊的前景預期和投資邏輯是什么？ 答：一是隨著今年國內經濟的復蘇，下游需求端會出現增長。 如下游地產、家電、汽車、交運、傳統(tǒng)制造和高端制造等預計2023年的需求都會改善，進而有望拉動相關工業(yè)金屬的需求回暖。 二是供給端收縮，全球銅鋁等有色金屬板塊的庫存處于低位，資本開支減少，供給的持續(xù)收縮意味著各類金屬的價格長期來看易漲難跌。 三是美聯儲加息周期逐步結束，甚至降息周期可能開啟，這會帶來商品價格壓制的解除。從更長周期來看，美國可能會在2024年逐步開啟降息對沖經濟壓力，那么從全球范圍來說，大宗商品的最大壓制也將隨之解除。 最后是工業(yè)金屬里面也有不少品種在近幾年已經轉變成能源金屬，帶來需求的持續(xù)增加，這也會對有色金屬的基本面帶來支撐。 6、在新能源領域，您曾表示貝塔行情已經弱化，投資步入了阿爾法階段，今年您將聚焦哪些子板塊和子行業(yè)，又如何遴選投資標的？ 答：目前看起來，新能源領域的新技術、新應用還是在持續(xù)產生，比如光伏領域的POE、電鍍銅，新能源車的芳綸隔膜，風電里的漂浮式海風等等。 這些新的細分領域中，有些尚處于技術落地初期，還不成熟；有些則還未形成規(guī)模化生產的成本優(yōu)勢。但其實正是因為不斷出現這些新的技術破局者，新能源板塊才能夠形成如今的產業(yè)規(guī)模和地位。 因此在具體選股的維度，我需要綜合考慮細分技術的行業(yè)空間、上市公司質地以及估值性價比。而且在落實投資標的的選擇時，不光是要對公司進行多次實地調研，更要從產業(yè)發(fā)展、同行競爭者、研究機構等第三方多個維度進行交叉驗證，最終才能做出投資決策。 7、對于投資者關注度較高的消費和醫(yī)藥，您有怎樣的觀察？ 從去年11月疫情防控政策優(yōu)化以來，線下消費場景的修復已經體現在數據層面，包括航空等交運、酒店、旅游景區(qū)、免稅、商場、醫(yī)療服務等，都出現了比較明顯的修復。 而對應到A股相關板塊，前期的估值修復已經基本到位，后續(xù)需要宏觀的社零數據，以及一季報的盈利數據驗證之后，才能開啟下一輪業(yè)績成長的收益。 從行業(yè)比較來看，泛消費板塊中，會更看好醫(yī)藥板塊。主要有三個邏輯，一是線下消費復蘇本身也有利于受疫情壓制的醫(yī)療服務等需求場景修復；二是隨著前幾年集采的落地，醫(yī)藥板塊上市公司的盈利在出現修復；三是醫(yī)藥板塊整體估值依然處于歷史較低的位置。 8、探索建立中國特色估值體系，已成為當前及今后一段時期我國資本市場的重要課題，國企價值或將重估，對此您如何解讀和展望？ 答：我非常看好未來央企國企的投資機會。 首先，在國家安全的大時代浪潮下，作為掌握中國經濟關鍵領域的央企國企，是國家安全的重要保障。央企國企也是保證國家安全實現的“壓艙石”，在能源、資源、農業(yè)保障、軍工、國家重大技術方面具備絕對的優(yōu)勢。 其次，央企國企在經過幾年的改革之后，內部激勵機制的建立使得企業(yè)的經營和發(fā)展也出現了質的變化。更現代化的經營體制，讓央企國企上市公司在業(yè)績和經營可見度層面更符合資本市場的需求，同樣的，資本市場近幾年也在積極反哺央企國企上市公司。 最后，在中國特色估值體系的建立過程中，央企國企也可以起到基本盤的作用。所以在未來的投資過程中，我們要非常重視央企國企的估值修復和估值提升的重要性。 9、從產品組合的配置角度，結合您對今年市場和行業(yè)的分析，整體投資策略和框架是否會調整，具體會做怎樣的布局？ 答：如前面所說，今年市場的整體機會肯定好于去年，所以從倉位上整體會維持一個比較高的水平。而從具體配置上，最為看好兩個方向：一是偏軟的、有政策支持的信創(chuàng)以及新技術應用(如ChatGPT、AIGC等)的方向，涉及計算機、傳媒、通信等行業(yè)；二是受益于產能供需缺口的上游商品，涉及有色、鋼鐵、煤炭等行業(yè)。 風險提示：投資有風險，基金投資需謹慎。投資人購買基金時應詳細閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產品資料概要》等法律文件，了解基金的具體情況。 我國證券市場發(fā)展時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現的保證。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人與股東之間實行業(yè)務隔離制度，股東并不直接參與基金財產的投資運作。 以上信息僅供參考，不作為任何法律文件。在任何情況下，本文中的信息或所表達的意見不構成基金管理人實際的投資結果，也不構成任何對投資人的投資建議。如需購買相關基金產品，請關注投資者適當性管理相關規(guī)定，提前做好風險測評，并根據自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。 |
|
|
