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放棄一個很愛的人，是什么感覺？ 一人答：像一把火燒了你住了很久的房子。 你看著那些殘骸和土灰，十分絕望。 你知道那是你的家， 但是你已經回不去了。 放棄一個很愛的人， 很多時候，并不是因為不愛了， 是用盡全力后，依然無能為力； 放棄一個很愛的人， 是嘴上說著放棄，默默藏在心底， 是一想到終將是你的路人， 便覺得，淪為整個世界的路人。 風雖大，都繞過了我的靈魂。 大盤而言，雖然還在沖，但明顯已經乏力，不然也不會周三周四再拿出科技股的冷飯來炒，好在周五的盤面，中字頭再度來襲，中國海誠，中國化學，中國中鐵等大盤基建股大象起舞，地動山搖，中船系也是給力，中國船舶，中船防務，甚至包括千年不動的中國重工都起來了，跟去年11月下旬的中國特色估值體系如出一轍，其實就是一回事，央國企這一波，算是正式宣告了啟動。 個股來說，周四周五有兩只票沖板，分別是大元泵業和工業富聯，碰巧這倆票都是小編在2021年8月份寫的，有道是好飯不怕晚，個股大部分時期其實都是處于混沌期，出彩就是大放光彩，但時間通常也很短，正所謂耐得住寂寞，守得住繁華 雖然科技股退潮了，但我們還是繼續完成上篇文章留下的作業，瞅瞅教育領域的佳發教育和社會生態領域的山大地緯如何。 言歸正傳 01 — 認識佳發教育和山大地緯
佳發教育,坐標成都, 2016年上市 公司主營業務為研發、生產、銷售、實施具有自主知識產權和自主品牌的教育信息化產品并為用戶提供相關服務，產品的主要終端用戶為各級教育管理機構和學校，產品主要涵蓋智慧招考、智慧教育和素質教育三大系列。 公司產品，依托AI人工智能、機器視覺、大數據分析等先進技術 ，從教、學、管、練、評、考、研等多個方面有效提高學校教學和教學管理質量和效率。 智慧招考 公司是全國最早從事國家教育考試信息化建設的企業之一。公司智慧招考業務服務于國家教育部、人社部大部分考試類型。產品和解決方案覆蓋考試報名（考前）、考試（考中）和招生錄取（考后）的各個環節，核心產品包括：國家教育考試綜合管理平臺、網上巡查系統、應急指揮系統、作弊防控系統、身份認證系統、考試報名和管理系統、無紙化體檢系統、智能試卷流轉系統、英語聽說考試系統、智慧機考系統等信息化產品。 智慧教育 教考統籌：通過整合標準化考場、錄播和平安校園等基礎設備，利用視頻識別AI技術、物聯網和大數據分析技術，構建“管理應用、教學應用、安全應用、智慧服務、決策支撐”一體化的基于教室應用的解決方案。 新高考：針對新高考改革形式下學校“教學開展難、教學管理難、教學評價難”的核心問題，依托先進的數據采集技術、移動互聯網、物聯網、云計算和大數據技術，為學校提供一站式的新高考解決方案和平臺。 素質教育產品 智慧體育：智慧體育產品全面把握“教會、勤練、常賽”的內涵和要求，以及“享受樂趣、增強體質、健全人格、錘煉意志”的四大改革目標而打造。為老師提供AI助教，協助老師在課堂教學時，組織學生進行自我測試，記錄成績、糾正錯誤動作、形成個性化的“運動處方“ 生涯教育：公司生涯規劃整體解決方案形成以生涯教育云平臺為支撐，生涯規劃培訓體系為輔助，生涯體驗基地為落地的全方位生涯規劃教育體系。 營收權重而言, 標準化考點設備收入營收占比6成, 毛利率60%; 智慧教育產品及整體解決方案收入營收占比3成, 毛利率50%; 運營服務及其他營收占比1成 2021年研發投入0.54億, 研發營收占比14%, 遠超過5%的優良線
山大地緯,坐標山東省濟南市, 2020年上市 山大地緯起源于山東大學，公司以“AI+區塊鏈”為核心驅動力，賦能智慧政務、智慧醫保醫療、智能用電三大領域，面向政府部門、醫療機構、國家電網及下屬企業等客戶提供行業新興應用軟件開發、技術服務及系統集成等Smart系列解決方案。 智慧政務 公司是我國智慧人社領域核心服務商之一，擁有覆蓋人社全域業務的產品體系和解決方案，承建項目覆蓋人社部及全國20余省份，服務全國3.5億人口，市場占有率位居全國前列。 一體化政務服務方面，公司持續優化政務協同辦公系統、政務自動化審批系統、區塊鏈+政務服務系統，并拓展應用到教育、扶貧、共青團等領域。 智慧醫保醫療 智慧醫保，公司致力于構建“服務+治理+協同”的智慧醫保運行新模式，服務建設山東、浙江、深圳等多省、市醫保信息化項目，深耕客戶需求，創新產品體系，持續提升技術能力，在多領域、多城市打造一批典型案例。 智慧醫療，公司依托深耕多年的醫療信息化從業經驗，服務覆蓋全國近10萬家醫療機構及1500家二級以上醫院，形成了以結算為核心的產品體系。 智能用電 用電信息采集，深度參與國家電網公司總部統一的新一代用電信息采集系統設計研發工作，繼續聚焦用電信息采集領域核心業務系統，深耕山東、重慶、陜西等優勢地域市場并拓展四川、江西、寧夏等地市場，積極推進各類用電信息采集應用服務的實用化進程。 區塊鏈項目建設及運營 公司是中國最早從事區塊鏈技術研究的企業之一，是2021中國區塊鏈百強企業，擁有完全自主可控的區塊鏈技術體系 營收權重方面, 政務領域營收占比2成, 毛利率50%; 醫保醫療領域營收占比45%, 毛利率54%; 用電領域營收占比3成, 毛利率42%; 其他如區塊鏈項目等營收占比5%左右 2021年研發投入1億, 研發營收占比19%, 同樣遠超過5%的優良線 佳發教育財報數據 2021年營收3.7億, 過去5年營收復合增長率14%, 過去10年營收復合增長率7%, 合著2012-2017年營收幾乎是橫著走, 2021營收增長-37%，2022Q3 YTD營收增長24%,營收增長最猛的三年，2017-2019年復合增長率達到45% 毛利率而言, 2021年以前中位數為56%, 2021年毛利率58%, 總體毛利率還算穩定 2021年自由現金流0.6億, 年度小高點是2019年的2.2億，過去10年的自由現金流全部為正，掙錢是毫無疑問的 2021年底金融資產5.2億, 金融負債0.6億, 長期股權投資0.7億，總體還是不差錢的 山大地緯財報數據 2021年營收6.4億, 過去5年營收復合增長率15%, 過去10年營收復合增長率14%, 2021營收增長29%，2022Q3 YTD營收增長-2% 毛利率而言, 2021年以前中位數為46%, 2021年毛利率48%, 2022Q3 YTD同樣也達到創紀錄的57%的毛利率 2021年自由現金流0.8億, 小高點是2020年的1.3億, 除了2015年外，過去10年自由現金流全部為正 2021年底金融資產5.6億, 然后就沒有然后了，沒有一分錢有息負債 02 — 佳發教育和山大地緯估值 對于佳發教育, 我們以2019年的自由現金流為基數, 綜合過往的營收和自由現金流增長情況, 假設未來10年復合增長率為14%, 估值如下：
對于山大地緯, 我們以2020年自由現金流為基數, 綜合過往的營收和自由現金流增長情況, 假設未來10年復合增長率為20%, 估值如下:
解讀: 佳發教育和山大地緯, 前者聚焦教育領域，后者則覆蓋包括政務，醫保醫療，用電等社會領域，一個是教育信息化，一個是社會生態信息化，都契合數字中國的概念范疇。 佳發教育，基于2019年的自由現金流小高點，同時假定未來10年的營收復合增長率與過往5年14%的復合營收增速一致，對應的估值為15.79元附近，上浮30%的極限值為20.50元附近，與月K線的走勢基本一致；佳發教育，應該說猛起來還是挺夸張的，比如2017-2019年三年的復合營收達到45%，可惜2021年跌落谷底，好事是2022年又起來了，所以總體還是值得期待的，最近3天每天以3%的 小碎步走著，不知不覺已經起來10個點了。 山大地緯，基于2020年的自由現金流小高點，考慮到過往5年15%和2021年29%的營收增速情況，我們假定其未來10年的復合營收增速為20%，對應的估值為15.18元附近。 山大地緯雖然營收基數更高一些，但從毛利率上就低了佳發教育10個百分點，自由現金流相比來說也差了一截，從估值的角度，可能山大地緯的營收增速略高于佳發教育，總體估值下來兩家公司的估值都在60億左右，真要比較高低，可能還是佳發教育略微好一點，但大盤的風向，如序文所說，應該已經偏移科技板塊，轉向央國企的中國特色估值板塊了。 老規矩, 個人研判, 不做投資推薦, 歡迎加關, 點贊。 孔東亮, CPA 2023/03/04 |
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