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春有百花秋有月， 夏有涼風冬有雪， 一年四季，皆可為詩， 漸漸地，你會發現， 景美，是因為人心美， 到頭來，人間最美的詩， 其實是我們自己。 生命中的一切都是饋贈， 當你無所求時，才會無所不有。 真正的豁達和通透， 是用心甘情愿的態度， 過隨遇而安的生活。 人世間的一切，有美，有丑，有通透，有污穢，有小算盤，也有大智慧 謹記一點，小聰明，小格局，小眼光，小見地，終究成不了大事，甭管這人的情商智商如何，結局都已經注定，正所謂德不配位 反而是，出發點純正的人，是想著為這個社會做出點貢獻，正能量的人，不過于計較個人得失的人，眼光長遠，吃苦耐勞有恒心的人，社會財富會爭先向這種人靠攏 社會是復雜的，多變的，士大夫的與世無爭，歸隱深林的風格不可取，但永遠盯著眼前這點肉，這點小利益，渾渾噩噩活了一輩子，都不知道自己為什么來這個世上的人，同樣應該反思 還是那句話，任何一個人活一輩子，都是來完成自己的使命來了，不是為了純粹掙錢，不是為了忍辱負重，不是為了滿足所有人的需求而唯獨忘記了自己，而是說，你，一個擁有獨立人格的人，你的心靈，在人世這一遭，是否得到了淬煉，是否細細品嘗了活著的滋味，是否欣賞了落日，是否為東方的日出而歡欣鼓舞，是否為此情此景灑下了熱淚，是否也曾在某一刻黯然失神，一刻一刻，一幕一幕，層層疊疊，組成了豐富的人生 正所謂，未經審視的人生，是不值得過的。 大盤而言，還是兩大熱點，其實是2023年以來的兩大主線，AI和中特估，至于其他的，不排除已經跌麻了吧，想想過往這幾年，甭管哪年，只要你的標的離主線很遠，虧錢就是大概率了，寫到這，小編腦子里還是以前不斷重復的幾句話： 斬斷虧損，讓利潤奔跑（交易是連續的，無論在何種情況下，止盈止損的操作紀律都是必須且至關重要的） 當一個趨勢起來的時候，請不要視而不見（視而不見，就是跟自己的錢包過不去） 如果一個行業是你的重倉行業，你看得透，看得懂，那就耐心的熬下去，做好資金規劃，一時的波動倒也不算什么了 對于AI科技大主線，上周末寫的倆票，<中科曙光vs浪潮信息，當紅炸子雞估值系列之一>, 今兒表現還不錯，中科曙光8cm, 浪潮信息10cm, 這條主線，只要基本面有支撐，甚至只要說得過去，股價漲起來是絕對不會客氣的，今兒我們就繼續分析當紅炸子雞，瞅瞅神州泰岳和科大訊飛的2022和2023Q1財報更新以后的估值情況。 言歸正傳 01 — 認識神州泰岳和科大訊飛
神州泰岳,坐標北京, 2009年上市 神州泰岳自成立起，即耕耘在數字經濟領域。公司立足于軟件開發、AI、物聯網、5G通信、大數據、云計算等數字技術，加速與ICT、信息安全、云服務、游戲等行業融合發展，推動運營商、電網、能源、交通等不同領域的企業客戶數字化轉型。 ICT運營管理 神州泰岳對ICT運營產品持續迭代，采用數字原生技術，將傳統“IT+CT”的ICT運營升級為“數字化新IT”智能運營。即以云計算、大數據、人工智能等為代表的新一代數字技術，以及基于多項技術底座構建的中臺和業務應用，靈活支撐全棧智能運營、算網運營、互聯網通信運營等ICT全域運營場景，賦能大型企業集團ICT運營管理的數智化轉型。 信息安全 公司是國內最早進入信息安全業務領域企業之一，是面向大型行業客戶的特色安全平臺型企業，專注于為運營商、能源、金融、交通等行業客戶提供安全軟件及服務。 云業務 公司云業務重點服務于有業務出海需求的中國企業，為互聯網創新企業高性價比用云、傳統企業快速上云提供優質服務。公司已獲得亞馬遜云科技云遷移、云管工具、DevOps等多項技術能力認證，是亞馬遜云科技中國區戰略合作伙伴、最佳遷移合作伙伴、最佳創新合作伙伴。 人工智能 公司人工智能業務專注于“認知+”產業生態構建，運用NLP自然語言處理核心技術，推動人工智能技術在智能客服、智慧公安、智慧政務、智能催收、智能電銷等領域的快速落地。公司推出了業界首款面向業務建模的非結構化文本分析挖掘平臺DINFO-OEC，并獲得第九屆吳文俊人工智能科技進步獎；公司還推出了自然語言處理的SAAS服務平臺“泰岳語義工廠”、“Ultra-NLP-Inside”模式賦能行業應用開發，授人以漁。截至2022年末，公司在人工智能領域公司已申請專利325件，其中313件為發明專利；已獲得授權的專利136件，其中發明專利126件，三項發明專利獲“安徽省專利優秀獎”。2022年度申請專利33件，新增專利授權21件。新增的專利申請主要涉及預訓練語言模型、數據增強、算法的運用、語音合成和智能催收等。 手機游戲業務 公司全資子公司殼木游戲專注于移動互聯網游戲的研發，以及面向全球市場的自有知識產權移動互聯網游戲的發行與運營。產品在Google Play、App store和Amazon Store等平臺全球發行，市場遍布全球150多個國家和地區，主要國家和地區為中國大陸、北美、歐洲、日本、韓國、中東、南美等。 營收權重而言, AI-ICT運營管理營收占比2成多, 毛利率35%; 游戲業務營收占比3/4, 毛利率67% 國內營收占比3成, 海外7成 2022年研發投入2.7億, 研發營收占比5.7%, 超過5%的優良線
科大訊飛,坐標合肥市, 2008年上市 科大訊飛自創業以來持續聚焦智能語音、自然語言理解、機器學習推理及自主學習等核心技術研究并始終保持國際前沿技術水平，積極推動人工智能產品研發和行業應用落地，致力于讓機器“能聽會說，能理解會思考，用人工智能建設美好世界”。 智慧教育業務 在教育領域，科大訊飛在“人工智能助力教育，因材施教成就夢想”理念指導下，面向國家重大教育命題，通過人工智能核心技術加教育教學場景深度融合應用，為學生、教師以及各級教育管理者提供精準便捷的服務 科大訊飛智慧教育業務圍繞“既要讓學生作業減負，也要教學質量提升；既要減少考試，也要科學評估教學成效；既要五育并舉，也要滿足科技強國需要”的目標，構建了面向G/B/C三類客戶的業務體系 智慧城市業務 在智慧城市領域，科大訊飛圍繞政府數字化轉型、圍繞政法業務辦公辦案質效提升，在城市治理、政務服務、產業發展層面提供基于人工智能的產品和綜合性解決方案 開放平臺及消費者業務 訊飛人工智能開放平臺是基于訊飛國際領先的人工智能技術與大數據運營能力建設的人工智能技術與生態服務平臺，為開發者及產業上下游資源合作伙伴提供全鏈服務。在此基礎上進一步構建的訊飛AI營銷平臺、訊飛智能工業平臺等能力平臺，將持續豐富AI行業產業生態 在消費者領域，科大訊飛圍繞AI+辦公場景，通過智能辦公本、錄音筆、訊飛聽見APP等產品，為消費者提供辦公場景下所需的產品和服務 運營商、智慧汽車、智慧金融等企業客戶AI解決方案業務 通過人工智能技術，科大訊飛為運營商、車企廠商、金融機構等提供AI應用解決方案, 尤其智慧汽車業務面向國內外汽車廠商，提供飛魚智能助理、飛魚OS、飛魚智能車載音頻管理系統、AI銷服等產品及解決方案，產品已覆蓋中國主流自主和合資品牌車廠。 營收權重而言, 教育領域營收占比1/3, 毛利率高達49%; 開放平臺及消費者業務營收占比1/4, 毛利率28%; 智慧城市營收占比近1/4, 毛利率23%; 運營商和智慧汽車營收占比各為11%和3%左右 2022年研發投入33.5億, 研發營收占比18%, 遠超5%的優良線 神州泰岳財報數據 2022年營收48億, 過去5年營收復合增長率19%, 過去10年營收復合增長率10%, 合著5年前的營收和10年前的營收基本一致，都在20億左右；2022營收增長11%，2023Q1營收增長22%，感覺2023年開始有重新加速的跡象 毛利率而言, 2022年以前中位數為57%, 2022年毛利率60%, 2023Q1更是上升到64%，2023年增收又增利，戴維斯雙擊 2022年自由現金流8.5億, 創了近10年的新高，過去10年自由現金流正多負少，總體還是不錯的 2022年底金融資產21億, 金融負債0.5億, 小富人家，不差錢 科大訊飛財報數據 2022年營收188億, 過去5年營收復合增長率也是19%, 過去10年營收復合增長率31%, 乖乖，10年漲了15倍的營收；2022營收增長3%，2023Q1營收增長-17%，嗯，2022年以來的營收狀況并不是太妙，雖然過往挺生猛的 毛利率而言, 2022年以前中位數為49%, 2022年毛利率41%, 倒是和2021年毛利率基本一致，可以想象2021年之前無論是營收還是毛利率同樣處于戴維斯雙擊狀態，這兩年反而是有點雙殺了 2022年自由現金流-16.7億, 歷史小高點是2020年的13億，過去10年自由現金流正負6:4開，還好吧，只可惜最近兩年自由現金流全部為負 2022年底金融資產45億, 金融負債25億, 長期股權投資9.3億，資本結構中規中矩 02 — 神州泰岳和科大訊飛估值 對于神州泰岳, 我們以2022年的自由現金流為基數, 綜合過往的營收和自由現金流增長情況, 假設未來10年復合增長率為20% , 估值如下：
對于科大訊飛 我們以2020年自由現金流為基數, 綜合過往的營收和自由現金流增長情況, 假設未來10年復合增長率為35%, 估值如下:
解讀: 神州泰岳和科大訊飛, 前者是做AI+ICT+游戲的，后者則是專注于包括AI在內的人工智能語音技術開發 神州泰岳，基于最新的2022年自由現金流，考慮到過往5年復合營收增速19%和最近2023Q1的營收增速22%，我們假定其未來10年的復合營收增速為20%應該是相對理性一些的，對應的估值將達到18.47元附近，而如果我們把營收增速提升到25%，對應的估值將達到26元附近，與2015年的小高點27.26元差了一塊多錢 只能說，即便不考慮AI的催生因素，神州泰岳的基本面而言，也可以謹慎高看一線。那考慮到AI因素呢？！ 科大訊飛， 基于2020年的自由現金流小高點，考慮到過往31%的復合營收增速，如果更樂觀一些，我們假定其未來10年的復合營收增速為35%，與去年8月份時的估值營收增速一致，對應的估值為63.31元，當然63.31元上浮30%的極限值將達到82元附近 但對于科大訊飛，與神州泰岳估值不太一樣的是，科大訊飛2022年以來的營收和毛利率都處于萎縮狀態，要想達到未來35%的復合營收增速，難度非常之大，需要超常規的業績爆發才可，否則，現在的股價其實已經有高估嫌疑了。 至于AI, 小編覺得，再認為這個東西跟自己無關，甚至認為是一場資本泡沫的話，最終被這個時代拋棄，恐怕會幾乎成為一種必然，TMT, 第二波漲勢已經在路上。 老規矩, 個人研判, 不做投資推薦, 歡迎加關, 點贊，轉發。 孔東亮, CPA 2023/05/31 |
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