|
“我無限地熱愛新的一日， 今天的太陽，今天的馬，今天的花楸樹， 使我健康，富足，擁有一生， 從黎明到黃昏，陽光充足， 勝過一切過去的詩。” ——海子《幸福的一日》 是啊，每天都是新的一天，你，好好享受品味今日份之今日了么 人會常常被自己困擾， 比如舊日的遺憾， 比如明日的未知， 然而我們活著， 終究還是活在當下， 想得太多，不免要失神。 日本作家伊坂幸太郎有這樣一個比喻，他說： “一味沉湎于過去是毫無意義的， 一直看著后視鏡是很危險的， 會出交通事故。 開車的時候必須專心地看著前進的方向， 已經走過的路， 只要時不時地回顧一下就可以了。” 的確，事情都已經過去了， 那些殘存的雜念也該一并摒除了。 永遠記得要把自己 全情投入到你現下的經歷中， 兩只腳牢牢踩在大地上， 而不是讓瑣碎的記憶帶跑， 被它們繞得團團轉。 一個人，最可貴的是， 能適時地清除雜念，收束自己的心。 我們盡可忙著見山、見水， 去學習技能、開拓本領， 哪怕是來一次高質量的深度睡眠， 或為自己精心準備一頓美餐， 就是不要讓雜念占據自己的頭腦， 于是能發現，平凡日子里， 竟然還有這么多令人安心的地方。 而最終，吾心安處即吾鄉。 大盤不贅述了，既然機器人板塊熱的發燙，我們就繼續在這個板塊挖掘，今兒寫寫伺服電機分支，瞅瞅江特電機和雷賽智能質地如何 言歸正傳 01 — 認識江特電機和雷賽智能
江特電機,坐標江西省宜春市, 2007年上市 公司的主營業務包括電機板塊和鋰板塊兩大板塊 電機板塊： 公司電機產品包括建機電機、起重冶金電機、風電配套電機、伺服電機、軍工電機、新能源汽車電機等，已廣泛應用于建筑塔機、起重冶金機械、風機、水泵、電梯扶梯行業、風電配套設備、風電安裝設備、公共交通、重卡、環衛車、紡織機、包裝機、數控機床、機器人等行業，此外還涉及艦艇、裝甲車輛、軌道交通等特殊領域。 電機是指以電磁感應為理論基礎進行機電能量轉換的一種電磁機械裝置，通常由三大部分組成，即固定部分、轉動部分和輔助部分。電機作為風機、泵、壓縮機、機床、傳輸帶等各種機械設備的驅動裝置，廣泛應用于國民經濟各基礎行業，被稱為工業設備的“心臟” 公司通過自主研發技術，持續的設備投入和市場開拓，在鞏固和擴大建機電機、起重冶金電機、風電配套電機、伺服電機細分市場龍頭地位的基礎上，拓展了軍工電機、新能源電機、永磁高效電機等市場，成為國內多個特種電機細分市場的重要供應商。 公司建機電機、風電配套電機、伺服電機等品種在細分行業連續多年國內產銷量排名前列，其中，建機電機和風電配套電機的市場占有率均位居國內榜首，年銷量分別在7萬臺和10萬臺左右，伺服電機、步進電機出貨量排行國內前二。 鋰板塊： 公司主要從事以碳酸鋰為主的鋰鹽產品研發、生產和銷售，依托自有鋰云母礦山，形成了從鋰礦石到鋰鹽的“采選冶”一體化產業鏈。 公司專注于使用鋰云母精礦進行鋰鹽生產，形成了鋰礦石開采、鋰礦石分選綜合利用、鋰鹽深加工的一體化產業鏈，產業布局涵蓋了鋰鹽產業鏈的上游開采和中游提煉環節。 經過多年的積累和發展，依托于地處江西宜春的區位優勢和自有礦山優勢，公司在利用鋰云母制備鋰鹽方面工藝積淀深厚，具備較大儲量的鋰礦資源和一定當量的鋰鹽有效產能，是目前國內云母提鋰的龍頭企業之一。 營收權重而言, 鋰礦開采及鋰鹽銷售營收占比8成, 毛利率59%; 電機業務營收占比不足2成, 毛利率23%; 2022年研發投入2.7億, 研發營收占比4.1%, 未超過5%的優良線
雷賽智能,坐標深圳市, 2020年上市 公司是國內智能裝備運動控制領域的領軍企業之一，為國內外上萬家智能裝備制造企業提供穩定可靠、高附加值的運動控制核心部件及系統級解決方案。 公司專業從事智能裝備運動控制核心部件的研發、生產、銷售與服務，主要產品為伺服系統、步進系統、控制技術類產品三大類，為下游設備客戶提供完整的運動控制系列產品及組合型解決方案，幫助客戶構建出快速、精準、穩定、智能的運動控制設備。公司產品已經廣泛應用于智能制造和智能服務領域的各種精密設備，例如光伏設備、鋰電設備、3C制造設備、半導體設備、物流設備、特種機床、工業機器人、5G制造設備、PCB/PCBA制造設備、包裝設備、醫療設備等。 公司主要產品如下： 伺服系統類：交流伺服驅動器、交流伺服電機、低壓伺服驅動器、低壓伺服電機、一體式伺服電機等。步進系統類：開環步進驅動器、開環步進電機、閉環步進驅動器、閉環步進電機、一體式步進電機等。控制技術類：運動控制器、運動控制卡、PLC、遠程IO模塊、人機界面、機器視覺等。 營收權重方面, 控制技術類營收占比13%, 毛利率68%; 步進系統類營收占比近5成, 毛利率38%; 伺服系統類營收占比3成, 毛利率28% 國內營收占比95%，海外5% 2022年研發投入1.6億, 研發營收占比12.2%, 遠超過5%的優良線 江特電機財報數據 2022年營收65.7億, 過去5年營收復合增長率17%, 過去10年營收復合增長率23%, 10年漲了7.7倍的營收, 2022營收增長120%，合著2017年見到次高點33.6億之后橫盤了5年，2022年徹底爆發；2023Q1營收增長-48%，這種波動幅度也真是沒誰了 毛利率而言, 2022年以前中位數為21%, 2022年毛利率飆升到53%, 2023Q1又回歸到常規的24%，看來不光是營收，毛利率也跟著波動并瘋狂呢 2022年自由現金流17.1億, 毫無疑問的歷史小高點，比2021年的1.9億增加了8倍之多；最近3年自由現金流全部為正，再往前倒7年，則全部為負，苦盡甘來？ 2022年底金融資產10億, 金融負債6.9億, 資本資產結構中規中矩 雷賽智能財報數據 2022年營收13.3億, 過去5年營收復合增長率17%, 過去10年營收復合增長率也是17%, 2022營收增長11%，2023Q1營收增長4%，最近這兩年營收增速有點萎靡 毛利率而言, 2022年以前中位數為44%, 2022年毛利率38%, 毛利率下滑有點明顯，不過還算維持在高位 2022年自由現金流2億, 創了歷史新高，過去10年自由現金流全部為正, 這一點要比江特電機強不少，比較穩健 2022年底金融資產4.7億, 金融負債3.6億, 資本資產結構也是中規中矩 02 — 江特電機和雷賽智能估值 對于江特電機, 我們以2020-2022年三年的平均自由現金流為基數, 綜合過往的營收和自由現金流增長情況, 假設未來10年復合增長率為20%, 估值如下：
對于雷賽智能 我們以2022年自由現金流為基數, 綜合過往的營收和自由現金流增長情況, 假設未來10年復合增長率也為20%,, 估值如下:
解讀: 江特電機和雷賽智能, 前者8成業務是鋰礦，2成業務是電機，后者主營業務就是各種電機，單純電機業務營業額絕對值比較而言，江特電機11.3億，而雷賽智能則是13.3億，旗鼓相當，甚至雷賽智能的電機業務略占優；且從電機業務的毛利率來看，雷賽智能也是略占優勢，最低的伺服電機業務也有28%，更甭提技術控制類電機毛利率達到65%了；而江特電機的電機部分毛利率只有23% 江特電機，由于鋰礦的營收爆發，2022年的自由現金流太突兀了，所以我們以2020-2022年三年間的平均自由現金流作為估值基數，考慮到過往5年17%和10年23%的復合營收增速，我們假定未來10年的復合營收增速為20%，對應的估值在20.50元附近，20.50上浮30%的極限值在26.65元附近 目測江特電機以目前股價而言，潛力還是可以的，但價值回歸的前提是要有營收增速做支撐，就這個票2022年120%，2023Q1卻是-48%的波動率而言，未免有點太刺激了，瞅瞅2023Q2的財報結果吧。 雷賽智能，基于最新的2022年自由現金流，雖然過往5年和10年的復合營收增速都是17%，我們這兒稍微樂觀一點點，假設未來10年的復合營收增速為20%，對應的估值為27.51元附近，與最近1年多的周線小高點27.44元差了7分錢；27.51上浮30%的極限值為35.76元附近，比2021年8月份的歷史小高點差了10個百分點，主要還是，公司的營收增速沒起來，當下而言，20%營收增速已經是上限，只是不知道，未來萬億規模的機器人市場，到底對雷賽智能能提升多少業績，且走且看 江特電機vs雷賽智能, 機器人之伺服電機估值系列，就伺服電機而言，綜合比較下來，雷賽智能的電機業務更純粹一些，毛利率更高
一些，資本市場短線動能也略強，但中長線而言，只要鋰礦價格不至于跌的太過分，江特電機總體潛能其實更大，各有優劣吧 老規矩, 個人研判, 不做投資推薦, 歡迎加關, 點贊，轉發 孔東亮, CPA 2023/07/02 |
|
|
