基金份額質(zhì)押系列研究｜（二）有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押規(guī)則解讀

一、主要政策依據(jù)

2020年12月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)同意在北京股權(quán)交易中心開(kāi)展份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，全國(guó)首家的股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)正式在京落地。2021年6月21日，經(jīng)北京市政府批準(zhǔn)，北京市金融監(jiān)管局聯(lián)合北京證監(jiān)局、北京市國(guó)資委、北京市財(cái)政局、北京市經(jīng)信局及北京市科委、中關(guān)村管委會(huì)發(fā)布了 《關(guān)于推進(jìn)股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），正式明確了北京股權(quán)交易中心作為有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記試點(diǎn)， 在京注冊(cè)登記的有限合伙企業(yè)可以在份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦理有限合伙人的財(cái)產(chǎn)份額托管和出質(zhì)登記業(yè)務(wù)。

北京市重磅出臺(tái)《指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了在京注冊(cè)的有限合伙企業(yè)辦理財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記的場(chǎng)所，填補(bǔ)了有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記的管理制度空白，打造了有限合伙份額質(zhì)押登記業(yè)務(wù)的“北京樣板”，為破解有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押難題探索出一條新路子。

除北京外，上海、廣東等地也采取由區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)辦理有限合伙份額質(zhì)押登記的模式，各省市相關(guān)政策比較如下：

二、配套業(yè)務(wù)細(xì)則

北京股權(quán)交易中心作為試點(diǎn)平臺(tái)探索建立了完備的規(guī)則制度體系、信息系統(tǒng)體系和配套政策體系。2021年6月，北京股權(quán)交易中心制定發(fā)布 《北京股權(quán)交易中心有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額登記細(xì)則（試行)》(以下簡(jiǎn)稱《業(yè)務(wù)細(xì)則》)配套自律規(guī)則，對(duì)有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)設(shè)立要件等作出具體規(guī)定，出質(zhì)登記的路徑得以實(shí)現(xiàn)。

（一）登記主體：在京注冊(cè)登記的有限合伙企業(yè)。

（二）登記申請(qǐng)：實(shí)行申請(qǐng)人申報(bào)制，申請(qǐng)人需提供電子文件及書(shū)面文件，并保證其所提供的業(yè)務(wù)申請(qǐng)材料合法、有效、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

（三）登記內(nèi)容：包括初始登記、變更登記（含質(zhì)押登記）和退出登記。

1.初始登記：初始登記有限合伙企業(yè)申請(qǐng)辦理財(cái)產(chǎn)份額初始登記的，應(yīng)向北京股權(quán)交易中心申請(qǐng)辦理全部財(cái)產(chǎn)份額的集中登記。

2. 變更登記（含質(zhì)押登記）：有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額發(fā)生過(guò)戶、質(zhì)押、凍結(jié)以及其他變動(dòng)時(shí)，應(yīng)向北京股權(quán)交易中心申請(qǐng)辦理變更登記。值得注意的是，有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額質(zhì)押或解除質(zhì)押時(shí)，無(wú)需至市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)辦理登記，到北京股權(quán)交易中心申請(qǐng)辦理即可，由北京股權(quán)交易中心通過(guò)系統(tǒng)對(duì)接將登記數(shù)據(jù)報(bào)送至市場(chǎng)監(jiān)督管理部門(mén)。

3.退出登記：有限合伙企業(yè)根據(jù)內(nèi)部決策或喪失主體資格需要結(jié)束托管服務(wù)時(shí)，可向北京股權(quán)交易中心申請(qǐng)辦理退出登記。

（四）登記程序：包括登記申請(qǐng)的受理、業(yè)務(wù)材料的審核、業(yè)務(wù)憑證的出具等環(huán)節(jié)。

《業(yè)務(wù)細(xì)則》的發(fā)布對(duì)于規(guī)范北京股權(quán)交易中心有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額的登記工作具有重要意義，為出質(zhì)登記的順利進(jìn)行提供了明確的指導(dǎo)。同時(shí)，它也有助于保護(hù)合伙人和權(quán)益人的合法權(quán)益，提高交易的透明度和安全性。

三、業(yè)務(wù)辦理流程指引

（一）份額出質(zhì)/質(zhì)押注銷(xiāo)業(yè)務(wù)流程

1、完成有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額初始登記；

2、準(zhǔn)備份額出質(zhì)/質(zhì)押注銷(xiāo)申報(bào)材料；

3、現(xiàn)場(chǎng)提交紙質(zhì)材料；

4、北京股權(quán)交易中心出具質(zhì)押登記憑證。

（二）業(yè)務(wù)辦理材料清單

1.初始登記

（1）有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額初始登記申請(qǐng)表（機(jī)構(gòu)蓋章，執(zhí)行事務(wù)合伙人/委派代表簽章）；

（2）有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額登記存管服務(wù)協(xié)議（機(jī)構(gòu)蓋章，執(zhí)行事務(wù)合伙人/委派代表簽章）；

（3）全體合伙人名錄（機(jī)構(gòu)蓋章）；

（4）營(yíng)業(yè)執(zhí)照復(fù)印件（機(jī)構(gòu)蓋章）；

（5）合伙協(xié)議復(fù)印件（機(jī)構(gòu)蓋章）；

（6）關(guān)于同意財(cái)產(chǎn)份額到登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記的合伙人決議（全體合伙人簽字/蓋章）；

（7）授權(quán)委托書(shū)（機(jī)構(gòu)蓋章）；

（8）受托經(jīng)辦人有效身份證明文件復(fù)印件（本人簽字）；

（9）登記結(jié)算機(jī)構(gòu)要求的其他材料。

2.份額出質(zhì)

（1）有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額質(zhì)押申請(qǐng)表（出質(zhì)雙方簽字蓋章）；

（2）與出質(zhì)或注銷(xiāo)質(zhì)押相關(guān)的協(xié)議或合同（出質(zhì)雙方簽字蓋章）；

（3）出質(zhì)雙方有效身份證明或主體資格證明文件復(fù)印件（自然人提交身份證復(fù)印件，本人簽字；機(jī)構(gòu)提交營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件，加蓋公章）；

（4）相關(guān)合伙人決議（全體合伙人簽字/蓋章）；

（5）授權(quán)委托書(shū)（機(jī)構(gòu)蓋章）；

（6）受托經(jīng)辦人有效身份證明文件復(fù)印件（本人簽字）；

（7）登記結(jié)算機(jī)構(gòu)要求的其他材料。

3.質(zhì)押注銷(xiāo)

（1）有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額質(zhì)押申請(qǐng)表（出質(zhì)雙方簽字蓋章）；

（2）出質(zhì)雙方有效身份證明或主體資格證明文件復(fù)印件（自然人提交身份證復(fù)印件，本人簽字；機(jī)構(gòu)提交營(yíng)業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件，加蓋公章）；

（3）授權(quán)委托書(shū)（機(jī)構(gòu)蓋章）；

（4）受托經(jīng)辦人有效身份證明文件復(fù)印件（本人簽字）；

（5）登記結(jié)算機(jī)構(gòu)要求的其他材料。

四、質(zhì)押登記場(chǎng)景模式

自北京股權(quán)交易中心于2021年6月獲批取得合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記試點(diǎn)資質(zhì)以來(lái)，截至2023年6月底已辦理完成基金份額質(zhì)押登記40筆,累計(jì)登記托管有限合伙企業(yè)總份額342.79億元，幫助合伙人實(shí)現(xiàn)融資209.24億元。

北京股權(quán)交易中心辦理的有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押業(yè)務(wù)的場(chǎng)景模式呈現(xiàn)多元化特征，出質(zhì)登記的市場(chǎng)參與方類型廣泛，包括私募基金、銀行、信托機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司以及其他金融企業(yè)與非金融企業(yè)等各類機(jī)構(gòu)及自然人等。其中，出質(zhì)人既包括有限合伙人（LP），亦包括普通合伙人（GP）；質(zhì)權(quán)人既包括外部第三方，亦包括合伙企業(yè)內(nèi)部的其他合伙人；出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人均包括機(jī)構(gòu)與個(gè)人。就質(zhì)押標(biāo)的而言，既包括將標(biāo)的有限合伙企業(yè)的財(cái)產(chǎn)份額作為單一資產(chǎn)進(jìn)行出質(zhì)，也包括僅將標(biāo)的有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額作為增信措施之一、將多項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行打包出質(zhì)。

具體而言，北京股權(quán)交易中心目前可以辦理的有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押業(yè)務(wù)所涉及的主要場(chǎng)景模式包括金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押融資增信、企業(yè)質(zhì)押融資擔(dān)保和反擔(dān)保、LP內(nèi)部質(zhì)押融資增信、份額轉(zhuǎn)讓前的鎖定等。具體而言：

1.典型場(chǎng)景模式一：金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押融資增信措施

在上述場(chǎng)景模式中，有限合伙企業(yè)的有限合伙人出于流動(dòng)性需求，將其持有的有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押給持牌金融機(jī)構(gòu)，作為融資的增信措施。就出質(zhì)人而言，實(shí)踐中，該等模式的出質(zhì)人主要為有限合伙型私募基金的有限合伙人；就質(zhì)權(quán)人而言，在北京股權(quán)交易中心目前辦理過(guò)的有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押業(yè)務(wù)中，該等場(chǎng)景模式下的質(zhì)權(quán)人主要包括商業(yè)銀行、信托公司等持牌金融機(jī)構(gòu)。另外，實(shí)踐中不僅包括將有限合伙企業(yè)份額作為單一資產(chǎn)進(jìn)行出質(zhì)的情形，亦存在將有限合伙企業(yè)份額與其他資產(chǎn)結(jié)合打包出質(zhì)的做法。需要特別注意的是，部分私募基金的合伙協(xié)議中可能存在禁止或限制有限合伙人出質(zhì)其持有的合伙企業(yè)份額的相關(guān)約定，并且，在辦理有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押登記業(yè)務(wù)時(shí)，相關(guān)主體也需要向北京股權(quán)交易中心提交經(jīng)全體合伙人簽字或蓋章的相關(guān)合伙人決議，因此，金融機(jī)構(gòu)等主體在接受有限合伙人提供的有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押作為增信措施及簽訂質(zhì)押協(xié)議時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意審查相關(guān)合伙協(xié)議等文件中是否存在限制有限合伙人出質(zhì)其持有的合伙企業(yè)份額的相關(guān)約定，并在協(xié)議中就質(zhì)押登記的相關(guān)內(nèi)部約束機(jī)制和程序的合規(guī)性進(jìn)行承諾；進(jìn)一步地，私募基金合伙協(xié)議通常會(huì)對(duì)基金存續(xù)期限作出約定，若私募基金期限屆滿或者提前終止觸發(fā)清算，而此時(shí)質(zhì)押期限及所擔(dān)保的債務(wù)清償期限尚未屆滿，則可能對(duì)該等質(zhì)權(quán)的穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。另外，實(shí)踐中，部分國(guó)資背景有限合伙人的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓可能受到國(guó)有資產(chǎn)交易相關(guān)法律法規(guī)的限制，若該等有限合伙人出質(zhì)的合伙企業(yè)份額因質(zhì)權(quán)人行權(quán)而被處分，則可能需要滿足國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓相關(guān)法律法規(guī)所要求的批準(zhǔn)、表決及資產(chǎn)評(píng)估等程序和要求。

2.典型場(chǎng)景模式二：質(zhì)押融資擔(dān)保和反擔(dān)保措施

在上述場(chǎng)景模式中，有限合伙型基金的有限合伙人投資設(shè)立的項(xiàng)目公司為取得融資，由融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為其提供擔(dān)保，而有限合伙人以其持有的合伙企業(yè)份額向融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)出質(zhì)，為其提供反擔(dān)保。該種模式使得存在融資需求的項(xiàng)目公司無(wú)需尋求外部其他機(jī)構(gòu)向融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供反擔(dān)保。

3.典型場(chǎng)景模式三：合伙企業(yè)LP間質(zhì)押融資增信措施

在上述場(chǎng)景模式中，有限合伙企業(yè)的有限合伙人LP1出于流動(dòng)性需求，將其持有的有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押給該有限合伙企業(yè)的另一名有限合伙人LP2，以實(shí)現(xiàn)融資需求。值得注意的是，盡管目前《合伙企業(yè)法》等法律法規(guī)中并未針對(duì)有限合伙企業(yè)內(nèi)部有限合伙人之間設(shè)立份額質(zhì)押作出限制性規(guī)定，但有限合伙人向內(nèi)部其他合伙人出質(zhì)份額仍需受到合伙協(xié)議的相關(guān)限制（如有）。因此，有限合伙人為內(nèi)部其他合伙人設(shè)立份額質(zhì)押時(shí)仍應(yīng)注意遵守合伙協(xié)議的約定，并且應(yīng)當(dāng)在辦理份額質(zhì)押登記時(shí)提交相關(guān)合伙人決議等證明文件。

4.典型場(chǎng)景模式四：份額轉(zhuǎn)讓前的鎖定

在上述場(chǎng)景模式中，有限合伙企業(yè)的有限合伙人擬與有限合伙企業(yè)內(nèi)部或外部的受讓方進(jìn)行份額轉(zhuǎn)讓交易。實(shí)踐中，部分份額轉(zhuǎn)讓交易周期較長(zhǎng)，此時(shí)對(duì)受讓方而言，需要確保在實(shí)際取得標(biāo)的份額權(quán)屬之前出讓方不會(huì)將其轉(zhuǎn)讓給第三方，而根據(jù)《民法典》等法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，質(zhì)權(quán)設(shè)立后，未經(jīng)質(zhì)權(quán)人同意，出質(zhì)人不得擅自處分質(zhì)押財(cái)產(chǎn)，基于此，受讓方通過(guò)在標(biāo)的份額之上設(shè)立質(zhì)權(quán)，使得出讓方在質(zhì)押期間無(wú)法就標(biāo)的份額實(shí)施轉(zhuǎn)讓或其他處置行為，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)質(zhì)押份額進(jìn)行鎖定的目的。對(duì)出讓方而言，亦可通過(guò)標(biāo)的份額質(zhì)押的方式先取得一部分資金，以滿足資金流動(dòng)性需求，而無(wú)需立即放棄份額權(quán)益。該類場(chǎng)景模式有效協(xié)調(diào)了有限合伙企業(yè)份額轉(zhuǎn)讓交易中受讓方對(duì)標(biāo)的份額的安全性和穩(wěn)定性的需求以及出讓方對(duì)資金流動(dòng)性的需求。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，本文梳理了目前關(guān)于有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押的主要政策及相關(guān)細(xì)則的規(guī)定，并針對(duì)北京股權(quán)交易中心目前辦理的有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押業(yè)務(wù)的不同場(chǎng)景模式及關(guān)注要點(diǎn)進(jìn)行了分析。未來(lái)，北京股權(quán)交易中心也將持續(xù)關(guān)注監(jiān)管層面針對(duì)有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押的相關(guān)規(guī)定以及最新實(shí)踐，充分發(fā)揮促進(jìn)私募基金份額交易市場(chǎng)安全和秩序、豐富私募基金份額持有人的多元化融資路徑等功能。

北股交編輯負(fù)責(zé)人: 段蓓、朱文月

植德編委會(huì):金有元、劉尊思

本期執(zhí)行編輯:劉雄平、胡蓓、任瀅曉

若您有意就本系列研究涉及的相關(guān)議題以及法律實(shí)務(wù)問(wèn)題進(jìn)一步交流或探討，歡迎與北京股權(quán)交易中心編寫(xiě)負(fù)責(zé)人段蓓 (duanbei@biotc.cn) 或者植德律師事務(wù)所執(zhí)行編輯負(fù)責(zé)人劉雄平律師 (xiongping.liu@meritsandtree.com) 聯(lián)系

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