一、江浙滬民營老板心目中的“神”，段永平140 億美元美股持倉明細意外曝光
段永平。
低調、務實、靈活，做的是神仙投資，過的是逍遙日子，是江浙滬民營企業家心目中的“神”。
在實業上，他是小霸王、步步高的創始人，OPPO和vivo的投資人，網易和拼多多的投資人。據估計，中國前20名的富豪中，有近1/3的人背后都有他的投資。
在二級市場投資上，他在過去 20 多年里取得了不弱于巴菲特的復合回報率，年化 20%。他是巴菲特的忠實信徒，又被大家稱為“中國巴菲特”。
在人生價值上，他的企業經營和投資理念引領了很多人，信徒遍布全國。他自己也積極回報社會，2023 年的最后一天，悄無聲息的向他的母校浙江大學捐款 10億人民幣，累計捐款 15 億。
在生活上，他真的很閑。2000年后舉家移民美國生活，每天的日常就是看看盤，發發帖，逍遙的不得了。據他說，步步高系企業上的事情，他也就是每年兩次飛回國參加一下董事會會議。
可以說，段永平在事業、投資、人生價值、個人生活幾個方面都做到了極致，是民營企業家中僅靠自己的力量能夠達到天花板了。
然而，盡管他的財富眾所周知，但他始終保持低調，從不公開自己的資產。
直到春節期間，他的美股持倉被一個雪球社區網友意外挖出來。
二、連續 20 年，從100萬美元到管理144億美元，80%持倉是蘋果
段永平在雪球社區的ID叫“大道無形我有型”，被大家昵稱為“大道”，經常上線發帖，表達投資看法，和網友一起碎碎念。
關于他的投資組合，他陸陸續續透露過很多細節，比如：
A、美股持倉是絕對的集中，曾經蘋果持倉超過90%。
B、持有蘋果股份數量不到1%。
C、持有伯克希爾、谷歌、阿里巴巴、迪士尼、歡聚時代等股票
于是，就有網友順藤摸瓜，挖出一家持有蘋果股票 0.4% 股份的公司，H&H International Investment, LLC，
又通過 13F 表格驗證了H&H最新持有9只股票，其中蘋果持倉接近80%，另外其他幾只股票都是段永平在雪球上提到過或者持有過的公司，比如伯克希爾、阿里巴巴、谷歌、迪士尼、拼多多等。
然后，再通過SEC 網站，查到H&H公司的所有人叫“DUAN YONG”。而在另一個投資機構查詢網站顯示，H&H投資注冊于美國加利福尼亞州，大股東顯示為YONGPING DUAN，與段永平名字的拼音相同。
到這里，我們就可以實錘，H&H 確確實實是段永平的美股持倉，下圖就是他目前的持倉明細。
如果根據H&H投資的歷史記錄推算，如果沒有頻繁的買入賣出，它的盈利或許高達數百億人民幣。
這個數據也和大家耳熟能詳的投資案例對得上。
他曾經在2000年初投資了網易，當時網易的股價只有不到1美元，他持有了5年，賺了100多倍，市場傳其抄底操作獲利高達10億美元。
他曾經在2003年投資了一家美國的拖車租賃公司，當時該公司剛剛解除破產保護，他持有了3年，賺了近8000萬美元。
他曾經在2012年底帶領OPPO和vivo的員工一起低價重倉購入蘋果股票，當時蘋果的股價只有70多美元，他持有了10年，賺了20多倍。
當然，H&H只是段永平的美股投資賬戶，他還投過港股騰訊、A 股茅臺，他曾經在2013年介入了茅臺，當時茅臺的股價只有100多元，他持有了8年，賺了20多倍。
雖然我們不知道段永平港股賬戶和 A 股賬戶有多少錢，但基本可以斷定，H&H應該是主要賬戶。原因是，段永平是巴菲特價值投資的忠實信徒，相比于港股和 A 股，美股肯定是更適合價值投資，有更多投資選擇的市場。
三、左手價值投資，右手期權策略，解密段永平的投資秘訣
段永平是正統的價值投資踐行者，講究“好商業模式+好企業文化+好價格“，講究“不做空、不借錢、不懂不做”，講究“長期投資”。
但是，作為一個務實敢拼的溫州人，他的投資操作并不枯燥僵化，而是靈活的運用了期權策略。
正如人們時隔 20 多年才知道段永平的美股持倉明細，還有無數人不知道，段永平幾乎每一支股票投資，其實都會靈活運用期權策略。
以下是他在雪球社區關于期權操作的語錄：
“我做股票的第一個交易就是賣put。一直不是很不明白為什么大多數人搞不懂賣put和賣covered call的道理。照說如果明白買股票就是買公司的道理后，應該很容易明白賣put無非就是讓你更便宜買你原來想買的股票的辦法而已。
我是把賣option當價值投資的一部分，可以在公司運營以外產生額外的現金流。風險就是偶爾會少賺一些。對不夠了解的股票絕對不能碰option！
賣put的想法其實是哪怕蘋果不漲我也賺錢哈。我管的賣option的賬號2021年其實是一直領先于不賣option的賬號的，直到最后一個多月才被反超的。賣option的賬號其實表現也還不錯，有25%以上的回報（靠賣短期option），但最后還是輸給蘋果了。
option不需要學，只和基本面和你的期望值有關。option是雙刃劍，投資和投機都可以用，但長期的結果差別很大。
其實用option沒什么技術可言，在明白option到底是什么的情況下，賺的就是個心態的錢。比如，如果你覺得14.65的yhoo不貴（就是不怕跌的意思）的情況下，到下禮拜五賺2-3%你愿意嗎？”
為了方便大家理解段永平的期權操作，我舉一個最近他用期權抄底阿里巴巴的操作。
2023 年12月5日，段永平在雪球發帖表示，計劃再賣出一些阿里的put。其實事情的起因是，有網友轉發他4月份賣阿里put的博文，發問原因。
這個時候亮點就來了，如何通過賣出阿里巴巴的 put，既有機會抄底，又能夠掙年化 18% 的收益呢？
我們可以根據段永平貼出的期權交易截圖上的信息來復盤這 18% 的收益是怎么來的。
從段永平貼圖來看，當時阿里巴巴股價72.88美元，段永平賣出的Put行權價是70美元，略低于當前股價，且截止時間是2025年1月，還很遙遠。應該是很好賣出的。
雖然不能看出他具體賣出多少，但可賣出的總量為1199手，即119900股。如果到期全部被行權，則他到期合計需要購買839.3萬美元的阿里巴巴股票。
接下來我們拆解一下他這年化 18% 是怎么一步一步賺出來的。
1.需要準備的本金。
賣put需要鎖定足額的保證金，確保到期時有錢買入對應的股票。收到的權利金可以拿出來作為保證金的一部分。
買入股票需要的資金 = 70 * 119900 = 839.3 萬美金。
需要準備的本金 = 買入股票需要的資金 - 權益金 = 839.3萬 - 103.7萬 = 735.6萬美金
2.賣出put合約的收益率
如在到期日，價格在行權價之上，則期權不會行權。put合約帶來的利潤就是權利金103.7萬。則put合約的年化收益率 = 103.7 / 735.6 = 14.1%
如在到期日，價格在行權價之下，則以70美元的價格買入阿里巴巴，這是段總可以接受的。
3.準備金買入美國國債的收益率
上面提到的賣出put需要準備足夠的保證金，段總不采用杠桿而留足現金。這部分現金可以買入美國國債或貨幣基金，再將國債或貨幣基金充當抵押物給賣出put作為保證金。
2023年12月的美國國債收益率是5.35%
綜上，在期權不行權的情況下，賣出put的年化收益率 = 賣出put合約收益率 + 國債收益率 = 14.1% + 5.25% = 19.35%。考慮可能還有一些手續費用，年化收益率18%是可以達到的。
反之，如果半年后期權行權的情況下，賣出put的年化收益率 = 國債收益率 = 5.25%，這與持幣等待阿里巴巴股價下跌到70美金是一樣的。
因此，賣出put比直接現貨買入操作的好處是，不踏空，且不損失時間成本，要么成功抄底，要么賺取14% 的期權費。
四、價值投資新門派：價投+期權
段永平曾說過，“我不知道我做期權算不算這種所謂的“套利”，但我投資的利潤在普通年景里有很大一部分就是來自于期權，賣 Covered Calls 和 Puts。”
正如很多人第一次知道段永平的美股持倉明細，那么，看到這篇文章的人可能也第一次知道價值投資的華人股神段永平，很多筆股票交易的第一步都是從賣出 put開始的。他能做到年化 20% 的收益率，期權策略在其中居功至偉。
段永平既有著巴菲特那樣的務實、理性、洞察，又有著溫州人典型的靈活、敢拼的精神，因此，他的價值投資理念獨樹一幟，可以單獨列為“價值投資+期權策略”門派。
然而，期權本身是有相當風險的，段永平反復強調：“期權只賣不買。買期權是賭，賭是錯的。賣期權是賣保險，大概可以算最好的賺投機或對沖的錢的好辦法，不會有短期賺大錢的機會，但是實實在在產生凈現金流的辦法”。無獨有偶，雪球結構產品的本質也是賣出 put，和段永平的看法異曲同工。
段永平最常用的期權策略有三個，第一個是通過不斷地賣covered call來清倉股票，第二個是通過不斷地賣put來買入股票，第三個是在持有股票期間，不斷的通過賣短期的covered call來增強收益。篇幅有限，具體邏輯與案例放不完。需要留意的是，段永平的期權操作基本都是美股市場實現，美股有豐富的投資工具，而A 股的個股期權只能由專業機構通過場外的方式來進行，這是有很大不同的。
