|
“首席投資官”旗下新媒體平臺，原“中國私募股權(quán)投資”
攝影：Bob君 已經(jīng)收到手的管理費，也可能需要“返還”… 在某種意義上，管理費是一眾中小GP在下行周期中的“生存線”。 募不到新基金，沒錢做新投資，也沒有退出回報，許多中小GP只能靠管理費過活。 對GP來說，管理費是最穩(wěn)定的收入。不過，這部分收入也正在發(fā)生“變化”。 - 01 - 國資LP“拿捏”住了管理費 “最近和不少國資LP同行交流，感覺大家對出資GP的LPA核心條款有很多共同的趨勢性變化，其中最突出的就是管理費。此前業(yè)內(nèi)通行的認繳2%基本很少了，一般都是實繳2%，或者認繳1%。”某華東地區(qū)國資LP投資負責(zé)人林伍（化名）告訴母基金研究中心。 關(guān)于管理費，此前業(yè)內(nèi)約定俗成的通行標(biāo)準(zhǔn)都是按照認繳來作為計算基數(shù)的，慣例是GP每年度收取基金認繳規(guī)模2%的管理費。但正如上述國資LP投資負責(zé)人所言，以往的慣例正在發(fā)生變化，慣例和傳統(tǒng)畢竟并非強行適用的法律或規(guī)范。 甚至有母基金不想給管理費了——去年底，華中某省會城市成立百億招商母基金，并對外進行子基金管理人招標(biāo)，其中有關(guān)管理費的說明為：擬從招商母基金出資部分將不支付管理費，其他出資部分按照行業(yè)慣例與子基金管理人、其他出資人商定。 “管理費是基金管理人因投資管理基金資產(chǎn)而產(chǎn)生的費用，穩(wěn)定的管理費收入是保護投資的重要機制之一。如果沒有管理費，那GP的收入就變成了純靠carry，對GP而言是相當(dāng)不友好了，在整個基金運作的幾年中產(chǎn)生的費用都是自身在全部承擔(dān)了。”某上海地區(qū)VC合伙人對母基金研究中心表示。 已經(jīng)收到手的管理費，也可能需要“返還”——上述合伙人告訴母基金研究中心，現(xiàn)在有許多國資LP約定，如不滿足業(yè)績指標(biāo)或返投等要求，后續(xù)GP需要將部分管理費退還給LP。 并且，在管理費支付方式上，一次性支付的LP變得越來越少。某母基金招募子基金管理人的公告對管理費支付的規(guī)定為：子基金當(dāng)年實際支付管理費金額按照提取管理費的70%給付；次年上半年根據(jù)上一年度考核結(jié)果確認合格后，再給付15%；余下的15％在基金清算時給付。 “管理費的變化，也反映出來行業(yè)對GP的要求越來越高了，只靠收管理費過活不太可能了，本質(zhì)上還是要靠投出有價值的項目來掙錢。”北京某早期基金執(zhí)行董事對母基金研究中心表示。 關(guān)于管理費的收取標(biāo)準(zhǔn)，2023年11月，中國國際科技促進會母基金分會發(fā)布《關(guān)于建議統(tǒng)一私募股權(quán)基金管理費收取標(biāo)準(zhǔn)和存續(xù)期限等的通知》，其中提出，“為促進中國私募股權(quán)投資行業(yè)規(guī)范化、專業(yè)化發(fā)展，根據(jù)我會對國際、國內(nèi)私募股權(quán)基金行業(yè)情況的長期統(tǒng)計與調(diào)研，建議各參會機構(gòu)和全國私募股權(quán)投資基金管理人的基金存續(xù)期年限與管理費收取標(biāo)準(zhǔn)如下： 母基金的管理費：政府引導(dǎo)基金與市場化母基金，投資期按照母基金認繳規(guī)模的1%/年收取管理費，退出期與延長期按照母基金實際管理規(guī)模（即：實繳規(guī)模減去已退出規(guī)模）的1%/年收取管理費，并且管理人從最終收益中提取10％的收益分成；S基金，投資期按照S基金認繳規(guī)模的1.5%/年收取管理費，退出期與延長期按照S基金實際管理規(guī)模（即：實繳規(guī)模減去已退出規(guī)模）的1.5%/年收取管理費，并且管理人從最終收益中提取15％的收益分成。 直投基金的管理費：早期投資基金（投資于早期項目），投資期按照基金認繳規(guī)模的2%-3%/年收取管理費，退出期與延長期按照基金實際管理規(guī)模（即：實繳規(guī)模減去已退出規(guī)模）的1.5%-2%/年收取管理費，并且管理人從最終收益中提取20％的收益分成。創(chuàng)業(yè)投資基金（即：VC，投資于中期項目）和PE基金（投資于后期項目），投資期按照基金認繳規(guī)模的2%/年收取管理費，退出期與延長期按照基金實際管理規(guī)模（即：實繳規(guī)模減去已退出規(guī)模）的1.5%/年收取管理費，并且管理人從最終收益中提取20％的收益分成。” - 02 - GP主動降管理費“內(nèi)卷” 對GP而言，選擇主動降管理費，實屬無奈之舉。 “作為募資工作者，我最有發(fā)言權(quán)。這都是為了募資為了生存，人家LP說了，有其他GP管理費是這個標(biāo)準(zhǔn)收或者干脆可以不要管理費，那我們肯定也要跟上啊。而且一支基金募到最后就差那么一點資金缺口，為了爭取出資，我們就主動去降管理費了。”某華東地區(qū)IR告訴母基金研究中心。 GP主動降管理費“內(nèi)卷”，這也反映出，VC/PE行業(yè)這場史無前例的大出清，已經(jīng)進入到了最為關(guān)鍵的時刻。 今年5月，中基協(xié)官網(wǎng)上已注銷私募基金管理人公示更新了內(nèi)容，注銷類型增加了“12個月無在管注銷”，這無疑是在出清“僵尸機構(gòu)”，首次公布就已經(jīng)有68家VC/PE管理人因為該原因而注銷。 注銷類型的“12個月無在管注銷”，對VC/PE行業(yè)來說，募資再度被“劃重點”，成為GP的生存關(guān)鍵。一直募不到資，將被注銷管理人資格。 這將加速VC/PE行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，也是在凈化市場環(huán)境，創(chuàng)投江湖的分化已經(jīng)開始走深，市場正在淘汰沒實力的 GP。 我國基金管理人一直維持在15,000家左右，而2022年4月份開始逐步下滑，特別是2022年底前和2023年，呈現(xiàn)大幅下滑態(tài)勢，存量出清速度加速。 對GP而言，降管理費只是一時的無奈之舉，但在行業(yè)安身立命的根本還是提高自身的專業(yè)度與差異化競爭優(yōu)勢。“打鐵還需自身硬”，行業(yè)一旦進入下行通道，要扭轉(zhuǎn)頹勢絕非一朝一夕之功，多修內(nèi)功、找到自己的生態(tài)位才是最關(guān)鍵的，在2024年“活著”就是勝利。 |
|
|
