在A股審核制度越來越嚴苛的當下，轉向港股正在成為一些企業的選擇。12月23日，協作機器人廠商越疆科技成功在成功在香港聯合交易所（以下簡稱“聯交所”）主板掛牌上市，本次越疆于聯交所上市，成為中國協作機器人上市第一股，亦是港股第三家采用18C規則成功上市的特專科技公司。此前，生物科技公司晶泰科技及自動駕駛芯片廠商黑芝麻智能亦是通過18C規則成功在港股上市。根據新戰略移動機器人產業研究所不完全統計，2024年，已有5家內陸科技企業成功登陸港交所，同時多家企業已向港股遞交上市申請。企業 | 上市進程 | 主營 | 晶泰科技 | 已IPO（6.13） | 生物科技 | 黑芝麻智能 | 已IPO（8.8） | 自動駕駛芯片 | 越疆科技 | 已IPO（12.23） | 協作機器人 | 地平線機器人 | 已IPO（10.24） | 自動駕駛芯片及解決方案 | 佑駕創新 | 已IPO（12.27） | 智能駕駛解決方案 | 福瑞泰克 | 遞交申請（11.21） | 智能駕駛解決方案 | 賽目科技 | 通過聆訊（12.23) | 自動駕駛仿真測試 | 極智嘉 | 遞交招股書（12.16） | 倉儲履約AMR解決方案 | 圖達通 | 計劃借殼上市 | 激光雷達 |
圖表：2024年內陸科技企業港股IPO情況（不完全統計） 
在A股審核制度越來越嚴苛的當下，顯而易見，轉向港股正在成為大多數科技型企業的選擇。香港聯合交易所共有兩個板塊，分別為主板及創業板。其中主板主要面向大型、業務發展成熟的企業，與A股上證及深證主板相似；創業板上市條件低于主板，適合中小企業型企業。為進一步增強香港資本市場對新一代信息技術、先進硬件及軟件、先進材料、新能源及環保以及新食品及農業技術行業公司的吸引力，2023年3月31日，聯交所發布了《主板上市規則》第18C章以及有關特專科技公司的指引（HKEX-GL115-23），并正式接受特專科技公司新上市申請，未能滿足聯交所主板上市要求但符合特定條件的特專科技公司可以通過第18C章規定的上市條件赴港上市。其中在IPO市值要求方面，就將未商業化公司市值由不低于150億港元降至100億港元，已商業化公司市值門檻由80億港元降至60億港元。（已商業化公司是指在經審計的最近一個會計年度的收益至少達到2.5億港元的特專科技公司，收益在2.5億港元以下的則被認定為未商業化公司。）1、新一代信息技術：包括云端服務（SaaS、PaaS、IaaS）和人工智能；2、先進硬件及軟件：包括機器人及自動化、半導體、先進通訊技術、電動及自動駕駛汽車、先進運輸技術、航天技術、先進制造業、量子信息技術及計算以及元宇宙技術；3、先進材料：包括合成生物材料、先進無機材料、先進復合材料、納米材料；4、新能源及節能環保：新能源生產、新能源儲存及傳輸技術以及新綠色技術（如環境修復、減排等）；5、新食品及農業技術：新食品技術（如人造肉、減少廚余等技術）、新農業技術（如高效種植、農業合成生物學、耕種技術等）。2024年8月23日，港交所發布公告就特專科技公司及特殊目的收購公司并購交易（SPAC）若干規定作短期修改，并于9月1日正式生效。修改主要內容為下調特專科技公司上市時的市值門檻，在原有門檻基礎上分別減少20億港元。具體如下：1、如為已商業化公司，即經審計的最近一個會計年度的收益至少達2.5億港元的特專科技公司，上市時的市值門檻由原來的60億港元，降至40億港元;2、如為未商業化公司，即未達到上述商業化收益門檻的特專科技公司，上市時的市值門檻由原來的100億港元，降至80億港元。上述修改之后，市值門檻接近獨角獸標準(10億美元，約78億港元)，大部分獨角獸、準獨角獸公司，基本都能符合特專科技公司上市門檻要求。隨著港交所IPO門檻的不斷降低，使得本土的科技巨頭，開始放棄科創板排隊，轉向港股。而內陸企業到香港上市一般會用三種模式，分別是H股模式、紅籌模式以及買殼上市。當前，內陸科技企業在港股上市，基本采取的都是H股模式。中國證監會對內陸企業H股上市一直比較支持，審批幾乎不存在障礙。綜合而言，相對于A股而言，港股上市程序更便捷，時間周期短，可控性高，能夠大幅節省企業上市的時間成本。不過赴港IPO也有一定的缺點，比如港股流動性較差、受市場因素影響較大等。相比A股，港股的每日成交額始終處于較低水平。同時由于香港的聯系匯率制度，港股流動性主要依靠國際資本外溢，很容易受到美國相關政策波動的影響，增加了首日破發風險。換句話說，企業在港股成功上市之后考驗才剛剛開始。12月16日，北京極智嘉科技股份有限公司（以下簡稱“極智嘉”）正式向港交所遞交招股說明書，成為第一家沖刺港股的AMR企業。對于大部分企業而言，IPO是企業真正獲得市場認可的重要標志，它意味著企業已經達到了一定的規模和成熟度，具備了在公開市場上融資和交易的條件。在移動機器人領域，盡管當前很多上市企業擁有移動機器人相關業務，但是在中國市場，實際上還沒有一家真正以移動機器人本體業務為核心的上市公司。雖然近兩年頭部移動機器人企業都在積極尋求上市，不過隨著國內IPO政策的收緊，各家企業的上市進程并不如預期。一方面，IPO政策的越來越嚴格讓企業的審核周期變得越來越長。以海康機器人為例，其IPO的啟動時間可追溯至2021年12月，海康威視公告稱，將拆分子公司海康機器人在境內上市。2023年3月7日，海康機器人IPO申請獲得受理，至2024年1月15日，深交所出具《關于杭州海康機器人股份有限公司申請首次公開發行股票并在創業板上市的審核中心意見落實函》。2024年3月31日，深交所稱海康機器人提交的財務記錄已過有效期，需要補充提交。6月29日，海康機器人更新提交了相關財務資料。而截至目前，尚未披露最新進展。另一方面，大部分移動機器人企業的財務狀況并不符合IPO的要求。許多移動機器人企業仍處于成長階段，收入規模相對較小，且盈利能力不穩定。移動機器人企業在大陸上市目前主要選擇科創板及創業板，盡管相對于主板的要求已經有所降低，但大部分企業仍達不到在凈利潤方面的標準，根據新戰略移動機器人產業研究所調研顯示，目前80%以上的移動機器人企業都尚未實現盈利。即便不要求利潤，科創板及創業板對于營收的最低要求目前能夠達到的企業也不多。同時，IPO審核時通常還會關注企業的現金流狀況，以確保其具備足夠的資金支持未來的運營和發展，而大部分移動機器人企業的現金流狀況不容樂觀。注：表格重點整理上市所需達到的財務指標，其他規范性條件，如主體資格、經營規范性、負面清單等未列示，具體可查閱各板塊上市規則。雖然上市之路不易，但對于已經具備一定規模的移動機器人企業而言，上市往往是“不得不為”。首先，是背后資本的要求。許多移動機器人企業在發展過程中都引入了風險投資、私募股權等外部資本。這些資本通常有著明確的退出機制和收益預期，而上市往往是這些資本實現退出的主要途徑之一。一旦企業發展到一定階段，資本方會積極推動企業上市，以實現其投資回報。另一方面，上市募資能一定程度上緩解企業資金短缺的困境。對于高速成長的移動機器人企業來說，技術研發、產能擴張、市場推廣等環節都需要大量的資金支持。以一般港股主板上市要求而言，無論是3年累計盈利≥8000萬港元&市值≥5億港元還是最近一年收入≥5億港元&市值 ≥ 40億港元，能夠達到任一標準的移動機器人企業也是少數。根據新戰略移動機器人產業研究所統計，2023年國內營收超過5億元的移動機器人企業，不到10家。而即便是采用18C規則，滿足營收2.5億港元以上市值40億元或營收2.5億港元以下市值80億港元的移動機器人企業也不多。因此，盡管與內陸交易所相比，港股上市的門檻要低上一些，目前能夠符合其條件的仍僅限于幾家行業頭部企業。但就這些頭部企業而言，審核政策相對寬松的港股無疑是想要加速上市進程的新突破口之一。除了港股外，當前一些企業也在尋求海外上市的可能，不過國際局勢的不穩，尤其是中美關系的緊張，也加大了企業海外上市的難度。據外媒報道，自2024年6月開始，納斯達克將對來自中國內陸和中國香港的IPO申請者進行更加嚴格審查。無論是A股還是港股，亦或是海外各大交易所，IPO對于企業而言，并不是終局，上市之后，企業也需要面對更為復雜的監管環境、市場波動以及可能的投資者訴訟等問題。當然，對于已經具備一定規模的移動機器人企業而言，上市所帶來的融資便利、品牌效應和市場地位提升等正面效應，往往要大于其潛在的風險和挑戰。因此，是否上市，如何上市，企業要依據自身情況，審慎權衡利弊，做出合適的選擇。
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