| 小米集團-W(01810)小米集團2024年收入創歷史新高。小米集團2024年錄得總收入3659億元，同比增長35.0%，創歷史新高。公司2024年經調整凈利潤約272億元，創歷史新高，同比增長41.3%。若剔除汽車及創新業務約62億元經調整虧損，則消費電子主業錄得經調整凈利334億元。按業務線看，小米集團2024年手機錄得收入1918億元，同比增長21.8%；IoT錄得收入1041億元，同比增長30.0%；互聯網錄得收入341億元，同比增長13.3%；汽車及創新業務錄得收入328億元。手機：國內高端突破、國外份額擴張。國內陸區：據小米財報披露，2024小米手機在中國大陸4000-5000元價格帶市占率第一，達到24.3%；在5000-6000元價格帶市占率達9.7%。國外市場：根據Canalys數據，2024年小米在全球56個國家和地區的智能手機出貨量排前三名，在69個國家和地區的智能手機出貨量排前五名。展望2025，我們認為小米手機在出貨量繼續增長的同時，亦有望錄得毛利率的改善。IoT：2024收入和毛利率均創新高。2024年小米IoT業務收入達1041億元、毛利率達20.3%，均創歷史新高。小米大家電業務2024年延續高增長：空調/冰箱/洗衣機出貨各超680萬臺/270萬臺/190萬臺，同比增長超50%/30%/45%。截至2024年末，小米AIoT平臺連接的設備數增長至9.046億，同比增長22.3%。展望2025，我們認為隨著產品力提升、出海渠道搭建，小米IoT業務在國內外均有望保持可觀增速。汽車：2025年目標交付35萬臺。小米SU7在2024年交付13.6854萬輛。2025年2月SU7Ultra亮相、標準版52.99萬元起售，開售三天鎖單突破1萬臺。此外根據小米官方預告，SUV新車型——小米YU7將在2025年6、7月正式上市。我們預計憑借強勁車型儲備，小米汽車在2025年有望沖刺其35萬臺的年交付目標。重申“買入”評級。我們預計2025-2027年：1）公司收入為4523/5928/7136億元，yoy+24%/+31%/+20%。2）消費電子主業經調整凈利為362/445/491億元，yoy+8%/+23%/+10%。3）汽車經調整凈利為-1/+67/+200億元。基于消費電子主業20x2026e P/E、汽車2.5x2026e P/S、我們給予小米集團合理目標價60港元，重申“買入”評級。風險提示：手機競爭超預期、IoT進展不及預期、智能車競爭超預期。 |
|
|
