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上一篇中，巴菲特已經把他的內心世界坦露出來，我認為這篇內心獨白是股神用心良苦，又匠心獨造的上乘之作，用兩個例子就把投資的核心秘密都說盡了。寫完后還怕大部分人不理解，他又以”一本書和兩個結婚證”為例，將投資的精髓躍然紙上，點題之精妙仿佛又像在開玩笑，直擊本質又不失幽默。 但從結果看，真踐行者九牛一毛，由此可知，理解的人實在太少了。 我覺得不在市場里摸爬滾打個10年以上，是很難理解巴菲特這篇文章到底在說什么。當公司披上股票的外衣后，有太多的花樣去迷惑人，就像整過容的女人，大部分人都無法得知其真面目。 然而就像人無法通過化妝改變基因一樣，公司再怎么打扮，也難以改變“投入產出”。絕大部分生意就是需要高投入才能維持下去，而有少部分生意低投入就可以過的很好，但是現實也并不完全如此，請看下面兩家公司的10年期財務狀況（以下均是真實數據）：
A公司10年內產生的現金流凈額是914.83億，資本開支是873.32億，對于這家公司而言，賺的錢里要拿出來96%來給公司做資本開支用，只剩下大約4%的現金備用。從利潤表看，公司這10年總計賺了516.27億。10年累計分紅302億。
B公司10年內產生的現金流凈額是3196.73億，資本開支是247億，對于這家公司而言，賺的錢里只需要拿出來約8%來給公司做資本開支用，剩下大約92%的現金備用。從利潤表看，公司這10年總計賺了1934.97億。10年累計分紅1125億。 A公司和B公司有很大區別，A公司是一家無法產生現金的公司，B公司正好相反，能產生大量現金。但實際上，A公司和B公司是同一家公司：長江電力。 A公司是2003年到2012年的長江電力，10年回報率86%（股息+股價增長）；B公司是2013年到2022年的長江電力，10年回報率是520%（股息加股價增長）。對于少部分公司而言，它都可以被分為A公司和B公司；對于大部分公司來說，它們很可能沒有機會變成B公司。 在A公司上面想有投資回報是很難的，需要很多運氣方面的配合；在B公司上獲得高回報是相對容易的事，需要的是投資人能力圈的構建。 從投資角度看，投資于長江電力這種公司也不太容易，難點在于判斷從A變化成B的拐點和成為B公司的時間長度。 那有沒有捷徑呢？ 巴菲特說：“在投資方面我們之所以做得非常成功，是因為我們全神貫注于尋找我們可以輕松跨越的1英尺欄桿，而避開那些我們沒有能力跨越的7英尺欄桿。” 這句話什么意思？ 從伯克希爾的長期持倉結果看，就是找那些一直是“低投入高產出”的公司，歲歲年年，朝朝暮暮都如此。它如此永恒的產生現金還有什么需要操心的呢？還需要啥新的能力圈建設呢？只需要知道“它本是這樣”就夠了。 如果離開這個圈一步，就需要投資人練得一身“才華”，需要成為“百科全書”式的人物才能應對種種變局。 我想如果投資有“智商標簽”的話，即便是牛頓也無法在低產出公司上獲利（想必大家也了解牛頓投資的故事），“高投入高產出”就需要博士的智力了，“中投入高產出”將考驗大學本科的水平，而“低投入高產出”初中畢業就可以勝任。 |
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