一、 公司顯示面板全球領先，業績周期波動有望逐漸緩解1.1 全球顯示面板龍頭，構建“1+4+N+生態鏈”業務架構 公司是全球領先的顯示面板龍頭企業，具備強大的技術產品競爭力。公司成立于 1993 年，總部位于北京，前身為北京電子 管廠，2001 年在 A 股上市。公司成立 30 余年，成功突破日韓對顯示面板領域的壟斷，目前已經成長為全球領先的顯示面 板龍頭企業，在技術、產品、產能等方面均處于全球第一梯隊，具備強大的競爭實力，為國家解決長期存在的“少屏”問題 作出了重大貢獻。 公司在顯示面板領域一路披荊斬棘，歷經從無到有、從弱到強的華麗轉身。經過 30 余年的發展，公司在顯示面板領域逐漸 完成了“跟隨者-并行者-引領者”的身份轉變，公司的發展歷程很大程度上反映了中國大陸在顯示面板領域的突圍歷程。 公司自成立以來的重要節點總結如下：1994 年，公司明確了“進軍液晶顯示領域”的戰略抉擇；2005年，公司G5 液晶產 線量產；2009 年，公司投建中國大陸首條 G8.5 TFT-LCD 產線；2011 年，投建中國首條 AMOLED 產線-鄂爾多斯 G5.5 產線，正式進軍 OLED 領域；2014 年，公司智能手機、平板電腦顯示屏市占率達到全球第一；2015 年，公司投建全球首條 G10.5 TFT-LCD 產線，同年投建中國大陸首條柔性AMOLED 產線-成都 G6 AMOLED產線；2017 年，公司實現大尺寸& 中小尺寸液晶面板出貨量全球第一；2019 年，公司推出 5644ppi 的 0.39”Micro OLED 顯示產品；2023 年，公司公告投建 G8.6 高世代AMOLED 產線，強勢進軍中尺寸 OLED 領域。當前，公司 LCD&OLED 產能規模國內首屈一指，技術產品實力 雄厚，在顯示面板領域已經確立了自己的龍頭市場地位。 公司堅定“屏之物聯”發展戰略，構建“1+4+N+生態鏈”業務發展架構。2021 年，公司提出了面向物聯網時代的“屏之 物聯”發展戰略，即充分發揮公司多年來在半導體顯示領域積累的核心能力，抓住數字化時代“屏”無處不在的產業機遇， 通過給屏集成更多功能、將屏置入更多場景、衍生屏的更多出貨形態等方式，在不斷賦能萬千場景的同時，持續提升企業的 價值創造能力。在“屏之物聯”戰略基礎上，公司進一步完善發展模式，構建了“1+4+N+生態鏈”業務發展架構，其中， “1”為半導體顯示，是京東方所積累沉淀的核心能力與優質資源，是公司轉型發展的策源地和原點；“4”為基于京東方核 心能力和價值鏈延伸所選定的發力方向，是公司在物聯網轉型過程中布局的物聯網創新、傳感、MLED 及智慧醫工四條主戰 線；“N”為京東方不斷開拓與耕耘的物聯網細分應用場景，是公司物聯網轉型發展的具體著力點，如智慧車聯、工業互聯、 數字藝術等；“生態鏈”為京東方協同眾多生態合作伙伴，聚合產業鏈和生態鏈優質資源，構筑的產業生態發展圈層。公司 目前的定位：致力于為信息交互和人類健康提供智慧端口產品和專業服務，不斷追求卓越的物聯網創新公司。
1.2 公司重視研發，構建了較為完善的專利體系 公司堅持“以創新為第一驅動力”，始終保持對技術的尊重與對創新的堅持，每年堅持將營收的 7%左右投入研發，其中營收 的 1.5%用于基礎與前沿技術研究。2018-2023 年，公司研發投入從 72.38 億元增長到 125.63 億元，近三年研發投入分別為 124.36 億元、126.02 億元、125.63 億元，較為穩定，占營收的比重分別為 5.67%、7.06%、7.20%；研發人員方面，2018-2023 年，公司研發人員從 19627 人增長到21888 人，2023 年，公司研發人員占比為 24.17%。 公司持續強化高質量專利布局，已經建立了較為完善的專利體系。截至 2023 年，公司累計自主專利申請超 9 萬件，其中柔 性 OLED 相關專利申請已超 3 萬件。2023 年，公司新增專利申請中發明專利超 90%，海外專利超 33%，覆蓋美、歐、日、 韓等多個國家和地區，遍及柔性 OLED、傳感、人工智能、大數據等多個領域，同時，公司全球持有授權有效專利超 4 萬件， 并連續第六年位列美國專利授權排行榜全球 TOP20。公司擁有較為完善的專利護城河，為維持技術競爭力奠定了基礎。 1.3 面板周期減弱有望推動公司業績趨穩，折舊峰值過后有望釋放利潤 近年公司業績呈現出較為明顯的波動性，后續隨著面板行業周期性趨弱，公司業績的波動性有望平緩，盈利能力有望穩中 有升。收入方面，2019-2023 年，公司收入分別為 1160.6 億元、1355.5 億元、2210.4 億元、1784.1 億元、1745.4 億元， 波動明顯，其中，公司 2021 年收入達到 2210.4 億元的階段性峰值，主要原因為 2021 年是面板大周期（2019 年末-2022 年末）的價格高位階段，當年公司深度受益；2024Q1，公司收入為 458.9 億元，同比增長 20.84%。利潤方面，2019-2023 年，公司歸母凈利潤分別為 19.2 億元、50.4 億元、259.6 億元、75.4 億元、25.5 億元，與收入的波動規律基本一致，2024Q1，公司歸母凈利潤為 9.8 億元，同比大增 297.8%。當前，中國大陸集中了全球大部分面板產能，且產能集中度未來有望進一 步提升，面板廠具備控產保價、按需生產的能力，面板行業的周期性將得到抑制，公司業績的波動性有望逐漸弱化。 公司是全球面板行業龍頭，核心為顯示器件業務，收入占比長期維持在 80%-90%之間。公司業務范圍劃分為顯示器件業務、 物聯網創新業務、MLED 事業、智慧健康服務、傳感器及解決方案事業，其中，顯示器件業務是公司的核心，也是公司的主 要收入來源，2021-2023 年，公司顯示器件業務的收入占比分別為 91.49%、88.53%、84.25%，長期維持在約 80%-90%的 較高水平。費用率方面，2019-2023 年，公司研發費用率從 5.77%增長至 6.49%，銷售費用率從 2.51%下降至 2.14%，管 理費用率從 4.49%下降至 3.41%，財務費用率從 1.72%下降至 0.66%，除研發費用率外，公司其他三大費用率整體呈現下 降趨勢。
公司毛利率波動與行業周期較為吻合，固定資產折舊近年維持在 330-340 億元的較高水平。2019-2023 年，公司綜合毛利 率分別為 15.18%、18.55%、28.84%、11.70%、12.55%，與公司營業收入及歸母凈利潤波動規律較為吻合，后續隨著面板 行業的周期波動減弱，公司毛利率有望趨于穩定。此外，公司所處的面板行業屬于重資產行業，折舊節奏對其盈利表現影響 較大，經過前些年的大規模產線投資，目前逐漸接近公司的折舊高峰期，根據公司歷年年報，2019-2023 年，公司固定資產 折舊計提分別為 184.2億元、218.8 億元、330.8 億元、332.3 億元、339.2 億，固定資產折舊近三年維持在 330-340 億元的 較高水平，后續隨著各條新建產線陸續轉固，公司將迎來折舊高峰期，再之后公司早期產線將陸續折舊完畢，利潤將逐漸釋 放。 二、 LCD 面板巨頭，有望受益于行業周期弱化趨勢2.1 LCD 產業成熟，長期呈現強周期屬性 液晶顯示（ LCD）產業成熟，是目前中大尺寸顯示應用場景的主流。LCD 顯示屬于被動發光，需要搭配背光源及兩層偏光 片，液晶分子則充當開關作用，通過施加電壓即可控制液晶分子偏轉從而實現對顯示像素的亮暗控制。LCD 產業目前已經 成熟，在?。ㄊ謾C）、中（IT、車載）、大（電視）尺寸市場中均有廣泛應用，雖然在部分市場的高端場景中可能面對 OLED 等新技術的競爭，但 LCD 顯示仍然是中、大尺寸顯示應用場景的主流，且 Mini LED 背光以及 QD 技術的加持賦予了 LCD 與 OLED 等新技術媲美的競爭力，LCD 是顯示產業不可或缺的重要組成部分。 從 LCD 技術的發展歷程來看，LCD 主要經歷了四個發展階段，先后在美歐、日本、韓國、中國間發生了技術及產業轉移： LCD 最初的材料基礎理論和應用研究主要集中在美國和德國，而日本則率先實現了真正意義上的產業化，之后韓國、中國 臺灣地區則利用逆周期投資成功取代日本成為 LCD 新霸主，到如今韓國、中國臺灣的 LCD 產業日漸衰退，中國大陸則后來 居上，在技術、產能等方面實現了全面超越。 長期以來，LCD面板產業具備強周期屬性，面板價格伴隨供需關系的變化呈現明顯的周期波動。復盤 2019 年末-2022 年末 的面板周期：該輪周期起于 2019 年末，在需求端疫情宅經濟拉動需求上升以及供給端韓國廠商逐步關停產線的共同推動下，面板價格開始上漲，面板產業迎來上行周期；2021 年 6 月該上漲周期迎來高點，需求逐漸透支，供過于求嚴重，面板價格 開始下跌，面板產業進入下跌周期，到 2022 年末面板價格跌至谷底，在供給端嚴格控產后，供需逐漸平衡，價格維持穩定。 根據群智咨詢數據，本輪周期中，以 55”電視面板為例，2019 年 12 月價格約為 106 美元/片，到 2021 年 6 月，價格上漲 到約 226 美元/片，漲幅達到 113.2%，屬于罕見的面板大牛市，到 2022 年末，55”電視面板的價格下降到約 82 美元/片左 右，降幅為 63.7%。 2024 年全球電視市場有望迎來觸底反轉，疊加電視面板平均尺寸快速增長，電視面板的市場需求較為樂觀。根據奧維睿沃 數據，2024 年在體育賽事帶動下，全球電視出貨規模將達到 2.01 億臺，同比增長 1.1%。2014-2020 年間，電視出貨量常 年維持在約 2.2 億臺-2.3 億臺的區間內，2020 年在疫情帶來的宅經濟推動下，電視出貨規模達到 2.29 億臺，達到近年來的 峰值；隨后，在需求下滑的影響下，市場規模有所下降，2023 年，預計全球電視出貨量為 1.99 億臺；進入 2024 年，隨著 多個大型體育賽事舉辦，電視市場有望迎來轉機，全球電視出貨量將實現觸底回暖，根據奧維睿沃數據，預計 2024 年將實 現 2.01 億臺的電視出貨量，同比增長 1.1%。此外，電視面板的平均尺寸維持快速增長趨勢。根據奧維睿沃數據，2022 年 Q2，電視面板的平均尺寸為 47.5”，2023 年 Q4 電視面板平均尺寸預計將增長到 52.0”，面積漲幅達到 4.5”，電視面板平均 尺寸的持續上漲將對 LCD 產業帶來持續的增長需求。 2.2 中國大陸面板產能集中度高企，控產保價驅動面板周期走弱 隨著 LCD 產業中心轉移至中國大陸，中國大陸的 LCD面板產能集中度高企，國內面板廠逐漸掌握產業鏈話語權。京東方、 TCL 華星光電、惠科是目前全球范圍內 LCD 面板領域的三大龍頭，均在中國大陸，根據液晶網信息，這三家面板廠擁有 G8.5/G8.6 LCD 產線共 14 條，擁有 G10.5/G11 LCD 產線 4 條，牢牢把握全球 LCD 產業之牛耳，為掌握產業鏈話語權奠定 了基礎。此外，根據 Omdia源引 Mainichi Shinbun 信息，夏普將關閉旗下的 G10 LCD 產線SDP，根據 Cinno 消息，LGD 計劃出售其位于廣州的 G8.5 LCD 產線，若上述兩件事情發生，將進一步提高中國大陸面板廠的產能集中度，中國大陸在面 板產業鏈中的話語權也將進一步提升。 規模龐大的 LCD產能集中在中國大陸，中國大陸面板廠市場份額高企。根據洛圖科技數據，2023 年 H1，全球液晶電視面 板出貨量排名依次為：京東方、華星光電、惠科、群創、彩虹光電、友達、夏普、LGD，京東方、華星光電、惠科穩居前三； 從市場份額角度看，根據洛圖科技數據，2022 年 H1，中國大陸面板廠在 LCD 電視面板領域的全球份額為 67.3%，牢牢占 據液晶面板產業主導地位，2023 年 H1，市場份額較去年同期進一步上漲 2.7 個百分點，達到 70%，全球 LCD 電視面板的 話語權基本掌握在中國大陸面板廠商手中。
中國大陸面板廠憑借極高的產能集中度已經掌握了產業鏈話語權，基本具備控產保價、按需生產的能力，面板的周期屬性 逐漸得到抑制。復盤 2023 年至今的面板行情：2023 年初，在供給端嚴格控產的推動下，面板庫存水平逐漸恢復健康，供 需關系開始轉變，面板產業迎來溫和的上漲趨勢，根據群智咨詢數據，2023 年 1 月，55”電視面板價格約為 86.0 美元/片， 2023 年 8-9 月價格達到頂點，約為 130.0 美元/片，漲幅為 51.2%，之后面板價格開始下跌，截止到 2023 年 12 月，55” 電視面板價格下降到 125.0 美元/片，降幅約為 3.8%，面板廠再次啟動控產保價策略；時間進入 2024 年，控產保價效果初 顯，各尺寸電視面板價格開始復蘇，2023 年的面板行情開始重演，面板進入新一輪漲價周期，根據群智咨詢數據，2024 年 4 月，55”電視面板價格為 135 美元/片，較 1 月上漲 7.1%。綜上，在供給端按需生產的策略下，面板周期的持續時間、價 格波動幅度正逐漸減弱，面板的周期性得到抑制，面板廠的盈利能力有望趨于穩定。 2.3 公司 LCD 產能規模龐大，有望在周期減弱趨勢中充分受益 公司擁有全球首屈一指的 LCD 產能規模，在下游各類終端應用中的市占率均保持較高水平，在 LCD 產業鏈中擁有較強的 話語權，此外，公司持續升級 LCD 技術，通過多方面創新賦予 LCD 這一成熟技術新的競爭活力，市場地位穩健。 公司共擁有 8條 G8.5及以上高世代 LCD產線，產線規模位居全球第一。公司在北京、合肥、重慶、福州布局了 4 條 G8.5 LCD 產線，并收購了中電熊貓在南京和成都的兩條G8.5/G8.6 LCD 產線，目前公司共擁有 6 條 G8.5/G8.6 高世代 LCD 產 線；此外，公司在合肥、武漢布局了兩條G10.5 LCD 產線，主要生產 TV 面板產品，因此，公司合計擁有 8 條 G8.5 及以上 高世代 LCD 產線，規模位居行業榜首。 隨著多條 LCD 產線折舊壓力緩解，公司 LCD 業務的盈利能力有望逐漸釋放。LCD 產線屬于重資產投資，折舊節奏會對其 利潤產生影響，從公司各條 LCD 產線的投產日期看，根據液晶網信息，公司北京、合肥兩條 G8.5 以及 1 條 G6 LCD 產線 已經投產超 10 年，重慶 G8.5 產線也已投產 9 年，福州 G8.5 產線投產 7 年，這些 LCD 產線的折舊壓力不大，利潤釋放潛 力凸顯，根據公司年報披露，2023 年，重慶京東方光電、合肥鑫晟光電、合肥京東方光電的凈利潤分別為 34.2 億元、7.8 億元、8.1 億元，合計 50.1 億，是 2023 年公司利潤的主要來源，后續隨著公司更多 LCD 產線折舊接近尾聲，LCD 面板業 務將逐漸為公司釋放可觀的利潤。 公司持續對 LCD進行技術升級，改善 LCD 顯示性能，激發 LCD市場活力。2021 年，京東方發布技術品牌-高端液晶顯示 技術 ADS Pro。ADS Pro 是高端 LCD 技術解決方案，具有全視角、無色偏、超高刷新率的優勢，其在京東方 ADS 技術的 基礎之上，進一步疊加Mini LED、BD Cell、高刷新率、高分辨率、高色域、健康護眼等高端技術，使屏幕顯示效果更接近 人眼所看到的真實的畫面，更能保護人眼健康。在新技術的加持下，LCD 顯示性能大幅改善，基本具備在高端市場與 OLED 等新技術正面競爭的實力，為 LCD 這一成熟技術注入新活力。 公司在 LCD 技術、產能等方面均處于行業領先地位，市場競爭力強大，在 LCD 整體及五大主流領域產品的出貨連續多年 保持全球第一。根據公司年報，2023 年，公司繼續穩居半導體顯示領域領先市場地位，在智能手機、平板電腦、筆記本電 腦、顯示器、電視五大主流應用領域出貨量繼續穩居全球第一，優勢高端旗艦產品保持突破，超大尺寸（≥85 英寸）產品 全球出貨量第一，ADS Pro 產品實現 TV 高端市場突破。公司憑借強大的技術實力和產能規模，連續多年取得了優異的市場 表現，后續 LCD 產業周期弱化，公司有望率先受益。 三、 OLED 行業快速發展，靜待公司盈利能力釋放3.1 OLED 在小尺寸持續攻城略地，并逐漸往中尺寸產品滲透 OLED 憑借全固態、可柔性、高畫質等優勢，在小尺寸手機應用中占據半壁江山，且正在強勢開拓 IT 等中尺寸產品應用， 處于快速發展期。 OLED 正逐漸成為智能手機的主流顯示技術。2011 年，全球首款 OLED 手機-諾基亞 N85 發布，標志著 OLED 技術正式進 入智能手機領域，隨后三星也推出了搭載 OLED 面板的智能手機，并在 FMM OLED 領域持續發力，逐漸成為 OLED 領域 的技術和產品引領者；經過十幾年的發展，目前全球主流手機品牌均已采用 OLED 技術，其旗艦機型大都搭載 AMOLED 面 板，且正逐漸往中低端機型滲透，根據 TrendForce 數據，2018 年 OLED 在智能手機中的滲透率約為 29.2%，預計 2023 年將增長到 50.8%，OLED 已占據小尺寸手機市場的半壁江山。 智能手機上搭載的 OLED 面板分為剛性 OLED 和柔性 OLED，其中柔性 OLED 由于輕薄、形態可變的優勢逐漸成為主流。 3D 彎曲屏是目前最常見的柔性形態，其特征為屏幕邊緣呈弧形形狀，能夠給用戶提供不一樣的觸感，而折疊、滑卷、卷曲等全新的柔性形態層出不窮，這些新形態將賦予終端用戶完全不同的使用體驗，待后續折痕、信賴性等問題解決后，柔性新 形態有望成為智能手機市場的一大增長點。根據 UBI Research 數據，2023 年，全球折疊手機面板出貨量約為 2180 萬片， 預計 2028 年將達到 5270 萬片，年復合增長率約為 19.3%。 OLED 技術正逐漸從智能手機往 IT產品拓展。IT產品（平板電腦、筆記本電腦等）在顯示形態方面已經有較長時間未更新 迭代，終端客戶逐漸產生審美疲勞，因此市場亟待新的創新點出現，OLED 技術憑借其柔性、輕薄、窄邊框、高畫質等優勢， 完美符合以上需求，有望在 IT領域大放異彩。2024 年 5 月 7 日，蘋果發布最新款 iPad，iPad Pro 型號已經搭載雙層串聯 OLED 屏，另外，根據 Omdia 信息，蘋果計劃 2026 年在其 MacBook 產品上搭載 OLED 屏，鑒于蘋果在消費電子領域的龍 頭地位，引領能力強大，蘋果此舉有望帶動 OLED 技術在 IT產品中快速拓展。根據 Omdia 數據，2023 年，用于筆記本電 腦的 OLED 面板出貨量約為 340 萬片，用于平板電腦的 OLED 面板出貨量約為 370 萬片，預計 2028 年出貨量將分別增長 到約 4270 萬片和 2960 萬片，年復合增長率分別為 65.9%和51.6%。 產業格局方面，韓國 SDC 和 LGD長期處于壟斷地位，近年國內面板廠強勢切入 OLED領域并陸續實現技術突破，已成功 打破韓國壟斷，與韓國廠商同臺競爭。AMOLED 屬于技術密集型及資金密集型產業，一條月產 45K 產能的產線投資大約 400-500 億人民幣，目前AMOLED 面板的生產廠商主要集中于韓國、中國兩地。長期以來，韓國廠商在OLED 領域擁有明 顯的先發優勢，緊握 OLED 產業之牛耳，根據 Cinno Research 數據，2021 年，韓國 SDC、LGD 在 OLED 手機面板的市 占率合計為 79%，中國京東方、維信諾、華星光電、天馬、和輝光電市占率合計僅為 20%左右，OLED 產業話語權基本掌 握在韓國手中；近年來，國內廠商快速進步，與韓國廠商逐漸展開正面競爭，市場地位穩步提升，根據 Cinno Research 數 據，2024 年一季度，京東方、維信諾、華星光電、天馬、和輝光電 OLED 手機面板市占率合計約為 53%，超過韓國 SDC 和 LGD 的 47%，較 2021 年增長約 33 個百分點，標志著中國 OLED 產業發展邁上新臺階。 3.2 公司 OLED 業務實力雄厚，扭虧為盈未來可期 公司 OLED 業務國內領先，具備較為強大的全球競爭力。公司 OLED 業務在技術水平、產能規模、出貨量、客戶結構等方 面均處于國內領先水平，且發展勢頭迅猛，與韓國 OLED 面板廠商基本處于同臺競爭的水平，隨著 OLED 產業邊際向好， 近年公司 OLED 業務減虧趨勢明顯，未來盈利可期。 公司在柔性新形態、EL發光器件等 OLED核心領域具備強大的技術實力，2021年發布技術品牌 f-OLED。柔性形態方面， 公司擁有柔性 N 形折疊、柔性 360°折疊、滑卷顯示、腕帶顯示、柔性“十字雙向折疊”、柔性雙滑卷、柔性卷曲筆記本顯 示、柔性升降滑卷車載中控屏等系列尖端柔性 AMOLED 技術，并持續進行創新突破；核心 EL 器件方面，公司持續打造柔 性 OLED Q/K 系列技術平臺，其中，Q 系列平臺采用新型發光器件，在亮度、壽命、續航、色域和溫升控制等方面性能卓 越，優于市面上的常規 OLED 器件，適用于高端智能手機、穿戴等場景，K 系列平臺則是采用雙層堆疊方案，具備高亮度、 長壽命、高效率等優勢，適用于車載顯示、筆記本電腦、旗艦手機等場景。2021 年，公司推出 f-OLED 技術品牌，f-OLED 是公司高端柔性 OLED 技術解決方案，具有色彩絢麗、形態多變、集成度高等優勢，基于 f-OLED 技術品牌，公司研發出折 疊屏、四曲屏、超視網膜護眼屏等創新產品，重塑了顯示產業新標桿。
公司擁有國內規模最大的 OLED產線產能，2023 年公告投建 G8.6高世代 OLED 產線，與國際同業基本處于并行狀態。根 據公司公告，公司在成都、綿陽、重慶分別擁有 1 條 G6 AMOLED 產線，設計產能均為 48K/M，產能合計 144K/M，此外， 公司在鄂爾多斯還擁有一條 G5.5 AMOLED 產線，主要生產中小尺寸 LTPS LCD 和 AMOLED 顯示器件，綜合來看，公司 AMOLED 產能規模國內第一；2023 年 11 月，公司公告投建 G8.6 AMOLED 產線，設計產能 32K/M，分兩期分階段建設， 主攻中尺寸 OLED IT 類產品，總投資 630 億元，屬于全球首批高世代 AMOLED 半導體顯示產線，與國際同業基本處于并 行狀態。 公司 OLED 面板出貨規?？焖僭鲩L，2023年出貨量近 1.2億片，市占率僅次于 SDC，位居全球第二。出貨規模方面，根據 公司歷年年報，2020-2023 年公司 AMOLED 銷售面積從 501km2快速增長到 1704km2，年復合增長率高達 50.4%，2023 年，公司 AMOLED 出貨量近 1.2 億片，創單年出貨量新高，公司預計 2024 年 AMOLED 出貨量將進一步增長到 1.6 億片， 增幅超過 30%；市占率方面，根據 Cinno Research 數據，2024 年 Q1，公司AMOLED 手機面板的全球市占率約為 18%， 僅次于三星顯示（SDC），位居全球第二，市場地位舉足輕重。 公司 OLED 手機面板的下游客戶包括華為、榮耀、OPPO、VIVO等主流手機廠商，且積極參與國際市場競爭。京東方 OLED 手機面板性能優異，獲得了下游客戶的廣泛認可，國內主流手機廠商的多款旗艦手機如榮耀 Magic 6 系列、OPPO Find X7 系列、VIVO X100 系列等均搭載了公司的 OLED 屏，且其在折疊 OLED 方面積累雄厚，包括榮耀 Magic V、OPPO Find N3、 VIVO X Flip 等在內的折疊手機搭載的也是公司的折疊 OLED 屏，充分表明京東方 OLED 手機面板具備優異的性能以及強大 的市場競爭力。此外，京東方積極參與國際競爭，位列蘋果公布的 2023 財年供應鏈名單之中，獲得國際市場的認可。 綿陽京東方 OLED 產線減虧趨勢明顯，扭虧為盈的標志性時點將近。根據公司歷年年報，2020-2023 年，綿陽京東方營收 分別為 14.1 億元、152.5 億元、163.6 億元、193.8 億元，維持穩定的上漲趨勢，凈利潤則分別為-8.3 億元、-10.0 億元、-23.0 億元、-0.24 億元，2023 全年大幅減虧；另外，2023 上半年，綿陽京東方實現了 2.0 億的盈利，表明該條產線扭虧時點將 近，盈利潛力有望逐漸釋放。 四、 堅定“屏之物聯”戰略，構建“1+4+N+生態鏈”發展架構4.1 堅定“屏之物聯”戰略，建立生態協同的價值增長體系 基于在半導體顯示與物聯網產業的多年探索實踐，公司創新提出了適配企業物聯網轉型發展的“屏之物聯”戰略，將“屏” 作為人類信息交互的重要端口及物聯時代數實融合的第一觸點，發掘“屏”無處不在的增長機遇，依托自身“屏”之核心優 勢，通過將“屏”集成更多功能、衍生更多形態、植入更多場景，協同眾多伙伴不斷拓展“屏”之應用能力，實現數字化時 代“屏即終端”的用戶感知革命，構建“屏即平臺、屏即系統”的產業生態。在“屏之物聯”的戰略引領下，公司打造了從 顯示面板到智慧終端，再到系統方案的全產業鏈價值創造體系。 物聯網創新、傳感、MLED、智慧醫工是公司在物聯網轉型中布局的四條主戰線。1）物聯網創新。為客戶提供電視、顯示 器、筆記本電腦、平板電腦、低功耗、IoT、3D 顯示等領域的智慧終端產品，并以人工智能、大數據為技術支撐，聚焦軟硬融合的產品與服務，提供智慧園區、智慧金融等物聯網細分領域的整體解決方案。2）傳感。覆蓋玻璃基和硅基兩大領域， 業務聚焦于智慧視窗、創新玻璃基傳感器件、MEMS 傳感器、工業傳感器、消費電子等，為客戶提供智能調光視窗及調光 系統解決方案、工業傳感器及解決方案、MEMS 傳感器、X-ray 平板探測器背板等產品和解決方案。3）MLED。包括 LED 背 光以及戶外、商用、透明等細分應用領域的Mini/Micro LED 顯示產品。4）智慧醫工。提供健康醫療、智慧康養、醫工融合 產品等服務與解決方案。 4.2 公司在 MLED 領域深入布局，推出α-MLED 技術品牌 背光、直顯雙布局，推出α-MLED技術品牌。公司 MLED 業務包括背光、直顯兩大組成部分，其中，Mini LED 背光是 LCD 的重要升級方向，具有黑區更深邃、亮部更明媚、抑制眩光讓明暗畫面更自然的特點，在大尺寸 TV、中尺寸 IT以及車載等 領域具有廣泛的應用；直顯部分，公司引入玻璃基技術，AM 驅動，從根源上解決屏閃問題，減少對眼睛的損傷，提高畫面 穩定性和流暢度，安全舒適。2021 年，公司推出α-MLED 技術品牌，是業界領先的玻璃基新型 LED 顯示系統及解決方案， 具有超高亮度、超高對比度、超廣色域與極低頻閃的特點，2021 年完成首個玻璃基AM P0.9 直顯 MLED 產品的交付。 公司控股華燦光電，補全上游芯片端版圖，有望實現 1+1＞2的協同效應，在 Mini/Micro LED 領域大放異彩。根據洛圖科 技數據，2024-2028 年，全球 Mini LED 直顯市場規模將從 8 億美元增長到 33 億美元，CAGR 約為 43%，全球Micro LED 市場將從 14 億美元增長到 102 億美元，CAGR 約為 64%，市場潛力巨大。公司通過控股華燦光電，補足了其在上游材料端 的布局，打通了 Mini/Micro LED 垂直產業鏈，有望激發 MLED 顯示面板和芯片兩大核心技術“1+1>2”的融合優勢，建立 完整的 MLED 技術和生態體系，從而在 Mini/Micro LED 領域大放異彩。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。） |
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