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中國石化剛剛發布了半年報業績預報，預計上半年凈利潤同比下降39.5%—43.7%。業績暴跌的原因，一個是上半年的原油價格整體是下降的，另一個是新能源車對成品油行業的沖擊。盡管兩桶油也在轉型，但過重的負擔拖累了轉型的速度。
星空君拿到的數據顯示，上半年某省的藍牌車通行數量比上年同期下降了7.8%，是該省燃油車絕對通行數量有史以來首次下降。 新能源車滲透率雖然一直在增加，但在2025年之前，燃油車的絕對數量依然是增加的。2025年之后，部分省份（很快全國）開始了絕對數量的下降。 這是一個真正的轉折點，意義要大于滲透率。 在成品油行業面臨危機的同時，新能源車行業也面臨著危機。 歐美說中國的新能源車行業產能過剩，其實這個說法是不準確的。在全球全面普及新能源車之前，遠遠談不上產能過剩。 然而，實事求是的講，由于動力電池產能建設過多，帶來的階段性的結構過剩是存在的。 市場每年購買新車的數量基本是固定的，大致2500-3000萬輛左右，因此新能源車的產能增長是一個相對可預測的穩定的線性增長曲線；而動力電池的增長，大概可以理解為是爆炸式曲線。 2021年蜂擁而至的資本堆積的產能，給動力電池尤其是磷酸鐵鋰電池行業造成了嚴重的積壓。 隨著新能源車滲透率的加速以及新能源車廠家大規模出海，動力電池的結構性過剩大約會在未來5-10年緩解。 一、寧王半年報 寧德時代8月1日發布了2025年半年報，上半年實現營業收入1788.86億元人民幣，相較于2024年同期的1667.67億元，同比增長了7.27%。
數據iFind 經歷了2024年同期11.88%的同比下降后，成功實現了由降轉增的積極態勢。 歸屬于上市公司股東的凈利潤達到了304.85億元人民幣，與2024年上半年的228.65億元相比，大幅增長了33.33%。 營收增幅有限，凈利潤爆發式增長，用一個時髦的詞，叫：高質量發展。 從各版塊業務來看，寧德時代的業務有點“拆了東墻補西墻”或者“東方不亮西方亮”的感覺。 整體毛利率達到25.02%，相較于去年同期增長了1.57個百分點，主要得益于公司在電池材料和回收業務板塊的優異表現，該業務板塊的毛利率高達26.42%，是去年同期水平的三倍多，為整體毛利率的提升貢獻了1.57個百分點。 核心的動力電池業務毛利率從去年同期的23.48%略微下滑至22.41%，但儲能電池系統業務保持了較高的毛利率水平，達到25.52%。有效對沖了部分核心業務毛利率下滑的風險。 境外業務的毛利率也顯著高于境內業務，境外業務毛利率高達29.02%，而境內業務毛利率為22.94%，這進一步支撐了公司整體盈利水平的提升。
現金流方面，公司表現優異。經營活動產生的現金流量凈額高達586.87億元人民幣，相較于2024年同期的447.09億元，實現了31.26%的顯著增長。充裕的經營性現金流為公司的日常運營、債務償還以及未來的投資活動提供了堅實的保障。截至2025年6月30日，寧德時代持有的現金及現金等價物余額超過3500億元人民幣。 二、研發就是生命 在研發投入方面，寧德時代持續加大力度，以鞏固其技術領先地位。 2025年上半年，公司的研發費用支出約為101億元人民幣，同比增長17.48% 。高強度的研發投入主要集中在下一代電池技術，包括固態電池等前沿領域 。 公司預計固態電池的小規模生產將于2027年開始，并有望在2030年左右實現更大規模的生產 。 寧德時代不僅在現有技術路線上持續優化，也在積極布局未來技術制高點，以應對日益激烈的市場競爭和滿足不斷升級的市場需求。持續的研發投入是寧德時代保持核心競爭力的關鍵因素，也是其能夠不斷推出創新產品、提升產品性能、降低生產成本的重要驅動力。
數據iFind 寧德時代累計申請及在途專利達到49347項，其中境內專利29709項，境外專利19638項 。 三、居高不下的資產減值 對于投資者來說，營收、凈利潤是最容易理解的指標，如果有一點點財務基礎，還會知道現金流量表的重要性。
如果在2018年吃過商譽暴雷的虧，還會對資產減值準備有一丁點的認知。 2024年全年，寧德時代提取了高達93億的資產減值準備，其中上半年只計提了19億；而2025年上半年計提了25億，這意味著全年可能會有龐大的資產減值。
其中最值得關注的有兩大部分：存貨跌價準備和固定資產減值準備。 1、存貨跌價準備 考慮到市場銷售價格不斷下降，為了確保庫存商品的價值合理性，企業會對庫存商品進行評估，如果出現了價值低于市場價的情況，則需要計提減值準備。 寧德時代的存貨跌價準備是常態化計提，2025年上半年計提了18億元（含合同履約成本減值）。 簡單的和營收進行對比，公司的存貨跌價準備計提是相對合理的。但2025年和2024年的市場差異比較大，由于動力電池階段性過剩，后續的降價浪潮可能會更加激烈（比如比亞迪已經向供應商提出了配件降價要求）。那么存貨跌價準備的計提標準可能要發生較大的變化。 2、固定資產減值準備 2025年上半年，公司固定資產減值準備計提了4.3億。 動力電池生產線的損耗大致和產量相關，但公司的產量大幅增加的同時，營收并沒有較大增加，因此固定資產減值準備會逐漸成為公司隱藏的風險。 綜合來看，公司的減值準備較2024年同期有了大幅的增長，而營收卻規模增加不大，這是公司經營過程中存在的隱患。 |
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