【原】Dollar Cost Averaging vs Value Averaging：哪種定投方法更適合你？

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投資者可能比較熟悉Dollar Cost Average, 就是大家通常所說的定投。它是指定期投入相同金額的投資方法。

在《The Intelligent Investor》《聰明的投資者》一書中，Benjamin Graham 對 Dollar Cost Averaging（成本平均法）的介紹非常詳細，而且也是他向普通投資者強烈推薦的一種長期投資方法。

資深的投資者應該知道，本杰明格雷厄姆是被巴菲特稱作老師的人。他的這本書也被稱作投資界的教科書。

格雷厄姆認為，對于大多數非專業投資者，DCA 是抵御情緒干擾、減少擇時風險的最有效方式。在固定的時間間隔內，以固定金額買入同一資產（如股票或基金），不去預測市場，不管價格高低，堅持買入。

DCA 是讓普通投資者“機械化、紀律化地投資”的最佳途徑，可以避免“因為貪婪或恐懼而買賣”的沖動。在價格低時能買到更多份額，高時買到更少份額，從而降低平均持有成本。

只要標的本身是優質資產，比如廣泛分散的指數基金或優質藍籌股，長期來看市場總體趨勢向上，DCA 可以自然享受復利增長。

他甚至說過，“投資最重要的品質不是智力，而是性格”——DCA 的價值在于它強迫你用紀律戰勝情緒。

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我們再來介紹一種比DCA更進階的方法——VA，Value Averaging（價值平均法），它是由前哈佛商學院教授Michael E. Edleson于 1988 年提出的, 并在 1993 年出版了經典著作《Value Averaging: The Safe and Easy Strategy for Higher Investment Returns》，闡述其投資理念和操作機制。

讓我們來比較一下：

• Dollar Cost Averaging (DCA)：固定時間間隔投入固定金額，比如每個月投入 1000 元，不管市場漲跌，金額始終一樣。優點是簡單、省心、長期分攤成本。
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• Value Averaging (VA)：固定時間間隔投入不固定金額，目標是讓投資賬戶的價值按照一個預設的曲線（目標增長率）增長。
• 如果某個時間點賬戶價值低于目標（市場下跌時），就多投入一些補齊差額；
• 如果高于目標（市場上漲時），就少投入甚至取出一些資金。

舉個例子吧，假如你設定目標是賬戶每月增加 2000 元的價值：

• 第 1 個月投 2000 元（初始）
• 第 2 個月目標是 4000     元，如果市場下跌，上個月的2000跌到1500，那么這個月投入2500，補齊到4000;
• 第 3 個月目標是 6000     元，如果市場上漲到4500，那么只需要投資1500就好，還是補齊到目標市場價值。

請注意，這里目標市場價值是關鍵，它是整個計劃的錨點。

VA的優點是：

• 自動在低點多買、高點少買，理論上比 DCA 更能提高收益率，因為它的低買數量更多，而高買數量更少。
• 投資節奏和市場波動更匹配。

它的缺點是：

• 計算和執行復雜，需要定期評估和調整投入金額。在很多金融機構里，DCA是可以自動執行的，而VA恐怕需要手動來執行。
• 下跌周期可能需要一次性投入大量資金，現金流要求高。
• 漲勢很強時可能要賣出部分資產，可能涉及稅務和交易成本。

根據 Edleson 的模擬分析，VA 在 5 年和 20 年期投資中都優于 DCA。其年化收益分別為：

• 5 年期：DCA 為 14.82%，VA 為 16.22%
• 20 年期：DCA 為 14.31%，VA 為 15.59%
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• 整體來看，VA 在長期投資中實現更高收益，并且風險水平沒有顯著提升

當然，VA在市場波動的情況下表現更加突出。投資者不怕交易麻煩的話，不妨嘗試一下這種方法。