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紫金礦業(yè)并購(gòu)之路：從地方小礦到全球礦業(yè)巨頭的蛻變
一、紫金礦業(yè)發(fā)展歷程與并購(gòu)戰(zhàn)略概述
紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱'紫金礦業(yè)'）作為全球知名的大型跨國(guó)礦業(yè)集團(tuán)，其發(fā)展歷程堪稱中國(guó)礦業(yè)企業(yè)走向世界的典范。公司自1986年成立以來(lái)，通過(guò)一系列逆周期并購(gòu)戰(zhàn)略，從福建上杭縣的一家縣級(jí)小礦，逐步發(fā)展成為全球礦業(yè)巨頭 。截至2025年，紫金礦業(yè)已成為中國(guó)控制有色金屬礦產(chǎn)資源最多的大型礦業(yè)公司，在全球銅、金、鋰等戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源領(lǐng)域占據(jù)重要地位 。
紫金礦業(yè)的并購(gòu)之路可以分為三個(gè)明顯階段：早期國(guó)內(nèi)擴(kuò)張階段（1993-2005年）、初步國(guó)際化階段（2006-2012年）和全球布局階段（2013年至今）。在這一過(guò)程中，公司始終堅(jiān)持'逆周期并購(gòu)'策略，在行業(yè)低谷期積極收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為其后續(xù)的快速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ) 。
1.1 早期發(fā)展與國(guó)內(nèi)擴(kuò)張（1986-2005年）
紫金礦業(yè)的前身是1986年成立的上杭縣礦產(chǎn)公司，1993年更名為上杭縣紫金礦業(yè)總公司，由此開啟了紫金礦業(yè)元年 。1994年更名為福建省閩西紫金礦業(yè)集團(tuán)有限公司，1998年設(shè)立福建紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司，2000年更名為福建紫金礦業(yè)股份有限公司，2003年在香港H股上市(2899.HK)，2008年在上海A股上市（601899.SH） 。
這一階段的標(biāo)志性事件是1993年啟動(dòng)紫金山金礦開發(fā)。紫金山金礦是典型的低品位金礦，通過(guò)大量的技術(shù)和管理創(chuàng)新，金礦邊界品位大幅降低，可利用金礦資源發(fā)生重大裂變，資源量從5噸增至300多噸，由小礦山一躍成為中國(guó)第一大金礦 。
2002年，紫金礦業(yè)開始了第一輪國(guó)內(nèi)并購(gòu)擴(kuò)張。公司以低價(jià)策略收購(gòu)了貴州水銀洞金礦、新疆阿舍勒銅鋅礦、吉林琿春金銅礦、西藏玉龍銅礦四個(gè)礦，并成功解決水銀洞金礦難選冶問(wèn)題，一年后產(chǎn)出高純度黃金 。通過(guò)2002年一系列收購(gòu)，公司成為當(dāng)時(shí)全國(guó)最大的5家金礦企業(yè)之一 。
2003年，紫金礦業(yè)在港交所上市，成為首家境外上市的國(guó)內(nèi)黃金企業(yè) 。2006年，公司從礦采金業(yè)務(wù)延伸至礦采銅、鋅、鐵、鉬、錫領(lǐng)域，先后并購(gòu)了青海德爾尼銅礦、西藏玉龍銅礦、黑龍江多寶山銅礦、新疆蒙庫(kù)鐵礦等，成為了中國(guó)控制金屬礦產(chǎn)資源最多的公司 。
1.2 初步國(guó)際化階段（2006-2012年）
2005年，紫金礦業(yè)開始實(shí)施'走出去'戰(zhàn)略，以195萬(wàn)加元獲得加拿大頂峰礦業(yè)21%股份，邁出了全球化的第一步 。這一投資使紫金礦業(yè)參與到世界金礦領(lǐng)軍者巴里克旗下Eskay Creek金礦項(xiàng)目，為后續(xù)國(guó)際化發(fā)展積累了寶貴經(jīng)驗(yàn) 。
2006年，紫金礦業(yè)通過(guò)并購(gòu)控股蒙古納日陶勒蓋金礦、越南大班鉛鋅礦、俄羅斯圖瓦鉛鋅礦等，同年入股南非礦業(yè)公司Ridge Mining，成為了其最大股東，將業(yè)務(wù)拓展至南非，同年黃金產(chǎn)量躋身世界前十 。同年，公司還通過(guò)股權(quán)受讓方式控股蒙古納日陶勒蓋金礦、越南大班鉛鋅礦及周邊鐵礦，并入股南非礦務(wù)公司Ridge Mining成為其最大股東 。
2007年，紫金礦業(yè)聯(lián)合銅陵有色金屬集團(tuán)、廈門建發(fā)股份成立廈門紫金銅冠，以14億元收購(gòu)英國(guó)蒙特瑞科公司90%股份，獲得秘魯白河銅礦礦業(yè)權(quán) 。這一時(shí)期，紫金礦業(yè)的國(guó)際化取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，為后續(xù)更大規(guī)模的海外并購(gòu)奠定了基礎(chǔ)。
2008年，紫金礦業(yè)在A股上市(601899.SH) 。同年，公司逆勢(shì)擴(kuò)張，成功收購(gòu)加拿大大陸黃金礦業(yè)公司，獲得其哥倫比亞Buriticá金礦項(xiàng)目 。
2009至2012年，紫金礦業(yè)繼續(xù)在海外市場(chǎng)發(fā)力，先后收購(gòu)澳洲銅金礦公司、吉爾吉斯坦奧同克礦業(yè)公司60%股份及諾頓金田100%股權(quán)，其中諾頓金田為澳大利亞本土最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)之一，該項(xiàng)目是中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外在產(chǎn)大型黃金礦山的第一例 。
2012年9月，紫金礦業(yè)以約1.88億澳元的代價(jià)，獲得了澳大利亞上市公司諾頓金田89.15%的權(quán)益 。諾頓金田擁有185噸黃金的資源儲(chǔ)量，周邊找礦前景大，已建成1萬(wàn)噸日處理能力的礦山 。
1.3 全球布局階段（2013年至今）
2013年至2015年，紫金礦業(yè)繼續(xù)深化國(guó)際化布局。2013年，紫金礦業(yè)收購(gòu)諾頓金田100%權(quán)益，諾頓金田在卡爾古利的采選生產(chǎn)基地統(tǒng)稱為'帕丁頓金礦' 。同年，公司收購(gòu)剛果穆索諾伊礦業(yè)簡(jiǎn)易股份公司51%股份，成為控股股東，又從華友鈷業(yè)買來(lái)21%股份，當(dāng)前權(quán)益72%，其余28%股份為剛果（金）政府持有 。
2014年12月，紫金礦業(yè)收購(gòu)剛果穆索諾伊礦業(yè)簡(jiǎn)易股份公司51%股份，成為控股股東，又從華友鈷業(yè)買來(lái)21%股份，當(dāng)前權(quán)益72%，其余28%股份為剛果（金）政府持有 。2015年是紫金礦業(yè)并購(gòu)之年，因?yàn)閲?guó)際銅價(jià)、金價(jià)低谷，紫金礦業(yè)施以低價(jià)策略大舉收購(gòu) 。6月，以每股0.1澳元的價(jià)格收購(gòu)澳大利亞鳳凰黃金公司股份，其中鳳凰黃金公司股價(jià)總值達(dá)4700萬(wàn)澳元（約合2.26億元人民幣）；收購(gòu)巴里克（新幾內(nèi)亞）有限公司50%股權(quán)+50%債權(quán)；作價(jià)4.12億美元收購(gòu)剛果（金）卡莫阿控股公司49.5%股權(quán)，現(xiàn)在卡庫(kù)拉躋身世界第四大銅礦，也是世界上最大的高品位、未開發(fā)銅礦 。
2016年，紫金礦業(yè)增持科盧韋齊銅業(yè)的權(quán)益至72%，鞏固了其在全球銅業(yè)的重要地位 。2018年，紫金礦業(yè)收購(gòu)塞爾維亞BOR銅業(yè)公司63%股權(quán)，同時(shí)收購(gòu)塞爾維亞Timok銅(金)礦上帶礦100%權(quán)益、下帶礦60.4%權(quán)益，次年全面收購(gòu)塞爾維亞Timok銅(金)礦上、下帶礦100%權(quán)益 。
2020年，紫金礦業(yè)收購(gòu)武里蒂卡金礦，同時(shí)收購(gòu)西藏巨龍銅業(yè)50.1%權(quán)益和圭亞那奧羅拉金礦100%權(quán)益 。2021年10月14日，紫金礦業(yè)公告，全資子公司下屬丘卡盧-佩吉銅金礦(TIMOK銅金礦)上部礦帶采選項(xiàng)目于10月12日獲得由塞爾維亞礦業(yè)與能源部簽署的礦山所有設(shè)施使用許可，取得現(xiàn)階段生產(chǎn)所需的完整手續(xù)，將依法合規(guī)投入正式生產(chǎn) 。同年12月27日，紫金礦業(yè)旗下西藏巨龍銅業(yè)舉行投產(chǎn)儀式 。
2022年，紫金礦業(yè)收購(gòu)蘇里南羅斯貝爾金礦95%權(quán)益、招金礦業(yè)20%股權(quán)及海域金礦30%權(quán)益，合計(jì)持有海域金礦44%權(quán)益，收購(gòu)湖南道縣湘源硬巖鋰礦66%權(quán)益、西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦70%權(quán)益、阿根廷3Q鋰鹽湖100%權(quán)益、龍凈環(huán)保控制權(quán)15.02%權(quán)益 。
2023年，紫金礦業(yè)收購(gòu)西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、西藏巨龍銅業(yè)、圭亞那奧羅拉金礦、塞爾維亞BOR銅業(yè)公司、塞爾維亞Timok銅（金）礦、巴理克（新幾內(nèi)亞）有限公司、剛果（金）卡莫阿控股公司 。2023年6月2日，紫金礦業(yè)與哈薩克投資國(guó)有公司就開發(fā)哈薩克斯坦的有色金屬和貴金屬礦床達(dá)成協(xié)議 。
2024年，紫金礦業(yè)在其位于哥倫比亞的金礦遭販毒集團(tuán)掠奪，損失約3.2噸黃金，總價(jià)值約2億美元，相當(dāng)于該礦總產(chǎn)量的38% 。同年10-11月，紫金礦業(yè)完成對(duì)加納Akyem金礦和秘魯La Arena銅金礦的收購(gòu) 。
2025年1月16日，紫金礦業(yè)公告全資子公司紫金國(guó)際控股有限公司計(jì)劃以137.29億元收購(gòu)藏格礦業(yè)24.82%股份，交易完成后將持有藏格礦業(yè)25%的股份，成為其控股股東 。2025年4月，紫金礦業(yè)以137億元完成對(duì)藏格礦業(yè)的控制權(quán)收購(gòu)，這一動(dòng)作直接改寫了其鋰資源版圖 。
二、國(guó)內(nèi)并購(gòu)歷程與整合效果
2.1 早期國(guó)內(nèi)并購(gòu)（2002-2005年）
2002年，紫金礦業(yè)以低價(jià)策略收購(gòu)了貴州水銀洞金礦、新疆阿舍勒銅鋅礦、吉林琿春金銅礦、西藏玉龍銅礦四個(gè)礦，這是紫金礦業(yè)第一輪國(guó)內(nèi)并購(gòu)擴(kuò)張 。
貴州水銀洞金礦是卡林型金礦，也稱微細(xì)浸染型金礦，這種金礦的金子被硫、砷等雜質(zhì)包裹，必須打破包裹黃金的外殼才能取出黃金，而破殼在當(dāng)時(shí)還屬于技術(shù)難題 。加拿大丹斯通公司花了三年時(shí)間，投入2000多萬(wàn)元，仍舊無(wú)法解決這個(gè)難題，最后以1元的價(jià)格，把水銀洞金礦交還給了貴州省地勘部門 。
2001年，紫金礦業(yè)了解到水銀洞金礦的現(xiàn)狀。陳景河馬上帶隊(duì)趕到貴州，只用半個(gè)小時(shí)就結(jié)束了談判，紫金礦業(yè)以600萬(wàn)元人民幣，拿到水銀洞金礦50%有權(quán)益 。2001年5月，貴州紫金成立。之后，貴州紫金對(duì)微細(xì)浸染型水銀洞金礦的選冶工藝進(jìn)行攻關(guān)。只用了2年，就攻克了這個(gè)難關(guān)，研發(fā)出加溫常壓化學(xué)預(yù)氧化處理濕法提金工藝，解決了這個(gè)技術(shù)難題 。同時(shí)只用了一年半時(shí)間，就完成了原計(jì)劃四年半的基建 。
2003年7月25日，貴州紫金成功生產(chǎn)出我國(guó)第一塊難選冶黃金，純度達(dá)到99.99%。2003年當(dāng)年產(chǎn)金562千克 。水銀洞金礦是紫金礦業(yè)并購(gòu)的第一個(gè)礦山，最初投入的600萬(wàn)元，20年來(lái)已經(jīng)創(chuàng)造利潤(rùn)50億以上，這是紫金礦業(yè)對(duì)外投資中回報(bào)率最高的項(xiàng)目 。
此外，通過(guò)就礦找礦，水銀洞金礦和附近的簸箕田金礦，金資源量還越挖越多了。目前貴州紫金旗下金礦，金資源量為203噸，品位為每噸4.69克，儲(chǔ)量76噸，品位為每噸4.43克，成為一個(gè)超大型金礦 。2023年貴州紫金產(chǎn)金2.2噸，2024年產(chǎn)金1.8噸 。紫金礦業(yè)目前持有貴州紫金56%的權(quán)益 。
2002年，紫金礦業(yè)還收購(gòu)了新疆阿舍勒銅鋅礦、吉林琿春金銅礦、西藏玉龍銅礦等礦山 。這些并購(gòu)使紫金礦業(yè)迅速擴(kuò)大了資源控制范圍，提升了產(chǎn)能，成為當(dāng)時(shí)全國(guó)最大的5家金礦企業(yè)之一 。
2.2 國(guó)內(nèi)礦業(yè)整合（2006-2015年）
2006年，紫金礦業(yè)開始了第二輪國(guó)內(nèi)并購(gòu)擴(kuò)張。公司從礦采金業(yè)務(wù)延伸至礦采銅、鋅、鐵、鉬、錫領(lǐng)域，先后并購(gòu)了青海德爾尼銅礦、西藏玉龍銅礦、黑龍江多寶山銅礦、新疆蒙庫(kù)鐵礦等，成為了中國(guó)控制金屬礦產(chǎn)資源最多的公司 。
2006年，紫金礦業(yè)通過(guò)股權(quán)受讓方式控股蒙古納日陶勒蓋金礦、越南大班鉛鋅礦及周邊鐵礦，并入股南非礦務(wù)公司Ridge Mining成為其最大股東 。同年，通過(guò)股權(quán)并購(gòu)控股了蒙古納日陶勒蓋金礦、越南大班鉛鋅礦及周邊鐵礦，并入股南非礦務(wù)公司Ridge Mining成為最大股東 。
2007年，紫金礦業(yè)聯(lián)合銅陵有色金屬集團(tuán)、廈門建發(fā)股份成立廈門紫金銅冠，以14億元收購(gòu)英國(guó)蒙特瑞科公司90%股份，獲得秘魯白河銅礦礦業(yè)權(quán) 。這一并購(gòu)標(biāo)志著紫金礦業(yè)開始涉足國(guó)際銅礦資源市場(chǎng)。
2012年，紫金礦業(yè)收購(gòu)諾頓金田89.15%權(quán)益，2015年6月獲得諾頓100%權(quán)益 。諾頓金田在卡爾古利的采選生產(chǎn)基地統(tǒng)稱為'帕丁頓金礦' 。紫金礦業(yè)收購(gòu)諾頓金田后，對(duì)礦山生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)策略進(jìn)行重大調(diào)整：推行帕丁頓礦礦山大型設(shè)備自主化，通過(guò)公司出資購(gòu)買大型挖掘機(jī)、鏟運(yùn)機(jī)、裝載機(jī)、卡車等新設(shè)備，增加固定資產(chǎn)，替換原有承包商，不僅節(jié)約大量的承包與租賃費(fèi)用，而且通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高設(shè)備運(yùn)行效率，提高了生產(chǎn)力 。
面對(duì)債務(wù)大、融資難的問(wèn)題，諾頓憑借紫金的信用擔(dān)保，置換高息貸款，重新吸收大量低息貸款，降低了公司的融資成本 。過(guò)去諾頓出現(xiàn)技術(shù)問(wèn)題，通常是依賴代價(jià)較高的外部咨詢，新諾頓依托紫金的技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了技術(shù)優(yōu)化，對(duì)一些不必要支出進(jìn)行控制和剝離 。
這些措施取得了顯著成效：紫金接管僅一年的澳大利亞諾頓金田項(xiàng)目，2013年1－9月黃金生產(chǎn)突破13萬(wàn)盎司，成本由1300美元/盎司下降到900美元/盎司，并于近期獲得了2180萬(wàn)澳元環(huán)境恢復(fù)治理保證金的返還 。2013年9月，諾頓對(duì)外稱，已基本完成了對(duì)卡爾古利礦業(yè)有限公司收購(gòu)工作，這是紫金入主后諾頓的第一次收購(gòu)。此番交易使得相鄰28公里的卡爾古利旗下的布倫特項(xiàng)目與年處理量330萬(wàn)噸的帕丁頓選冶廠充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) 。
2013年10月，諾頓成功獲得當(dāng)?shù)卣?180萬(wàn)澳元環(huán)境恢復(fù)治理保證金的返還，不僅使諾頓增加了現(xiàn)金收益，更標(biāo)志著諾頓的礦區(qū)生態(tài)環(huán)境保護(hù)和恢復(fù)治理得到了當(dāng)?shù)卣蜕鐓^(qū)的肯定 。
2014年12月，紫金礦業(yè)收購(gòu)剛果穆索諾伊礦業(yè)簡(jiǎn)易股份公司51%股份，成為控股股東，又從華友鈷業(yè)買來(lái)21%股份，當(dāng)前權(quán)益72%，其余28%股份為剛果（金）政府持有 。
2015年，紫金礦業(yè)收購(gòu)了澳大利亞鳳凰黃金公司股份，其中鳳凰黃金公司股價(jià)總值達(dá)4700萬(wàn)澳元（約合2.26億元人民幣）；收購(gòu)巴里克（新幾內(nèi)亞）有限公司50%股權(quán)+50%債權(quán)；作價(jià)4.12億美元收購(gòu)剛果（金）卡莫阿控股公司49.5%股權(quán)，現(xiàn)在卡庫(kù)拉躋身世界第四大銅礦，也是世界上最大的高品位、未開發(fā)銅礦 。
2.3 國(guó)內(nèi)大型礦業(yè)并購(gòu)（2016-2025年）
2016年，紫金礦業(yè)增持科盧韋齊銅業(yè)的權(quán)益至72%，鞏固了其在全球銅業(yè)的重要地位 。
2018年，紫金礦業(yè)成功收購(gòu)了塞爾維亞BOR銅業(yè)公司63%的股權(quán)，并全面控制了塞爾維亞Timok金礦的上帶礦100%權(quán)益和下帶礦60.4%的權(quán)益 。2019年全面收購(gòu)塞爾維亞Timok銅(金)礦上、下帶礦100%權(quán)益 。
2020年，紫金礦業(yè)收購(gòu)武里蒂卡金礦、西藏巨龍銅業(yè)50.1%權(quán)益、圭亞那奧羅拉金礦100%權(quán)益 。2021年10月12日，紫金礦業(yè)全資子公司下屬丘卡盧-佩吉銅金礦(TIMOK銅金礦)上部礦帶采選項(xiàng)目獲得由塞爾維亞礦業(yè)與能源部簽署的礦山所有設(shè)施使用許可，取得現(xiàn)階段生產(chǎn)所需的完整手續(xù)，將依法合規(guī)投入正式生產(chǎn) 。同年12月27日，紫金礦業(yè)旗下西藏巨龍銅業(yè)舉行投產(chǎn)儀式 。
2022年，紫金礦業(yè)繼續(xù)收購(gòu)了西藏巨龍銅業(yè)50.1%的權(quán)益 。面對(duì)金價(jià)的再次低迷，紫金礦業(yè)完成了對(duì)蘇里南Rosebel礦區(qū)95%權(quán)益、招金礦業(yè)20%股權(quán)及海域金礦30%權(quán)益的收購(gòu)。此外，還收購(gòu)了湖南道縣湘源硬巖鋰礦65%權(quán)益、西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦70%權(quán)益、阿根廷3Q鋰鹽礦100%權(quán)益 。
2023年，紫金礦業(yè)收購(gòu)西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、西藏巨龍銅業(yè)、圭亞那奧羅拉金礦、塞爾維亞BOR銅業(yè)公司、塞爾維亞Timok銅（金）礦、巴理克（新幾內(nèi)亞）有限公司、剛果（金）卡莫阿控股公司 。2023年8月，紫金礦業(yè)以16.46億元收購(gòu)中匯實(shí)業(yè)48.591%股權(quán)，獲得西藏朱諾銅礦相對(duì)控股權(quán) 。
2025年1月16日，紫金礦業(yè)公告全資子公司紫金國(guó)際控股有限公司計(jì)劃以137.29億元收購(gòu)藏格礦業(yè)24.82%股份，交易完成后將持有藏格礦業(yè)25%的股份，成為其控股股東 。2025年4月，紫金礦業(yè)以137億元完成對(duì)藏格礦業(yè)的控制權(quán)收購(gòu)，這一動(dòng)作直接改寫了其鋰資源版圖 。
藏格礦業(yè)掌控著中國(guó)第二大鹽湖——察爾汗鹽湖724平方公里的資源，僅該鹽湖的碳酸鋰當(dāng)量?jī)?chǔ)量就超過(guò)200萬(wàn)噸。此外，藏格礦業(yè)還擁有西藏麻米錯(cuò)、龍木錯(cuò)等鹽湖的權(quán)益，其遠(yuǎn)期規(guī)劃的碳酸鋰產(chǎn)能將達(dá)23萬(wàn)噸/年 。此次收購(gòu)不僅讓紫金礦業(yè)新增鉀資源，更實(shí)現(xiàn)了對(duì)西藏巨龍銅礦的絕對(duì)控股。通過(guò)整合藏格礦業(yè)的鹽湖開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和低成本提鋰技術(shù)（單噸成本僅3萬(wàn)元/噸），紫金礦業(yè)在鋰資源自給率和成本控制上形成顯著優(yōu)勢(shì) 。
三、海外并購(gòu)歷程與整合效果
3.1 初步國(guó)際化嘗試（2005-2010年）
2005年，紫金礦業(yè)啟動(dòng)'走出去'戰(zhàn)略，以195萬(wàn)加元獲得加拿大頂峰礦業(yè)21%股份，邁出了全球化的第一步 。更重要的是，這筆交易讓紫金礦業(yè)參與到世界金礦領(lǐng)軍者巴里克旗下Eskay Creek金礦項(xiàng)目 。
2006年，紫金礦業(yè)通過(guò)并購(gòu)控股蒙古納日陶勒蓋金礦、越南大班鉛鋅礦、俄羅斯圖瓦鉛鋅礦等，同年入股南非礦業(yè)公司Ridge Mining，成為了其最大股東，將業(yè)務(wù)拓展至南非，同年黃金產(chǎn)量躋身世界前十 。
2007年前后，紫金礦業(yè)通過(guò)股權(quán)受讓方式控股蒙古納日陶勒蓋金礦、越南大班鉛鋅礦和周邊的鐵礦，入股英國(guó)倫敦上市公司Ridge Mining并成為其最大股東 。同年，紫金礦業(yè)聯(lián)合銅陵有色金屬集團(tuán)、廈門建發(fā)股份成立廈門紫金銅冠，以14億元收購(gòu)英國(guó)蒙特瑞科公司90%股份，獲得秘魯白河銅礦礦業(yè)權(quán) 。
2008年，紫金礦業(yè)逆勢(shì)擴(kuò)張，成功收購(gòu)加拿大大陸黃金礦業(yè)公司，獲得其哥倫比亞Buriticá金礦項(xiàng)目 。這一時(shí)期，紫金礦業(yè)的國(guó)際化取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，通過(guò)股權(quán)受讓方式控股蒙古納日陶勒蓋金礦、越南大班鉛鋅礦和周邊的鐵礦，入股英國(guó)倫敦上市公司Ridge Mining成為其最大股東。
2009年，紫金礦業(yè)以33.68億元收購(gòu)澳洲銅金礦公司 。2011年，收購(gòu)吉爾吉斯坦第三大金礦奧同克60%股份，核心資產(chǎn)左岸金礦 。
3.2 大規(guī)模海外并購(gòu)（2011-2015年）
2012年，紫金礦業(yè)收購(gòu)諾頓金田89.15%權(quán)益，為中國(guó)企業(yè)收購(gòu)海外在產(chǎn)大型黃金礦山的第一例 。2015年6月，紫金獲得諾頓100%權(quán)益，諾頓金田在卡爾古利的采選生產(chǎn)基地統(tǒng)稱為'帕丁頓金礦' 。
紫金礦業(yè)收購(gòu)諾頓金田后，對(duì)礦山生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)策略進(jìn)行重大調(diào)整：推行帕丁頓礦礦山大型設(shè)備自主化，通過(guò)公司出資購(gòu)買大型挖掘機(jī)、鏟運(yùn)機(jī)、裝載機(jī)、卡車等新設(shè)備，增加固定資產(chǎn)，替換原有承包商，不僅節(jié)約大量的承包與租賃費(fèi)用，而且通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高設(shè)備運(yùn)行效率，提高了生產(chǎn)力 。
面對(duì)債務(wù)大、融資難的問(wèn)題，諾頓憑借紫金的信用擔(dān)保，置換高息貸款，重新吸收大量低息貸款，降低了公司的融資成本 。過(guò)去諾頓出現(xiàn)技術(shù)問(wèn)題，通常是依賴代價(jià)較高的外部咨詢，新諾頓依托紫金的技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了技術(shù)優(yōu)化，對(duì)一些不必要支出進(jìn)行控制和剝離 。
這些措施取得了顯著成效：紫金接管僅一年的澳大利亞諾頓金田項(xiàng)目，2013年1－9月黃金生產(chǎn)突破13萬(wàn)盎司，成本由1300美元/盎司下降到900美元/盎司，并于近期獲得了2180萬(wàn)澳元環(huán)境恢復(fù)治理保證金的返還 。2013年9月，諾頓對(duì)外稱，已基本完成了對(duì)卡爾古利礦業(yè)有限公司收購(gòu)工作，這是紫金入主后諾頓的第一次收購(gòu)。此番交易使得相鄰28公里的卡爾古利旗下的布倫特項(xiàng)目與年處理量330萬(wàn)噸的帕丁頓選冶廠充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) 。
2013年10月，諾頓成功獲得當(dāng)?shù)卣?180萬(wàn)澳元環(huán)境恢復(fù)治理保證金的返還，不僅使諾頓增加了現(xiàn)金收益，更標(biāo)志著諾頓的礦區(qū)生態(tài)環(huán)境保護(hù)和恢復(fù)治理得到了當(dāng)?shù)卣蜕鐓^(qū)的肯定 。
2014年12月，紫金礦業(yè)收購(gòu)剛果穆索諾伊礦業(yè)簡(jiǎn)易股份公司51%股份，成為控股股東，又從華友鈷業(yè)買來(lái)21%股份，當(dāng)前權(quán)益72%，其余28%股份為剛果（金）政府持有 。
2015年，紫金礦業(yè)以每股0.1澳元的價(jià)格收購(gòu)澳大利亞鳳凰黃金公司股份，其中鳳凰黃金公司股價(jià)總值達(dá)4700萬(wàn)澳元（約合2.26億元人民幣）；收購(gòu)巴里克（新幾內(nèi)亞）有限公司50%股權(quán)+50%債權(quán)；作價(jià)4.12億美元收購(gòu)剛果（金）卡莫阿控股公司49.5%股權(quán)，現(xiàn)在卡庫(kù)拉躋身世界第四大銅礦，也是世界上最大的高品位、未開發(fā)銅礦 。
2015年，紫金礦業(yè)在礦業(yè)寒冬抓住有利時(shí)機(jī)積極實(shí)施海外并購(gòu)，完成了波格拉金礦、卡莫阿銅礦收購(gòu)，參與了艾芬豪公司、恩科維鉑業(yè)增發(fā)，完成了諾頓金田退市 。特別是完成了在全球礦業(yè)界有重要影響的巴新波格拉金礦和剛果（金）卡莫阿銅礦的收購(gòu)，大幅提升了該公司保有高品質(zhì)金銅資源儲(chǔ)量和黃金產(chǎn)能，對(duì)公司國(guó)際化及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義 。
3.3 全球化戰(zhàn)略深化（2016-2020年）
2016年，紫金礦業(yè)增持科盧韋齊銅業(yè)的權(quán)益至72%，鞏固了其在全球銅業(yè)的重要地位 。
2018年，紫金礦業(yè)成功收購(gòu)了塞爾維亞BOR銅業(yè)公司63%的股權(quán)，并全面控制了塞爾維亞Timok金礦的上帶礦100%權(quán)益和下帶礦60.4%的權(quán)益 。同年，紫金礦業(yè)收購(gòu)了塞爾維亞BOR銅業(yè)公司63%股權(quán)，同時(shí)收購(gòu)塞爾維亞Timok銅(金)礦上帶礦100%權(quán)益、下帶礦60.4%權(quán)益 。
2019年，紫金礦業(yè)全面收購(gòu)塞爾維亞Timok銅(金)礦上、下帶礦100%權(quán)益 。同年，紫金礦業(yè)以13.9億美元收購(gòu)Nevsun 100%股權(quán)，旗下?lián)碛腥麪柧S亞Timok銅金礦及非洲厄立特里亞在產(chǎn)礦山Bisha銅鋅礦 。
2020年，紫金礦業(yè)收購(gòu)武里蒂卡金礦，同時(shí)收購(gòu)西藏巨龍銅業(yè)50.1%權(quán)益和圭亞那奧羅拉金礦100%權(quán)益 。同年，紫金礦業(yè)以3.23億加元的價(jià)格完成了對(duì)圭亞那金田100%股權(quán) 。
2021年，紫金礦業(yè)完成了對(duì)阿根廷3Q鋰鹽湖的并購(gòu) 。同年10月14日，紫金礦業(yè)公告，全資子公司下屬丘卡盧-佩吉銅金礦(TIMOK銅金礦)上部礦帶采選項(xiàng)目于10月12日獲得由塞爾維亞礦業(yè)與能源部簽署的礦山所有設(shè)施使用許可，取得現(xiàn)階段生產(chǎn)所需的完整手續(xù)，將依法合規(guī)投入正式生產(chǎn) 。同年12月27日，紫金礦業(yè)旗下西藏巨龍銅業(yè)舉行投產(chǎn)儀式 。
3.4 全球礦業(yè)巨頭崛起（2021-2025年）
2022年，紫金礦業(yè)繼續(xù)其全球擴(kuò)張步伐，收購(gòu)蘇里南羅斯貝爾金礦95%權(quán)益、招金礦業(yè)20%股權(quán)及海域金礦30%權(quán)益，合計(jì)持有海域金礦44%權(quán)益，收購(gòu)湖南道縣湘源硬巖鋰礦66%權(quán)益、西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦70%權(quán)益、阿根廷3Q鋰鹽湖100%權(quán)益、龍凈環(huán)保控制權(quán)15.02%權(quán)益 。
2023年，紫金礦業(yè)收購(gòu)西藏拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、西藏巨龍銅業(yè)、圭亞那奧羅拉金礦、塞爾維亞BOR銅業(yè)公司、塞爾維亞Timok銅（金）礦、巴理克（新幾內(nèi)亞）有限公司、剛果（金）卡莫阿控股公司 。2023年6月2日，紫金礦業(yè)與哈薩克投資國(guó)有公司就開發(fā)哈薩克斯坦的有色金屬和貴金屬礦床達(dá)成協(xié)議 。同年，紫金礦業(yè)完成蘇里南羅斯貝爾金礦、蒙古哈馬戈泰銅金礦交割，其中羅斯貝爾金礦為2023年全球成交規(guī)模最大、交易成本最優(yōu)的在產(chǎn)黃金礦山之一 。同時(shí)，紫金礦業(yè)受邀主導(dǎo)剛果（金）世界級(jí)馬諾諾鋰礦東北部綠地勘探開發(fā)，正緊密推進(jìn)地質(zhì)勘查 。
2024年，紫金礦業(yè)在其位于哥倫比亞的金礦遭販毒集團(tuán)掠奪，損失約3.2噸黃金，總價(jià)值約2億美元，相當(dāng)于該礦總產(chǎn)量的38% 。同年9月，紫金礦業(yè)全資子公司紫金南投成為龍高股份第二大股東，金山（香港）國(guó)際礦業(yè)有限公司認(rèn)購(gòu)萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)約15.28%股份 。同年10-11月，紫金礦業(yè)完成對(duì)加納Akyem金礦和秘魯La Arena銅金礦的收購(gòu) 。
2025年，紫金礦業(yè)繼續(xù)擴(kuò)大海外布局。1月16日，紫金礦業(yè)公告全資子公司紫金國(guó)際控股有限公司計(jì)劃以137.29億元收購(gòu)藏格礦業(yè)24.82%股份，交易完成后將持有藏格礦業(yè)25%的股份，成為其控股股東 。4月，紫金礦業(yè)以137億元完成對(duì)藏格礦業(yè)的控制權(quán)收購(gòu) 。此外，紫金礦業(yè)還完成了對(duì)加納Akyem金礦的交割，完成哈薩克斯坦Raygorodok金礦收購(gòu)協(xié)議簽署，實(shí)現(xiàn)在西非和中亞地區(qū)的新布局 。
紫金礦業(yè)在海外并購(gòu)中展現(xiàn)出獨(dú)特的戰(zhàn)略眼光和整合能力。以剛果（金）卡莫阿銅礦為例，2015年，在大宗商品價(jià)格低迷的影響下，卡莫阿銅礦的擁有者艾芬豪正面臨資金鏈斷裂的困境。紫金礦業(yè)抓住這一價(jià)值被嚴(yán)重低估的機(jī)會(huì)，果斷出手并購(gòu)。2016年，以25.2億收購(gòu)了卡莫阿銅礦49.5%的股份，取得了卡莫阿銅礦當(dāng)時(shí)已知權(quán)益儲(chǔ)量的一半 。
卡庫(kù)拉礦段又新探獲了940萬(wàn)噸銅資源，使得卡莫阿銅礦的總儲(chǔ)量提升至4240萬(wàn)噸，一個(gè)礦的資源存儲(chǔ)占到了全中國(guó)的一半，潛在資源的價(jià)值超萬(wàn)億，是收購(gòu)成本的400倍 。紫金礦業(yè)不但黃金儲(chǔ)備第一，在經(jīng)過(guò)全球收購(gòu)后，銅資源儲(chǔ)量也已經(jīng)占到中國(guó)總量的50%，成為了名副其實(shí)的金銅 。
2025年5月，紫金礦業(yè)旗下剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦的卡庫(kù)拉礦段接連發(fā)生多次礦震，致使卡庫(kù)拉礦段東區(qū)大面積被淹，井下采礦作業(yè)暫停，恢復(fù)時(shí)間尚不確定 。受此淹井事件影響，該項(xiàng)目全年產(chǎn)量計(jì)劃將從52~58萬(wàn)噸下調(diào)為37~42萬(wàn)噸，紫金礦業(yè)2025年礦產(chǎn)銅權(quán)益產(chǎn)量將相應(yīng)減少4.4-9.3萬(wàn)噸 。
在業(yè)績(jī)交流會(huì)上，紫金礦業(yè)表示，卡庫(kù)拉礦段的礦震對(duì)財(cái)產(chǎn)破壞非常嚴(yán)重，特別是東段因處于含水層并設(shè)有水管，整個(gè)礦井被水淹沒，目前主要問(wèn)題為抽水，還需要較長(zhǎng)的時(shí)間解決，何時(shí)復(fù)產(chǎn)等待后續(xù)評(píng)估 。
四、并購(gòu)對(duì)紫金礦業(yè)財(cái)務(wù)影響分析
4.1 資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)變化
通過(guò)持續(xù)的并購(gòu)擴(kuò)張，紫金礦業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了跨越式增長(zhǎng)。2005年，紫金礦業(yè)總資產(chǎn)為839億元，凈資產(chǎn)為319億元，資產(chǎn)負(fù)債率為62% 。到2024年，紫金礦業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到3966.11億元，凈資產(chǎn)為1777.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率為55.4% 。
2025年上半年，紫金礦業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到4397.43億元，總負(fù)債為2478.61億元，資產(chǎn)負(fù)債率為56.36% 。這一數(shù)據(jù)表明，盡管紫金礦業(yè)進(jìn)行了大規(guī)模的并購(gòu)擴(kuò)張，但其資產(chǎn)負(fù)債率保持在合理水平，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)健。
從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，紫金礦業(yè)通過(guò)并購(gòu)顯著提升了優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的儲(chǔ)備。截至2025年6月末，公司保有探明、控制及推斷的總資源量為銅10467萬(wàn)噸、金3528噸、鋅（鉛）1212萬(wàn)噸、銀28380噸，鋰（LCE）1411萬(wàn)噸 。這些優(yōu)質(zhì)資源為公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
4.2 收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)
并購(gòu)戰(zhàn)略對(duì)紫金礦業(yè)的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生了顯著的積極影響。2005年，紫金礦業(yè)營(yíng)業(yè)收入為743億元，凈利潤(rùn)為16.56億元 。到2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3036.40億元，同比增長(zhǎng)3.49%；歸母凈利潤(rùn)為320.51億元，同比增長(zhǎng)51.76% 。
2025年上半年，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1677.11億元，同比增長(zhǎng)11.50%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為232.92億元，同比增長(zhǎng)54.41%，不僅創(chuàng)下同期歷史新高，而且超過(guò)了2023年全年211.19億元的凈利潤(rùn) 。
從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，黃金業(yè)務(wù)是紫金礦業(yè)第二大營(yíng)收支柱。2024年上半年，公司的黃金業(yè)務(wù)銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的46.5%（抵銷后） 。2024年，紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量為72.9噸，相當(dāng)于中國(guó)總量的四分之一。該業(yè)務(wù)收入占比50%，毛利占比30% 。
銅業(yè)務(wù)方面，2024年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為107萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6%，營(yíng)收占比49.1%，毛利占比38.6%，成為利潤(rùn)增長(zhǎng)重要引擎 。紫金礦業(yè)的銅產(chǎn)量已位居中國(guó)第一、全球第五，手握全球頂級(jí)礦山資源 。
鋰業(yè)務(wù)方面，2025年上半年，紫金礦業(yè)大手筆布局的碳酸鋰業(yè)務(wù)終于迎來(lái)放量，其當(dāng)量碳酸鋰產(chǎn)量為7315噸，同比增長(zhǎng)2961%（上年同期：239噸） 。這一顯著增長(zhǎng)主要得益于新納入合并報(bào)表的藏格礦業(yè)，其察爾汗鹽湖上半年碳酸鋰產(chǎn)量為5170噸，為紫金礦業(yè)貢獻(xiàn)了大量碳酸鋰產(chǎn)量 。
4.3 盈利能力提升
并購(gòu)戰(zhàn)略顯著提升了紫金礦業(yè)的盈利能力。2005年，紫金礦業(yè)的凈利潤(rùn)率約為2.23% 。到2024年，公司的凈利潤(rùn)率提升至10.56%，較2020年的4.9%提升了5.66個(gè)百分點(diǎn) 。
2025年上半年，紫金礦業(yè)的凈利潤(rùn)率達(dá)到13.9%，較2024年同期的10.03%提升了3.87個(gè)百分點(diǎn) 。公司毛利率為23.75%，較2020年的11.9%提升了11.85個(gè)百分點(diǎn) 。
紫金礦業(yè)的盈利能力提升主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：
首先，規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)。通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張，紫金礦業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模不斷擴(kuò)大，單位固定成本降低，從而提升了整體盈利能力。2025年，公司礦產(chǎn)銅、礦產(chǎn)金預(yù)計(jì)產(chǎn)量為115萬(wàn)噸、85噸，同比上升7.5%、16.4% 。2028年遠(yuǎn)期目標(biāo)，產(chǎn)量預(yù)估更是達(dá)到150萬(wàn)-160萬(wàn)噸、100-110萬(wàn)噸 。
其次，成本控制能力的增強(qiáng)。紫金礦業(yè)在并購(gòu)后通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新和管理優(yōu)化，有效降低了生產(chǎn)成本。公司在全球礦山現(xiàn)金成本排名前1/4分位，銅C1成本較Freeport低15%，黃金AISC成本較紐蒙特低8% 。
最后，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。通過(guò)并購(gòu)，紫金礦業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從單一的黃金擴(kuò)展到銅、鋅、鋰等多種金屬，降低了單一產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，提升了整體抗周期能力。特別是近年來(lái)，公司積極布局鋰資源，為未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了新的動(dòng)力。
4.4 現(xiàn)金流與資本開支
并購(gòu)活動(dòng)對(duì)紫金礦業(yè)的現(xiàn)金流和資本開支產(chǎn)生了顯著影響。2005年，紫金礦業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為102.69億元，同比增長(zhǎng)62.47% 。到2024年，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)到488.6億元，同比增長(zhǎng)32.56% 。
2025年上半年，紫金礦業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為232.92億元，與凈利潤(rùn)基本持平 。這意味著公司實(shí)際到手的錢與賬面上的利潤(rùn)相當(dāng)，現(xiàn)金流狀況良好。
從資本開支來(lái)看，紫金礦業(yè)近年來(lái)保持了較高的資本投入。2023年，紫金礦業(yè)購(gòu)建固定資產(chǎn)等資本支出達(dá)到304億元，創(chuàng)歷史新高 。與此同時(shí)，紫金礦業(yè)借款快速增加，去年公司償還債務(wù)導(dǎo)致現(xiàn)金流出較2022年增長(zhǎng)超過(guò)67% 。
2025年上半年，紫金礦業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出為207.47億元，主要用于礦產(chǎn)資源的勘探、開發(fā)和并購(gòu)活動(dòng) 。公司表示，未來(lái)將繼續(xù)加大對(duì)優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的投資力度，特別是在鋰資源領(lǐng)域的布局。
值得注意的是，紫金礦業(yè)在進(jìn)行大規(guī)模并購(gòu)的同時(shí)，也注重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。截至2025年6月末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為56.36%，處于行業(yè)合理水平 。公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為1.12和0.85，短期償債能力基本穩(wěn)健。
五、并購(gòu)策略與成功經(jīng)驗(yàn)
5.1 逆周期并購(gòu)策略
紫金礦業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略核心是'逆周期并購(gòu)'，即在行業(yè)低谷時(shí)期積極收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在行業(yè)高峰時(shí)期適當(dāng)減持非核心資產(chǎn)。這一策略使公司能夠以較低的成本獲取優(yōu)質(zhì)資源，為未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
2015年是大宗商品上一輪周期的低點(diǎn)，這一年國(guó)際大型礦業(yè)公司日子都很難過(guò)，很多公司出現(xiàn)了大幅虧損 。在2015年的年報(bào)中，管理層表示：過(guò)去兩年黃金和大宗商品價(jià)格大幅下跌，2015年仍舊持續(xù)低迷。2015年上海黃金交易所黃金均價(jià)較上年下跌5.7%，滬銅均價(jià)下跌17%，滬鋅下跌4.4%。全球黃金和礦業(yè)公司經(jīng)營(yíng)面臨巨大的壓力 。
然而，在這種困難的外部環(huán)境中，紫金礦業(yè)卻表現(xiàn)出色。2015年，紫金礦業(yè)營(yíng)業(yè)收入743億，增加26%。大宗商品價(jià)格下跌這么多，公司營(yíng)業(yè)收入還能增加這么多，一方面是公司礦山產(chǎn)出的金和銅的量有所增加，另一方面也是因?yàn)橐睙挳a(chǎn)能的增加 。
2015年，紫金礦業(yè)在礦業(yè)寒冬抓住有利時(shí)機(jī)積極實(shí)施海外并購(gòu)，完成了波格拉金礦、卡莫阿銅礦收購(gòu)，參與了艾芬豪公司、恩科維鉑業(yè)增發(fā)，完成了諾頓金田退市 。特別是完成了在全球礦業(yè)界有重要影響的巴新波格拉金礦和剛果（金）卡莫阿銅礦的收購(gòu)，大幅提升了該公司保有高品質(zhì)金銅資源儲(chǔ)量和黃金產(chǎn)能，對(duì)公司國(guó)際化及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義 。
紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)陳景河在2025年3月24日召開的2024年業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，實(shí)施并購(gòu)是公司既定的策略。即使在銅、金等金屬行業(yè)高價(jià)位背景下，仍有相對(duì)性價(jià)比較高的項(xiàng)目，公司不會(huì)去買'很貴的'標(biāo)的，也不會(huì)不惜代價(jià)去實(shí)現(xiàn)某一個(gè)目標(biāo) 。
他表示，在并購(gòu)時(shí)，如果從賣方給出的估值模型來(lái)測(cè)算，項(xiàng)目確實(shí)會(huì)比較貴，但公司還要從資源儲(chǔ)量增幅空間，接管以后成本的下降空間等方面來(lái)考量，未來(lái)是否會(huì)有更進(jìn)一步的改進(jìn)空間 。
5.2 并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)與目標(biāo)選擇
紫金礦業(yè)在并購(gòu)目標(biāo)選擇上有明確的標(biāo)準(zhǔn)和策略，主要包括以下幾個(gè)方面：
首先，資源潛力和規(guī)模。紫金礦業(yè)優(yōu)先選擇礦產(chǎn)資源豐富、礦石品位高、開發(fā)潛力較好、地理區(qū)位條件優(yōu)越的資源。重點(diǎn)在資源的潛力和規(guī)模上做篩選，優(yōu)先選擇現(xiàn)金流充分、現(xiàn)金成本低的項(xiàng)目 。
其次，礦種選擇。紫金礦業(yè)專注于銅、金、鋰等戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源和新能源關(guān)鍵礦種，兼顧超大型有重要影響力的其他礦種 。公司董事長(zhǎng)陳景河表示，從礦的品種來(lái)看，選擇跟未來(lái)社會(huì)發(fā)展成長(zhǎng)性契合度較高的品種，比如，銅在新能源、智能化進(jìn)展中扮演重要角色。在當(dāng)前地緣政治沖突、全球央行貨幣超發(fā)等情況下黃金價(jià)格節(jié)節(jié)高升，未來(lái)黃金也是公司在投資并購(gòu)方面非常重要的標(biāo)的之一 。
第三，地域選擇。紫金礦業(yè)堅(jiān)持'全球化、項(xiàng)目大型化、資產(chǎn)證券化'，適度加大國(guó)內(nèi)及周邊國(guó)家礦產(chǎn)資源投資布局，爭(zhēng)取重大礦業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)重組方面取得重要突破 。陳景河表示，地域選擇方面，公司堅(jiān)持全球化發(fā)展戰(zhàn)略不會(huì)動(dòng)搖，考慮到地緣政治等方面影響，全面加大與中國(guó)周邊國(guó)家的投資。在投資環(huán)境有一些問(wèn)題的國(guó)家，標(biāo)的肯定會(huì)便宜些，在各方面條件較好的區(qū)域，標(biāo)的肯定會(huì)貴些，這就需要公司內(nèi)部去權(quán)衡各種利弊 。
第四，項(xiàng)目類型。紫金礦業(yè)高度重視大型在產(chǎn)低估值有挑戰(zhàn)性的戰(zhàn)略性礦種項(xiàng)目并購(gòu) 。陳景河強(qiáng)調(diào)，在投資項(xiàng)目選擇上，現(xiàn)在特別關(guān)注在產(chǎn)項(xiàng)目的一些并購(gòu)，這樣完成并購(gòu)后，很快就會(huì)在業(yè)績(jī)上得到兌現(xiàn) 。
第五，ESG因素。紫金礦業(yè)堅(jiān)持'共同發(fā)展、綠色低碳，全面提升ESG水平'，為人類美好生活提供綠色低碳礦物材料 。公司秉承共同發(fā)展理念，在開發(fā)任何一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，都能把帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展作為公司的責(zé)任去執(zhí)行，這樣就能得到當(dāng)?shù)卣罅χС郑M(jìn)而提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力 。
5.3 并購(gòu)整合策略與方法
紫金礦業(yè)在并購(gòu)后的整合方面采取了一系列有效的策略和方法，確保并購(gòu)目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。
首先，技術(shù)整合與創(chuàng)新。紫金礦業(yè)在并購(gòu)后通常會(huì)引入公司先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提升目標(biāo)公司的生產(chǎn)效率和經(jīng)濟(jì)效益。以貴州水銀洞金礦為例，紫金礦業(yè)收購(gòu)后，僅用了2年就攻克了難選冶技術(shù)難題，研發(fā)出加溫常壓化學(xué)預(yù)氧化處理濕法提金工藝 。同時(shí)只用了一年半時(shí)間，就完成了原計(jì)劃四年半的基建 。
其次，管理整合。紫金礦業(yè)在并購(gòu)后會(huì)根據(jù)目標(biāo)公司的具體情況，調(diào)整管理架構(gòu)和流程，確保公司的整體運(yùn)營(yíng)效率。以諾頓金田為例，紫金接管后對(duì)礦山生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)策略進(jìn)行重大調(diào)整：推行帕丁頓礦礦山大型設(shè)備自主化，通過(guò)公司出資購(gòu)買大型挖掘機(jī)、鏟運(yùn)機(jī)、裝載機(jī)、卡車等新設(shè)備，增加固定資產(chǎn)，替換原有承包商，不僅節(jié)約大量的承包與租賃費(fèi)用，而且通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高設(shè)備運(yùn)行效率，提高了生產(chǎn)力 。
第三，文化整合。紫金礦業(yè)注重并購(gòu)后的文化融合，尊重當(dāng)?shù)匚幕蛦T工，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。以諾頓金田為例，公司除派出CEO、CFO外，中層班子基本維持原班人馬，紫金文化與當(dāng)?shù)匚幕瘜?shí)現(xiàn)了很好的對(duì)接和融合 。
第四，財(cái)務(wù)整合。紫金礦業(yè)通過(guò)優(yōu)化目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提升整體財(cái)務(wù)狀況。以諾頓金田為例，面對(duì)債務(wù)大、融資難的問(wèn)題，諾頓憑借紫金的信用擔(dān)保，置換高息貸款，重新吸收大量低息貸款，降低了公司的融資成本 。
最后，資源協(xié)同。紫金礦業(yè)通過(guò)整合不同礦山的資源和產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。以諾頓金田為例，2013年9月，公司完成了對(duì)卡爾古利礦業(yè)有限公司的收購(gòu)，使得相鄰28公里的卡爾古利旗下的布倫特項(xiàng)目與年處理量330萬(wàn)噸的帕丁頓選冶廠充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) 。
5.4 風(fēng)險(xiǎn)控制與應(yīng)對(duì)策略
紫金礦業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中注重風(fēng)險(xiǎn)控制，采取了一系列有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。
首先，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。紫金礦業(yè)采用'資源國(guó)本地化運(yùn)營(yíng)'策略（如秘魯社區(qū)持股5%、剛果（金）共建學(xué)校醫(yī)院），將ESG風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從12%壓縮至6% 。同時(shí)，公司還與央行簽訂貨幣互換協(xié)議，覆蓋南美業(yè)務(wù)60%的外匯敞口，有效管理外匯風(fēng)險(xiǎn) 。
其次，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制。紫金礦業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)決策時(shí)，會(huì)進(jìn)行充分的財(cái)務(wù)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)分析，確保并購(gòu)項(xiàng)目的可行性和回報(bào)率。公司2024年ROE達(dá)24.8%（行業(yè)平均14.5%），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額712億元，支撐每年300億元級(jí)資本開支 。
第三，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。紫金礦業(yè)在并購(gòu)后會(huì)對(duì)目標(biāo)公司的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行全面評(píng)估和優(yōu)化，降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。公司在全球礦山現(xiàn)金成本排名前1/4分位，銅C1成本較Freeport低15%，黃金AISC成本較紐蒙特低8% 。
第四，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。紫金礦業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定2025-2026年40%鋰產(chǎn)量，設(shè)置8萬(wàn)元/噸的價(jià)格保險(xiǎn)期權(quán)，有效對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 。同時(shí)，公司還與寧德時(shí)代簽訂'成本加成'長(zhǎng)協(xié)，覆蓋40%產(chǎn)能基礎(chǔ)收益，確保基本收益穩(wěn)定 。
最后，人才風(fēng)險(xiǎn)防范。紫金礦業(yè)注重國(guó)際化人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，為海外業(yè)務(wù)的發(fā)展提供人才支持。公司采用'內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)相結(jié)合'的方式，建設(shè)高適配的全球人才隊(duì)伍 。同時(shí)，公司還注重提升社區(qū)協(xié)調(diào)、系統(tǒng)信息、法律、培訓(xùn)、語(yǔ)言等軟實(shí)力，切實(shí)推動(dòng)海外企業(yè)健康發(fā)展 。
五、紫金礦業(yè)并購(gòu)之路的啟示與展望
5.1 逆周期并購(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)
紫金礦業(yè)的并購(gòu)之路為中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。首先，逆周期并購(gòu)是一種有效的戰(zhàn)略選擇。紫金礦業(yè)在行業(yè)低谷時(shí)期積極收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在行業(yè)高峰時(shí)期適當(dāng)減持非核心資產(chǎn)，這種策略使公司能夠以較低的成本獲取優(yōu)質(zhì)資源，為未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
2015年是礦業(yè)巨頭們最不愿回憶的時(shí)光。隨著'黃金十年'戛然而止，行業(yè)跌入谷底。淡水河谷該年巨虧121億美元，嘉能可爆虧49.64億美元，巴里克虧損31億美元，力拓失血17.19億美元 。國(guó)內(nèi)企業(yè)也無(wú)法獨(dú)善其身，五礦發(fā)展虧損近40億元，五礦資源虧損10億，銅陵有色虧損近7億元 。
但得益于合理的套期保值、低成本冶煉，紫金礦業(yè)當(dāng)年不僅盈利17億元，而且經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流超過(guò)百億 。這時(shí)，行業(yè)里其他玩家已是自顧不暇，資產(chǎn)價(jià)格處于千載難逢的歷史低位，紫金礦業(yè)趁機(jī)抄底，構(gòu)筑了如今極其穩(wěn)固的基本盤 。
其次，技術(shù)創(chuàng)新是并購(gòu)成功的關(guān)鍵。紫金礦業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，將低品位礦產(chǎn)資源轉(zhuǎn)化為高價(jià)值資產(chǎn)，大幅提升了資源利用效率和經(jīng)濟(jì)效益。以紫金山金礦為例，通過(guò)大量的技術(shù)和管理創(chuàng)新，金礦邊界品位大幅降低，可利用金礦資源發(fā)生重大裂變，資源量從5噸增至300多噸，由小礦山一躍成為中國(guó)第一大金礦 。
最后，國(guó)際化人才是并購(gòu)整合的保障。紫金礦業(yè)注重國(guó)際化人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，為海外業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了有力支持。以諾頓金田為例，公司除派出CEO、CFO外，中層班子基本維持原班人馬，紫金文化與當(dāng)?shù)匚幕瘜?shí)現(xiàn)了很好的對(duì)接和融合 。
5.2 紫金礦業(yè)的未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略
展望未來(lái)，紫金礦業(yè)將繼續(xù)堅(jiān)持'全球化、項(xiàng)目大型化、資產(chǎn)證券化'的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步擴(kuò)大全球資源布局。
在礦種選擇上，公司將專注于銅、金、鋰等戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源和新能源關(guān)鍵礦種，兼顧超大型有重要影響力的其他礦種 。特別是在鋰資源領(lǐng)域，公司將加快推進(jìn)'兩湖一礦'項(xiàng)目建設(shè)，包括阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯(cuò)鹽湖、湖南湘源鋰礦項(xiàng)目一期和二期建設(shè)，啟動(dòng)馬諾諾鋰礦東北部勘探開發(fā)，使公司成為全球最重要的鋰企業(yè)之一 。
在地域布局上，紫金礦業(yè)將堅(jiān)持全球化發(fā)展戰(zhàn)略，適度加大國(guó)內(nèi)及周邊國(guó)家礦產(chǎn)資源投資布局，爭(zhēng)取重大礦業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)重組方面取得重要突破 。公司將繼續(xù)在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，特別是在'一帶一路'沿線國(guó)家和地區(qū)加大投資力度。
在發(fā)展模式上，紫金礦業(yè)將堅(jiān)持'共同發(fā)展、綠色低碳，全面提升ESG水平'，為人類美好生活提供綠色低碳礦物材料 。公司計(jì)劃以2020年為基準(zhǔn)年，到2029年單位工業(yè)增加值溫室氣體排放量下降38%，能耗和碳排指標(biāo)達(dá)到國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先水平和國(guó)際行業(yè)先進(jìn)水平，2029年實(shí)現(xiàn)'碳達(dá)峰'，部分礦山率先示范實(shí)現(xiàn)'碳中和'，2050年基本實(shí)現(xiàn)'碳中和' 。
在資本運(yùn)作上，紫金礦業(yè)將繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)證券化，提高資產(chǎn)流動(dòng)性和價(jià)值。公司于2025年6月30日向港交所正式遞交申請(qǐng)，將以全球發(fā)售的方式對(duì)紫金黃金國(guó)際進(jìn)行分拆，且紫金黃金國(guó)際在港交所主板獨(dú)立上市 。此次擬分拆上市資產(chǎn)由八座位于南美、中亞、非洲和大洋洲的世界級(jí)大型黃金礦山組成，分別為武里蒂卡金礦、諾頓金田金礦、羅斯貝爾金礦、奧羅拉金礦、吉?jiǎng)?塔羅金礦、阿基姆金礦、左岸金礦和波格拉金礦 。
5.3 對(duì)中國(guó)企業(yè)國(guó)際化的啟示
紫金礦業(yè)的并購(gòu)之路對(duì)中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展提供了重要啟示。
首先，逆周期思維是國(guó)際化成功的關(guān)鍵。紫金礦業(yè)在全球礦業(yè)低谷時(shí)期大膽并購(gòu)，在行業(yè)高峰時(shí)期適當(dāng)減持，這種逆周期思維使公司能夠以較低的成本獲取優(yōu)質(zhì)資源，為未來(lái)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。中國(guó)企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中，應(yīng)該學(xué)會(huì)把握市場(chǎng)周期，在低谷時(shí)期積極布局，在高峰時(shí)期適當(dāng)調(diào)整。
其次，技術(shù)創(chuàng)新是核心競(jìng)爭(zhēng)力。紫金礦業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，將低品位礦產(chǎn)資源轉(zhuǎn)化為高價(jià)值資產(chǎn)，大幅提升了資源利用效率和經(jīng)濟(jì)效益。中國(guó)企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中，應(yīng)該注重技術(shù)創(chuàng)新，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能在國(guó)際市場(chǎng)上立足。
第三，本土化戰(zhàn)略是國(guó)際化成功的保障。紫金礦業(yè)在海外并購(gòu)中注重本土化經(jīng)營(yíng)，尊重當(dāng)?shù)匚幕头煞ㄒ?guī)，積極履行社會(huì)責(zé)任，贏得了當(dāng)?shù)卣蜕鐓^(qū)的支持。中國(guó)企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中，應(yīng)該注重本土化戰(zhàn)略，融入當(dāng)?shù)厣鐣?huì)，實(shí)現(xiàn)共贏發(fā)展。
最后，風(fēng)險(xiǎn)管理是國(guó)際化發(fā)展的基礎(chǔ)。紫金礦業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中注重風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)多種方式對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，確保海外業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。中國(guó)企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中，應(yīng)該建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，有效應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。
5.4 挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)展望
盡管紫金礦業(yè)在并購(gòu)之路上取得了顯著成就，但未來(lái)仍面臨著諸多挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。
首先，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。當(dāng)前，全球地緣政治局勢(shì)復(fù)雜多變，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，可能對(duì)紫金礦業(yè)的海外業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。特別是在一些政治不穩(wěn)定的地區(qū)，如剛果（金）、阿根廷等，政治風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)影響項(xiàng)目的正常運(yùn)營(yíng)。
其次，資源民族主義抬頭。近年來(lái)，一些資源豐富的國(guó)家開始加強(qiáng)對(duì)資源的控制，提高資源稅和權(quán)益要求，可能增加紫金礦業(yè)的海外運(yùn)營(yíng)成本。例如，剛果（金）已經(jīng)提高了礦業(yè)稅，智利也在考慮鋰資源國(guó)有化法案。
第三，環(huán)保壓力增大。隨著全球環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，礦業(yè)活動(dòng)面臨的環(huán)保要求越來(lái)越高，可能增加紫金礦業(yè)的環(huán)保投入和運(yùn)營(yíng)成本。紫金礦業(yè)需要在資源開發(fā)和環(huán)境保護(hù)之間找到平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
第四，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。礦產(chǎn)資源價(jià)格波動(dòng)是礦業(yè)企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。盡管紫金礦業(yè)通過(guò)多種方式對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但在極端情況下，價(jià)格大幅波動(dòng)仍可能對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。
最后，人才與管理挑戰(zhàn)。隨著紫金礦業(yè)海外業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，公司面臨著國(guó)際化人才短缺和管理復(fù)雜性增加的挑戰(zhàn)。如何培養(yǎng)和引進(jìn)國(guó)際化人才，如何有效管理全球業(yè)務(wù)，將是公司未來(lái)需要解決的重要問(wèn)題。
盡管面臨諸多挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，紫金礦業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景仍然廣闊。公司將繼續(xù)堅(jiān)持'全球化、項(xiàng)目大型化、資產(chǎn)證券化'的發(fā)展戰(zhàn)略，專注于銅、金、鋰等戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源和新能源關(guān)鍵礦種，兼顧超大型有重要影響力的其他礦種，努力成為全球一流的礦業(yè)企業(yè)。
六、結(jié)論
紫金礦業(yè)的并購(gòu)之路是一部中國(guó)企業(yè)從地方小礦發(fā)展為全球礦業(yè)巨頭的傳奇歷程。通過(guò)持續(xù)的逆周期并購(gòu)和資源整合，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)了從單一黃金礦企到多元化礦業(yè)集團(tuán)的轉(zhuǎn)型，從區(qū)域性企業(yè)到全球化公司的跨越。
從1993年啟動(dòng)紫金山金礦開發(fā)，到2002年開始國(guó)內(nèi)并購(gòu)擴(kuò)張，再到2005年邁出國(guó)際化第一步，紫金礦業(yè)始終堅(jiān)持'逆周期并購(gòu)'戰(zhàn)略，在行業(yè)低谷時(shí)期積極收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為未來(lái)的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。特別是2015年全球礦業(yè)低谷時(shí)期，紫金礦業(yè)抓住機(jī)遇，收購(gòu)了波格拉金礦、卡莫阿銅礦等一批世界級(jí)礦山，大幅提升了公司的資源儲(chǔ)備和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
在并購(gòu)整合過(guò)程中，紫金礦業(yè)注重技術(shù)創(chuàng)新、管理優(yōu)化、文化融合和資源協(xié)同，有效提升了并購(gòu)目標(biāo)的運(yùn)營(yíng)效率和經(jīng)濟(jì)效益。例如，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新，紫金礦業(yè)將貴州水銀洞金礦從難選冶的低品位礦山轉(zhuǎn)變?yōu)楦邇r(jià)值資產(chǎn)；通過(guò)管理優(yōu)化，將諾頓金田的黃金生產(chǎn)成本從1300美元/盎司降至900美元/盎司，大幅提升了盈利能力。
紫金礦業(yè)的并購(gòu)之路不僅推動(dòng)了公司自身的快速發(fā)展，也為中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。逆周期思維、技術(shù)創(chuàng)新、本土化戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理，是紫金礦業(yè)國(guó)際化成功的關(guān)鍵因素，也是中國(guó)企業(yè)在國(guó)際化過(guò)程中應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒的經(jīng)驗(yàn)。
展望未來(lái)，紫金礦業(yè)將繼續(xù)堅(jiān)持'全球化、項(xiàng)目大型化、資產(chǎn)證券化'的發(fā)展戰(zhàn)略，專注于銅、金、鋰等戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源和新能源關(guān)鍵礦種，兼顧超大型有重要影響力的其他礦種，努力成為全球一流的礦業(yè)企業(yè)。盡管面臨地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、資源民族主義、環(huán)保壓力等挑戰(zhàn)，但憑借強(qiáng)大的資源儲(chǔ)備、卓越的技術(shù)能力和豐富的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，紫金礦業(yè)有望在全球礦業(yè)舞臺(tái)上繼續(xù)創(chuàng)造新的輝煌。
紫金礦業(yè)的并購(gòu)之路證明，中國(guó)企業(yè)完全有能力在國(guó)際舞臺(tái)上嶄露頭角，參與全球資源配置，實(shí)現(xiàn)從'跟跑者'到'并跑者'甚至'領(lǐng)跑者'的轉(zhuǎn)變。在未來(lái)的國(guó)際化進(jìn)程中，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該學(xué)習(xí)借鑒紫金礦業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持逆周期思維，注重技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)施本土化戰(zhàn)略，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，在全球市場(chǎng)上贏得更大的發(fā)展空間。
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