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為科學追蹤行業上市公司2025年上半年市值管理工作成效，我們基于和恒咨詢市值戰略方法論，設計了一套專業化打分系統，對上市公司市值管理專項工作展開全方位追蹤，形成市值戰略成效評價排行榜，后續將按行業（申萬行業分類2021）及地域（按注冊地劃分）分階段發布。 和恒咨詢市值管理打分系統全面涵蓋行業發展客觀態勢與企業主動管理行為兩大維度，通過多維度量化分析與質性評估，為精準洞察行業市值管理特征、深度挖掘潛在問題提供了重要決策參考。 和恒咨詢是中國資本市場市值戰略專家，上市公司市值戰略方法論開創者，出版了被業界贊譽為市值管理“紅寶書”的《市值戰略：上市公司市值管理有方法》，服務了國資委指定央企控股上市公司市值管理唯一試點單位。歡迎大家就市值管理相關話題，與我們展開深入溝通與交流。 一、浙江省上市公司市值管理特征 從行業分布上看，浙江省上市公司涉及28個行業，主要集中分布于機械設備、基礎化工、汽車、電力設備以及醫藥生物等行業。 2025年上半年浙江省GDP為45004.00億元，區域上市公司總市值為83525.42億元，巴菲特指數為185.60%，整體處于高估狀態。 這對于浙江省政府而言，一方面是難得的契機，可利用高估值窗口進一步推動經濟結構調整和轉型升級，加大對實體經濟的支持力度，促進產業升級和創新發展，提高實體經濟的競爭力和盈利能力，使資本市場和實體經濟能夠更加協調地發展；另一方面當地政府需密切關注資本市場動態，加強對上市公司的監管，切實抓好市值管理這一牛鼻子，引導并賦能上市公司科學運用市值管理工具，穩健夯實發展根基，有效防范估值劇烈波動引發的連鎖風險。 注：2001年，巴菲特在《財富》雜志發表了名為《Warren Buffett On The Stock Market》的文章，提出用“上市公司總市值/GNP”這一指標來衡量股市是過熱還是低迷，該指標也被稱為巴菲特指數。由于GNP與GDP統計差異較小，實際應用中常用GDP替代GNP，即巴菲特指數=股市總市值÷GDP。 巴菲特指數的核心邏輯是通過股市總市值與國家經濟總量的比值，反映股市與實體經濟的關系，從而輔助判斷市場投資機會。巴菲特認為，當該指標＜50%時，股市估值處于嚴重低估狀態；70%-80%之間時，估值較為合理；超過100% 時，屬于高估狀態；超過120% 時，則處于嚴重高估，即可能處于泡沫區域。 過去五年，浙江省上市公司指數雖隨大盤波動，但整體表現顯著優于A股。截至2025年9月1日，該指數較2021年初率先實現回升，累計上漲13.15個百分點，大幅跑贏大盤27.27個百分點。  以2025年上半年A股歸母凈利潤以及市盈率的平均值為原點畫一張四象限圖，將浙江省上市公司的歸母凈利潤以及市盈率放入四象限中，我們可以看出，區域上市公司市值管理整體分布于“低利潤高市盈率”區間。圖中黃色五角星是行業2024年上半年市值管理相較于A股的狀態，可以看出，行業估值在提高。 再以浙江省上市公司歸母凈利潤以及市盈率均值為原點，把上市公司的數據放進四象限中，我們就可以看出，區域上市公司集中于兩個“低市盈率”區間和“低利潤高市盈率”區間，區域內上市公司市值管理狀態分化明顯。 注：A股為剔除了銀行、非銀金融以及綜合行業類上市公司，同時剔除了2025年以后上市的公司數據，下同  二、浙江省上市公司市值管理排行榜 和恒認為市值管理就是“做價值、漲預期”，市值管理的最終得分是分別賦予“做價值（即價值管理）”“漲預期（即預期管理）”60%、40%的權重綜合計算得出。  注：價值管理以及預期管理的打分維度和機制見后文 滿分100分的情況下，2025年上半年浙江省上市公司市值管理整體得分51.79，高于A股（50.57）。拆分來看，區域上市公司價值管理得分32.46，以及預期管理得分19.34，均高于A股同期表現。  從內部分化角度看，浙江省上市公司預期管理得分離散系數較高，上市公司間預期管理的分化較為明顯。 注：離散系數 = 標準差 / 均值（均值不為 0 時），是測算 “相對離散程度” 的指標
從個股看，2025年上半年市值管理排名第一的是新和成，得分86.11；小商品城排名第2，得分84.38；虹軟科技排名第3，得分82.66。 需要說明的是，鑒于產業市場與資本市場之間存在客觀認知錯位，企業價值實現不可避免地需要時間沉淀。市值管理得分無法百分百展現公司市值管理工作的全貌以及有效性，但分值高低仍對企業具有一定參考價值。  注：排行榜中的股價綜合漲跌幅為考慮了行業以及板塊漲跌幅后綜合計算得來 三、浙江省上市公司價值管理排行榜 在充分考量行業特性及企業自身發展狀況的前提下，“做價值”（即價值管理）部分的打分機制采用梯隊式分值劃定方式。除價值經營維度作為加分項單獨計算外，其余各指標得分由兩部分構成：一是企業相關數據與所處行業不同區間分布的對應打分，二是企業增長態勢的得分。 同時，結合行業特點和市場偏好，對不同指標賦予差異化權重，最終通過加權計算得出價值管理的整體得分。除了盡可能客觀的反映上市公司價值管理工作進程，指標選用上我們也充分考慮了推動企業高質量發展的關鍵因素。 2025年上半年，浙江省上市公司價值管理排名第1的是同花順，得分90.64分；捷眾科技排名第2，得分87.05分；星華新材排名第3，得分85.60分。  站在實操的角度看，我們認為上市公司的價值管理可以分為價值創造、價值塑造以及價值經營三個維度。 1、價值創造——成長性分化明顯 價值創造是站在公司內部視角，圍繞經營價值標簽進行構造。在反映上市公司價值創造能力方面，我們以國務院國資委為中央企業制定的經營指標體系“一利五率”為參考疊加可以反映上市公司基本面的“基本每股收益增速”共計7個指標進行綜合打分，實現對上市公司經營價值標簽塑造結果的統計分析。 滿分100分的情況下，2025年上半年浙江省上市公司價值創造能力整體得分為47.76，未達及格線（60），但高于A股（46.88）表現。 具體看，區域上市公司的盈利能力（利潤總額、ROE）、資產結構（資產負債率）、人效（人均創收）、獲現能力（營業收現率）以及成長性（基本每股收益增長率）表現均好于A股平均水平，僅有科技創新（研發投入強度）不及A股平均。  從內部分化角度看，浙江省上市公司各項指標中基本每股收益增長率得分的離散系數最高，說明企業成長性分化最為明顯；其次，ROE指標得分離散系數也比較高，區域上市公司之間凈資產盈利能力的差異性也比較明顯。
2、價值塑造——投資標簽相對清晰 價值塑造是站在資本市場投資人的視角，塑造上市公司的投資價值標簽。在反映上市公司價值塑造能力方面，我們選用股價綜合漲跌幅、現金分紅比率以及市凈率三個指標進行綜合打分，實現站在資本市場的角度對企業投資價值標簽塑造效果的統計分析。 在滿分100分的情況下，浙江省上市公司價值塑造得分60.56，高于A股（58.00），區域上市公司面向資本市場的投資價值標簽塑造工作相對有效。 具體來看，浙江省上市公司在股價綜合漲跌幅、現金分紅比率以及市凈率三大核心指標上的表現均優于A股同期平均水平。這說明區域上市公司的投資標簽相對清晰，也擁有更高的投資價值——股價的穩健增長態勢、持續的分紅回報能力與合理的估值水平形成合力，為市場傳遞出明確的投資信號。
從分化角度看，浙江省上市公司現金分紅比率得分離散系數高達1.21，企業間分紅力度的差異明顯。
3、價值經營——積極傳遞發展信心 價值經營是企業根據股市周期以及行業周期進行的主動管理行為，主要包括業務取舍、資產吞吐以及資本運作三個維度。價值經營作為上市公司應對股市波動以及行業周期波動的主動管理行為，我們考察并購重組、增持、回購、股權激勵四個維度的指標，并作為加分項進行統計分析。 2025年上半年，浙江省上市公司價值經營平均得分0.58，與A股（0.58）表現持平。 具體看，區域上市公司并購重組以及股股權激勵指標得分不及A股，但增持、回購得分好于A股同期表現，企業及企業高管向市場傳遞發展信心的主動性較高。
四、浙江省上市公司預期管理排行榜 “漲預期”（即預期管理）部分的打分機制同樣采用梯隊式分值劃定方式。除預期穩定維度中的個別指標采用減分項單獨計算外，其余各指標得分均由兩部分構成：一是企業相關數據與所處行業不同區間分布的對應打分，二是企業增長態勢的得分。 同時，根據對市值影響的強弱，對不同指標賦予差異化權重，最終通過加權計算得出預期管理的整體得分。除了盡可能客觀的反映上市公司預期管理工作進展，指標選用上我們也充分結合了市場偏好。 2025年上半年浙江省上市公司預期管理排名第1的是中國巨石，得分99.59,；新和成排名第2，得分97.83,；虹軟科技排名第3，得分88.63。  我們認為，上市公司的預期管理可以分為預期傳播、預期穩定以及預期釋放三個維度。 1、預期傳播——機構配置意愿偏弱 預期傳播需精準錨定影響資金流量以及流向的核心群體，旨在吸引具備長期持股意愿的耐心資本。上市公司當以系統化路徑將企業價值內核進行專業化傳導與有效輸出。主要包括資金精選、渠道精準以及賣點精煉三層面工作。 在衡量上市公司預期傳播效能時，選取機構投資者持股比例、券商研報發布數量及機構調研接待頻次三項指標進行綜合評分，旨在對上市公司影響資金流量及流向相關主體的能力展開系統性統計分析。 滿分100分的情況下，2025年上半年浙江省上市公司的預期傳播得分41.28，略低于與A股同期得分（41.32）。 拆分來看，券商研報得分以及接待頻率得分高于A股平均水平，市場對行業的關注度以及區域上市公司向市場傳遞信息的主動性較高；但機構投資者比例得分遠低于A股，機構對行業上市公司的配置意愿相對較弱。
從分化角度看，區域上市公司研究報告指標得分離散系數最高，市場對上市公司關注度的差異性明顯；其次機構持股比例得分離散系數也比較高，機構對上市公司配置意愿分化也比較明顯。
2、預期穩定——合規工作仍需提升 預期穩定的目的是贏獲長期信任，包括建章立制、信披投關以及合規風控三層面工作。 在衡量上市公司預期穩定工作時，重點選取信息披露評級這一指標，同時輔以違規以及公開譴責或批評次數這兩種減分項進行綜合評分，旨在通過合規風控等以及信披投關維度對上市公司向資本市場傳遞預期的“穩定性”開展統計分析。 滿分100分的情況下，2025年上半年浙江省上市公司預期穩定維度得分為78.36，略低于同期A股平均水平（78.41）。具體看，信披得分與A股持平，違規減分高于A股，區域上市公司合規工作仍有提升空間。
3、預期釋放——回報確定性分化嚴重 預期釋放的終極目的是贏得投資信仰。面對資本市場，上市公司需要“說到做到”。持續被驗證，才能夠贏得資本市場的長期信任，乃至投資信仰。 在衡量上市公司預期釋放效果時，重點選取股息率、投入資本回報率及凈利潤增速三項指標實施綜合評分，旨在從未來視角對上市公司業績及回報的 "確定性" 展開統計分析。 滿分100分的情況下，2025年上半年浙江省上市公司預期釋放維度得分31.71，明顯高于同期A股平均水平（29.45）。 具體看，股息率得分顯著高于A股外，區域上市公司回報確定性較高；ROIC（投入資本回報率）以及凈利潤增速指標得分也A股同期，區域上市公司整體盈利的確定性以及增長的確定性表現也比較好。
從分化的角度看，股息率指標得分離散系數高達4.09，浙江上市公司回報確定性嚴重分化。
五、核心指標排行榜 2025年上半年海康威視利潤總額70.41億元，盈利規模排名第1；正泰電器利潤總額42.63億元，排名第2；浙能電力利潤總額42.47億元，排名第3。 2025年上半年天邦食品凈資產收益率49.51%，排名第1；嘉益股份ROE44.81%，排名第2；聚力文化ROE42.39%，排名第3。 2025年上半年衢州發展營業收現率603.76%，盈利質量排名第1；杭州解百營業收現率502.79%，排名第2；京投發展營業收現率374.26%，排名第3。 2025年上半年佩蒂股份基本每股收益增長率1975.00%，排名第1；宋城演藝基本每股收益增長率1054.52%，排名第2；浙江永強基本每股收益增長率950.00%，排名第3。 2025年上半年航天彩虹現金分紅比率120.69%，分紅力度排名第1；禾邁股份現金分紅比率24.21%，排名第2；帥豐電器現金分紅比率18.07%，排名第3。 2025年上半年蘇泊爾機構投資者比例94.55%，排名第1；橫店影視機構投資者比例91.79%，排名第2；天能股份機構投資者比例89.57%，排名第3。 2025年上半年榮晟環保股息率5.31%，排名第1；得邦照明股息率5.31%，排名第2；錢江摩托股息率3.33%，排名第3。 2025年上半年鑫磊股份投入資本回報率26.53%，排名第1；蘇泊爾ROIC 14.74%，排名第2；福斯達ROIC13.90%，排名第3。 免責聲明：本文所有數據均來自上市公司公開信息，排名不構成股票推薦。股市有風險，投資需謹慎。 |
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