30家涂料/防水企業(yè)中期業(yè)績大比拼：“賺錢能力”哪家強(qiáng)？

隨著在中國（含香港）上市&掛牌的涂料/防水企業(yè)悉數(shù)披露了2025年半年度報告（中報），《涂料經(jīng)》選取其中的30家樣本企業(yè)并對其中報業(yè)績數(shù)據(jù)編制出這份特殊的行業(yè)“榜單”——中國上市&掛牌涂料/防水企業(yè)TOP30樣本（2025中報版）。

“榜單”所選取的30家樣本企業(yè)兼顧了涂料和防水兩個板塊，以及部分涉足涂料/防水業(yè)務(wù)的上市或新三板掛牌企業(yè)。“榜單”基于各樣本企業(yè)上半年的營業(yè)收入（整體）作為排名標(biāo)準(zhǔn)，但同時展示其歸母利潤數(shù)值以及營業(yè)收入、歸母利潤的同比增長幅度（以下以“利潤”指代“歸母利潤”）。

通過對30家樣本企業(yè)的核心業(yè)績數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們不僅可以看出單一企業(yè)的同比增長情況并由此判斷其在當(dāng)前行業(yè)市場環(huán)境下的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢，同時我們也可以通過各個企業(yè)間的對比，去感知涂料/防水行業(yè)發(fā)展的冷暖變化，為身處行業(yè)當(dāng)中的其他企業(yè)的未來經(jīng)營提供可參考的樣板。

樣本分析

30家樣本企業(yè)中，有15家在A股（上交所主板、科創(chuàng)板，深交所主板、創(chuàng)業(yè)板）上市，2家在港股主板上市，以及13家在新三板掛牌。它們或主營涂料或防水業(yè)務(wù)，或兼營涂料和防水業(yè)務(wù)，又或者在業(yè)務(wù)組成中涉及涂料或防水業(yè)務(wù)。

對于后者，在過往的行業(yè)榜單中，我們僅統(tǒng)計其涂料或（和）防水業(yè)務(wù)的營業(yè)收入數(shù)據(jù)，但在本“榜單”中，我們以整體業(yè)績最為統(tǒng)計對象，不對具體的業(yè)務(wù)業(yè)績數(shù)據(jù)進(jìn)行區(qū)分。

營收分析

30家樣本企業(yè)中，2025年上半年營業(yè)收入最高的是東方雨虹，為135.69億元，其次為北新建材135.58億元。兩者的差距極致縮小，但北新建材主要收入來源于非涂料/防水業(yè)務(wù)。三棵樹以58.16億元居于第3位，科順股份以32.20億元緊隨其后；葉氏化工集團(tuán)以13.10億元位列第5，但它約有一半的收入來自涂料業(yè)務(wù)之外；主營防水的凱倫股份以11.48億元位列第6。

除上述6家企業(yè)之外，其他24家樣本企業(yè)半年營業(yè)收入均不足10億元——麥加芯彩8.88億元未及2024年全年營收的一半；美佳新材、惠爾明、集泰股份、華秦科技的收入數(shù)據(jù)在5億元到6億元之間。另有5家企業(yè)營收不足1億元，尤其是實際已經(jīng)崩盤的賽力克，上半年營收僅68萬元，可以說已無實質(zhì)經(jīng)營。

在營收的增長表現(xiàn)方面，有16家企業(yè)錄得增長，14家出現(xiàn)下滑，呈現(xiàn)出增長/下滑平分秋色的局面。其中增幅最大的是飛鹿股份的48.77%，而后是吉人高新的32.92%、科德科技的27.27%以及冠軍科技的22.09%——它們的增幅均超過20%。降幅最大的是亞士創(chuàng)能的74.18%，賽力克以63.11%的降幅緊隨其后，中漆集團(tuán)和佳馳科技的降幅也超過20%。

在營收前十中，僅有3家企業(yè)錄得增長，分別為三棵樹的0.97%、凱倫股份的5.92%和麥加芯彩的17.09%。這表明上規(guī)模的企業(yè)在2025年上半年依然遭遇增長阻力，下降超過10%的有惠爾明、東方雨虹和集泰股份。

利潤分析

30家樣本企業(yè)中，2025年上半年利潤最高的是北新建材的19.30億元，甚至超過了26家企業(yè)的營收數(shù)據(jù)，但必須指出這跟它的體量以及主營業(yè)務(wù)（非涂料/防水）有很大關(guān)系。此外，東方雨虹、三棵樹、華秦科技、佳馳科技、麥加芯彩的利潤額也超過1億元，在利潤額方面分別列第2-6位。

有8家企業(yè)錄得虧損。其中亞士創(chuàng)能以1.92億元“領(lǐng)虧”，它上年同期仍為盈利，因此在利潤增長方面無法進(jìn)行具體的數(shù)值對比；飛鹿股份也遭遇了經(jīng)營困境，繼續(xù)虧損3866.29萬元，目前正在籌劃“易主”，未來可能遭遇“借殼”；深陷虧損泥淖的還有中漆集團(tuán)，虧損額為2670.49萬元。

從利潤的增長表現(xiàn)來看，有14家企業(yè)錄得增長，16家出現(xiàn)下滑，跟營收增長的情況剛好反過來。凱倫股份和三棵樹以超200%的增長率“傲視群雄”，兩家香港上市公司也以超90%的利潤增長表現(xiàn)搶眼。值得關(guān)注的是，飛鹿股份、吉人高新和威旗科技雖錄得利潤增長，但其利潤額仍為負(fù)值，表明它們虧損持續(xù)，但虧損額縮小。中漆集團(tuán)中報顯示“利潤增長94%”，與內(nèi)陸企業(yè)對于業(yè)績表達(dá)有所不同，這里指虧損額放大了94%。

利潤下滑的情況有點(diǎn)觸目驚心——除了亞士創(chuàng)能由盈轉(zhuǎn)虧外，美佳新材以409.98%的降幅致虧損放大；同樣的情況也發(fā)生在集泰股份和賽力克身上，兩者的降幅均超過200%；此外，松井股份、科順股份、佳馳科技、優(yōu)波科、東方雨虹等利潤降幅也超過40%。

賺錢能力分析

盡管未在“榜單”圖片中呈現(xiàn)，但我們還對30家樣本企業(yè)在2025年上半年的“賺取能力”進(jìn)行分析。所謂“賺錢能力”，是指將利潤額除以營業(yè)收入得到的利潤率的大小。

沒有意外，“賺錢能力”最強(qiáng)的是兩家“軍工涂料”企業(yè)——佳馳科技以40.5%的利潤率位列首位，華秦科技則以28.3%次之。專注于汽車涂料的雅圖高新和東來科技也表現(xiàn)不俗，分別以22.4%和14.7%的利潤率位列第3和第4位。此外，北新建材、麥加芯彩、渝三峽A、三棵樹、科德科技和菱湖股份分列“賺錢能力”第5至第10位。

虧損企業(yè)自然在“賺錢能力”方面倒數(shù)，其中賽力克營收僅68萬元卻虧損318萬元的“倒掛”表現(xiàn)勇奪倒數(shù)第一；亞士創(chuàng)能“虧損比例”（虧損額與營業(yè)收入的比率）71.4%排在倒數(shù)第二，緊隨其后的是中漆集團(tuán)（虧損比例27.9%）、飛鹿股份（虧損比例16.4%）、威旗科技（虧損比例12.3%）等。

由此我們發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)前行業(yè)環(huán)境下，涂料在工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用前景要優(yōu)于民用領(lǐng)域——從30家樣本企業(yè)來看，軍工涂料企業(yè)的表現(xiàn)雖有所下滑，但“賺錢能力”依然較高；汽車涂料則是另一個值得關(guān)注的領(lǐng)域，盡管有“負(fù)面樣本”*ST金泰的存在。而包括防水企業(yè)的民用領(lǐng)域，依然受到房地產(chǎn)市場景氣持續(xù)低迷的影響，而難見太明顯的起色，部分企業(yè)錄得的利潤高增長也只是基于上年同期的低基數(shù)的一個結(jié)果。

盡管如此，我們也能感受到細(xì)微的變化正在發(fā)生。隨著涂料/防水企業(yè)的轉(zhuǎn)型逐漸駛向深水區(qū)，如今已經(jīng)臨近市場發(fā)展趨勢的轉(zhuǎn)折點(diǎn)——等到眾多企業(yè)從這一輪行業(yè)低谷中走出來，或?qū)⒂瓉硪粋€全新的發(fā)展時代，以及走向行業(yè)的振興。