窺探索羅斯的投資藝術
“我的特長是我沒有特定的投資風格……我并不按照既定的原則行事，但卻留意游戲規則的改變。”
--喬治·索羅斯（George Soros）
1930年，在美國奧馬哈市和匈牙利布達佩斯的兩個猶太家庭中，分別誕生了一個男孩。在幾十年之后，他們并肩成為令世界矚目的兩位投資大師。前一位被尊稱為“股神”--沃倫?巴菲特，后一位是有“金融大鱷”之稱的喬治?索羅斯。
與人們對巴菲特的普遍贊譽不同的是，對于索羅斯，大多數人的反應是貶多于褒。這個被稱為“壞孩子”的國際大炒家，最成功的戰績就是狙擊英鎊及意大利里拉，令英、意兩國被迫暫時退出歐洲貨幣系統；他亦曾兩度突襲亞洲，掀起金融風暴。一將功成萬骨枯，風暴過后，尸橫遍野。因此，有人罵索羅斯是“魔鬼”，但在國際金融界也有不同的聲音。德國德累斯頓本森銀行亞洲區總經理羅威爾先生就認為：“我不是替索羅斯先生辯護，他的確很富有，但他的富有并不是靠賭博得來的。他總是對一種事物長期關注并認真分析研究，只有當他認準時才投下他的資金。所以當他出現于東南亞時，說明這里至少在某一方面已經很有問題了--從另一角度看，索羅斯的出現也許給這些國家帶來了解決危機的辦法。”
而索羅斯的自我評價是：“我是一個慈善的、哲學的金融推理者。”他在美國國會聽證時明確地說，他的所作所為“只是把資產價格的泡沫戳了一個洞”，“是對金融市場的一次很必要的修正”，他這么做是使市場情況變得更健康。
反射理論
索羅斯的核心投資理論就是所謂“反射理論”。簡單來說，反射理論是指投資者與市場之間的一個互動影響。索羅斯認為，金融市場與投資者的關系是：投資者根據掌握的資訊和對市場的了解，來預期市場走勢并據此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現的走勢，二者不斷地相互影響。因此根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者同時會因個別問題影響到其認知，令其對市場產生“偏見”。
在索羅斯看來，投資大眾的“偏見”正是金融市場動力的關鍵所在，因為投資者持“偏見”進入市場，而這種錯誤的行為又會影響市場看法及走勢，構成索羅斯所謂的“流行偏見”。當“流行偏見”只屬小眾的時候，其影響力尚小，但不同投資者的偏見在互動中產生群體影響力，則將會演變成具有主導地位的觀念，這就是索羅斯所謂的“羊群效應”。
當認知和真實的差距很大時，形勢往往失去控制。索羅斯得出結論：“這種過程剛開始能自我強化卻無法持久，因此最后必然反轉。”盛極必衰、否極泰來，狂漲帶來狂跌，狂跌醞釀著狂升，索羅斯便捕捉市場大起大落間的時機，每次都搶先一步帶動投資者行為，為自己創造賺錢的機會。
索羅斯投資成功的關鍵在于認清在哪個時點，市場開始靠自己的動能壯大，這樣的時點找出之后，投資人便知道連續漲跌不停的走勢即將開始或者正在進行。索羅斯認為，連續漲跌不停的走勢具有以下主要步驟：
（1）趨勢還沒有被確認；
（2）等到趨勢已被確認，趨勢往往會被強化，于是開始了自我強化的過程。流行的趨勢與流行的偏見彼此強化，趨勢仰賴于偏見，偏見會變強并愈來愈夸大，此時遠離均衡狀況便出現；
（3）市場走向經得起考驗：偏見和趨勢可能經得起各種外部沖擊反復的考驗；
（4）當偏見和趨勢受到沖擊后存留下來，便是“無可動搖”，索羅斯稱之為“加速期”；
（5）信念與真實之間的背離很大時，是認清真相的時刻；
（6）最后形成自我強化的連續漲跌走勢，情況開始逆轉。
當信念不再強化趨勢，整個過程就開始遲滯不前，失去信念會使趨勢反轉，而且這個過程會達到索羅斯所說的交叉點。于是市場往相反方向前進，就會出現索羅斯所稱的災難性的大漲或大跌。
索羅斯在實踐中被認為是逆向操作者，但承認他與大眾為敵時總是小心翼翼。雖然大部分時間他會跟著趨勢走，但卻一直在尋找趨勢的轉折點，惟有此時與大眾為敵才有意義。
他的操作方法通常是：先形成一個假設，建立了倉位去測試這個假設，然后等市場證明這個假設的對或錯。
森林法則
索羅斯的投資方式與其他投資大師非常不同，他沒有嚴格的原則或規律可循。索羅斯善于察覺混亂狀態，更像是一條蟄伏于森林湖泊旁等待獵物出現的巨鱷一樣，等待正確的時機，然后奮力一擊，像鱷魚撲向獵物一般把握機會。
1．耐心等待時機出現
投資者通常都是按照股票的基本面或者既有盈利來決定投資，但對索羅斯來說，這無疑是反應緩慢的過去式。他的做法是知微見著，一葉知秋，按現狀的一些蛛絲馬跡，去分析行將出現的未來轉變；按預測來部署進攻策略，然后再靜心等候捕殺的一刻。就像鱷魚看見樹旁的風吹草動，而預知將有兔子在某一個角落跳出來，因而在那附近等候一樣。
索羅斯能從世界金融領袖的公開聲明以及這些領袖所作的決定中，察覺出趨勢、動向和節奏。索羅斯比大部分人更了解全球經濟的因果關系，也就是A發生、B決定隨之而來，再下來則是C。
研究、暫停、深思熟慮。索羅斯認為，整場游戲往往是長時期的戰斗，因為利率和匯率變動的效果需要時間才能顯現，因此需要很大耐性。索羅斯認為：“要成功，你需要休閑娛樂，你需要一段時間，緊緊纏住你的雙手。”
2．進攻時須狠，而且須全力而為
索羅斯是少數的風險大師，他所講究的風險，不是如何循序漸進地一邊保住既有利益一邊賺取微利，而是如何用盡手頭上每一個籌碼，在大賺與大蝕的極端中取得平衡。
索羅斯認為進攻必須果斷，不要“小心翼翼”地賺小錢，除非不出手，看準時機的話，必須要賺盡。索羅斯認為投資人所能犯的最大錯誤不是大膽，而是太過保守。
當這個時機出現時，他有膽量拿出所有身家下注，甚至循環抵押借貸以得到更多籌碼，因為他認為，若有信心必漲，為什么投資得那么少？若沒信心出擊，就根本不應下注！在1992年的狙擊英鎊之役中，其手下大將史坦原本擬建立30或40億美元的英鎊空倉，而索羅斯的答案是：“你這樣也算倉位?”于是提高至100億美元。
3．事情不如意料時，保命是第一考慮
索羅斯擅長絕處求生，懂得何時放棄。求生是投資者的一個重要策略。他投資成功的關鍵不僅在于懂得何時看對股票，而且還在于承認自己何時犯錯。有時他的行動看起來像最嫩的新手，賣到低點買到高點。但是索羅斯的信念是：能在另一天卷土重來投入戰斗，他說：“我不相信有一天醒來時已經破產。”索羅斯在做錯時能及時止損離場，為的是：放棄戰斗活下來，好在另一天再上戰場。索羅斯止損退場要承受巨大的虧損，但是如果不及時止損，會賠得更多。
索羅斯了解自己建立的投資倉位可能有錯，這雖令他失去安全感，但也使他提高警覺隨時準備改正。這是由于索羅斯的哲學理念接受不完美是人性的一部分，所以對失敗或犯錯不抱負面態度。他指出：做錯事不丟臉，錯誤變得明顯時不去矯正才丟臉。他常以此自夸，不在于他常常作對，而在于他比其他多數人更善于發現自己何時做錯。
如果市場變化和他期待發生的事不合，他便知道自己犯了錯，但他會進一步探索找出自己什么地方算錯了。一旦他認為自己知道答案，便有可能被迫修正原來的判斷，或者完全舍棄，但他不喜歡只因環境變化而改變判斷。索羅斯從父親身上學到的主要教訓是：冒險沒有關系，但冒險時不要拿全部家當賭下去。索羅斯說：千萬別賭整個家當，但有錢可賺時也不要呆在一旁。
雙殺對沖
索羅斯憑對沖基金聞名。對沖基金(Hedge Fund)，本來是指投資者為避免蒙受不確定的風險，故同時做多或做空期貨以抵銷風險并賺取差價。不過，這種避險式的投資方式，漸漸發展成一種兩面下注的超級豪賭。
索羅斯采取的是主動式雙殺(Double Play)。比如，索羅斯要他的助手從行業中挑出最好的公司，做多這支股票。另外投資一家業內最差的、負債沉重、財務報表很差的公司，這種股票如果咸魚翻身可以翻很多倍，索羅斯會同時買進這兩支股票。事實上，這種方法使索羅斯獲得了很大的成功。與索羅斯同齡的巴菲特不玩杠桿交易，他是純粹用現金的投資人。而索羅斯則是杠桿玩家，他有一套基本的財務控制方法，并確保自己的錢多于杠桿融資必需的資金。
鏈接：
索羅斯三大經典戰役
索羅斯前半生低調，但踏入20世紀90年代卻頻頻有驚世之舉。1992年的英鎊之戰、1997年的亞洲金融風暴與1998年香港官鱷大戰，這三場戰役令索羅斯盡人皆知，并為他贏得了“歷史上最偉大的投機者”、“國際金融大鱷”等等毀譽參半的稱號。
不過，東南亞之役的全勝，也許令索羅斯太過自信了，以致低估了俄羅斯的債務黑洞，俄羅斯金融危機令量子基金重創20億美元。而接下來的2000年網絡科技泡沫，索羅斯與史坦雖然估中了泡沫必然破滅，但卻錯估了時間，結果又狠狠地賠了一大筆，大將史坦及部分高層引咎辭職，索羅斯亦惟有重出江湖，重組公司。
興意闌珊的索羅斯公開承認自己已失去對金融走勢的洞察力，而自己對金融市場的影響力也將消退。他在接受英國廣播公司訪問時表示：“我已經不想再刷新紀錄，只對如何保障以前累積下來的資本感興趣。我老了，得保守一點才行。我就像一個上了年紀的拳擊手，不應再回到拳擊場。”2000年4月28曰，70歲的索羅斯舉行記者招待會，表示以后不再從事股匯市場的豪賭活動，改奉行保守安全的投資策略。
|
