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一、PVC期貨套期保值 套期保值分為買入套期保值和賣出套期保值。規避風險者可以根據自身的需要在期貨市場上選擇進行賣出或者買入套期保值。 1.賣出套期保值 生產PVC的企業，最擔心的就是PVC的市場價格下跌。以2008年10月商品市場的暴跌為例，倘若有PVC期貨進行風險管理，PVC生產企業可以在 2008年9月份進行賣出套期保值。假設一PVC生產企業計劃在2008年第四季度生產PVC50000噸，9月23日PVC市場價格為8000元/噸，期貨價格為7800元/噸。企業擔心現貨價格下跌，則可以在期貨市場賣出50000噸。到12月31日，PVC現貨價格跌至6200元/噸，而期貨價格跌至5900元/噸，則企業的賣出套期保值操作可以由表1表示。 表1 賣出套期保值操作實例 在此套期保值操作中，企業在期貨市場投入資金為：7800×50000×10%（保證金比例）=3900萬元，資金利息成本為3900×5.3%（年利率）×4/12=68.9萬元，企業期貨盈利為1900×50000=9500萬元。 總結：PVC生產企業通過賣出套期保值，只付出極小的資金利息，就成功地回避了現貨價格走低給企業經營帶來的負面影響，使企業在激烈的市場競爭中贏得先機。 2.買入套期保值 對于PVC貿易企業來說，主要通過以較低價格收購PVC再以較高價格轉手賣出PVC獲取價差利潤，因此市場價格風險在于收購價格的上漲與銷售價格的下跌。PVC貿易企業可以通過PVC期貨市場進行買入套期保值來鎖定PVC的收購成本。 對于利用PVC作為原料的加工企業來說，PVC價格上漲會增加其原料成本，為了確保其加工利潤，可以在PVC期貨市場做買入套期保值，鎖定原料成本。 某農膜企業預計在2009年3月至5月份需要消耗3000噸PVC，為了避免PVC原材料價格上漲所帶來的風險和確保生產順利進行，可以在期貨市場進行買入套期保值。 表2 買入套期保值操作實例 由上表可以看出，PVC加工企業通過買入套期保值有效地規避了原材料價格上漲的風險，從而達到鎖定原料成本的目的。 二、PVC期貨套利交易 1.跨期套利 圖1 跨期套利原理示意圖 跨期套利機會出現時，兩個合約的價差會偏離理論價差。理論價差應該包括兩個合約交割時間差期間的倉儲費、資金利息、交易交割費用和增值稅等的總和。當兩個合約的理論價差遠大于理論價差或遠小于理論價差的時候，就出現跨期套利機會。上圖形象地表述了價差偏離理論價差時的套利操作。 2.跨品種套利 PVC與線性低密度聚乙烯（LLDPE）在消費市場上存在著一定的替代性，PVC期貨價格與線性低密度聚乙烯（LLDPE）期貨價格相互影響，兩者之間將保持一定的均衡狀態，當兩者之間的比價關系或價差偏離均衡狀態較遠時將出現跨品種套利機會。另外，PVC和LLDPE都可以用乙烯做原料生產，其中1 單位乙烯可生產2單位PVC，而1單位乙烯只能生產1單位的LLDPE。投資者在進行跨品種套利時，可以把這種產出關系作為作為套利操作的一個參考。 圖2 PVC與LLDPE價格相關性 3.期現套利 利用期貨價格到期時向現貨價格收斂特點，一旦PVC期貨價格與PVC現貨價格偏離程度超出交易成本，通過買入低估值一方，賣出高估值一方，當兩市場回到均衡價格時，再同時進行反向操作，結束交易，套取差價利潤。下圖顯示了期現套利操作原理與機會。 期現套利是通過交割來完成的，期間無論現貨和期貨價格如何變化，都可獲得預期收益，風險很小且收益穩定。實際操作中，投資者也可等待期貨與現貨價差回歸，同時平期貨賣現貨，把交割費、倉儲費等套利成本節省下來，獲得更多利潤。 圖3 期現套利原理示意圖 4.跨市套利 一般而言，各個市場之間的期貨價格和遠期價格的比價關系會比較穩定，如果受一些暫時性因素的影響，這種比價關系發生變化，就產生了跨市場套利機會。跨市場套利時，投資者可以在一個市場中買入（或賣出）某月份合約，同時在另一個市場賣出（或買入）同一月份的同種或相近品種合約，當這些合約比價關系趨于正常時平倉，獲得收益。 目前，國內廣東塑料交易所、浙江塑料城網上交易市場和中國塑化電子交易市場等都開展PVC遠期電子交易，由于PVC期貨合約和電子交易標的物設置均采用“國家標準+推薦品牌”形式，交割質量標準均以國標為準，電子交易市場的交易管理制度設計與國內期貨市場制度設計相似，因此投資者利用PVC期貨跨市場套利完全具有可操作性。此外，PVC期貨的交割地點設置在華東和華南地區，各電子交易市場在這些地區也設有交收倉庫，這為投資者在期貨市場和電子交易市場之間通過實物交割，把跨市場套利和期現套利結合起來操作提供了便利條件。 本文轉載自『期貨龍聽網』原址:http://www./html/200906/10/20090610103406.htm |
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來自： 老莊列 > 《商品期貨跨期套利》
